73
размеров пузыря, который может вызвать проблемы у банков, а всё больше и
больше денег вместо общего торгового оборота уходит в финансовую систему.
Это, в свою очередь, делает богатых ещё богаче, а бедных ещё беднее,
объясняют эксперты консалтинговой компании NEF. В Великобритании доля
«плохих» ипотечных кредитов почти достигла уровня до 2009 года: 1/6 всех
заёмщиков имеют текущий доход меньше 200 фунтов в месяц после уплаты
всех налогов и за вычетом обязательных затрат (прожиточный минимум,
коммунальные платежи, транспорт, другие кредиты). RoyalBankofScotland уже
рекомендует своим клиентам продавать все ценные бумаги кроме тех, которым
они выдают рейтинг «безопасно».
Кризис в Китае может напрямую повлиять на экономическую ситуацию
в России. Ситуация похожа на кризис 1998 года, который за год до этого был
порожден крахом экономики в Азии. Согласно мнению А. Купцикевича
(финансового аналитика FxPro), в современном мире взаимосвязи между
экономическими системами разных государств проявляются гораздо быстрее,
поэтому отрицательная динамика торговых площадок в Китае вскоре негативно
скажется на стоимости нефти.
Со временем, по многим прогнозам, ситуация в России будет все хуже,
поскольку снижение темпов экономики КНР предполагает снижение
потребления нефти уже в 2017 году. А такое падение спроса на нефть, в свою
очередь, станет сильным ударом по российской валюте. Бюджет РФ
предполагает цену на черное золото, которая составляет шестьдесят долларов.
По ситуации на июль 2016 года стоимость нефти понизилась до пятидесяти
семи долларов. Если вскоре на рынок выйдет Иран, представив к продаже
недорогое сырье, стоимость нефти может понизиться до сорока долларов. В
этом случае вместо запланированных двенадцати триллионов рублей
российского бюджета страна будет иметь только девять триллионов рублей
дохода. Ввиду того что Россия отрезана сейчас от западных финансовых
кредитов, вероятно, страну ждет масштабный экономический кризис.
74
Тот факт, что китайская национальная валюта начнет медленно
ослабевать, подтверждается двумя причинами:
Резкое снижение темпа экономического роста в Китае в 2016 году.
Сокращение объемов экспорта.
Эти проблемы в Китае на данном этапе не представляют особой
опасности для экономики России. Но если китайский кризис станет
полномасштабным, под угрозой окажутся все проекты России с Китаем,
которые финансируются КНР. На сегодня правительство Китая, чтобы погасить
кризис, использует стратегию, аналогичную тактике «Уолл-стрит» в 1929 году.
Сейчас торговля половиной всех китайских акций остановлена. Это
шестьсот шестьдесят компаний, суммарная капитализация которых составляет
два триллиона долларов. При этом, по заявлению китайских брокеров, они
приобретут акции на двадцать миллиардов долларов при поддержке Народного
банка. Если новости об искусственном упадке правдивы, то, скорее всего,
ситуация находится вне контроля власти. Тем не менее местное правительство
прилагает все возможные усилия, чтобы остановить кризис. Оно даже
предусмотрело уголовную ответственность за распространение слухов о
нездоровой экономике Китая. При этом финансистам из других европейских и
американских стран остается только надеется на то, что кризис 2016-2017 года
не распространиться на экономику всего мира.
Многими экспертами ожидается, что в странах с развитой экономикой
будет продолжаться медленный и неровный восстановительный рост с
постепенным дальнейшим сокращением разрыва между фактическим и
потенциальным объемами производства, т.е. выхода на устойчивые
потенциальные темпы экономического роста. Рассмотрим в отдельности
экономическую ситуацию в США, в странах-лидерах Евросоюза и Японии.
