13
с помощью такого займа юридическое лицо может финансировать текущие
цели, в том числе раздельно.
Финансовый (инвестиционный) лизинг, как метод финансирования
инвестиций, сочетает в себе особенности кредита (но в материально-
вещественной форме), а также долгосрочной аренды, и предполагает,
заключение договора о финансировании создания объектов промышленности,
производства или инфраструктуры, а также их модернизации.
Бюджетное финансирование инвестиций представляет собой выделение
средств на инвестиционные цели из государственного бюджета либо фондов
государственной поддержки предпринимательства юридическим лицам любой
формы собственности, участвующим в реализации государственных программ.
Ограниченность бюджетных средств, направляемых на финансирование
инвестиций, предполагает разработку системы мер по привлечению других
источников на эти цели. Значительный резерв в этом контексте представляют
собой сбережения населения [11, c.655].
Смешанная форма финансирования инвестиционных проектов состоит в
том, что при их реализации используются различные источники и формы
привлечения финансовых средств. К смешанной форме финансирования
инвестиционных проектов относятся совместное финансирование
инвестиционных объектов из средств федерального, территориального и
местных бюджетов; участие федерального, территориальных и местных
бюджетов в финансировании инвестиционных проектов, реализуемых
акционерными обществами на правах совладения собственностью создаваемых
или реконструируемых предприятий и объектов; реализация инвестиционных
проектов с привлечением средств внебюджетных фондов и т.п.
К другим методам финансирования инвестиций относятся: венчурное
финансирование, проектное финансирование и др.
Венчурное финансирование заключается в предоставлении
определенной суммы капитала отдельными коммерческими структурами
инициаторам, под инновационные инвестиционные проекты повышенного
14
риска в обмен на соответствующую долю в уставном капитале или на
контрольный пакет акций.
Для проектного финансирования характерны следующие особенности:
‾ обеспечением предоставляемых банком кредитов является сам проект и те
доходы, которые ожидаются от него в будущем;
‾ финансирование основано на жизнеспособности самого проекта, а не на
платежеспособности его участников и гарантий третьих лиц.
В банковской практике известны следующие типы проектного
финансирования:
‾ с полным регрессом на заемщика;
‾ без регресса на заемщика;
‾ с ограниченным регрессом на заемщика [9, с.127].
При привлечении источников для финансирования инвестиций нужно
стремиться к их оптимизации в целях минимизации совокупной стоимости
капитала, а также для сохранения управления компанией за ее
первоначальными учредителями и др.
В целом инвестиционная деятельность — это такой процесс вложения
капитала, который представляет собой общность определенных практических
действий по реализации инвестиционных средств. Компании, осуществляя
свою производственную деятельность, осуществляют накопление капитала и
затем вкладывают его в дополнительные средства производства с целью
получить прибыль. Этот процесс и называется инвестиционным [9, c.64].
Перед тем, как инвестор примет решение о вложении капитала,
необходим расчет насколько эти инвестиции будут являться эффективными.
В научной литературе отмечается, что экономическая эффективность -
это относительная величина, и она рассчитывается как отношение полученного
эффекта к осуществленным затратам.
Экономический эффект может быть выражен в увеличении прибыли, в
уменьшении себестоимости, повышении качества продукции или услуг, в
увеличении объектов производства и других показателях.
15
Следует подчеркнуть, что инвестиции дают эффект не сразу, а через
какие-либо промежутки времени. То есть тогда, когда достигается
эффективность, которая заложена в инвестиционном проекте.
И этот разрыв, когда есть время осуществления проекта, то есть когда
были осуществлены инвестиции, и есть время получения эффекта от проекта,
называется в научной литературе лагом. Чем короче лаг, тем выше будет
эффективность инвестиционного проекта.
Те работы, которые проводятся с целью обосновать эффективность
вложений на предприятии, и есть инвестиционный проект. Для каждого
отдельно взятого предприятия инвестиционный проект это такая система
документов, которая включает в себя организационную часть, правовую,
расчеты по финансам, а также содержит перечень действий, которые нужно
осуществить, чтобы достичь эффекта от вложенных инвестиций. Чтобы
подготовить инвестиционный проект иногда нужно достаточно много времени.
Также это дорогостоящее мероприятие. Инвестиционное проектирование
состоит из актов и стадий. Если обратиться к международному опыту, то
можно увидеть, что там выделяют три этапа инвестиционного процесса:
прединвестиционный, непосредственно сам инвестиционный этап и
эксплуатационный этап. А промежуток времени, от появления проекта и
полной ликвидации - называется жизненным циклом проекта.
Л.Е. Басовский пишет, что прединвестиционный этап включает в себя
четыре стадии [5, с.112]:
‾ стадия, когда происходит поиск бизнес-идей, которые формируют
инвестиционную концепцию;
‾ стадия, на которой осуществляется предварительная готовность
инвестиционного проекта;
‾ стадия, когда формулируется проект, дается финансово-экономическая
оценка того, возможна ли его реализация;
‾ окончательная формулировка проекта, оценка его экономической и
финансовой приемлемости;
16
‾ стадия конечного рассмотрения проекта и принятие окончательного решения
по нему.
