12
добывающими предприятиями (недропользователям и): коммер че ские банки
авансируют деятельность добывающих предприятий, участвуют в
кредитовании добывающих предприятий.
Опреде л ение подходов к выделению инфраструктуры финансовых
рынков позволяют выдел ить 2 основных классификационных признака – п о
природе и по институциональному признаку.
По критерию природы инфраструктура рынка драгоценных металлов
включает в себя следующие элеме нты:
- институциональная инфраструктура, которая включает в себя
элементы, обеспечивающие в озможность функционирования рынка;
- законодательная инфраструктура, состоящая из исполнительных
органов государс твенной власти, отвечающих за организацию и
функционирование рынка; частных саморегулирующихся структур
(фондовые биржи, всевозможные самостоятельные организации
корпоративног о характе-ра); уставов (внутренних положений) этих
корпоративных организаций, ставящих своей целью регулирование
технологии работы с ценными бумагами, принятых стандартов
(биржевые правила, нормативы отчетности и оценки); органов,
контролирующи х корпоративные структуры.
- правовая инфраструктура, которая имеет черты сходства с
законодательной инфраструктурой, но, в отличие от последней,
выходит за рамки корпоративных норм и ограничений.
Развитие инфраструктуры происходит по различным направлениям, в
результате чего можно выделить определенные ее составля ющ ие:
регулятив ная, технологическая, информационная и образовательная
инфраструктуры рынка. Данное разделение основывается на отличных друг
от друга функциях, которые они выполняют. Развитие каждого из указанных
направлений определенным образом влияет на эффективность
функционирования всей инфраструктуры рынка, поэ тому требуют
отдельного изучения. В рамках технологической инфраструктуры сл едует
13
отметить, что все виды профессиональной деятельности на рынке можно
разде л ить по двум напра влениям
7
:
- во-первых, перера спределение денежных ресурсов и финансовое
посредничество. Здесь имеются в виду организации,
осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность;
- во-вторых, организационно-техническое обслуживание операций с
финансовыми инструментами. Здесь имеются в виду организации,
осуществляющие деятельность по вед ению и хранению реестра
акционеров, депозитарную деятельность.
Согласн о второму подходу, выделяю тся специфичные для кажд ого
сегмента рынка элементы структуры. Основными элементами
инфраструктуры рынка являю тся биржи, посредники, торговые системы,
страховые компании и др. Стоит учитывать, что каждый с егмент
финансового рынка, выделяемый по природе оборачивающихся на рынке
финансовых ресурсов, характеризуется своей специфичной структурой. В
итоге почти все организации используют собственные стандарты документов
и программного обеспечения. Это замедляет работу всей инфраструктуры и
делает ее более дорогой и менее привлекательной.
Центральную роль в инфраструктуре большинства сегментов
финансового рынка играют центральные банки – государственные органы
или акционерные общества, в функции которых вменены специфические
общественно-значимые функции в сфере денежно-кредитной политики
страны
8
. К примеру, реа л из ующий функции центрального банка в РФ ЦБ РФ
является национальным банком, соз данным для выполнения функций
центрального банка для единичного государс тва. Этим он отличается от
наднациона л ьных центральных банков, которые выполняют функции
центрального банка, но не имеют территориальной принадлежности какому-
7
Терешкина О.С. К вопросу о развитии инфраструктуры финансовых рынков // Известия Московского
государственного технического университета МАМИ. - 2014. - Т. 5. № 2 (20). - С. 63-67.
8
Смирнова О.В. Центральные банки: теоретический и статистический обзор // Вестник Тверского
государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2014. № 23. С. 207-218.
14
либо конкретному государству (речь идет, к примеру, об одн оуровневых
(Банк государств Центральной Африки) и коллективных центральных банка х
первог о уровня, национальных банков других государств (к приме ру,
Европейский центральный банк для Андорры и Монако)). В свою очередь ЦБ
РФ можно считать наднациональным центральным банков для
Национального банка Абхазии и Национального банка Южной Осе тии
9
.