Экономика США в последние годы демонстрирует относительную
стабильность. МВФ в начале 2016 г. прогнозировал, что темпы прироста
экономики США в 2016 и 2017 гг. составят 2,6% и превысят соответствующий
показатель 2015 г. – 2,5%. Такому оптимистическому прогнозу способствовали
75
три положительных фактора: рост спроса, основанный на сильных
потребительских ожиданиях; рост занятости в экономике и подъем на рынке
недвижимости. В январе 2016г. уровень безработицы снизился до 4,9%, до
минимального уровня в течение последнего десятилетия. Вместе с тем,
возникло также беспокойство по поводу возможных сбоев в экономическом
росте США, причем как раз в тот момент, когда ФРС впервые после кризиса
2008–2009 гг. (16.12.2015 г.) приступила к повышению процентной ставки.
Эксперты заговорили даже о возможной рецессии. Они полагают, что
экономика США может не выдержать глобального спада в экономике, если
последний продолжится и в 2016 г. Например, дальнейшее замедление роста
китайской экономики может привести к спаду в экономиках важнейших
торговых партнеров США – Канады и Мексики.
Есть и внутренние риски, прежде всего – нестабильность на фондовых
рынках. Действительно, американский фондовый рынок находится в
предкризисном состоянии. В начале 2016 г. американские фондовые индексы
показали самое глубокое снижение за последние 85 лет. Угроза провала на
фондовых рынках США в 2016 г. весьма велика и она может практически
реализоваться к концу 2016 г., если в середине года ФРС в очередной раз
повысит процентную ставку. В этом случае, низкие цены на нефть приведут
также к существенному снижению инвестиций в энергетический сектор и
сокращению сотен тысяч рабочих мест, а усиление доллара ограничит
американский экспорт. Кроме того, инфляция уже долгие годы остается
значительно ниже целевого оптимального уровня в 2% годовых. По прогнозам
ФРС, 2016 г. базовая инфляция составит 1-1,5% и лишь в 2017 г. инфляция
приблизится к целевой отметке в 2%.
С учетом всех указанных рисков ФРС в марте 2016 г. понизил свой же
прогноз темпов роста экономики США до 2,1-2,3%, вместо ожидавшихся в
декабре 2015 г. 2,3-2,5%. Недавно ОЭСР также снизила свой прогноз темпов
экономического роста для США на 2016 год до 2% с 2,5%. Как известно из
76
эмпирических данных, чем ниже траектория роста экономики США, тем
больше ее уязвимость к внешним шокам.
Японии пока не удается закрепить свой экономический рост. Японская
экономика вернулась к росту в третьем квартале 2015 г., однако инфляция в
стране сохраняется на нулевом уровне из-за резкого снижения цен на нефть.
Поэтому рост по году был незначительным, поднявшись до 0,6% против –0,1%
в 2014 г. Банк Японии в конце января 2016г. ввел отрицательную ставку в –
0,1% с целью повысить инфляцию до 2% к середине 2017 г. Вдобавок, в 2016 г.
прогнозируется рост заработной платы, что несомненно улучшит ситуацию с
внутренним спросом. Таким образом, в Японии ожидают укрепления
экономического роста в 2016 г. в результате бюджетной поддержки, мягких
финансовых условий, повышения доходов населения и снижения цен на нефть.
Действительно, МВФ прогнозирует повышение темпов экономического роста в
Японии до 1% в 2016. Однако за этим последует его снижение до уровня 0,3% в
2017 г.
Экономика еврозоны находится в неустойчивом состоянии,
подверженном бифуркации, которое сохраняется и поныне. Итак, спустя
восемь лет после начала глобального финансового кризиса 2008 г. в Евросоюзе
все ещё наблюдается медленный рост и низкая инфляция. Причем, темпы
инфляции остаются низкими несмотря на активные усилия ЕЦБ (Европейский
центробанк), который реализует масштабную программу количественного
смягчения (QE). Это свидетельствует о том, что экономическая депрессия
сдерживает инфляцию. Важнейшее преимущество стран-лидеров Евросоюза –
экспорт высокотехнологичной продукции. Но мировой спрос слишком низкий,
чтобы поддерживать его на достаточно высоком уровне. Правда, возросшее
частное потребление, поддерживаемое снижением цен на нефть и мягкими
финансовыми условиями, перевешивают последствия снижения чистого
экспорта в целом по еврозоне, хотя не решают проблем отдельных стран.
