62
уплатить кредитору принципала - бенефициару в соответствии с условиями
даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении
бенефициаром письменного требования о ее уплате. За выдачу банковской
гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение. Банковская гарантия
позволяет предпринимательской фирме избежать рисков при заключении
сделок с оплатой в будущем или по факту предоставления услуг, оказания
работ, отгрузки товаров.
3. Передача рисков поставщикам сырья и материалов. Предметом
передачи в данном случае являются, прежде всего, валютные риски, связанные
с порчей или потерей имущества в процессе его транспортировки и
осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Однако потери, связанные с
падением рыночной цены продукции, несет предпринимательская фирма, даже
если подобное падение вызвано задержкой доставки груза.
4. Передача рисков путем заключения биржевых сделок. Этот метод
передачи риска осуществляется путем хеджирования и будет рассмотрен далее
как самостоятельный метод нейтрализации валютных рисков.
В целом же передача риска происходит, если в заключенном сторонами
контракте существует специфическое положение относительно передачи
конкретных (или всех) валютных рисков контрагенту. Сторона, принявшая на
себя риск, обычно вторично передает его, заключив договор страхования
ответственности.
Объединение риска – это еще один способ минимизации или
нейтрализации валютных рисков. Фирма имеет возможность уменьшить
уровень собственного риска, привлекая к решению общих проблем в качестве
партнеров другие предприятия и даже физических лиц, заинтересованных в
успехе общего дела. Для этого могут создаваться акционерные общества,
финансово-промышленные группы; предприятия могут приобретать или
обмениваться акциями друг друга, вступать в различные консорциумы,
ассоциации, концерны.
63
Таким образом, под объединением валютного риска понимается метод
его снижения, при котором риск делится между несколькими субъектами
экономики. Объединяя усилия в решении проблемы, несколько
предпринимательских фирм могут разделить между собой как возможную
прибыль, так и убытки от ее реализации.
Диверсификация – один из эффективных путей нейтрализации валютных
рисков. В качестве основных могут быть использованы следующие формы
диверсификации:
- диверсификация финансовой деятельности фирмы, которая
предусматривает использование альтернативных возможностей получения
дохода от различных финансовых операций, непосредственно не связанных
друг с другом. В таком случае, если в результате непредвиденных событий одна
из финансовых операций окажется убыточной, другие операции будут
приносить прибыль;
- диверсификация портфеля ценных бумаг, которая позволяет снижать
инвестиционные риски, не уменьшая при этом уровень доходности
инвестиционного портфеля;
- диверсификация программы реального инвестирования. В области
формирования реального инвестиционного портфеля фирме рекомендуется
отдавать предпочтение программам реализации нескольких проектов,
относительно небольшой капиталоемкости, перед программами, состоящими из
единственного крупного инвестиционного проекта;
- диверсификация покупателей товаров фирмы, которая направлена на
снижение кредитного риска, возникающего при коммерческом кредитовании;
- диверсификация депозитных вкладов фирмы, которая предусматривает
размещение крупных сумм временно свободных денежных средств с целью
получения прибыли в нескольких банках. Обычно условия размещения
денежных активов в различных банках существенно не различаются, поэтому
при диверсификации депозитных вкладов снижается уровень депозитного
64
риска, но уровень доходности депозитного портфеля фирмы при этом, как
правило, не снижается;
- диверсификация валютной корзины фирмы, которая предусматривает
выбор нескольких видов валют в процессе осуществления фирмой
внешнеэкономических операций, что дает возможность минимизировать
валютные риски;
- диверсификация финансового рынка, которая предусматривает
организацию работ одновременно на нескольких сегментах финансового рынка.
Неудача на одном из них может быть компенсирована успехами на других.
Хеджирование – новый способ компенсации возможных потерь от
наступления валютных рисков, который появился в России с развитием
рыночных отношений. В общем виде хеджирование можно определить как
страхование цены товара от риска, либо нежелательного для продавца падения,
либо невыгодного покупателю увеличения, путем создания встречных
валютных, коммерческих, кредитных и иных требований и обязательств. Таким
образом, хеджирование используется предпринимательской фирмой с целью
страхования прогнозируемого уровня доходов путем передачи риска другой
стороне. В зависимости от вида используемых производных ценных бумаг
выделяют соответственно несколько видов хеджирования валютных рисков.
1. Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет
нейтрализовать валютные риски по операциям с ценными бумагами, с валютой,
реальными активами. В данном случае используется сделка с премией
(опционом), которая уплачивается за право продать или купить в течение
предусмотренного опционом срока ценную бумагу, валюту в обусловленном
количестве и по оговоренной цене. Существуют три возможных способа
хеджирования с использованием опционов:
- хеджирование на основе опциона на покупку, который предоставляет
право покупки по оговоренной цене;
- хеджирование на основе опциона на продажу, который предоставляет
право продажи по согласованной цене;
65
- хеджирование на основе двойного опциона, который предоставляет
одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового
инструмента по оговоренной цене.
