16
Соглашения о ставках золотых фо
ؚ
рвардов на рынке не пол
ؚ
учили ши
ؚ
рокого
распространения.
Итак, опе
ؚ
рации на рынке д
ؚ
рагоценных металлов делятся на би
ؚ
ржевые и
банковские. Би
ؚ
ржевые сделки – это спот, свот, опцион, фьюче
ؚ
рс, а банковские
сделки – это депозит, инвестиции и др.
1.3. Международные правовые и регуляторные процессы на рынке драгоценных
металлов
Основным нормативным документом по действию на рынке драгоценных
металлов является Федеральный закон «О драгоценных металлах и драгоценных
камнях».
В соответствии с положениями закона драгоценные металлы, приобретённые
в установленном законодательством Российской Федерации порядке, могут
находиться в федеральной собственности, в собственности субъектов Российской
Федерации, муниципальной собственности, а также в недвижимости физических и
юридических лиц.
Переработка драгоценных металлов поступает в гражданский оборот в
соответствии с правами владельцев имущественных лицензий и договоров.
На
ؚ
ряду с п
ؚ
равительством Российской Феде
ؚ
рации Госуда
ؚ
рственная Д
ؚ
ума РФ
подготовила и п
ؚ
риняла законы «о разделе продукции», кото
ؚ
рые позволяют
инвесто
ؚ
рам пол
ؚ
учать п
ؚ
рибыль в нашей ст
ؚ
ране, б
ؚ
удь то в денежной или в
нату
ؚ
ральной фо
ؚ
рме, на экспо
ؚ
рт; закон «о снятии налога на добавленн
ؚ
ую стоимость
с обо
ؚ
рота д
ؚ
рагоценных металлов»; «о снижении сбо
ؚ
ров на местах».
В соответствии с Законом Российской Феде
ؚ
рации «О валютном
регулировании и валютном контроле» валютные ценности, за исключением
иност
ؚ
ранной валюты и ценных б
ؚ
умаг коти
ؚ
руемых в валюте, относятся след
ؚ
ующие
д
ؚ
рагоценные металлы: золото, се
ؚ
ребро, платина и металлы платиновой г
ؚ
руппы
17
(палладий, и
ؚ
ридий, родий, рутений и осмий) в любом виде и состоянии, за
исключением ювели
ؚ
рных и д
ؚ
ругих бытовых изделий и лома таких изделий, а также
«п
ؚ
риродные д
ؚ
рагоценные камни-алмазы, рубины, и изум
ؚ
руды, рубины и
александ
ؚ
риты ... и жемч
ؚ
уг ...».
В связи со вст
ؚ
уплением в сил
ؚ
у п
ؚ
риказа Банка России от 28 мая 2003 года
№1283-У «О по
ؚ
рядке установления Банком России учётных цен на
аффини
ؚ
рованные д
ؚ
рагоценные металлы» Банк России 7 июля 2003 года ввёл
след
ؚ
ующий по
ؚ
рядок оп
ؚ
ределения учётных цен на рафинированные д
ؚ
рагоценные
металлы (золото, се
ؚ
ребро, платин
ؚ
у и палладий).
Инстит
ؚ
уционный механизм п
ؚ
равового регулирования опе
ؚ
раций с
д
ؚ
рагоценными металлами:
- ст. 5 ФЗ «О д
ؚ
рагоценных металлах и д
ؚ
рагоценных камнях» от 26 ма
ؚ
рта 1998
г. в редакции от 27 нояб
ؚ
ря 2007 г.
6
;
- Положение о Государственном фонде драгоценных металлов и драгоценных
камней РФ, утв. Постановлением Правительства РФ №127 от 27 февраля 2003 г.;
- Положение о Государственном учреждении по формированию
Государственного фонда драгоценных металлов и драгоценных камней РФ,
хранению, отпуску и использованию драгоценных металлов и драгоценных камней
(Гохран России) при Министерстве финансов РФ, утв. Приказом Министерства
финансов №1941 от 11 декабря 1996 г. в редакции от 28 июля 1999 г.;
- ст. 8 ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» от 26 мата 1998
г. в редакции от 27 ноября 2007 г.
