63
Вычислив учётную норму прибыли, проранжируем проекты «А», «В» и
«С» в таблице 16.
Таблица 16
Ранжирование инвестиционных проектов А, В и С в зависимости от
нормы прибыли
Проект
«А»
Проект
«В»
Проект
«С»
Рентабельность, %
16,7
17,3
12,1
Ранг
2
1
3
По критерию ARR, рассчитанному в таблице 17, несомненно лучшим
является проект «В», так как каждый инвестированный рубль принесет
ежегодно 17,3 коп. прибыли (в течение 5 лет), в то время как проект «С» —
только 12,1 коп. (в течение 3 лет).
Таким образом, расчет критерия ARR довольно прост, однако
недостатком является то, что он слишком условен:
1) не учитывает время притока и оттока денежных средств; не принимает во
внимание инфляцию;
2) прибыль за последний год реализации проекта оценивается так же, как
прибыль за первый год. По этим причинам критерий ARR в качестве
инструмента для выбора оптимального проекта практически не используется
менеджерами.
Как уже отмечалось, при оценке эффективности капиталовложений
нужно учитывать, что этот вид инвестиций отличается от текущих издержек
продолжительностью времени, на протяжении которого предприятие получает
экономический эффект. Но рассмотренные ранее критерии РВР и ARR не
учитывают изменение стоимости денег во времени, они дают приближенную
оценку экономической стоимости проекта. Более обоснованной является
оценка эффективности инвестиционных проектов при помощи
дисконтирования денежных потоков. Прежде чем проанализировать критерии
отбора инвестиций, учитывающие изменение стоимости денег во времени,
рассмотрим основы финансовой математики, а именно: исчисление сложного
64
процента и дисконтирование.
Финансовые вычисления, основывающиеся на понятии временной
стоимости денег, находят широкое применение при оценке инвестиционных
проектов, в операциях на рынке ценных бумаг, в ссудозаемных операциях, в
оценке бизнеса. Данная процедура называется процедурой актуализации
(дисконтирования).
Дисконтирование денежных потоков используется для определения
суммы инвестиций, денежных средств, которые необходимо вложить сейчас,
чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке
процента. Используя формулу дисконтированной стоимости, из которой ясно,
что для инвестора сумма PV в данный момент и первоначальная сумма через n
лет одинаковы по ценности, можно приводить в сопоставимый вид оценку
доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. В этом
случае ставка дисконтирования численно равна процентной ставке,
устанавливаемой инвестором, тому относительному размеру дохода, который
инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.
При размещении капитала инвестор заранее знает хотя бы примерный
размер денежного потока, который способен обеспечить данный проект.
Однако эта цифра не учитывает три нюанса:
деньги непрерывно обесцениваются;
всегда существуют альтернативные варианты вложения средств с другими
показателями доходности;
риски — нет 100 % гарантии, что размер денежного потока будет
соответствовать расчетам.
Приведенной называют стоимость, подвергнутую дисконтированию, то
есть уменьшению на определенный процент, который устанавливается с учетом
упомянутых выше факторов. Это один из ключевых показателей
эффективности инвестиционных проектов. Его используют профессионалы для
принятия решений о вложении денег.
Данные о приведенной стоимости денежного потока помогают в
65
ситуации, когда нужно сравнить эффективность разных инвестиционных
проектов. При этом для каждого из них применяется индивидуальная ставка
дисконтирования, что позволяет получить наиболее корректные значения
ожидаемого дохода.
Для расчёта приведённой (дисконтированной) стоимости необходимо
рассчитать ставку дисконтирования по формуле 21:
, (21)
где
– минимальная ставка дисконтирования, в качестве которой можно
использовать ключевую ставку ЦБ (на данный момент в Приднестровье – 7%
годовых);
I — темп инфляции (за 2017 год – 11,8%);
R — премия за риск, составляющая от 1 % до 20 % в зависимости от
характеристик проекта, для которого рассчитывается приведенная стоимость
(предположим, что R = 5%).
Рассчитаем ставку дисконтирования:
Тогда приведенная стоимость для проекта «А» будет следующей:
????????
????????
????????
????????
????????
????????
;
рубля.
Для проекта «В»:
????????
????????
????????
????????
????????
;
рублей.
Для проекта «С»:
????????
????????
????????
;
рублей.
Приведённая стоимость показывает, сколько фактически доходов
принесет инвестиционный проект, но для оценки эффективности необходимо
рассчитать чистую приведённую стоимость, которая отражает прибыль или
убыток, который получит предприятие в случае осуществлении того или иного
66
проекта.
Рассчитаем чистую приведённую стоимость для проектов «А», «В» и
«С».
