64
Таблица 24
Дисконтированные денежные потоки проекта «Мебельная
фабрика»
Год
Денежный поток,
тыс. руб.
Множитель
дисконтирования
(D=26,5%)
Дисконтированный
денежный поток, тыс.
руб.
0
(3000)
1,000
(3000)
1
(3200)
0,790
(2530)
2
(1500)
0,625
(940)
3
5360
0,494
1170
4
9900
0,390
3860
5
14 800
0,308
4560
Капитальные инвестиции аналогично с первыми двумя проектами
запланированы на первый год. Рассчитав показатели эффективности данного
проекта, мы получим следующие цифры: NPV = 3120 тыс. руб.
DPI = 3119/3000= 1,04
PVсред = 3120/5 = 624 тыс. руб.
DPP = 3000/ 624= 4,8 года
IRR= (3120– 3000)/3000*100 % =4 %.
Рассчитаем усовершенствованный критерий IRR – MIRR. Для этого
представим денежные потоки (таблица 25).
Таблица 25
Движение денежных потоков по проекту «Мебельная фабрика»
(тыс. руб.)
Год
0
1
2
3
4
5
CF+
-
-
-
5360
9900
14 800
CF-
(3000)
(3200)
(1500)
0
0
0
CF
(3000)
(3200)
(1500)
5360
9900
14 800
где CF
-
- оттоки денежных средств;
CF+ - притоки денежных средств.
Денежные потоки продисконтируем аналогично проекту «Ламинирование
ДСП» (Таблица 26).
65
Таблица 26
Дисконтированные оттоки и притоки денежных средств по проекту
«Мебельная фабрика» (тыс. руб.)
Год
0
1
2
3
4
5
Сумма
PV
(3000)
(2710)
(1080)
0
0
0
(6790)
FV
0
0
0
7460
11680
14800
33940
где PV – дисконтированные оттоки денежных средств
FV – дисконтированные притоки денежных средств
Рассчитаем показатель модифицированной внутренней нормы
доходности: MIRR=
– 1 = 37,92%. Показатель MIRR больше ставки
реинвестирования (9%), следовательно, проект может быть принят.
Проведенный нами анализ представим обобщенно в таблице 27.
Таблица 27
Показатели финансовой эффективности инвестиционного проекта
№ проекта
NPV,
тыс. руб.
DPI
DPP,
лет
IRR, %
MIRR, %
Проект №1
2887,4
1,25
3,9
25,6
31
Проект №2
4253
2,8
1,76
183
40
Проект №3
3120
1,04
4,8
4
37,92
где Проект №1 - «Производство ДСП»;
Проект №2 - «Ламинирование ДСП»;
Проект №3 - «Мебельная фабрика».
Таким образом, исходя из анализа данных таблиц, можно сделать вывод о
том, что наиболее целесообразным с экономической точки зрения для
предприятия ООО «ТехКом» будет являться инвестирование в проект
«Ламинирование ДСП». Данное решение было принято на основе рассмотрения
чистой текущей стоимости и внутренней нормы доходности проекта, которые,
являются важными при оценке эффективности вложений средств. Проект
«Ламинирование ДСП» имеет наибольшую чистую текущую стоимость,
наибольший дисконтированный индекс доходности и наименьший срок
окупаемости, что в совокупности с наибольшей внутренней нормой доходности
(с том числе и модифицированной) по сравнению с показателями двух других
проектов выгодно отличает его на их фоне. Стоит отметить, что два других
66
проекта «Производство ДСП» и «Мебельная фабрика» также возможны к
реализации и также, как и первый проект принесут прибыль, но при сравнении
трех проектов вместе – «Ламинирование ДСП» будет наименее экономически
затратным и наиболее прибыльным.
Помимо финансовой эффективности необходимость принятия
генеральным директором управленческого решения относительно организации
производства по ламинированию ДСП в ООО «ТехКом» обусловлена рядом
причин:
- отсутствие на данном сегменте рынка в Киреевском районе конкурентной
борьбы в настоящий период и на перспективу до 5-6 лет и неограниченный
объем сбыта в связи с наличием в районе 3 мебельных фабрик.