1.2. Принципы функционирования р ынка драгоценных металлов
В мировой практике сложилис ь следующие основные принципы
организации данного сегмента финансового рынка,
‒ интег рация внутреннего и внешнего рынков посредством импорта и
экспорта золота;
‒ государственн ое лицензирование деятельности субъектов рынка и
пробирного надзора за качеством представляемого металл а;
‒ нал ичие широкого круга субъектов рынка, в том числе банков,
компа ний, физических лиц, а также государства, в лице которого выступают
его уполномоченные банки;
‒ свободная покупка (пр одажа) монет, слитков и других изделий из
драгоценных металлов;
‒ свободное формирование цены на золото, зависящей от спроса и
предложения на него;
‒ свободное обращение номинированных в золоте государственных,
корпоративных и других це нных бума г;
‒ хеджирование операций с золотом с помощью использования
опционных, фьючерсны х и других контрактов;
‒ формирование соответствующей инфраструктуры, под обной
Цюрихскому пулу или Лондонскому фиксингу, а также системы, которая
будет постоянно публиковать цены на золото.
9
Смирнова О.В. Центральные банки: теоретический и статистический обзор // Вестник Тверского
государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2014. № 23. С. 207-218.
15
Выполнение вышеназванных условий способствует формированию и
эффективному функционированию рынка драгоценных металл ов
Важное значение для ф ункционирования рынка драгоценных металлов
имеет биржа как организация, выполняющая роль посредника в торговых
операциях, способствующая устан овлению контакта между продавцами и
покупателями и формированию рыночных цен на золото. Биржу можно
рассматривать, во-первых, как учреждение, организующее торговлю
реальным (физическим) металлом; во-вторых, как организатора торговли
контрактами на золото в виде фьючерсов и опционов.
В первом случае основным видом деят ельности является обеспечение
условий для совершения сдел ок купли-продажи афф инированных
стандартных слитков в форме гласных публичных торгов, проводимых по
установленным правилам. Во втором случа е торговля осуществляется
контрактами, ценными бумагами на покупку и продажу золота в будущем.
Это создает необходимые условия дл я страхования рисков, хеджирования
будущей золотодобычи и благоприятные условия для привлечения ресурсов
коммерческих банков и внебюджетных источников для инвестиций в
золотодобывающую промышленность. Товары, торгуемые на товарных
биржах, обладают рядом специфических свойств, к которым можно отнести:
- стандартность потребительских свойств товаров. Под данным
свойств ом понимается и х взаимозаменяемость и качественная
однородность, что делает не принцип иальным источник
происхождения товара и ставит в равные услов ия всех участников
рынка;
- хранимость;
- транспортируемость;
- дробимость партий.
Ниже рассмотрим состав торгуемых на товарных биржах товаров на
основе сис тематизации их по видам.
16
Классификация биржевых товаров включает в себя финансовые
инструменты торговля которыми сосредоточена на фондовых биржах.
Принципиальными условиями допуска товара к обороту на товарной бирже
являются:
- юридическое равенство участников биржевых правоотн ошений;
- бес препятственное осуществление гражданских прав, в том числе
свободы имущественного оборота (перемещение товаров, услуг,
финансовых средств );
- всемерная охрана пра в участников торгов, включая возможность
восстановления нарушенных прав и обеспечение их независимой от
влияния сторон за щиты;
- неприк основенность собственности.
Таким образом, произведена систематизация торгуемых на товарных
биржах контрактов. Интересной в данном плане является точка зрения ,
согласно которой ряд бирж к числу торгуе мых товаров относят не только
реальные товары, но и стандартные контракты, как особый вид биржевого
товара. В данном случае, стандартные контракты, представляя собой
достаточно обобщенну ю категорию, также подвергаются клас сификации,
признаками выделе ния определенных их видов в рамках которой я вляются:
вид базового актива; срок исполнения обязательств; порядок испол нения
обязател ьств (поставки и оплаты); вид биржевого товара; срок исполнения по
отношению к дате проведения биржевых торгов.
1.3. Роль рынка драгоценных металлов в механизме финансового рынка
Широко предста влена в исследовательской среде точка зрения,
согласно кот орой рынок драгоцен ных металлов относится к более общей
совокупности рынков – финансовому рынку. Изучение литературных
источников с целью установления сущности финансового рынка выявило
наличие ряда подходов, в которых в качестве синонима финансовому рынку
17
рассматривается рынок ценных бумаг, а также рынок финансовых услуг. Тем
не менее, финансовый рынок является гораздо более широким, нежели рынок
ценных бумаг, что подтверждается в позициях ряда авторов
10
:
- финансовый рынок – рынок, имеющий дело с денежными потоками
во времени;
- финансовый рынок – система экономических отношений, в которой
осуществляется аккумуляция и распределение денежных средств на основе
двустороннего движения стоимости между участниками
воспроизводственных отношений;
- финансовый рын ок – рынок финансовых ресурс ов, состоящий из
взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно
функционирующих валютного рынка и рынка ценных бумаг;
- финансовый рынок – сфера экономических отношений, в которой
происходит купля продажа финансовых ресурсов.
