расходов на капитал до отдельного момента спадает, а затем начинает
увеличиваться.
2Z
апоа И'И
21.Н]
3CV7D
«•еа
50 я
шио
70‘ЗС' EQ’20 1М'[
:грз-пчеша зс-мснер:Е <змззии г dm ислсгъиазнш ссос-еен-сгс-
ИГМЩ ЕЕИЯ КреДИГОСИЕ КСМГЭННН Dl' ЛС ПО Ъ КВ аМ * SEEI H ir : о п л а т и
Ерадненжшниая стоикеть оплата
ok -з^сиен- J3SW н:г: сантала з c Ells-i стр ит™
i]K -гс -зц ент ;обгБ=ннсте кагитзга г обшей стрчжтчре
-су мна гапре _1кБа=оыс атаср,еч/;сЕ су uwa процента зз кещнг
Рисунок 3.5 .Суммарные расходы компании на мобилизацию
капитала с учетом ограничений
Смысл расчета WACC, как и стоимости всякого источника, заключается
не в оценке сформировавшегося его значения, а в основном, в оценке
стоимости дополнительно привлекаемой денежной единицы. Считают, что
главное предназначение WACC в том, чтобы применять полученное значение
как коэффициент дисконтирования при подготовке бюджета инвестиций.
Вследствие того что в данном случае рассматривается вложение новых средств,
подходящими для анализа становятся прогнозные оценки, в том числе и по
поводу стоимости капитала. Вместе с тем расчет значения WACC представляет
конкретный интерес и для аналитика, например, с точки зрения оценки
сформировавшейся структуры источников средств и обусловленных ею затрат.
Значение WACC выступает сравнительно устойчивой величиной и
характеризует оформившуюся, а, следовательно, выступающую оптимальной
для конкретных условий структуру источников финансирования. В случае если
52
создавшаяся структура в целом выступает приемлемой, то она должна
поддерживаться при мобилизации новых средств для финансового обеспечения
инвестиционной деятельности.
Но, ставя задачу поиска продуктивной структуры источников
финансирования, нужно учитывать, что не при всех значениях финансового
рычага обеспечивается цель роста стоимости организации. Поэтому задача
менеджера заключается в выведении организации в зону оптимальных
значений структуры источников финансирования.
Учитывая, что при определении продуктивной структуры источников
финансирования руководство организации старается максимизировать уровень
чистой прибыли, остающейся в её распоряжении после всех платежей, оценку
средневзвешенной стоимости капитала имеет смысл представить в виде:
(15)49
Другими словами, в случае если рентабельность чистых активов выше
средневзвешенной стоимости капитала (с уточнением на налог на прибыль), то
организация может уплатить не только проценты по кредитам и обещанные
дивиденды, но вместе с тем часть чистой прибыли вложить в производство.
То есть оптимизация позволяет не только решить задачу, но также
сформировать управленческие действия на базе фундаментального
неформального анализа среды, в которой работает исследуемый объект. При
образовании эффективной структуры источников финансирования имеет смысл
применять 2 метода: максимизация рентабельности собственного капитала и
сокращение общей его стоимости. Но структура источников финансирования
зависит, кроме того, от состояния национальной экономики в общем. По этой
причине при её составлении нужно учитывать, кроме того, действие внешних
обстоятельств.
49Расчет и анализ аналитических коэффициентов [ Электронный ресурс] - Режим
доступа: //http://axd.semestr.ru/afin/fimncial-status.php, свободный. (Дата обращения 26.05.2017.)
53
В настоящей ситуации следует подчеркнуть, что у организации значение
эффекта финансового рычага находится на уровне, говорящем об
эффективности привлечения средств займов, поскольку проценты, погашаемые
коммерческой организацией за кредит, ниже рентабельности. То есть перед
осуществлением практических мероприятий по оптимизации структуры
источников финансирования нужно, в первую очередь, выполнить комплекс
практических мероприятий по повышению рентабельности, к которым относят,
в первую очередь, мероприятия по уменьшению себестоимости производства.
При планировании себестоимости существенное значение имеют
обоснованные расчеты снижения себестоимости по ключевым технико
экономическим факторам. В их числе следующие группы условий:
совершенствование применения новых видов сырья и материалов;
совершенствование организации и обслуживания производства;
совершенствование организации труда.
Основной предпосылкой данных расчетов выступает многогранный учет
результатов производственной деятельности коммерческой организации,
выявление резервов уменьшения себестоимости, проектирование мер по
корректировке и развитию её технико-производственной базы и оценка
экономии от исполнения данных практических мероприятий.
Снижение себестоимости - это не разовый акт, а каждодневная задача,
которая должна стоять перед менеджментом ООО «Продснаб». Это связано с
тем, что она выступает резюмирующим показателем всех видов расходов на
единицу продукции, трудоемкости, материалоемкости, фондоемкости,
энергоемкости и др.
Выполненный анализ затрат на производство продукции (работ, услуг)
продемонстрировал, что продукция ООО «Продснаб» выступает довольно
трудоемкой, а её материалоемкость и энергоемкость невысокие. В процессе
исследования обнаружились нижеперечисленные резервы уменьшения
себестоимости:
Резервы сокращения материальных расходов:
54
контролирование по закупочным ценам, экономическая экспертиза цен;
всеобщее использование входного контроля качества поступающих от
поставщиков товаров.