Инвестиционная фаза, в основном связанная с работами, которые
ориентированы на управление. Сюда относятся и консультации, и проектные
работы. В целом, управление проектом - это разноплановая деятельность,
которая включает и процесс планирования, и процесс организации и контроля
по различным направлениям: за финансовыми ресурсами, за трудовыми
ресурсами, за материальными. Управление осуществляется на всем жизненном
цикле проекта.
Заказчиком при инвестиционном проектировании является та
организация, от имени которой делается проект.
Инвестиционную деятельность относят к предпринимательской
деятельности, считая ее одним из ее видов. Это связано с тем, что для
инвестиционной деятельности характерны признаки самостоятельности,
имущественной ответственности, легитимности, инициативы, риска и т.д.
Но, несмотря на общность признаков, инвестиционная деятельность
весьма специфична. Специфика заключается в том, что инвестор вкладывает
свои средства в объекты предпринимательства для того, чтобы получить
прибыль от использования данных объектов в будущем.
Для инвестиционной деятельности является характерной как
длительная, так и разовая деятельность. Также достаточно часто
инвестиционной деятельностью занимаются профессионально [7, c.91].
В качестве субъектов инвестиционной деятельности выступают
физические и юридические лица. Причем они могут быть как отечественные,
так и зарубежные. Также субъекты инвестирования это и государства, и
международные организации.
Основные принципы инвестирования и инвестиционной деятельности
заключаются в ее добровольности, в одинаковых правах для всех участников, и
защищенности инвестиций, а также в том, что государственные органы РФ и
органы субъектов РФ и муниципальные органы не имеют права вмешиваться в
17
эти процессы. Также важны принципы соблюдения прав и интересов граждан и
юридических лиц, государства, муниципалитета при осуществлении
инвестиционных процессов.
Чернов В.А. выделяет ряд особенностей, которые присущи
инвестиционной деятельности [19, с.130]:
‾ существует двуединая цель, то есть государство для инвестиционной
деятельности установило цель в получении прибыли и достижения социального
эффекта, который должен быть положительным;
‾ у инвестора есть возможность получать прибыль от того, что он использует
свои средства в экономико-хозяйственном обороте от имени предприятия, а не
от своего имени;
‾ инвестору нет необходимости регистрироваться в качестве предпринимателя.
Проанализировав общие и отличительные черты инвестиционной и
предпринимательской деятельности, можно говорить о том, что общих черт
больше. Следовательно, инвестиционную деятельность можно рассматривать
как один из видов предпринимательской, но которая имеет свои особенности.
Но инвестиционная деятельность выходит за рамки предпринимательской
тогда, когда инвестиции распространяются в другие виды деятельности,
которые не являются предпринимательством, и приносят доход не в виде
прибыли.
1.2 Факторы, влияющие на инвестиционную деятельность
Уровень развития инвестиционной деятельности компании зависит от
особенностей развития инвестиционной деятельности государства, поэтому на
ее формирование оказывают влияние факторы, сдерживающие
инвестиционную активность отечественной экономики. К ним относятся:
1) В экономической и финансовой сферах:
‾ относительно высокий уровень инфляции;
‾ значительный налоговый пресс;
‾ недостаточная развитость и отсутствие стабильности в функционировании
18
кредитно-финансовой и банковской системы;
- постоянный дефицит государственного и многих региональных бюджетов;
- наличие большого числа монопольных структур в стране, деятельность
которых приводит к формированию высоких цен, особенно на энергетические
ресурсы;
- недоразвитость рыночной инфраструктуры;
- недостаточно эффективные формы и конечные результаты приватизации;
- низкий уровень выполнения контрольных (договорных) обязательств
участников инвестиционных процессов;
- чрезмерное ослабление государственного регулирования экономикой страны;
- распыление и недостаточный контроль использования государственных
инвестиций;
- отсутствие надлежащей конкуренции, неразвитость тендерных торгов и
конкурсов по многим сферам этой деятельности [16, c. 201].
2) В социально-политической сфере:
- отсутствие надлежащей социально-политической стабильности;
- отсутствие программы стратегического развития страны;
- социально несправедливый предел государственной собственности,
приведший к резкому социальному расслоению населения страны по доходам и
собственности;
- низкий жизненный уровень населения страны, наличие сравнительно
высокой безработицы;
- наличие коррупции и криминализации общества в экономических сферах
деятельности;
- несовпадение в надлежащей мере демократических принципов в
организации управления на всех уровнях.
3) В правой сфере:
- отсутствие надлежащего правового обеспечения на всех уровнях управления;
- частая сменяемость отдельных законодательных актов, инструктивных и
нормативно-методических документов;
19
- низкий уровень исполнения законодательных актов;
- отсутствие эффективного механизма контроля за исполнением правовых
актов.