Например, одной из немногих стран еврозоны, находящихся в рецессии,
остается Финляндия, экономика которой сокращается с 2012 г. К рецессии
77
привели снижение спроса на электронику, кризис Nokia и снижение экспорта
продукции бумажной промышленности. Только из-за санкционных
ограничений ЕС против России Финляндия потеряла экспортной выручки на 1
млрд. евро.
Ускорению экономического роста в странах Евросоюза также мешает
усиление геополитической напряженности в мире и самой еврозоне. Фокус
внимания европейских правительств еще в 2015 г. сместился с экономических
проблем на геополитические проблемы. Геополитическая напряженность в
2016 г. не только не ослабла, но и усилилась. Среди них центральное место
теперь занимают потоки беженцев из Сирии и Ирака, которые создают бремя
для наиболее развитых стран Евросоюза и вызывают политические разногласия
внутри Евросоюза, угрожая существующей системе свободного передвижения
рабочей силы. Кроме того, жестокие террористические акции в Брюсселе в
марте 2016 г. омрачили всеобщее континентальное спокойствие, поставив в
центр внимания европейцев проблемы безопасности. Всё это, безусловно,
окажет негативное влияние на инвестиционную активность в еврозоне.
Ряд экономических индикаторов также сигнализируют о возможном
замедлении роста в еврозоне в 2016 г. Активная программа денежного
стимулирования ЕЦБ, слабый евро и низкие цены на нефть, вместе взятые, не
смогли восстановить прежний уровень инвестиций. Произошло снижение
прогноза по инвестициям. Рост также будет сдерживаться высоким уровнем
безработицы, который составляет около 10%. Замедление экономик
развивающихся стран снижает спрос на экспорт высокотехнологичных товаров
из наиболее развитых стран Евросоюза как, например, Германии и Финляндии.
Опыт выхода из нынешнего кризиса показал эффективность кейнсианского
финансового и налогово-бюджетного стимулирования экономики, тогда как
меры жесткой экономики, использованные в Евросоюзе на начальном этапе,
оказали тормозящее влияние на восстановление экономики еврозоны. В итоге,
рост ВВП в 2016 г. в еврозоне ожидается лишь на уровне 1,4% вместо
ожидавшихся ранее 1,7%. Таким образом, намечается замедление
78
экономического роста и в еврозоне, поскольку прирост ВВП в 2015 г. был на
уровне 1,5%.
Политика ЕЦБ в последнее время концентрируется на мерах по
поддержке экономического роста и созданию рабочих мест в еврозоне. ЕЦБ 10
марта 2016 г. пошел на беспрецедентные меры для борьбы с дефляцией в
еврозоне и стимулирования экономического роста, понизив сразу три ставки:
по депозитам с минус 0,3 до минус 0,4%; по маржинальным кредитам – с 0,3 до
0,25% годовых; а ставку рефинансирования – с 0,05% до нуля, впервые в
истории еврозоны. Кроме этого, программа QE в Евросоюзе увеличится в
текущем году на 240 млрд евро, т.е. на треть, до 960 млрд. евро. Причём, ЕЦБ с
июля 2016 г. будет уже выкупать и частные бонды и представит банкам новую
четырехлетнюю программу рефинансирования. Программа денежного
стимулирования ЕЦБ продлится до середины 2017 года. Есть существенное
различие программ QE в Евросоюзе и США, которое состоит в том, что в США
QEзапускалось при реальных рисках рецессии в экономике и дополнялась
бюджетным стимулированием, тогда как в ЕС – при вялом, но все же росте
ВВП и при первых признаках оживления мировой торговли.