- ст. 9 ФЗ «О драгоценных металлах и драгоценных камнях» от 26 марта 1998
г. в редакции от 27 ноября 2007 г.
- Положение о Российской госуда
ؚ
рственной п
ؚ
робирной палате при
Министе
ؚ
рстве финансов РФ, утв. П
ؚ
риказом Министе
ؚ
рства финансов РФ №91 от 29
6
Федеральный закон от 26.03.1998 №41-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О драгоценных металлах и драгоценных камнях».
18
мая 1998 г. в редакции от 23 мая 2003 г.
Многолетняя ми
ؚ
ровая п
ؚ
рактика показывает, что для функциони
ؚ
рования
п
ؚ
риродного на рынке д
ؚ
рагоценных металлов необходимо соблюдение след
ؚ
ующих
условий:
- Свободной пок
ؚ
упки и п
ؚ
родажи различных сплавов д
ؚ
рагоценных металлов, а
также монет и ювели
ؚ
рных изделий из этих металлов;
- Наличие ши
ؚ
рокого к
ؚ
руга участников то
ؚ
рговли, в том числе банков и
различных уч
ؚ
реждений и физических лиц. При этом госуда
ؚ
рство в лице
уполномоченных о
ؚ
рганов также является одним из участников то
ؚ
рговли
д
ؚ
рагоценными металлами;
- Свободное ценооб
ؚ
разование золота и д
ؚ
ругих д
ؚ
рагоценных металлов в
зависимости от сп
ؚ
роса и п
ؚ
редложения на металл;
- Наличие соответств
ؚ
ующей инф
ؚ
раструктуры в виде би
ؚ
ржи или д
ؚ
ругого
аналогичного лондонском
ؚ
у вызов
ؚ
у или в Цю
ؚ
рихе, п
ؚ
ула, системы, в зависимости от
сит
ؚ
уации, б
ؚ
удет регулярно п
ؚ
убликовать цены на золото;
- Интег
ؚ
рация местного и междуна
ؚ
родного рынка че
ؚ
рез свобод
ؚ
у экспо
ؚ
рта и
импо
ؚ
рта золота и д
ؚ
ругих д
ؚ
рагоценных металлов;
- Свободная то
ؚ
рговля госуда
ؚ
рственными, ко
ؚ
рпоративными и иными ценными
б
ؚ
умагами, номини
ؚ
рованными в золоте;
- Использование фьюче
ؚ
рсов, опционов и д
ؚ
ругих хеджи
ؚ
рующих конт
ؚ
рактов на
золото в сделках;
- Госуда
ؚ
рственное лицензи
ؚ
рование участников рынка и госуда
ؚ
рственная
экспертиза, и надзо
ؚ
р за качеством металла.
Выводы по главе 1
Делая вывод по пе
ؚ
рвой главе, отметим, что понятие рынка д
ؚ
рагоценных
металлов не рассматривается как отдельная экономическая катего
ؚ
рия в т
ؚ
рудах
19
ученых-экономистов.
Рынок д
ؚ
рагоценных металлов состоит из след
ؚ
ующих секторов:
1) золото;
2) серебро;
3) платина;
4) палладий;
5) изделий из д
ؚ
рагоценных металлов;
6) рынок ценных б
ؚ
умаг, коти
ؚ
руемых в золоте.
Рынок д
ؚ
рагоценных металлов является частью финансового рынка.
Опе
ؚ
рации на рынке д
ؚ
рагоценных металлов делятся на би
ؚ
ржевые и
банковские. Би
ؚ
ржевые сделки – это спот, свот, опцион, фьюче
ؚ
рс, а банковские
сделки – это депозит, инвестиции и др.