Резервы сокращения трудовых расходов:
механизация автоматизация поставок;
использование прогрессивных, высокоэффективных технологий;
замена и модернизация устаревшего оборудования;
организация мест работы, полная их загрузка;
использование передовых методов и приемов труда;
Более полное применение мощностей производства организации: следует
подчеркнуть, что результативное применение мощностей производства
организации приводит к экономии материальных и трудовых расходов
(снижается расход материалов, их потери, время на обработку).
Резервы сокращения условно-постоянных расходов:
устранение потерь от бесхозяйственности и излишеств;
строгое контролирование исполнения смет по общепроизводственным,
общехозяйственным расходам и издержкам обращения.
Для использования обнаруженных резервов, в число которых входят
ревизия действующих норм расхода материалов, механизация и автоматизация
поставок, строгое контролирование исполнения сметы расходов и издержек
обращения, формируются организационно-технические мероприятия,
ориентированные на мобилизацию резервов последующего уменьшения
себестоимости и повышение производственной эффективности организации.
После исполнения практических мероприятий по уменьшению
себестоимости организации нужно будет выполнять оптимизацию структуры
источников финансирования, уменьшая долю собственного капитала в составе
капитала организации путем привлечения заемных средств в виде
краткосрочных кредитов.
55
3.2. Прогнозирование эффективности управления
обязательствами ООО «Продснаб»
Как известно, мобилизация заемных источников финансовых ресурсов
обходится дешевле, чем применение собственных средств, помимо этого, они
более маневренные и позволяют более результативно руководить процессом
производства и рационального управлени яобязательсвами компании.
При реализации разработанных мероприятий трансформируется
структура источников финансирования, что даст возможность достигнуть ниже
приведенных основных показателей работы (табл. 3.2).
Таблица 3.2
Структура капитала ООО«Продснаб» в 2017 и 2019 гг. при
реализации предложенных мероприятий50
Показатель
2017
2019
Изменение 2017 -
2019
Значен
ие
Доля,
%
Значе
ние
Доля, %
Значени
е
Доля
Собственный капитал
12153 28,68 15153 26,3 + 3000 -2,38
Долговременные
кредиты и займы
- - - - - -
Кратковременные
кредиты и займы
- -
11109 19,3 11109 + 19,3
Кредиторская
задолженность
30231
71,32
31231 54,3 + 1000
-16,02
Итого
42,384
100 57493 100 +15109
-
Вследствие достижения предложенной структуры балансового пассива
изменятся ключевые параметры финансового положения ООО «Продснаб»
(табл. 3.3-3.4). Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются
показатели, характеризующие уровень обеспеченности оборотных активов
источниками их формирования.
Для характеристики источников формирования запасов определяют три
основных показателя:
1. Наличие собственных оборотных средств (СОС). Определить эту
величину можно как разность между реальным собственным капиталом (СК) и
50 По материалам годовой отчетности ООО «Продснаб»
56
величинами внеоборотных активов (итог раздел 1 баланса) (ВА) и
долгосрочной дебиторской задолженности (ДО).
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат (СДИ). Рассчитывается как сумма собственных
оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов (раздел 4 баланса),
целевого финансирования и поступлений .
3. Показатель общей величины основных источников формирования
запасов и затрат (ОВИ). Рассчитывается как сумма собственных и
долгосрочных заемных источников финансирования запасов и краткосрочных
заемных средств.
Таблица 3.3
Абсолютные показатели финансовой устойчивости
________
_____
ООО «Продснаб»51
_________
___________
Показатель
На 01.01.2017
года
На
01.01.2019года
Отклонение
СОС 29690
37144 + 7454
СДИ
29690
37144 + 7454
ОВИ 59921 79484
+19563
Таким образом, в результате улучшилась ситуация с собственными
оборотными средствами, так как в ходе исполнения предложенных
мероприятий обязана увеличиться доля собственных средств в составе пассивов
взамен обязательств. Кроме того, происходит существенное совершенствование
оставшихся показателей финансовой устойчивости, что говорит о
рациональности предложенной структуры пассивов ООО «Продснаб».
