12
6. Форвардные сделки предусматривают реальную покупку или продажу
металла на срок, превышающий второй рабочий день. Цель заключения
форвардной сделки покупателем состоит в том, чтобы застраховаться от
повышения в будущем цены металла на спотовом рынке. Цель заключения
форвардной сделки продавцом - застраховаться от понижения в будущем цены
металла на спотовом рынке.
При определении цены форвардного контракта необходимо учитывать то,
что:
12
продавец форвардного контракта обязуется поставить золото по
истечении определенного в сделке срока. Это позволяет ему в пределах срока
действия контракта разместить золото на депозите и получить определенный
процент. Поэтому форвардную цену следует уменьшить на величину данного
процента;
отказавшись от продажи золота на спотовом рынке, в день заключения
форвардной сделки инвестор теряет процент по валютному депозиту, который
можно было бы получить, разместив деньги от продажи золота в банке.
Поэтому форвардная цена должна быть увеличена на данную сумму.
На рынке золота периодически колеблется не только цена металла, но и
процентные ставки по золотым кредитам и депозитам. Поэтому на практике
возникает необходимость страховаться от таких изменений. Одним из
инструментов хеджирования является соглашение о форвардной ставке - ФРА.
Это соглашение между двумя контрагентами, в соответствии с которым они
берут на себя обязательства обменяться на определенную дату в будущем
платежами на основе краткосрочных процентных ставок, одна из которых
является твердой, а другая - плавающей. ФРА появились в начале 80-х годов
как качественный момент в развитии межбанковских контрактов на
процентную ставку. Цель заключения ФРА состоит в хеджировании
12
Международный рынок драгоценных металлов/Международные финансы Ковалерова Л.А. Учебное пособие
для студентов по направлению подготовки 38.03.01 "Экономика", профиль подготовки "Финансы и кредит",
квалификация (степень) выпускника - бакалавр, очной и заочной формы обучения. Брянск, 2017. С. 138-144.
13
процентной ставки. Золотые ФРА на рынке широкого распространения не
получили.
1.2. Некоторые актуальные вопросы регулирования российского
рынка как части международного рынка драгоценных металлов
В мировой экономике драгоценные металлы, и в первую очередь золото,
по праву занимают особое место. Это объясняется особой ролью золота как
специфического товара с уникальным набором компонентов потребительской
стоимости. С одной стороны, этот металл, обладающий рядом особых физико-
химических свойств, является ценным сырьевым материалом и используется во
многих отраслях промышленности, медицине и т.п. С другой стороны, золото
играет важную роль в международной валютной системе.
13
Нельзя не заметить, что действительное положение золота в мировой
экономике резко контрастирует с его официально «демонетизированным»
статусом. Взгляд на этот металл как на воплощение абсолютного богатства
представляет собой весьма укоренившуюся традицию. В отличие от
подавляющего большинства прочих (бумажных) финансовых активов золото
обладает не только номинальной, но и реальной (внутренней) стоимостью.
В значительной мере именно этим объясняется тот факт, что, несмотря на
проводившуюся с конца 1970-х годов политику демонетизации, этот
драгоценный металл по- прежнему пользуется большим спросом со стороны
инвесторов, подтверждая тем самым свои качества особого товара и
уникального финансового инструмента. В немалой степени этому
способствовала глобализация мировой экономики, ведущая к разбуханию ее
финансового сектора и мультиплицированию масштабов валютных,
13
Митюк Ю.В. Некоторые актуальные вопросы нормативно-правового регулирования российского рынка
драгоценных металлов//Государственный аудит. Право. Экономика. 2012. № 3. С. 89-96.
14
экономических и финансовых кризисов и их распространению на другие
страны и регионы.
14
Золото всегда было важным экономическим и политическим
инструментом в руках ведущих государств мира. В последние десятилетия
происходила постоянная переоценка социально-экономической сущности
золота, его функций и роли, как внутри национальных экономик, так и в
масштабах мирового хозяйства. Оценивая складывающуюся текущую
ситуацию на мировых финансовых рынках, характеризующуюся утратой
доверия к ведущим мировым валютам и сопровождаемую призывами к
реформированию действующей мировой валютной системы, теоретически
нельзя исключать даже перспективу (хоть и достаточно маловероятную)
возврата мировой экономики к золоту как мере стоимости (хотя бы частично, в
урезанном виде, например, в составе некой композитной глобальной валюты).