Вероятной причиной наличия различающихся под ходов к определению
сущности финансовых рынков является отсутствие согласия по составу
элементов финансового рынка, многообразие форм движения финансовых
ресурсов, ра з л ичные модели финансовых рынков. Пр иче м одни авторы
рассматривают ег о как синоним понятия «рынок ценных бумаг»
11
, другие –
как совокупность различных сегментов, объединенных финансовой природ ой
обращающихся на них инструментов, третьи – как рынок классических
ценных бумаг: акций и обл игаций. В последней трактовке «рынок ценных
бумаг» представляет более широкое понятие, чем «фондовый рын ок», но не
охватывает всё многообразие фина нсовых инструментов и потому не может
ассоциир оваться с финансовым рынком в полной м ере.
В финансового рынка лежит понятие финансов, под которыми
понимают движение денежных потоков в различных форма х и на различных
10
Составлено по: Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов как самостоятельный
сектор финансового рынка // Деньги и кредит. - 2016. - № 11. - С. 34-40.
11
Кондрин Д.С. Соотношение рынка ценных бумаг с финансовым и фондовым рынками // Журнал научных
публикаций аспирантов и докторантов. - 2016. - № 6 (120). - С. 31.
18
уровнях, обслуживающих все экономические процессы, связанные с
хозяйственной и ин ой деятельностью государств и хозяйствующих
субъектов
12
.
Заслуживает внимания точка зрения, трактующая финансовый рынок
как совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных
средств от их собственников к заемщикам. Финансовый рынок также может
быть опреде л ен как система отношений, возникающая в процессе обмена
экономических благ с использованием денег в ка че стве актива-посредника.
Банк международных расчетов (Bank for International Settlements) выделяет
валютный рынок, кредитный рынок и финансовый рынок, под которым
подразумевается рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов, элементами фина нсового рынка
13
.
В российском правовом поле термин «финансовый рынок» представлен
достаточно ограниченно. Одним из немногих нормативно-правовых актов,
его содержащих, я вляется Указание ЦБ РФ, определяющее финансовы й
рынок ка к «рынки ценных бумаг и рынки срочных сделок»
14
. Показательно,
что даже в проекте Федерального закона «О финансовом рынке и
финансовых услугах», подготовленном Абрамовым А.Е.
15
, отсутствует
определение понятия «финансовый рынок», хотя в названии з аконопроекта
оно присутствует. Отсутствует понятие финансов ого рынка и в Проект е
Федерального Закона «О саморегулируемых организациях в сфере
финансовых рынков»
16
, и в Указе Президента «О совете при президенте
Российской Федерации по развитию финансового рынка Российской
12
Международный финансовый рынок : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / М. А.
Эскиндаров [и др.] ; под общ. ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. — Москва : Издательство Юрайт,
2018. — 453 с. – C.22
13
Официальный сайт Bank for International Settlements. URL: http://www.bis.org
14
Указание Центрального банка РФ от 7 июля 1999 г. № 609-У «О порядке осуществления внутреннего
контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в
кредитных организациях»
15
Абрамов А.Е. Перспективы законодательства о финансовом рынке и финансовых услугах. URL:
http://www.aea.ru
16
Паспорт проекта Федерального Закона N 652159-6 «О саморегулируемых организациях в сфере
финансовых рынков» Внесен депутатами Государственной Думы ФС РФ Н.В. Бурыкиной, Б.С. Кашиным,
А.Г. Аксаковым, М.А. Мукабеновой, Р.К. Тихоновым, Р.Ш. Хайровым, И.Б. Богуславским, Б.К. Балашовым,
В.В. Ивановым, Е.Л. Николаевой, Н.А. Шайденко, Д.И. Савельевым, 2015 г.
19
Федерации»
17
. Наиболее бл из кое к рассматриваемым вопросам толкование
рынка приведено в ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг » и других актах
гражданского законодател ьства не определе н термин «рынок ценных бумаг».
Справедливой видится трактовка сущности финансового рынка как
сферы экономических отношений, в которой происходит купля продажа
финансовых рес урсов. Это опред еление логично отражает природу
рыночных отношений в части оборота финансовых ресурсов, но
недостаточно конкретно с точки зрения классификации этих ресурс ов.