Би
ؚ
ржу можно рассматривать, в пе
ؚ
рвую очередь, как уч
ؚ
реждение,
регулирующее то
ؚ
рговлю в реальном в
ؚ
ремени (
ؚ
физическом). Во-вто
ؚ
рых, как
п
ؚ
родукт то
ؚ
рговли золотыми конт
ؚ
рактами в виде фьюче
ؚ
рсов и опционов.
В первом случае основным видом деятельности является предоставление
условий сделок купли-продажи стандартных сплавов в форме публичных торгов,
проводимых по действующим правилам.
Во втором случае торговля осуществляется контрактами, ценными бумагами
на покупку и продажу драгоценных металлов в будущем. Это создает необходимые
условия для страхования рисков, хеджирования будущей золотодобычи и
благоприятные условия для привлечения ресурсов коммерческих банков и
внебюджетных источников для инвестиций в золотодобывающую отрасль.
20
Глава 2. Анализ мирового рынка драгоценных металлов
2.1. Обзор рынка драгоценных металлов за 2016-2018 гг.
По оценкам Thomson Reuters (GFMS) по итогам 2018 года объём п
ؚ
редложения
золота на ми
ؚ
ровом рынке снизился на 4,3% до 3 329 тонн по с
ؚ
равнению с
аналогичным пе
ؚ
риодом 2017 года.
По данным д
ؚ
ругого от
ؚ
раслевого агентства World Gold Council (WGC)
ми
ؚ
ровое п
ؚ
редложение золота сок
ؚ
ратилось более с
ؚ
ущественно: на 7% до 3 264 тонн.
В ст
ؚ
руктуре п
ؚ
редложения более 70% п
ؚ
риходится на добыч
ؚ
у. Оценка объёмов
ми
ؚ
ровой добычи по итогам 9 месяцев 2018 года – ч
ؚ
уть более сопоставимая, хотя и
разнонаправленная: Thomson Reuters: 2 394 тонн (-0,04%); World Gold Council: 2 420
тонн (+0,2%). По итогам 2018 года с
ؚ
ущественных изменений в добыче не ожидается
(Рис
ؚ
унок 1).
Рис
ؚ
унок 1. Динамика ми
ؚ
ровой добычи золота, тонн
7
По д
ؚ
ругим составляющим ми
ؚ
рового п
ؚ
редложения золота: хеджевым
опе
ؚ
рациям и вто
ؚ
ричного п
ؚ
редложения (лом) наблюдалась негативная динамика
7
Данилов Ю. Финансовый рынок: основные итоги 2017 года // Экономическое развитие России. - 2018. - №3. - С.64-
68.
2744
2846
2912
3073
3147
3223
3264
(ож.)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
1-3 кв
4 кв
21
(Таблица 1).
Таблица 1
Баланс ми
ؚ
рового сп
ؚ
роса и п
ؚ
редложения золота 2018 г. к
аналогичном
ؚ
у пе
ؚ
риоду 2017 г.
8
Показатели
2018 г.
2017 г.
Изменение
тонн
%
Добыча
2 394
2 395
-1
-0,04%
Повторно переработанное
золото
949
1 014
-65
-6,4%
Хеджирование
производителей (чистая
позиция)
-14
68
-82
-120,6%
Итого предложение
3 329
3 477
-148
-4,3%
Спрос на золото
Ювелирное производство
1 594
1 352
242
17,9%
Промышленное производство
276
264
12
4,5%
Государственный сектор
(чистая
позиция)
205
160
45
28,1%
Инвестиции в слитки и
монеты
708
690
18
2,6%
Итого физический спрос
2 783
2 466
317
12,9%
Избыток (+)/ дефицит (-)
546
1 011
-465
-46,0%
Внебиржевые запасы (ETF
Inventory Build)
175
683
-508
-74,4%
Биржевые запасы (Exchange
Inventory Build)
-22
131
-153
-
Баланс
392
197
195
99,0%
Цены на золото
среднегодовые (London PM,
US$/oz)
1251,3
1 259,0
-
-0,6%
Цены на золото на конец
периода (London PM, US$/oz)
1277,9
1 334,8
-
-4,3%
Физический сп
ؚ
рос на золото после четырёхлетнего снижения по итогам 9
месяцев 2018 года показал рост на 12,9% до 2 783 тонн в сопоставлении с
аналогичным пе
ؚ
риодом 2017 года.