Такое беспрецедентное смягчение политики ЕЦБ потребовалось из-за
проблем в мировой экономике. Восстановление экономики еврозоны с одной
стороны тормозится из-за слабого спроса со стороны развивающихся стран,
вследствие замедления их экономик. А с другой стороны, как уже отмечалось
выше, в еврозоне недостаточно бюджетной поддержки структурных реформ.
Поэтому прогнозы ЕЦБ по росту экономики еврозоны снижены на 2016 г. до
1,4% с 1,7%, на 2017 г. до 1,7% с 1,9%, а на 2018 г. прогнозируются темпы
роста на уровне 1,8%. Прогноз ЕЦБ по инфляции на 2016 г. – 0,1%, на 2017 г. –
1,3%, на 2018 г. – 1,6%. ЕЦБ также прогнозирует, что в 2016 г. сохранится
устойчивый, но медленный рост в крупнейших экономиках Евросоюза. По
прогнозу МВФ [ПРМЭ, январь 2016 г.] ожидается следующая динамика
экономического роста крупнейших стран Евросоюза на ближайшие годы:
Германия – 1,7% (2016 г.), 1,7% (2017 г.); Великобритания – 2,2% (2016 г.),
79
2,2% (2017 г.). Новая программа ЕЦБ породила надежды на улучшение данного
прогноза. Однако, первая реакция рынка была противоположной тому, что
ожидал ЕЦБ: евро взлетел, а акции упали. Это означало, что только одно
денежное стимулирование больше не работает. Но в среднесрочной
перспективе меры ЕЦБ все же должны дать свой положительный эффект. Но
для этого потребуются структурные реформы.
Таким образом, мы видим, что наиболее развитые авангардные страны в
ближайшей перспективе будут переходить на траекторию устойчивого роста,
уверенно преодолевая небольшой среднесрочный жюгляровский спад в 2016-
2017 гг., обусловленный неэффективным использованием инвестиций.
80
Заключение
Вышеприведенный анализ показал, что основными факторами,
вызывающими замедление мировой экономики, в настоящее время являются:
падение объемов мировой торговли; недостаток глобального спроса;
негативное влияние на экономическую активность третьей фазы мирового
финансового кризиса. Рассмотрим вкратце основные причины их
возникновения и меры по их преодолению.
Обычно, в периоды устойчивого долговременного роста мировой
экономики, с темпами близкими к потенциальным, эластичность торговли
(отношение темпов роста мировой торговли и мировой экономики) превышает
величину 1,5, доходя до 2,2 в периоды бума. Только в этом случае мировая
торговля становится одним из локомотивов роста мировой экономики. А
сегодня эластичность мировой торговли оказалась сравнимой с единицей, а в
ряде прошлых лет – даже меньше единицы. Поэтому все меры,
способствующие росту глобальной торговли, будут содействовать скорейшему
выходу мировой экономики из кризиса. Очевидно, что принятые таких мер
возможно только в рамках "Большой двадцатки (G20)" совместными усилиями
авангардных развитых и развивающихся стран. Ключевую роль среди этих мер
могут сыграть справедливые условия международной торговли
сформулированные в рамках Дохийского раунда ВТО.
Длительный застой глобального спроса во многом объясняется тем, что
доля зарплат в ВВП прежде всего развитых стран, а также развивающихся
стран, уже с начала 2000-х годов начала снижаться, поэтому доходы
большинства людей в мире сокращаются. С другой стороны, непомерно
возросшие долги большинства стран мира диктуют необходимость сокращения
госрасходов. Поэтому продолжение политики сдерживания роста трудовых
доходов и сокращения госрасходов только усугубляет ситуацию с дефицитом
спроса, как на национальном, так и глобальном уровне. Для всех стран,
желающих расширить внутренний спрос, важен пример Японии, где
правительство в последние годы активно стимулирует повышение зарплаты,
как в государственном, так и корпоративном секторах, а также расширяет
81
госрасходы в экономике. Все это уже оказывает позитивное влияние на
экономический рост в Японии, для которой в последние десятилетия была
характерна экономическая стагнация.