Для оценки финансовогосостояния используется система финансовых
показателей (коэффициентов):
Коэффициент капитализации: показывает, сколько заемных средств
организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:
51 По материалам годовой отчетности ООО «Продснаб»
57
U, =
Заемный капитал
Собственный капитал
(16)
52
Коэффициент обеспеченности собственными источниками
финансирования: показывает, какая часть оборотных активов финансируется за
счет собственных источников:
^ _ Собственный капитал - Внеоборотн ые активы
2 Оборотные активы
(17)
Коэффициент финансовой независимости (автономии): показывает
удельный вес собственных средств в общей сумме источников
финансирования:
U3 =
Собственный капитал
Валюта баланса
(18)
Коэффициент финансирования: показывает, какая часть деятельности
финансируется за счет собственных, а какая - за счет заемных средств:
U4
Собственный капитал
Заемный капитал
(19)
Коэффициент финансовой устойчивости: показывает, какая часть актива
финансируется за счет устойчивых источников:
U5
Собственный капитал - Долгосрочные обязательства
Валюта баланса
(20)
52Расчет и анализ аналитических коэффициентов [ Электронный ресурс] - Режим доступа:
//http://axdsemestr.ru/afin/fmancial-status.php, свободный (Дата обращения: 26.06.2017
58
Таблица 3.4
Значения коэффициентов, описывающихфинансовую устойчивость
____________
_______
ООО «Продснаб»53__________
__________
Показатель
На
01.01.2015
года
На
01.01.2017
года
На
01.01.2019
года
Отклонение
U1
3,82 2,487 2,794 + 0,307
U2 0,201
0,226 0,210 -0,016
U3
0,207 0,287
0,289
+ 0,002
U4
0,261
0,402 0,412
+ 0,010
U5
0,207 0,287
0,289
+ 0,002
На основе данных баланса, на предприятии коэффициенты,
характеризующие устойчивость финансового положения, будут иметь
нижеперечисленные значения (табл. 3.4).
То есть по всем показателям, описывающим устойчивость финансового
положения, произойдет незначительное улучшение, и в основном они будут
соответствовать нормативам. Не соответствует нормативному значение
коэффициент U2, который сильно зависит от структуры балансового актива,
которая, как уже было сказано, требует оптимизации.
53Абдукаримов, И.Т. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих
организаций (анализ деловой активности): Учебное пособие / И.Т. Абдукаримов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. -
С.. 219
59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
У любой организации в зависимости от профиля её деятельности,
социального и технического состояния есть необходимость в мобилизации
источников финансовых ресурсов. Если вследствие мобилизации источников
финансовых ресурсов эффективность деятельности предприятия увеличивается,
то с полным основанием можно сказать об эффективности управления
обязательствами комрпании. Наряду с этим возникает вопрос, за счет каких
источников случился рост - собственных или заемных.
В случае если основной акцент был сделан на средства займов, то есть
кредиты, займы и задолженность кредиторам, то очевидно, что в будущие
периоды данных источников может и не быть, хотя бы, в прежних объёмах. В
таком случае увеличение мобильности имущества имеет неустойчивый
характер, потому что повышение доли средств займов говорят об усилении
финансовой неустойчивости организации и увеличении степени её финансовых
рисков и об активном перераспределении (во время инфляции и неисполнения в
срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к организации дебитору.
Наряду с этим риск предпринимательской деятельности возрастает,
поскольку обязательства, взятые в связи с долгом, должны быть выполнены вне
зависимости от доходов фирмы. Не нужно забывать и об ограничении деловой
активности организации, вследствие принятия ею долговых обязательств:
потере права полного распоряжения хозяйственными средствами,
предоставляемым в залог;
потенциальных затруднениях в будущем получении кредита и т.д.
Минимальным риск будет у тех организаций, которые организуют свою
деятельность на базе собственных источников. Одновременно доходность
деятельности данных организаций, чаще всего, низкая, вследствие того что
эффективность применения средств займов зачастую будет более высокой, чем
собственных.
Исследование применения средств займов дало вазможность подготовить
60
ряд выводов и предложения.
В общем состояние заемного капитала и обязательств компании в
исследуемом периоде с 2014 по 2016 год характеризуется увеличением
краткосрочных обязательств на 6,58 % с 2014 по 2015 год и уменьшением на
20,24% с 2015 по 2016 год, а долгосрочные обязательства не применяются
организацией в связи с выбранной финансовой политикой ООО «Продснаб».
При анализе с 2014 по 2016 годы показателей эффекта финансового
левериджа видно, в первую очередь, что налоговый корректор финансового
левериджа фактически не зависит от деятельности коммерческой организации,
поскольку налоговая ставка на прибыль утверждается законодательно и, таким
образом, одинакова в исследуемом периоде.
Дифференциал финансового левериджа, напротив, вследствие присущей
ему высокой динамичности остается на уровне - 10% в 2014 году к
положительному 10% в 2015 году с дальнейшим понижение до 8% в 2016 году.
Дифференциал финансового левериджа, выступающий главным условием
образования позитивного эффекта финансового левериджа, обнаруживается
лишь, если уровень суммы валовой прибыли, генерируемой активами фирмы,
превосходит среднюю величину процента за применяемый кредит. По этой
причине образование негативного значения дифференциала финансового
левериджа, постоянно ведёт к сокращению коэффициента рентабельности
собственного капитала, что указывает на то, что применение коммерческой
организацией заемного капитала в целом дает негативный эффект.
Коэффициент финансового левериджа, который описывает величину заемного
капитала, применяемого коммерческой организацией, если считать на единицу
собственного капитал, выступает тем рычагом, который модифицирует
позитивный или негативный эффект, приобретаемый за счет соответственного
значения его дифференциала. По организации ООО «Продснаб» коэффициент
финансового левериджа не трансформирован. Это показывает, что позитивная
или негативная динамика его дифференциала генерирует как рост суммы и
уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск её потери. По
61