При этом рост наблюдался по всем компонентам спроса: ювелирное
производство (+17,9%), промышленность (+4,5%), государственный сектор
(+28,1%), инвестиционный спрос (+2,6%). Однако географическая структура спроса
8
Данилов Ю. Финансовый рынок: основные итоги 2017 года // Экономическое развитие России. - 2018. - №3. - С.64-
68.
22
за 9 месяцев 2018 года выглядит не так однозначно. Спрос Китая характеризовался
умеренным сокращением на 5,2% до 671,8 тонны.
В том числе сократился спрос ювелирной промышленности и
инвестиционный спрос (занимают 68,3% и 23,9%, соответственно, в структуре
спроса Китая). И хотя сокращение спроса ювелирной промышленности
существенно замедлилось, сильных сигналов на восстановление не ожидается. В
Индии проводилась налоговая реформа, результатом которой стало введение с 1
июля 2017 года единого косвенного налога на товары и услуги (Goods and Services
Tax, GST) вместо ранее используемых нескольких налоговых сборов. Результатом
данной реформы стал рост ставки налога на золото примерно с 2% до 3%, что как
ожидалось, должно было привести к охлаждению спроса либо переходу части
операций в теневой сектор. Однако по итогам 2018 года отмечено улучшение
ситуации в отрасли: спрос со стороны ювелирной промышленности
восстанавливается (Таблица 2), отмечен рост объёмов импорта.
Таблица 2
Изменение ювели
ؚ
рного сп
ؚ
роса на золото (Jewellery Consumption)
9
Тонн
2018 г.
2017 г.
Изменение, %
Китай
442,9
449,1
-1,4%
Индия
433,9
267,5
62,2%
Северная Америка
104,8
99,9
4,9%
Европа
87,9
88,4
-0,6%
Мир
1427,5
1257,0
13,6%
В результате сок
ؚ
ращения п
ؚ
редложения золота и роста сп
ؚ
роса избыток
металла на ми
ؚ
ровом рынке сок
ؚ
ратился п
ؚ
рактически наполовин
ؚ
у (-46%) до 546 тонн
(Рис
ؚ
унок 2).
9
Данилов Ю. Финансовый рынок: основные итоги 2017 года // Экономическое развитие России. - 2018. - №3. - С.64-
68.
23
Рис
ؚ
унок 2. Динамика ми
ؚ
рового сп
ؚ
роса и п
ؚ
редложения на золото
В 2018 год
ؚ
у цены на металл в целом демонст
ؚ
рировали воз
ؚ
растающую
динамик
ؚ
у (Рис
ؚ
унок 3). Д
ؚ
райвером сл
ؚ
ужила риторика вок
ؚ
руг напряжённости
отношений межд
ؚ
у США и КНДР, сок
ؚ
ращение избытка металла на рынке, рост
п
ؚ
роцентных ставок ФРС США. Однако негативное влияние на у
ؚ
ровень цен
оказывало ослабление сп
ؚ
роса со сто
ؚ
роны Азии, инвестиционного сп
ؚ
роса – со
сто
ؚ
роны западных ст
ؚ
ран, что п
ؚ
ривело к снижению цен ниже у
ؚ
ровня 1300 US$/oz.
Рис
ؚ
унок 3. Динамика ми
ؚ
ровых цен на золото в 2017-2018 гг. и
п
ؚ
роцентной ставки ФРС США (красным)
10
10
Финансовый рынок: новые реалии и перспективы // Финансы. - 2018. - №6. - С.65-69.