Для увеличения совокупного мирового спроса требуются совместные
кооперативные усилия развитых и развивающихся стран в рамках "Большой
двадцатки". Именно в рамках G20 возможно эффективно скоординировать
усилия по восстановлению и поддержанию глобального спроса, также как и
мировой торговли.
О третьей фазе глобального финансового кризиса. Сегодня мировая
экономика переживает третью фазу глобального финансового кризиса. Для
развитых стран она связана с неэффективным использованием кредитных
ресурсов, выданных коммерческими банками после кризиса 2008–2009 гг.,
которое обостряется спадом среднесрочного жюгляровского цикла (2009–2017
гг.). Для развивающихся стран третья фаза глобального финансового кризиса
связана с падением цен на сырьевые товары, а также огромными накопленными
долларовыми долгами и избыточными производственными мощностями.
Последнее особенно характерно для Китая. Проблемы с обслуживанием
долларовой задолженности компаниями из развивающихся стран стали
обострятся в конце 2014 – начале 2015 г. с началом укрепления доллара США.
Усиление доллара привело к существенному удешевлению национальных
валют развивающихся стран и снижению цен на их экспортные сырьевые
товары, создавая проблемы с обслуживанием долгов.
Спусковым крючком для обострения третьей фазы финансового кризиса
станет очередное лопание сырьевого пузыря на фондовых рынках. Падение
котировок на фондовых рынках следует ожидать уже в 2016 г. Это значит, что
национальные валюты развивающихся стран будут продолжать дешеветь, а
доллар, после очередного повышения процентной ставки ФРС будет сильнее
укрепляться. Все это приведет к наступлению наиболее разрушительного этапа
третьей фазы мирового кризиса.
82
Экономики развитых стран, как показывает наш прогноз, будут
продолжать медленный и неровный восстановительный рост с постепенным
выходом в начале 2020-х годов на траекторию устойчивого долгосрочного
развития с потенциальными темпами роста. Они испытают неглубокий спад в
2016–2017 гг., обусловленный воздействием третьей фазы глобального
финансового кризиса, поскольку последнее будет смягчено уже набравшей
динамику повышательной волной 6-го БЦК.
Темпы роста экономик развивающихся стран замедляются уже пятый
год подряд. По нашим прогнозам, замедление темпов роста экономик
развивающихся стран в ближайшие два-три года продолжится, несмотря на
утверждение МВФ о начале их ускорения в 2016 г. и оптимистические
прогнозы других международных аналитических центров. Действительно,
экономика Китая, – главного локомотива развивающихся экономик, в 2016-
2017 гг. по консенсус-прогнозу продолжит свое плавное замедление.
Мировая экономика, вопреки оптимистическим прогнозам МВФ (и
большинства международных аналитических центров, которые полагают, что в
2016 г. начнется её ускорение, также продолжит замедляться в 2016-2017 гг.
Дело в том, что, как было показано выше, первую экономику мира – экономику
США – ожидает небольшой, но все же спад, а экономика еврозоны находится в
неустойчивом состоянии, склонном к бифуркации, причем в 2016 г. ожидается
замедление. В экономике Японии намечается рост, но он будет небольшим и
неустойчивым. Поэтому решающее слово остается за развивающимися
странами, на долю которых в настоящее время приходится около 70% прироста
мировой экономики. Но экономики развивающихся стран в ближайшие 2–3
года будут, скорее всего, замедляться и пройдут дно кризиса в 2017–2018 гг.
Следовательно, с большой вероятностью можно ожидать дальнейшего
снижения темпов роста мировой экономики в 2016–2017 гг. и возможно даже в
2018 г. Дно падения, по всей видимости, будет достигнуто в конце 2017 г. –
начале 2018 г., если только в 2016 г. не будет приняты скоординированные
меры по стимулированию глобального спроса и мировой торговли в рамках