2
Оглавление
Введение ............................................................................................................... 3
Глава 1 Теоретические аспекты капитализации предприятий .......................... 6
1.1 Понятие, виды и роль капитализации на предприятии ................................ 6
1.2 Методы капитализации ................................................................................ 11
1.3 Факторы, влияющие на стоимость предприятия ........................................ 23
Глава 2 Анализ капитализация «ANALPA» ..................................................... 28
2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика предприятия ... 28
2.2 Анализ финансового состояния предприятия............................................. 30
2.3 Капитализация предприятия путем оценки рыночной стоимости ............ 38
Глава 3 Разработка стратегии повышения капитализации «ANALPA».......... 50
3.1 Предлагаемые механизмы повышения капитализации предприятия........ 50
3.2 Стратегия повышения капитализации организации ................................... 52
3.3 Эффект от внедрения предложенной стратегии ......................................... 60
Заключение ......................................................................................................... 70
Список использованной литературы ................................................................. 73
Приложения ........................................................................................................ 76
3
Введение
На практике нами неоднократно наблюдалось явление, когда
владельцы предприятия и руководящие им менеджеры расходились в
оценках текущих и дальнейших перспектив развития бизнеса. При этом если
для менеджеров часто основным показателем успеха компании являются
достижения в операционной деятельности, то для владельцев бизнеса
важным является ещё и рыночная капитализация (то есть стоимость их
собственности) причём не, только в текущий момент, но и на стратегическую
перспективу.
Оценка стоимости бизнеса (предприятия) – это процесс, в ходе
которого оценщик проделывает ряд операций, связанных с содержанием
цели оценки, параметров объекта и выбранных методов оценки.
Тема мирового финансового кризиса, начавшегося в августе 2008 года
и продолжившимся новым скачком в декабре 2015 года, непосредственно
затронуло многие предприятия. Данный кризис поставил перед
собственниками организаций очень сложный выбор либо продолжать или все
же прекращать свою деятельность на рынке. Так же кризисная ситуация не
обошла стороной и оценочную деятельность поставив под сомнение
универсальности подходов в оценке. Сейчас же требуется более детальное и
профессиональное погружение в условия задания оценки. Необходимо
рассматривать все варианты развития кризисной ситуации в каждом
оцениваемом предприятии.
В сложившейся ситуации дефицита ликвидности, выражение cash is the
king является очень актуально. Время кризиса — это пора для входа на рынок
более эффективного в будущем бизнесом. Производить инвестирование в тот
или иной бизнес, инвестор надеется на получение прибыли не только из
текущей деятельности, но и из роста капитализации бизнеса. И если вдруг
инвестор собирается быть мажоритарным акционером, то, больше стоит
ориентироваться на текущую деятельность, а если инвестор решил быть
4
миноритарным акционером, то ему стоит придерживаться роста
капитализации бизнеса.
Во время кризиса работа оценщика становится сложнее, чем до
возникновения кризиса. Всегда при составлении отчёта об оценке бизнеса,
оценщик делает допущения и предложения для дальнейшего развития. В
пределах этих допущений и предложений было легче прогнозировать, так как
имелись различные данные Министерства Экономики Российской
Федерации на 5-10, а то и на 20 лет вперёд. Можно было на их основе
строить прогнозы и давать оценку денежным потокам в рамках доходного
подхода. Теперь же в период кризиса оценщику приходиться опираться на
собственное суждение, а значит принимать на себя большую
ответственность. На сегодняшний день никто не может дать прогнозы, как
касаемо кризиса, так и в отношении текущего времени – ещё спад или уже
депрессия.
Исходя из изложенных аргументов так и обосновалась актуальность
данной темы. Важность решения данной темы стало основанием для
определения целей и задач данного исследования.
Цель – определить рыночную стоимость предприятия «ANALPA» и
предложить возможные варианты повышения стоимости бизнеса.
В соответствии с целью в работе были решены следующие задачи:
- систематизирована исходная информация о финансовой деятельности
«ANALPA» для проведения оценки;
- проведён анализ исходной информации, сгруппированы полученные
данные, составлен краткий обзор общеэкономической ситуации;
- рассмотрены возможности применения сравнительного, доходного и
затратного подходов к оценке стоимости предприятия;
- рассчитана рыночная стоимость «ANALPA» доходным и затратным
подходами;
Объектом выпускной квалификационной работы является предприятие
«ANALPA».
5
Предметом выпускной квалификационной работы является
определение рыночной стоимости предприятия «ANALPA».
Для проведения исследования были использованы общетеоретические
методы, а также сопоставление и измерение.
Базой данных представленного исследования послужили данные
бухгалтерской отчётности, статистические материалы и публикации
российских информационно-аналитических повторяющихся изданий, в том
числе Центрального Банка Российской Федерации, монографии зарубежных
и российских авторов. Прежде всего, таких как П. А. Ватника, И.Я.