2. Хеджирование с использованием фъючерсных контрактов.
Фьючерсные контракты – это срочные, заключаемые на биржах сделки
купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам,
действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и
его оплатой в будущем. Принцип механизма хеджирования с использованием
фьючерсных контрактов основан на том, что если предпринимательская фирма
несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как
продавец валюты или ценных бумаг, то она выигрывает в тех же размерах как
покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество валюты или
ценных бумаг, и наоборот.
3. Хеджирование с использованием операции «своп». Своп –
торгово-финансовая обменная операция, в которой заключение сделки о купле
(продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки,
сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через
определенный срок на тех же или иных условиях. Существует ряд видов своп-
операций:
- своп с целью продления сроков действия ценных бумаг представляет
собой продажу ценных бумаг и одновременную покупку такого же вида ценных
бумаг с более длительным сроком действия;
- валютная своп-операция заключается в покупке иностранной валюты с
немедленной оплатой в национальной валюте с условием последующего
обратного выкупа;
- своп-операция с процентами заключается в том, что одна сторона
(кредитор) обязуется выплатить другой проценты, получаемые от заемщика по
ставке «либор» в обмен на обратную выплату по фиксированной в договоре
ставке.
66
Хеджирование как метод нейтрализации валютных рисков в
отечественной практике получает все большее применение в процессе
управления валютными рисками по причине достаточно высокой его
результативности.
Минимизировать валютные риски фирма может также путем
установления и использования внутренних финансовых нормативов в процессе
разработки программы осуществления определенных финансовых операций
или финансовой деятельности фирмы в целом. Система внутренних
финансовых нормативов может включать в себя:
- предельный размер заемных средств, используемых в производственно-
хозяйственной деятельности фирмы;
- максимальный размер коммерческого или потребительского кредита,
предоставляемого одному покупателю;
- минимальный размер активов в высоколиквидной форме;
- максимальный размер депозитного вклада, размещаемого в одном
банке;
- максимальный размер средств, расходуемых на приобретение ценных
бумаг одного эмитента, и др.
Существуют еще так называемые упреждающие методы нейтрализации
валютных рисков. Эти методы, как правило, более трудоемки, требуют
обширной предварительной аналитической работы, от полноты и тщательности
которой зависит эффективность их применения. К таким методам относятся:
- стратегическое планирование деятельности предпринимательской
фирмы;
- обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет
включаемой в контракты системы штрафных санкций;
- сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с
партнерами;
- совершенствование управления оборотными средствами предприятия;
- сбор и анализ дополнительной информации о финансовом рынке;
67
- прогнозирование тенденций изменения внешней среды и конъюнктуры
финансового рынка.
Нами были рассмотрены лишь основные методы нейтрализации
валютных рисков. Возможность использования каждого из них зависит от
опыта деятельности и возможностей фирмы. Для получения более
эффективного результата, как правило, используется не один, а совокупность
методов. Перечисленные методы могут быть существенно дополнены с учетом
специфики финансовой деятельности отдельных фирм и конкретного состава
портфеля их валютных рисков.
3.2 Определение перспективности инвестиционных и инновационных
проектов в ООО «Эйсиз» для снижения валютных рисков
В целях повышения эффективности осуществления инновационных
проектов в ООО «Эйсиз» рекомендуется проводить оценку перспективности
реализации инновационных проектов.
Методика определения перспективности реализации проектов выпуска
новой продукции разработана на основе исследования теории и практики
стратегического управления и работ В.С. Ефремова по управлению рисками в
бизнес-системах.
Методика предполагает проведение оценки вероятности реализации
каждого потенциального инновационного проекта по нескольким категориям:
- вероятность востребованности новой продукции V
1
;
- вероятность прибыльности проекта V
2
;
- вероятность платежеспособного спроса на новую продукцию V
3
.
По результатам оценки вероятностей рассчитывается показатель
перспективности каждого инновационного проекта, затем оценивается
перспективность проектов для всех групп потребителей.
ООО «Эйсиз» предполагает осуществить три новых инновационных
проекта. Маркетинговые исследования выявили наличие трех групп
68
потребителей. Данные о проектах и потенциальных потребителях приведены в
таблице 3.2.
Таблица 3.2 - Инновационный проект и потребители ООО «Эйсиз»
Инновационные проекты (пр)
потребители (п)
Производство новой линейки биологически
активных добавок
Клиенты
Производство новой линии витаминов
Клиенты
Производство ортопедических товаров
Клиенты
Для принятия решения о реализации каждого из инновационных проектов
необходимо определить их перспективность с учетом рисков
невостребованности новой продукции, низкой прибыльности,
неплатежеспособности спроса.
Оценим вероятность осуществления инновационных проектов и получим
оценки V
ij
. оценку вероятностей проведем для каждой группы потребителей.
Для этого построим таблицы 3.3, 3.4 и 3.5 оценки вероятностей, в которых по
каждому инновационному проекту проставим баллы от 0 до 1 для вероятности
V
i
. В качестве эксперта выступает исследователь.