рубля;
рублей;
рубля.
Таким образом, при расчете чистой приведенной стоимости было
выявлено, что проект «С» не принесёт ЗАО ТВКЗ «KVINT» прибыль, проект
«А» принесёт прибыль в размере 20763 рубля, проект «В» – 105218 рублей.
Проранжируем предложенные инвестиционные проекты в зависимости
от чистой приведённой стоимости каждого из них в таблице 17.
Таблица 17
Ранжирование инвестиционных проектов А, В и С в зависимости от
чистой приведенной стоимости
Проект «А»
Проект «В»
Проект «С»
NPV
20763
105218
-106373
Ранг
2
1
3
Из таблицы видно, что все три проекта принесут прибыль, но наиболее
эффективным по данному критерию является проект «В».
Далее рассмотрим привлекательность проектов с точки зрения их
финансирования за счёт заёмных средств. На данный момент средняя ставка по
кредиту составляет 15,20% годовых. Но поскольку рентабельность проектов
«А» и «В» выше 15,20%, то их можно финансировать как за счёт собственных,
таки за счёт заёмных средств. Проект «С» в случае финансирования за счёт
привлечения кредитов прибыли не принесёт.
Следующим этапом в оценке инвестиционных проектов является расчёт
индекса рентабельности или доходности. Метод расчета индекса доходности
позволяет определить доход на единицу затрат. Считается, что результаты
применения данного метода уточняют результаты применения метода чистой
текущей стоимости.
67
Рассчитаем индекс доходности для предложенных проектов.
;
;
;
Индекс доходности показал, что проект «А» на 1 рубль затрат принесёт
1,01 рубль дохода, проект «В» – 1,07 рубля, проект «С» – 0,90 рубля. Если
использовать данный показатель для ранжирования проектов, то необходимо
придерживаться следующих рекомендаций: если PI больше 1, проект
одобряется, и наоборот, случай, когда PI равен 0, называется точной
безразличия, то есть нет разницы между принятием проекта и отказом от него.
Проранжируем проекты «А», «В» и «С» в зависимости от индекса
доходности каждого из них в таблице.
Таблица 18
Ранжирование инвестиционных проектов А, В и С в зависимости от
индекса доходности
Проект «А»
Проект «В»
Проект «С»
PI
1,01
1,07
0,90
Ранг
2
1
3
Из таблицы 18 видно, что наиболее эффективным является проект «В»,
то есть, как и гласит теория, индекс рентабельности подтвердил результаты
расчёта чистой текущей стоимости.
Для выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта по всем
критериям, составим сводную таблицу ранжирования проектов «А», «В» и «С».
Таблица 19
Сравнение проектов «А», «В» и «С» по всем критериям
Критерий
Проект «А»
Проект «В»
Проект «С»
Период окупаемости
3
2
1
Отношение периода
окупаемости к
длительности проекта
2
1
3
Рентабельность
2
1
3
68
Продолжение таблицы 19
NPV
2
1
3
Эффективность при
финансировании за счёт
заемных средств
2
1
3
PI
2
1
3
Таким образом, проанализировав представленные инвестиционные
проекты по всем критериям оценки эффективности, можно отметить, что
самым эффективным является проект «В». Финансирование данного проекта
можно осуществить как с помощью заемных средств (кредиты, займы) так и
собственными силами, используя прибыль.
По материалам третьей главы можно сформулировать следующие
выводы:
- инвестиционные решения являются решениями стратегического характера,
предопределяющими во многих случаях будущие текущие затраты
предприятия.
- инвестиционные решения связаны с неопределенностью и риском, что
предполагает обязательное использование специального инструмента (анализ
рисков);
- для минимизации неопределенности и риска инвестиционные решения
должны основываться на хорошо подготовленной информационной базе
(прежде всего достоверной, комплексной).
‾ руководство организации «KVINT» большое внимание уделяет анализу
информации для принятия долгосрочных управленческих решений по
инвестиционному проектированию. Для расширения ассортимента продукции и
закрепления конкурентоспособности на внешнем рынке были разработаны и
предложены три альтернативных инвестиционных проекта.
Автором были разработаны три альтернативных варианта
инвестиционных проектов:
‾ проект «А» - Линия полунепрерывного производства;
‾ проект «В» - Линия подготовки тары и розлива алкогольных изделий;
69
‾ проект «С» - модернизация этикеточной линии.
Проанализировав представленные инвестиционные проекты по
различным критериям можно отметить, что самым эффективным
инвестиционным проектом является проект «В». Реализация данного
инвестиционного проекта позволит предприятию повысить качество
продукции, объемы производства, и как следствие уровень прибыли. Данный
проект с его рентабельность в 17,3% окупит себя за 2,42 года, что составляет
чуть менее половины срока его действия, причём он также является наиболее
выгодным при финансировании как за счёт собственных, так и за счёт заёмных
средств.