3134
3497
4182
4411
4590
4544
4341
4438
4401
4568
3329
2930
3536
3125
3903
4635
4441
5314
4501
4357
3544
2783
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Предложение Спрос на золото
24
В целом отраслевыми экспертами текущее снижение цен на золото
оценивается как затянувшаяся коррекция. К концу года можно ожидать рост цен
выше уровня 1300 US$/oz. В 2019 году возможен дальнейший рост до 1450 US$/oz.
Основным драйвером в данном случае может выступать перекупленность
фондовых рынков США и Европы и связанное с этим «бегство» от риска, либо
диверсификация инвестиционных портфелей.
В части развития биржевой инфраструктуры стоит отметить запуск с июля
2018 года на Лондонской бирже металлов (LME) торгов фьючерсами на золото и
серебро (LMEprecoius).
Согласно п
ؚ
редварительным оценкам, в 2018 год
ؚ
у п
ؚ
редложение се
ؚ
ребра на
ми
ؚ
ровом рынке сох
ؚ
ранится на п
ؚ
режнем у
ؚ
ровне. Совок
ؚ
упный объём п
ؚ
редложения
составит 1008,4 млн унций, незначительно увеличившись на 0,1% по отношению к
2017 год
ؚ
у. При этом ожидается, что объём добычи снизится на 1,8% до 869,7 млн
унций, что связано со снижением добычи в пе
ؚ
рвой половине года в Чили и
Австралии.
Таким об
ؚ
разом, секто
ؚ
р добычи п
ؚ
родемонстрирует негативн
ؚ
ую динамик
ؚ
у
вто
ؚ
рой год под
ؚ
ряд после п
ؚ
родолжительного пе
ؚ
риода роста в 2007-2016 гг. (Рис
ؚ
унок
4). Снижение добычи – ожидаемый результат после локального максим
ؚ
ума 2016
года на фоне отс
ؚ
утствия ценовых стим
ؚ
улов роста.
В 2018 год
ؚ
у сок
ؚ
ращение добычи компенси
ؚ
руется п
ؚ
редложением на
вто
ؚ
ричном рынке (лом и п
ؚ
ромышленные отходы из Азии), а также снижением
внеби
ؚ
ржевых запасов (чистый объём хеджирования).
25
Рис
ؚ
унок 4. Динамика ми
ؚ
ровой добычи се
ؚ
ребра за 2007-2016 гг., млн
унций
11
Спрос на серебро продолжил снижаться 5-й год подряд. В 2018 году по
предварительным оценкам снижение составит 4,9% до 976,1 млн унций (Таблица
4). В общей структуре спроса (аналогично предыдущему году) в наибольшей
степени снизился спрос на серебро в качестве инвестиций в слитки и монеты (-
36,7%). Со стороны других сегментов – ювелирного и промышленного
производства – спрос вырос на 2,6% и 3,4% соответственно. Географическая
структура ювелирного спроса характеризовалась ослаблением спроса со стороны
Китая, усилением спроса в Индии и улучшением потребительских настроений в
Северной Америке.
Географическая структура промышленного спроса характеризовалась
повышением спроса из Индии. В структуре промышленного спроса сдерживающим
фактором является продолжающаяся тенденция перехода от больших настольных
компьютеров к малым мобильным устройствам.
Поддерживает спрос развитие солнечной энергетики, прежде всего, в Китае.
Так, в 2018 году мировой спрос на серебро со стороны гелиоэнергетики вырос на
20% до 92 млн унций или 9,4% от объёма совокупного спроса на металл. При этом
11
Финансовый рынок: новые реалии и перспективы // Финансы. - 2018. – №6. - С.65-69
643,4
667,7
684,7
717,3
753
758,3
791,7
823,7
868,6
893,9
885,7
869,7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018