- наличие у предприятия производственной возможности по выпуску конечной
продукции и координации производственного процесса в пределах одного
предприятия, что в конечном итоге позволит в значительной степени улучшить
финансово-экономические показатели предприятия;
- незначительный риск инвестиций в связи со стабильной работой предприятия
в настоящее время и высокой надежностью проекта в целом.
Кроме того, в силу наличия на предприятии основного необходимого
оборудования, налаживание выпуска новых видов продукции на действующем
предприятии обходится в среднем на 35% дешевле, чем при строительстве
новых однотипных заводов. В Киреевском районе имеется мощная
производственная база, позволяющая быстрыми темпами осуществлять
строительство, вести монтаж и наладку оборудования, транспортировать как
сырье, так и готовую продукцию автомобильным транспортом. Для реализации
проекта по ламинированной плите необходимы дополнительные складские
помещения, и транспортные средства. Также потребуется открытие
дополнительной производственной линии и закупка соответствующего
оборудования.
67
Монтаж линии будет осуществляться в имеющемся производственном
помещении площадью 1672 м
2
имеющем балансовую стоимость 342, 34 тыс.
руб. Данное помещение первоначально предназначалось для организации
производства решетчатой мебели в действующем на предприятии мебельном
цехе, однако из-за выбора проекта по ламинированию ДСП, будет принято
решение о переориентации данного помещения. Заметим также, что для
организации производства плиты потребуются дополнительные переменные
затраты (заработная плата рабочих, стоимость меламиновой пленки, расход
электроэнергии, теплоэнергии, сжатого воздуха, воды). Также увеличится часть
условно-постоянных затрат, а именно появятся расходы на содержание цеха и
заработная плата обслуживающего персонала и руководящих работников.
Для проведения анализа эффективности инвестиционных проектов, нами
было рассмотрено три возможных для реализации проекта
деревообрабатывающей компании ООО «ТехКом». Для анализа их
эффективности нами ставка дисконтирования, рассчитанная по модели
CAPM.Данный рассчитанный показатель с учетом ставки инфляции составил
26,5 %. Проведя оценку эффективности отдельно каждого проекта на основе
расчета динамических критериев (NPV, IRR, PI и других), мы выбрали
наиболее экономически выгодный – проект «Ламинирование ДСП», который
увеличит капитализацию компании на 4253 тыс. руб. Отметим, что два других
проекта «Производство ДСП» и «Мебельная фабрика» (если не рассматривать
их в совокупности) также можно реализовывать, т.к. они принесут компании
прибыль, но в меньшем объеме чем проект № 3. Реализация данных проектов
могла бы принести компании доход в размере 2887,4 тыс. руб. – проект
«Производство ДСП» и 3120 тыс. руб. – проект «Мебельная фабрика».
Реализация проекта «Ламинирование ДСП» потребует от компании открытия
дополнительной производственной линии, складских помещений и закупки
дополнительного оборудования.
68
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Инвестиции – это относительно свободные ресурсы, имеющиеся у
инвестора, который, отказываясь от потребления сегодня, вкладывает их в
наиболее привлекательные для него области хозяйственной деятельности с
целью получить ресурсов больше, чем он вложил в будущем. Инвестирование
неотрывно связано с понятием «инвестиционный проект», под которым
подразумевается система документов, необходимых для реализации проекта.
При разработке инвестиционных проектов одним из наиболее важных
моментов является выбор источников и методов финансирования, т.к. зачастую
от этого зависит реализация проекта. Также важным моментом при разработке
и реализации инвестиционного проекта является понятие денежных потоков,
которые могут иметь вид оттоков (капитальные вложения) и притоков
(получение денежных средств).
Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов делятся на
два вида – динамические (учитывающие фактор времени) и статистические (
основанные на учетных оценках). Подробное рассмотрение данных методов
позволило автору данной работы сделать вывод о необходимости основать
процесс отбора проекта для реализации в ООО «ТехКом» на расчете критериев
динамическими методами.