70
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Инвестиционная деятельность затрагивает основы хозяйственной
деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В
сложившихся рыночных отношениях инвестиции выступают важнейшим
средством осуществления структурных сдвигов в отрасли народного хозяйства,
внедрения научно-технического прогресса, дальнейшего повышения
качественных показателей хозяйственной деятельности на всех уровнях.
Активизация и совершенствование инвестиционной деятельности и
инвестиционного процесса является одним из наиболее действующих
механизмов социально-экономических преобразований в стране.
Проведенный анализ в выпускной квалификационной работе показал,
что инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов
деятельности любой динамично развивающейся организации.
Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности
особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на
стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию
обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение
показателей возможной экономической эффективности инвестиций, отдачи от
капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в
расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. К таким
показателям относятся:
1) текущая приведённая стоимость;
2) чистая приведённая стоимость;
3) индекс доходности (ИД);
4) внутренняя норма доходности (ВИД);
5) срок окупаемости и другие методы.
Инвестиционная политика, осуществляемая предприятием для
расширения своего производственного потенциала и аппарата, является
стимулирующей ролью для всей экономики. Анализ инвестиционной
71
деятельности показывает, что одна часть инвестиций - это потребительские
блага, используемые в текущем периоде, а другая часть ресурсы, которые
направляются на расширение производства.
Анализ финансового состояния современного производственного
комплекса показал ЗАО ТВКЗ «KVINT», что:
1) показатели ликвидности говорят о платежеспособности предприятия, но
наблюдаются проблемы с абсолютной ликвидностью, в 2015 году возможно
было погасить лишь 16% краткосрочных обязательств за счёт наиболее
ликвидных активов, в 2016 году – 3%, в 2017 году 12%, при норме в 25%;
2) увеличение готовой продукции на складах предприятия на 71,33% с 2015 по
2017 год говорит, о снижении спроса на неё или о проблемах со сбытом;
3) снижение коэффициента банкротства на 0,15 единиц за весь анализируемый
период является негативным моментом, и свидетельствует о снижении
финансовой устойчивость предприятия.
4) снижение в 2017 году происходит снижение всех показателей
рентабельности, что свидетельствует о снижении эффективности
функционирования предприятия.
На основе теоретического материала была проанализированная
инвестиционная деятельность промышленного предприятия ЗАО ТВКЗ
«KVINT»,которая является достаточно эффективной, поскольку окупаемость
инвестиций вложений на предприятии не превышает двух лет. Также было
выявлено, что для финансирования инвестиций оно может использовать как
заемные, так и собственные средства, которые на протяжении всего
анализируемого периода составляли более 65% от общей суммы пассива.
В связи с выявленными проблемами, для дальнейшего укрепления
финансового состояния и повышения конкурентоспособности ЗАО ТВКЗ
«KVINT» необходимо инвестировать часть прибыли на разработку
инвестиционных программ по закупке нового оборудования. Автором были
разработаны три альтернативных варианта инвестиционных проектов:
‾ проект «А» - Линия полунепрерывного производства, которая позволит
сократить численность персонала на производстве, а также значительно
72
ускорит процесс производства;
‾ проект «В» - Линия подготовки тары и розлива алкогольных изделий,
благодаря которой сотрудники ЗАО ТВКЗ «KVINT» будут меньше уделять
времени для контроля за тарой продукции;
‾ проект «С» - модернизация этикеточной линии, данный проект позволит
сократить брак проклейки этикеток на бутылки и ускорит процесс
производства.
Проанализировав представленные инвестиционные проекты по
различным критериям можно отметить, что самым эффективным
инвестиционным проектом является проект «В». Реализация данного
инвестиционного проекта позволит ЗАО ТВКЗ «KVINT» повысить качество
продукции, объемы производства, и как следствие уровень прибыли. Данный
проект с его рентабельность в 17,3% окупит себя за 2,42 года, что составляет
чуть менее половины срока его действия, причём он также является наиболее
выгодным при финансировании как за счёт собственных, так и за счёт заёмных
средств.
С учетом вышеизложенных мероприятий по совершенствованию
инвестиционной деятельности и эффективностью управления предприятием
реализация данного инвестиционного проекта позволит предприятию
произвести техническое переоснащение предприятия и модернизацию
производства, увеличить объемы выпускаемой продукции, повысить
конкурентоспособность продукции, расширить ее ассортимент и завоевать
рынки сбыта на внешних рынках.