Бирманом, О.Ю. Шмидтом.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трёх глав,
заключения, списка использованных источников.
6
Глава 1 Теоретические аспекты капитализации предприятий
1.1 Понятие, виды и роль капитализации на предприятии
Оценка стоимости бизнеса (предприятия) – это процесс, в ходе
которого оценщик проделывает ряд операций, связанных с содержанием
цели оценки, параметров объекта и выбранных методов оценки.
Оценочная деятельность – это упорядоченный процесс. Все действия
совершаются в определённой последовательности, в целях избежания
искажений результата оценки
1
.
Оценка стоимости – это целенаправленный процесс. Суть процесса
оценки стоимости заключается в том, что оценщик определяет стоимость,
как количество денежных единиц. Главной чертой стоимостной оценки
является то, что она связана с рыночной ситуацией. В процессе оценки
предприятия оценщик в обязательно должен учесть совокупность рыночных
факторов, например, такие как: рыночная конъюнктура, состояние отрасли и
экономики в целом, уровень конкуренции, микро- и макроэкономическую
среду бизнеса, риски, цены на аналогичные объекты.
Под влиянием многочисленных факторов рыночная стоимость бизнеса
может изменяться. Исходя из этого просто необходимо постоянно проводить
оценку или же переоценку собственности. Рыночная стоимость всегда
выражается в денежном выражении.
Оценку бизнеса проводят в целях:
- вовлечение в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или
частично РФ, субъектам РФ, муниципальным образованиям (обязательное
проведение оценки объектов);
- инвестиционное проектирование;
- внесение имущества в уставный капитал;
- определение доли имущественных прав;
1
Об оценочной деятельности в Российской Федерации [Электронный ресурс]: Федер. Закон РФ от
29.07.1998 г. N 135 – ФЗ. – Режим доступа: http//www.consultant.ru, свободный.
7
- передача прав собственности;
- аренда, передача в доверительное управление, лизинг;
- коммерческая концессия;
- купля – продажа, мена, иное отчуждение;
- раздел, наследование, дарение имущества;
- страхование имущества, залог;
- исчисление налогов, сборов, пошлин;
- отражение в отчётности;
- переуступка долговых обязательств;
- проведение конкурсов, аукционов, торгов;
- ликвидация, возмещение ущерба;
- разрешение имущественных споров, конфискация, изъятие и др.;
- выкуп паёв (акций) при выходе одного из акционеров (пайщиков,
учредителей) из состава предпринимательской структуры;
-обоснование вариантов санации предприятий – банкротов,
выставляемых на конкурс;
- эмиссия новых акций;
- подготовка к продаже приватизируемых предприятий;
-проверка цены предложения по акциям ЗАО крупными
профессиональными инвесторами.
Краткая характеристика основных стандартов оценки бизнеса
представлена в таблице 1.
Таблица 1
Краткая характеристика основных стандартов оценки
стоимости бизнеса
Стандарты
Описание
Обоснованная
рыночная
стоимость
Применяется в мировой практике для определения
налогооблагаемой базы по налогу на имущество в части
финансовых активов предприятий, которые имеют на своём
балансе акции закрытых дочерних компаний.
8
Обоснованная
стоимость
Применяется тогда, когда акционеры меньшинства
опротестовывают через суд сделки по скупке их акций более
крупными акционерами. Основанием для претензий является
обвинение в сокрытии информации об истинных рыночных
перспективах предприятия и подлинной рыночной стоимости
его имущества, из которой исходят сами покупатели –
акционеры при определении максимально допустимых цен на
акции.
Инвестиционная
стоимость
Предполагает, что оценка бизнеса осуществляется исходя из
информированности конкретного инвестора (покупателя или
продавца) об имуществе и рыночных перспективах
предприятия.
Внутренняя
(фундаментальн
ая) стоимость
Оценка бизнеса производится не просто на основе
информации независимого аналитика, который должен учесть
в этой оценке все влияющие на оценку факторы, но также с
учётом того, что указанный аналитик независим от
заинтересованных в оценке сторон (продавца или покупателя
предприятия). Оценщик должен иметь опыт работы в отрасли
рассматриваемого предприятия собственную независимую
информацию о ней. Предприятие должно быть оценено всеми
существующими методами оценки бизнеса – с получением
итоговой оценки как средневзвешенной из всех
определённых разными методами оценок.
Рассмотрим основные отличия стандартов оценки бизнеса:
Стандарт обоснованной рыночной стоимости рассматривает, что
оценка инвестиционного проекта происходит на основании информации,
которая доступна для любого потенциального покупателя и для любого
инвестора. Возможности любого потенциального инвестора в частности по
финансированию проекта, также считаются равными и неограниченными.