Анализ деятельности ООО «ТехКом» за последние 3 года показал, что
она была эффективной: у компании отмечается рост выручки, общего объема
продаж и чистой прибыли, баланс предприятия увеличился на 5,5% по
сравнению с уровнем 2014 года. В рассматриваемом периоде баланс
предприятия нельзя признать абсолютно ликвидным, однако по итогам 2016
года предприятие было в состоянии погасить краткосрочные обязательства за
счет наиболее ликвидных активов и способно продолжать свою деятельность в
среднесрочной и долгосрочной перспективе. Последние несколько лет
предприятие устойчиво развивалось, но перспективная финансовая
устойчивость находится под угрозой из-за большой доли заемных средств,
69
большой вероятности финансового риска в следствии того, что собственные
оборотные средства предприятия не обеспечивают оборотные активы и
маневренность оборотных средств. В рассматриваемом периоде отмечается
нарастание интенсивности использования предприятием своих активов и
обязательств, что положительно сказывалось на его деловой активности и
эффективности использования средств. За последние 3 года рентабельность
предприятия снизилась преимущественно за счет уменьшения рентабельности
продаж и заемного капитала, что демонстрирует снижение эффективности
использования предприятием заемных средств. При этом рост рентабельности
собственного капитала демонстрировал повышение отдачи на инвестиции
акционеров.
Данный анализ позволил сделать вывод о наличии у ООО «ТехКом»
возможности к инвестированию и проанализировать имеющиеся у предприятия
инвестиционные проекты. Для трех проектов были установлено примерно
схожие условия, а именно, объем капиталовложений приходился на первый год
и расчетный период составлял 5 лет. Анализ был проведен на основе расчета
динамическими методами критериев NPV, IRR, PI и других. Для расчета
указанных критериев необходимо было выбрать ставку дисконтирования и
автором был сделан выбор в пользу расчета ставки дисконтирования на основе
модели CAPM с дальнейшей корректировкой на уровень инфляции страны.
Таким образом было выявлено, что оптимальным решением для фирмы
станет реализация проекта «Ламинирование ДСП», который увеличит
капитализацию компании на 4,253 млн. руб., что на 26,7%, чем проект
«Мебельная фабрика» и на 31% больше, чем у проекта «Производство ДСП».
Более того, реализация выбранного проекта имеет наименьшей срок
окупаемости вложенных инвестиций (1,76 лет).
Подводя итог, можно сказать, что цель дипломной работы достигнута, а
именно проведен практический анализ инвестиционных проектов и принято
управленческое решение в виде выбора наиболее эффективного проекта-
70
«Ламинирование ДСП», реализация которого потребует от компании открытия
дополнительной производственной линии, складских помещений и закупки
дополнительного оборудования. Также были сформулированы необходимые
для осуществления данного управленческого решения на предприятии
мероприятия. Таким образом, задачи, поставленные для реализации
поставленной цели, были решены.
71
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон от
25.02.1999 г. N 39-ФЗ в ред. от 28.12.2013 //Электронный ресурс.URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных
проектов (2-я ред., испр. и доп.), утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ,
Госстороем РФ от 21.06.1999г. № ВК 477// Электронный ресурс. UPL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28224/
3. Доходы организаций. Положение по бухгалтерскому учету 9/99, утв.
Приказом Минфина России от 06.05.1999 № 32н (в редакции Минфина России
от 06.04.2015). //Электронный ресурс.
URL:https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_6208/
4. Расходы организации. Положение по бухгалтерскому учету 10/99, утв.
Приказом Минфина России от 06.05.1999 № 33н (в редакции Минфина России
от 06.04.2016). // Электронный ресурс. UPL:
https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_12508/
5. Андрианов А. Ю., Валдайцев С.В., Воробьев П.В. Инвестиции: учебник
для бакалавров. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2013. – 592 с.
6. Балдин К.В. Инвестиции: системный анализ и управление. – М.:
Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013 – 288 с.
7. БенкоКетлин, Мак-Фарлан Ф. Уоррен Управление портфелями проектов.