15
Тот факт, что золото в течение многих веков выполняло денежные
функции, его роль в государственных резервах и частных сокровищах, а также
инвестиционный характер значительной доли мирового спроса на драгоценные
металлы — все это обусловливает важнейшую особенность этого рынка, а
именно — его тесную связь с мировой валютно-финансовой системой.
Международные рынки драгоценных металлов непосредственно встроены в
систему мирового финансового рынка и представляют собой — наряду с
валютными, денежными, фондовыми рынками — его важную и неотъемлемую
часть. Одним из последствий такой связи является то, что основную роль в
мировом обороте драгоценных металлов играют банковские организации.
Драгоценные металлы — единственный вид товаров, торговля которым
разрешена банкам. Не являясь ни производителями данного товара, ни его
14
Ермилова М.И. Рынок драгоценных металлов России: особенности и принципы организации// Вестник
Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. Вступление. Путь в науку. 2012. № 2 (2). С. 63-
70.
15
Доссенбах Э.С. Развитие рынка драгоценных металлов и банковских рисков на форвардном рынке
золота//Экономические науки. 2007. № 37. С. 339-341.
15
конечными потребителями, они выступают в роли профессиональных
трейдеров на рынке драгоценных металлов.
16
На рубеже XX и XXI вв. рынок драгоценных металлов превратился из
фрагментарного, регионального и узкоспециализированного в один из
крупнейших и наиболее динамичных участков единого мирового финансового
рынка, чему способствовал целый ряд факторов:
либерализация законодательства по операциям с драгоценными
металлами в ряде стран;
резкий всплеск спроса на реальные активы всех видов как средство
страхования от обесценения денег;
чрезвычайная подвижность и неустойчивость рынка золота, сулящая
инвесторам возможность получения крупных прибылей путем «активной
торговли», т.е. спекуляции;
появление новых способов инвестиций в драгоценные металлы и их
широкая реклама;
расширение географии и совершенствование структуры маркетинга
драгоценных металлов.
17
Следствием влияния указанных факторов стал значительный рост числа
участников частного золотого рынка — как индивидуальных, так и
институциональных. Появилась тенденция все большего участия на рынке
инвесторов, тезавраторов и спекулянтов, принадлежащих к средним слоям
населения.
Золото и другие банковские драгоценные металлы — это финансовые
инструменты с большим потенциалом использования.
Драгоценные металлы могут быть предметом широкого спектра
финансовых операций — купли-продажи, залога, свопа, вклада, ссуды,
банковского перевода, передаваться банку в депозит; в мировой практике
16
Борисович В.Т. Инструменты для управления рисками на рынке драгоценных металлов// Известия высших
учебных заведений. Геология и разведка. 2013. № 1. С. 57-60.
17
Борисович В.Т. Инструменты для управления рисками на рынке драгоценных металлов// Известия высших
учебных заведений. Геология и разведка. 2013. № 1. С. 57-60.
16
создан и используется целый ряд производных инструментов с использованием
драгоценных металлов в качестве базового актива.
18
В настоящее время,
последствия мирового финансово-экономического кризиса и обусловленный
ими подрыв доверия к традиционным кредитно-денежным финансовым
инструментам вызывают рост интереса к инвестиционным продуктам,
связанным с золотом, как у официальных органов, так и у частного сектора. Это
предопределяет растущую актуальность данного направления бизнеса для
диверсификации отечественными банками своей сферы деятельности.
Поскольку российский рынок драгоценных металлов еще относительно
молод и недостаточно развит, он пока отстает от иностранных конкурентов как
по объемам проводимых операций, так и по уровню их администрирования.
Справедливости ради следует отметить, что ряд факторов, препятствующих
развитию рынка или существенно ограничивающих его потенциал, лежат вне
сферы влияния непосредственных участников рынка и относятся к
компетенции органов государственного регулирования и области
законотворчества, в частности:
законодательно-правовое регулирование отношений в сфере драгоценных
металлов;
проблемы, связанные с налогообложением в сфере обращения
драгоценных металлов.
19
В первую очередь для дальнейшего развития российского рынка
драгоценных металлов необходима соответствующая нормативно-правовая
база, которая смогла бы обеспечить возможность применения всех
современных инструментов и видов услуг, используемых в международной
банковской практике. Говоря о данной проблеме в целом, было бы
18
Ермилова М.И. Рынок драгоценных металлов России: особенности и принципы организации// Вестник
Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. Вступление. Путь в науку. 2012. № 2 (2). С. 63-
70.
19
Масалов А.А. Правовые основы банковских операций с драгоценными металлами// Terra Economicus. 2013. Т.