Стандарт обоснованной стоимости рассматривает, оценку бизнеса
основываясь на равнодоступной для конкретных покупателей и продавцов
бизнеса указанной информации. Также рассматривается, что деловые
возможности одинаковы.
Стандарт инвестиционной стоимости рассматривает оценку
инвестиционного проекта на основе информированности и деловых
возможностей определённого инвестора. Исходя из этого стандарта оценка
одного и того же проекта будет разной для разных инвесторов
2
.
Стандарт внутренней (фундаментальной) стоимости рассматривает
2
Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса: учебник / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова – Москва: Финансы и статистика,
2017. – с.24
9
оценку инвестиционного проекта сторонним независимым оценщиком на
основе его собственной информированности и представлений о деловых
возможностях инвестора. Данный стандарт не исключает представление
оценщику по его требованию необходимой для оценки информации, которую
он будет корректировать.
Классификация информации, необходимой для процесса оценки
бизнеса представлена в таблице 2.
Таблица 2
Классификация информации, необходимой для процесса
оценки бизнеса
Вид
классификации
Тип информации
Классификаци
я по источникам
Информация, полученная на рынке,
Информация, полученная в оцениваемой
компании
Классификаци
я по типу
Юридическая,
Финансовая,
Техническая,
Коммерческая
Классификаци
я по масштабам
Общеэкономическая,
Отраслевая,
Об отдельном предприятии и его подразделениях
Рассмотрим основные документы, необходимые для оценки бизнеса:
а) информация о предприятии общего характера:
1) данные о правах и сроках владения имуществом;
2) устав, реестр акционеров, книги протоколов т.п.;
3) балансовые отчёты и отчёты о финансовых результатах за
предыдущие годы;
4) счета, управленческого учёта, бюджеты, прогнозы, бизнес – планы,
10
ТЭО;
5) расшифровка постоянных и переменных затрат;
6) состав и характеристика основных средств;
7) расшифровка долгосрочных финансовых активов;
8) контракты с покупателями и поставщиками; состав обязательств и
порядок бухгалтерского учёта процентов
3
.
б) информация о бизнесе и специфике деятельности предприятия:
1) характеристика бизнеса;
2) характер, история и перспективы;
3) финансовая информация за прошлые периоды;
4) предыдущие сделки, касающиеся бизнеса;
5) информация о менеджерах высшего уровня и персонале;
6) производственные системы; коммерческие предприятия протоколы;
7) патенты, изобретения, ноу-хау, товарные знаки, наименования или
фирменные наименования, авторские права, базы данных и т.п.;
8) сведения о конкурентах.
в) определение эффективности на уровне отросли:
1) характеристика и динамика отраслей, которые оказывают или могут
оказывать воздействие на бизнес;
2) информация с рынков капитала;
3) прогнозы фонда заработной платы;
4) рыночный спрос на продукцию;
5) основные соотношения у лидеров отрасли; будущие конкуренты;
6) мощность клиентов и поставщиков;
7) влияние потенциальных изменений в государственном
законодательстве или международных конвенциях.
Также рассмотрим основные документы, необходимые для оценки
различного имущества.
3
Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ [Электронный ресурс]:
Приказ Минфина РФ от 29.01.2003 г. N 10 – Режим доступа: http//www.consultant.ru, свободный
11
1. Оценка дебиторской задолженности.
Договора при исполнении, которых возникла задолженность,
платёжные документы по этим договорам, документы о движении
материальных ценностей, переписка с контрагентом по вопросу
урегулирования взаимных требований; судебные решения.
2. Оценка машин и оборудования.
Полное наименование объекта: марка, модель и т.п.; данные о заводе
изготовителе; год выпуска; технические характеристики; инвентарный
номер, полная и остаточная балансовая стоимость на последнюю отчётную
дату перед датой оценки; сведения о консервации и ремонте
4
.
3. Оценка недвижимости.
Земельные участки: документы, подтверждающие право субъекта
недвижимости землепользования на участок; данные о территориальных
границах участка; сведения о наличии обременения, включая обременения
залогом или долговыми обязательствами, наличием арендаторов,
юридических оговорок, соглашений, контрактов, специального
налогообложения и иных ограничений по использованию.
1.2 Методы капитализации
Обычно оценщики применяют специальные приёмы и подходы расчёта
для определения рыночной стоимости или какого – либо другого вида
стоимости, которые получили название методов оценки. Все существующие
методы оценки помогают рассчитать стоимость бизнеса на определённую
дату, также все методы можно отнести к рыночным, так как учитывают
сложившуюся рыночную конъектуру, рыночные риски, рыночные ожидания
инвесторов.
Исходя из того, что некоторые факторы стоимости являются
4
Грязнова, А.Г. Оценка бизнеса: учебник / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова – Москва: Финансы и статистика,
2019. – с.7