4) В сфере информационных технологий:
- недостаточное развитие информационной инфраструктуры;
- слабая связь с международными информационными системами;
- низкий уровень отечественных средств вычислительной техники и
телекоммуникаций;
- слабая и недостаточная по объемам подготовка кадров, способных работать в
сфере современной информатики.
Содержание инвестиционной деятельности компании состоит в
определении объема, структуры и направлений использования инвестиций для
достижения полезного эффекта [16, c. 205].
Таким образом, для разработки и осуществления инвестиционной
деятельности компании необходимы постоянный анализ внутренней и внешней
его среды для формирования потребности в инвестициях: поиск их источников;
разработка и реализация инвестиционных предложений.
К основным факторам, которые следует учитывать при разработке
инвестиционной деятельности относятся:
- соответствие инвестиционных предложений законодательству Российской
Федерации;
- эффективность инвестиционных предложений, включая не только
экономический, но и другие виды эффектов (экологический, информационный,
социальный);
- возможность использования государственной поддержки;
- особенности, текущее и перспективное состояние рынка продукции и услуг,
производимых организацией;
- текущее финансово-экономическое состояние компании;
- технико-технологический и организационный уровень компании;
- условия инвестирования на рынке капиталов;
20
- возможность и условия лизинга имущества;
- условия страхования инвестиционных рисков.
Основная цель инвестиционной деятельности компании заключается в
наиболее эффективном вложении капитала, в зависимости от условий
деятельности компании можно использовать два направления:
1) вложение капиталообразующих инвестиций;
2) вложение средств в портфельные инвестиции.
Разработка инвестиционной политики индивидуальна для каждой
компании и определяется рядом факторов:
- динамикой спроса и предложения на рынке продукции, производимой
компанией, качеством и ценой этой продукции и продуктов-заменителей;
- особенностями общей стратегии компании;
- финансово-экономическим положением компании, в частности
соотношением собственных и заемных средств;
- техническим уровнем производства в компании;
- финансовыми условиями инвестирования на рынке капиталов;
- возможностью получения государственной поддержки;
- нормой прибили от реализации инвестиционных проектов с участием
компании;
- условиями страхования и получения гарантий от некоммерческих рисков;
- состояние фондового рынка [11, c.264].
Состояние и особенности развития отечественной промышленности, а
также недостаточное развитие фондового рынка определяют приоритет
капиталообразующих инвестиций в инвестиционной деятельности компании.
Тем не менее, это не означает отказ от портфельных инвестиций.
Поэтому процесс разработки инвестиционной деятельности компании сводится
к формированию совокупного инвестиционного портфеля, включающего как
капиталообразующие инвестиции, так и портфельные.
21
1.3 Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности
Оценка эффективности инвестиционных проектов – один из главных
элементов инвестиционного анализа, она является основным инструментом
правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее
эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизация
рисков. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше значительных
изменений в бизнесе он вызывает, тем точнее должны быть расчёты денежных
потоков и методов оценки эффективности инвестиционного проекта.
Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются
доходность, рентабельность и окупаемость. Методы оценки инвестиционных
проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как инвестиционные
проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат, срокам их
полезного использования, а также по полезным результатам.
Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:
1) простые или статистические методы;
2) методы дисконтирования.
Статистические методы оценки инвестиционных проектов основаны на
допущении равной значимости доходов и расходов по инвестиционной
деятельности, то есть не учитывают временную стоимость денежных средств.
Сюда относят расчет срока окупаемости (PBP) и расчет нормы прибыли.
Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат
возмещается в виде финансовых результатов, и рассчитывается по формуле 1.
(1)
Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного
проекта характеризуются тем, что учитывают временную стоимость
финансовых ресурсов. При экономической оценке эффективности
инвестиционных проектов данным методом используются следующие
показатели:
приведённая стоимость (PV);
22
чистая приведённая стоимость (NPV);
срок окупаемости (PBP)
рентабельность проекта (ARR);
внутренняя норма доходности (IRR);
индекс рентабельности (прибыльности) (PI).
Приведенная стоимость. Задача любого инвестора состоит в том, чтобы
найти такое реальное средство, которое принесло бы в итоге доход,
превышающий расходы на его приобретение. При этом возникает проблема:
денежные средства на приобретение необходимо расходовать сегодня, отдачу
же инвестиция дает не сразу, а по прошествию какого-то времени. Для решения
данной задачи необходимо определить стоимость инвестиций с учетом
временной отдаленности будущих поступлений, которая рассчитывается по
формуле 2.
????????
, (2)
где
– величина ожидаемого потока дохода от инвестиций;
r – ставка дисконтирования;
n – количество периодов.
В случае если инвестиционные затраты меньше приобретенной
стоимости, инвестиции выгодны, в обратной ситуации инвестиции принесут
убытки.
Чистая приведенная стоимость показывает целесообразность вложения
средств, под ней понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы
за счет реализации проекта. Чистая приведенная стоимость рассчитывается по
формуле 3.
????????
, (3)
где
– чистый денежный поток для n-ого периода;
– начальные инвестиции;
r – ставка дисконтирования.