Соответствие проектов стратегическим целям компании – М.: ООО «И.Д.
Вильямс», 2016. – 240 с.
8. Бланк И.А. Управление активами и капиталом предприятия. -
Киев.:Эльга, 2013. –448 c.
9. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – Киев.:Эльга, 2013. -
469с.
72
10. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - Киев.:Эльга, 2013. -
672 с.
11. Бочаров В.В. Инвестиции: учебник для вузов. 2-е изд. – СПб.: Питер,
2014. – 384 с.
12. Бузова И.А. Коммерческая оценка инвестиций. - СПб.: Питер, 2013. - 389
с.
13. Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Инвестирование. - М.: ВолтерсКлувер,
2012. – 384 с.
14. Ван ХорнДж.К., ВаховичДж.М. Основы финансового менеджмента: 12-е
изд. - М.: «И.Д. Вильямс», 2013. — 1232 с.
15. ВолковА.С.Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.:
РИОР; ИНФРА-М, 2015. - 111 с.
16. Вострокнутова А.И., Друзь И.А. Инвестиции: учебное пособие.-
СПб.:Изд-во СПБГУЭФ, 2014.-154 с.
17. Головань С. И., Спиридонов М. А. Бизнес-планирование и
инвестирование. – М.: Феникс, 2015. – 368с.
18. Гончаренко Л.П. Менеджмент инвестиций и инноваций. – М.: Кнорус,
2014. – 160с.
19. Есипов В. Е. Коммерческая оценка инвестиций: Учебное пособие / В. Е.
Есипов [и др.]; под общ.ред. В. Е. Есипова. – М.: КноРус, 2014. – 704с.
20. Ефимова О. В. Финансовый анализ – современный анализ для принятия
экономических решений. – М.: Омега-Л, 2014. – 150 с.
21. Ковалев В. В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции: учебник для
бакалавров. – М.: Проспект, 2015, - 592 с.
22. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. - М.: Проспект, 2011. -475
с.
23. Круглов М.Г. Инновационный проект. Управление качеством и
эффективностью.: Дело АНХ, 2015. – 336с.
24. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. - Юнити-Дана, 2014. – 624с.
73
25. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. - М.: Инфра-
М, 2013. - 288 с.
26. Некрасова И.В., Алешин В.А., Зотова А.И. Управлением инвестициями. –
Ростов-на-Дону: ЮФУ, 2015. - 320 с.
27. Попов Ю.И., Яковенко О.В. Управление проектами: учебное пособие -
М.: ИНФРА -М, 2015. - 208 с.
28. Романова М.В. Управление проектами. – М.: Форум: Инфра-М, 2013. –
256 с.
29. Романовский М.В. Корпоративные финансы: Учеб. для вузов / Под ред.
М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой. - СПб. [и др.]: Питер, 2014. - 592 с.
30. Симоненко Н. Н. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика
фирмы: Учебное пособие/ Н.Н. Симоненко, В.Н. Симоненко. - М.: Магистр:
НИЦ Инфра-М, 2013. - 512
31. Ступаков В.С., Токаренко Г.С. Риск-менеджмент: учебное пособие для
студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит». - М.:
Финансы и статистика, 2015. - 282 с.
32. Хелдман К. Профессиональное управление проектами. – Бином.
Лаборатория знаний. 2013. – 728с.
33. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. -М.:
"Дело Лтд". 2013. - 218 с.
34. Чиненов М., Черноусенко А. Инвестиции. – КноРус, 2014. –368 с.
35. ШапкинА.С., В.А. Шапкин. Экономические и финансовые риски. Оценка,
управление, потрфельинвестиций. - 4-е изд. - М.: ИТД «Дашков и Ко», 2013. -
544с.
36. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции/ пер. с англ. М.: ИНФРА-
М,2013, с.1024.
37. Экономическая оценка инвестиций: учебник для высших учебных
заведений, обучающих по специальности "Экономика и управление на
предприятии (по отраслям) + обучающий курс / [М.И.Ример и др.] ; под ред.