Определим стандартизированные оценки вероятностей. Стандартизация
оценок вероятностей осуществляется посредством замены оценок вероятностей
V
ij
оценками S
ij
по формуле (3.1):
j
VjV
S
ij
ij
, (3.1)
где S
ij
- стандартизированная оценка j-ой вероятности осуществления i-го
проекта;
V
ij
– значение j-ой категории вероятности осуществления i-го проекта;
Vj
- среднее арифметическое значение j-ой категории вероятности;
i - порядковый номер инновационного проекта;
),1( ni
;
j-порядковый номер оцениваемой категории вероятности осуществления
проекта;
),1( mj
;
Среднее арифметическое значение j -ой категории вероятности
Vj
определяется по формуле (3.2):
69
n
i
Vij
n
Vj
1
1
, (3.2)
Стандартное отклонение j-ой категории вероятности
j
определим по
формуле (3.3):
n
i
VjVij
n
j
1
2
)(
1
, (3.3)
Проведем расчеты по формулам (3.1-3.3).
Найдем среднюю арифметическую для вероятности V1 по первой группе
потребителей:
6,0
3
6,08,04,0
Vj
Определим остальные значения Vij для ООО «Эйсиз» в таблице 3.6.
Таблица 3.3 - Расчет значений Vij для ООО «Эйсиз»
Группы потребителей
Для V
1
Для V
2
Для V
3
Клиент
0,6
0,47
0,53
Далее рассчитаем стандартизированные оценки вероятности V
1
для
инновационных проектов. Расчеты сведем в таблицу.
Таблица 3.4 - Расчет значений SijООО «Эйсиз» для первого потребителя
Инновационные проекты
Стандартизированные оценки вероятностей
Для V
1
Для V
2
Для V
3
Производство новой линии
БАД
-1,25
1,1379
-0,6842
Стандартизированные значения S
0 j
для j -ой категории вероятности
данного проекта будут определяться как максимальные среди всех значений по
данной категории вероятности по формуле (3.4):
S
0j
= maxS
ij
(3.4)
Расчет значений S
0j
сведем в таблицу 3.5.
Таблица 3.5 - Расчет значений S
0j
для ООО «Эйсиз»
Группы потребителей
Для V
1
Для V
2
Для V
3
Клиент
0
1,25
0,1034
70
Определим расстояние между отдельными проектами и проектом-
эталоном в пространстве стандартизированных оценок вероятностей по
формуле (3.5):
n
i
io
SojSijR
1
2
)(
, (3.5)
где R
io
– расстояние между i-ым проектом и проектом-эталоном;
i – порядковый номер проекта;
),1( ni
.
После нахождения всех значений R
io
построим вектор расстояний R
i
={R
io
}:
По проекту «Компрессор»:
47,1)10,068,0()25,114,1()025,1(
222
10
R
;
Сведем расчеты по всем потребителям в таблицу 3.12.
Таблица 3.6 - Определение расстояний Rio для ООО «Эйсиз»
Инновационные
проекты
Потребители
Клиент 1
Клиент 2
Клиент 3
Производство БАД
1,47
3,21
5,11
Рассчитаем показатель перспективности инновационных проектов и
определим наиболее перспективный проект для каждой группы потребителей.
Полученные расстояния R
io
служат исходными данными для расчета
показателя перспективности для каждого инновационного проекта,
определяемого по формуле (3.6):
Ro
Rio
Pi
, (3.6)
где Pi – показатель перспективности i-го проекта;
Ro – эталонное расстояние.
Эталонное расстояние определяется с использование формул (3.7), (3.8),
(3.9).
QoRoRo 2
, (3.7)
n
i
Rio
n
Ro
1
1
, (3.8)
71
n
i
RoRio
n
Qo
1
2
)(
1
. (3.9)
Расчет перспективности для каждой группы потребителей сведем в
таблицу 3.13.
Таблица 3.7 - Расчет перспективности инновационных проектов для различных
групп потребителей ООО «Эйсиз»
показатели
потребители
Клиент 1
Клиент 2
Клиент 3
Ro
2,16
2,84
3,27
Qo
1,32
1,72
1,94
Ro
4,8
6,28
7,15
перспективность:
P
1
(для проекта п
1
)
P
2
(для проекта п
2
)
P
3
(для проекта п
3
)
0,694
0,65
0,448
0,49
0,828
0,328
0,285
0,716
0,625
Произведем отбор инновационных проектов на основе порогового
значения перспективности.
Пороговое значение перспективности определяется как средняя
арифметическая по формуле (3.10):
n
i
Pi
n
Po
1
1
, (3.10)
где
P
- пороговое значение перспективности инновационных проектов
для предприятия.
Найдем пороговое значение перспективности для каждой группы
потребителей.
Для потребителя «Клиент 1»
644,0)588,065,0694,0(
3
1
1
P
Для потребителя «Клиент 2»
549,0)328,0828,049,0(
3
1
1
P
Для потребителя «Клиент 3»
542,0)625,0716,0285,0(
3
1
1
P