Именно эта недостаточная конкретность отражается в широкой совокупности
подходов к классификации сегментов финансового рынка: некоторые
исследователи включают в состав его элементов лишь рынок акций и иных
ценных бумаг, в то время как другие дополняют этот сегмент фина нсового
рынка сегментами валютного рынка, рынка произ водных финансовых
инструментов, равно как и рынком ссудного капитала. Проблема
однозначной классификации сегмент ов финансового рынка также
проявляется и в неравнозначн ости терминов «финансы» и «финансовые
ресурсы».
Достаточно часто при описании природы финансового рынка
происходит подмена понятий финансовых ресурсов понятием финансов, что
суть разные понятия. Так под финансовыми ресурсами стоит понимать
денежные средства, а под финансами - совокупность экономических
отношений, возникающих в процессе формирования, распредел ения и
использования централизованных и д ецентрализованных фондов денежных
средств. Таким образом, финансовые ресурсы (деньги) выступают
материальной основой финансов, но ими самими не являются. Интересным
моментом различия отечествен ного и иностранного подходов к трактовке
сущности финансов является то, что большинство отечественных
исследователей под финансами пон имает экономические отношения,
17
Указ Президента РФ №1489 от 17.10.08 «О совете при президенте Российской Федерации по развитию
финансового рынка Российской Федерации»
20
возникающие в процессе образования и движения дене г, а иностранные
исследователи – денежные потоки. С точки зрения целей и задач данного
исследования, рассматриваются рыночные отноше ния именно в час ти
оборота ф инансовых ресурсов. Наиболее актуа л ьным целям и задачам
данного исследования считать подход, в рамках которого, ф инансовый рынок
представляе т собой систему отношений, возникающую в процессе обмена
экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника.
Суть финансового рынка и его специфические черты заключаются не
просто в перераспределении фина нсовых ресурсов, но прежде всего в
определении направлений этого перераспределения. Именно на финансовом
рынке определяю тся наиболее эффективные сферы приложения денежных
ресурсов. В этом отношении финансовый рынок может быть рассмотрен как
рыночное проявление финансов ой системы: совокупности
классифицированных опреде л енным образом отдельных финансовых
институтов, обеспечивающих денежными средствами реальную экономику, а
также создающих условия для посредничества межд у субъектами с
нехваткой и избытком финансовых ресурсов.
Несложно заметить, что, выступая институциональной средой процесса
обмена экономических благ с использованием денег в качестве актива-
посредника, ф инансовый рынок может быть охарактеризован как достаточно
многогранный, сложный. В эт ом его родство с финансовой сис темой
государства, также сложной и многогранной и также определяемой влиянием
широкой совокупн ости факторов. Эффективное функционирование данного
рынка определяется широкой совоку пностью ф акторов, важнейшими из
которых стоит считать степень раз вития правового поля д анного рынка
(регламентирующего отношения м ежду его участниками), а также степе нь
развития инф раструктуры рынка, определяющей способность разрозненным
участникам рынка реализовывать свои цели и задачи и обеспечивать
функционирование рынка в целом.
21
Структура финансового рынка находится в зависим ости, прежде всего,
от содержания са мого понятия данного рынка. Приче м единая точка зрения
по этому поводу отсутствует. Поэтому и в иды финансового рынка
рассматриваются исходя из первоначальной трактовки его содержания. В
рамках одного из подходов к классификации выделяют денежный рынок и
рынок капиталов.
Целью функционирования финансового рынка является
аккумулирование фина нсовых ресурсов и обеспечение возможности их
перераспределения путем совершения различными участникам и рынка
разнообразных операций с финансовыми ресурсами, т. е. в осуществлении
посредничества в движении временно свободных денежных средств от
инвесторов к эмитентам.
К числу важнейших функций финансового рынка можно отнести:
- организацию пере мещения капитала между секторами экономики
и центрами его концентрации;
- экономию издержек обращения;
- ускорение концентрации и децентрализации капитала;
- межвременную торговлю (снижающую издержки экономических
циклов);
- содействие процессу непрерывного пр оизводства.
Состав функций финансового рынка позволяет рас сматривать его как
важнейший элемент рыночной инфраструктуры.
Финансовые рынки во всем своем многообразии, как и любые другие
рынки, эволюционируют: расширяется совокупность представленны х на них
финансовых ресурсов, усложняется структура рынков, усложняются
взаимосвязи между сегментами рынка и формируется глобальная структура
финансового рынка. Современное состояние мирового финансового рынка
как сов окупности национальных финансовых рынков опред елено влиянием
на них процессов глобализации и интеграции. При этом понятие
«глобализация» на сегодняшний день имеет многочисленные трак товки и