11. № 2-2. С. 142-145.
17
целесообразно упорядочить общую структуру правового регулирования
отношений в сфере добычи и обращения драгоценных металлов.
20
В настоящее время оно осуществляется посредством большого
количества законных и подзаконных нормативных актов: федеральные законы,
указы Президента, постановления Правительства, приказы, указания,
положения, инструкции, письма министерств, ведомств и ЦБ РФ, решения
Верховного Суда и т.д., что усложняет работу участников рынка драгоценных
металлов.
В целом перечень проблемных тем в области нормативно-правового
регулирования отношений в сфере драгоценных металлов достаточно широк.
Он включает в себя:
отношения в сфере добычи и переработки драгоценных металлов;
отношения в сфере их хранения и транспортировки;
отношения в сфере внутреннего оборота драгоценных металлов;
отношения в сфере экспорта и импорта драгоценных металлов;
проблемы, связанные с необходимостью доработки и расширения
понятийного аппарата законодательной базы, закрепления в законодательных и
нормативных актах основополагающих терминов и определений
существующих финансовых продуктов на базе драгоценных металлов, а также
условий их применения в российской экономике;
вопросы налогообложения операций с драгоценными металлами.
21
Сужая круг рассматриваемых проблем, сосредоточимся на вопросе
совершенствования законодательной базы в части регулирования таких
относительно новых для российского финансового рынка операций,
какоткрытие и ведение счетов в драгоценных металлах, привлечение и
размещение драгоценных металлов во вклады.
20
Егорова М. Рынок драгоценных металлов вырос от аппетитов инвесторов// Аналитический банковский
журнал. 2008. № 8. С. 54-57.
21
Масалов А.А. Правовые основы банковских операций с драгоценными металлами// Terra Economicus. 2013. Т.
11. № 2-2. С. 142-145.
18
В мировой практике торговли драгоценными металлами используются
два основных типа «металлических» счетов: «эллокейтед» (allocated) и
«анэллокейтед» (unallocated).
Счета первого типа представляют собой счета ответственного хранения,
на которых хранится (обособленно от металла, принадлежащего другим
владельцам) определенный, индивидуализированный физический металл
конкретного владельца. Такая форма владения по своей экономической сути
может быть с полным правом приравнена к непосредственному владению
физическим (наличным) драгоценным металлом.
Счета «анэллокейтед» (обезличенные металлические счета — ОМС)
являются разновидностью текущих счетов. Владелец такого счета имеет право
безусловного требования на безналичный перевод металла на другой такой же
счет или физическую поставку металла в пределах остатка на счете.
Металл, хранящийся на ОМС, не индивидуализируется (обезличивается).
Данная особенность формы хранения позволяет банку, в котором открывается
ОМС, использовать полученные средства в золоте как привлеченные и
размещать их от своего имени в активы, что дает возможность для начисления
процентного дохода держателю счета.
Металл, находящийся на ОМС, может размещаться владельцем счета в
депозиты, по которым выплачивается процентная ставка, аналогично депозитам
в денежной форме.
По ОМС могут также осуществляться следующие операции:
перевод металла с обезличенного металлического счета на ОМС в том же
или в другом банке;
продажа металла банку;
выдача клиенту металла в физической форме в стандартных и мерных
слитках в порядке, предусмотренном законодательством;
покупка банком металла по поручению клиента с дальнейшим
зачислением на счет;
19
продажа банком металла по поручению клиента в пределах остатка на
счете.
22
Большинство операций по договору ОМС осуществляется в безналичной
форме, а наличные драгоценные металлы возникают в натуре только в момент
снятия средств со счета, внесения наличного металла на счет и т.д.
Следует отметить, что в Системе национальных счетов (2008), принятой
Статистической комиссией ООН в качестве международного стандарта для
составления национальной отчетности, обезличенные металлические счета
трактуются именно как «финансовые активы и обязательства».
Статья 11.59 указанных регламентаций определяет, что счет
аллокированного золота дает полное прямое право собственности на золото и
эквивалентен документу, подтверждающему это право собственности, а счет
неаллокированного золота не дает его держателю права собственности на
золото в натуральной форме, но обеспечивает номинированное в золоте
требование к «единице, управляющей счетом», т.е. к банку, в котором открыт
счет.
По сути дела, это депозит, номинированный в золоте. Таким образом,
неаллокированное золото рассматривается как депозит в иностранной валюте.
С другой стороны, счета аллокированного золота рассматривают как
владение ценностями, если только они не держатся органами денежно-
кредитного регулирования или другими уполномоченными ими «единицами» в
качестве резервов (монетарное золото).
Статья 11.61 регламентаций ООН, в свою очередь, утверждает, что
аналогичные счета также возможны и для других драгоценных металлов,
которые должны «отражаться подобным способом»: счета для
неаллокированных металлов — как депозиты в иностранной валюте, счета для
аллокированных металлов — как активы в форме ценностей.
23
22
Масалов А.А. Правовые основы банковских операций с драгоценными металлами// Terra Economicus. 2013. Т.
11. № 2-2. С. 142-145.
23
Масалов А.А. Правовые основы банковских операций с драгоценными металлами// Terra Economicus. 2013. Т.
11. № 2-2. С. 142-145.
20
В целом процесс расчетов по счетам в драгоценных металлах мало чем
отличается от дебетовых и кредитовых проводок по счетам в иностранной
валюте. Кредитовый остаток на счете «локо Лондон» у одного из участников
лондонского рынка представляет собой право владения определенным
количеством золота или серебра точно так же, как кредитовый баланс
валютного счета представляет собой остаток в долларах на счете в нью-
йоркском банке или в евро на счете в банке во Франкфурте.
24
По своей экономической сути обезличенные металлические счета и
вклады отличаются от валютных только тем, что учет средств на них ведется не
в денежных средствах, а в весовых единицах драгоценного металла. ОМС
предназначены для зачисления, хранения и списания драгоценных металлов без
фиксации их индивидуальных признаков (наименование, количество
ценностей, проба, производитель, серийный номер и др.). Клиентом по
договору может быть как юридическое, так и физическое лицо.
Ранее использовавшиеся лишь профессиональными участниками рынка
драгоценных металлов, ОМС в настоящее время предлагаются и как розничный
продукт.
Привлекательность таких инструментов для клиентов заключается в том,
что при покупке металла не требуется уплаты налога на добавленную
стоимость. НДС уплачивается только при снятии со счета физического
(наличного) металла, в то время как ОМС по большей части имеют дело с
«безналичным металлом». К числу плюсов ОМС относится и то, что
отсутствуют издержки по хранению и перевозке металла, ведение самого счета
малозатратно.
25
24
Егорова М. Рынок драгоценных металлов вырос от аппетитов инвесторов// Аналитический банковский
журнал. 2008. № 8. С. 54-57.
25
Борисович В.Т. Инструменты для управления рисками на рынке драгоценных металлов// Известия высших
учебных заведений. Геология и разведка. 2013. № 1. С. 57-60.
21
Однако договор обезличенного металлического счета не упоминается ни
в Гражданском кодексе Российской Федерации, ни в других законодательных
актах РФ.
26
Таким образом, понятийное законодательное определение обезличенного
металлического счета в России отсутствует, а правовое регулирование этого
финансового инструмента осуществляется исключительно на подзаконном
уровне. При этом, в отличие от Закона РФ от 9 октября 1992 г. № 3615-1 «О
валютном регулировании и валютном контроле», действующий в настоящий
момент Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном
регулировании и валютном контроле» исключил драгоценные металлы из
перечня валютных ценностей.
Вследствие этого существенно страдают инвестиционные интересы
частных вкладчиков, поскольку на счета и депозиты в драгоценных металлах не
распространяется действие Федерального закона № 177-ФЗ8.
27
Поэтому, при наступлении страхового случая (банкротства банка или
отзыва лицензии) АСВ не произведет страховые возмещения по депозитам
вкладчиков, хранящих свои средства на ОМС. Это, в частности, создает
неконкурентные условия бизнеса в данной сфере, поскольку частные вкладчики
стремятся открывать металлические счета лишь в крупных банках (вне
конкуренции здесь находится Сбербанк РФ). Вместе с тем с учетом
практически полной экономической идентичности ОМС и денежных
банковских счетов считали бы целесообразным ввести в норму
законодательства их правовую идентичность, приравняв ОМС к договору
банковского счета, а договор о вкладе в драгоценных металлах — к договору
банковского вклада, и распространить на них действие закона о страховании
вкладов.
26
Масалов А.А. Правовые основы банковских операций с драгоценными металлами// Terra Economicus. 2013. Т.
11. № 2-2. С. 142-145.
27
Масалов А.А. Правовые основы банковских операций с драгоценными металлами// Terra Economicus. 2013. Т.
11. № 2-2. С. 142-145.