СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ...............................................................................................................5
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ .................................7
1.1. Понятие и экономическая сущность инвестиций и инвестиционных
проектов ................................................................................................................... 7
1.2.Денежные потоки инвестиционного проекта ............................................. 122
1.3.Методы оценки эффективности инвестиционных проектов .................... 177
1.4. Количественные и качественные методы оценки проектных рисков .... 277
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «ТЕХКОМ»
..................................................................................................................................32
2.1. Общая характеристика ООО «ТехКом» .................................................... 322
2.2. Оценка эффективности деятельности ООО «ТехКом» ............................. 36
ГЛАВА 3. СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ
ПРЕДЛАГАЕМЫХ ПРОЕКТОВ ООО "ТЕХКОМ" .......................................... 50
3.1.Краткое описание проектов ........................................................................... 50
3.2.Выбор ставки дисконтирования .................................................................... 52
3.3.Расчет финансовой эффективности проектов по стандартным критериям55
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 68
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ........................................... 711
ПРИЛОЖЕНИЯ ..................................................................................................... 76
5
ВВЕДЕНИЕ
В современном мире инвестиции являются не только важным фактором
деятельности хозяйствующих субъектов, но основой экономического роста.
Объем инвестиций является важнейшим показателем определения степени
развития экономики, как на уровне страны, таки на уровне отдельного
хозяйствующего субъекта. Управление инвестиционными проектами получило
преимущественное развитие в 90-х годах ХХ века. Именно в это время
появлялись всевозможные стандарты, профессиональные объединения,
системы сертификации по управлению проектами. В конце 90-х годов ХХ века
и начале ХХI века управление инвестиционными проектами получило широкое
распространение как самостоятельная управленческая технология в бизнесе и
превратилось из узко-ориентированной теоретической области знаний в
практически применимую дисциплину.
Исследованию сущности инвестиций, инвестиционному анализу и
проблематике выбора инвестиционного проекта и принятия соответствующего
управленческого решения посвящены работы таких авторов, как М.В.
Романовский, М.В. Романова, Ю.И. Попов, В. В. Ковалев, В.Е. Есипов, Л.С.
Валинурова, Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. И др.
Актуальность темы данной ВКР обусловлена тем, что в настоящее время
большинство российских компаний и корпораций обладают определенными
знаниями в области управления инвестиционными проектами, однако не всегда
могут верно оценить и выбрать наиболее эффективный проект для реализации,
иначе говоря, тот проект, который принесет наибольшие экономические
выгоды. Результатом этого выступает принятие ими неверных управленческих
решений и падение прибыльности их деятельности, а также низкая
инвестиционная привлекательность на международных рынках, что в свою
очередь, ведет к снижению конкурентоспособности отечественного реального
сектора на мировой арене.
6
В связи с обозначенными факторами целью данной работы выступает
анализ понятия инвестиционного проекта; теоретических аспектов оценки
эффективности инвестиционных проектов; практический анализ
инвестиционных проектов с выявлением основных тенденций, а также
алгоритм принятия на их основе управленческого решения. На основе
проведенного анализа необходимо сделать вывод о целесообразности
реализации одного из трех проектов.
Поставленная нами цель обусловила выполнение следующих задач:
- исследовать экономическую сущность понятий «инвестиции»,
«инвестиционный проект», рассмотреть их классификации и виды;
- рассмотреть денежные потоки инвестиционного проекта;
- изучить методы и критерии оценки эффективности инвестиционных
проектов;
- выявить основные методы оценки рисков инвестиционных проектов;
- дать общую характеристику и оценить эффективность деятельности
ООО «ТехКом»;
- произвести анализ и оценку эффективности предлагаемых
инвестиционных проектов предприятия ООО «ТехКом»: «Производство ДСП»,
«Ламинирование ДСП» и «Мебельная фабрика».
Предметом данного исследования является оценка эффективности
инвестиционного проекта.
Объектом исследования выступает ООО «ТехКом».
В процессе написания работы были использованы дедуктивный метод,
классификационный метод и метод сравнительного анализа и синтеза.
ВКР состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной
литературы и приложений.
7
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ
ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.1. Понятие и экономическая сущность инвестиций и инвестиционных
проектов
Первостепенной задачей при изучении понятия и сущности
инвестиционных проектов является анализ понятия «инвестиции». Заметим, что
в настоящее время в экономической литературе не сложилось однозначного
взгляда относительно его содержания. Происхождение термина связывают с
английским глаголом to invest («вкладывать»), однако единой точки зрения
относительно его содержания нет.
Так, Вострокнутова А.И. и Друзь И.А. в книге «Инвестиции» отмечают,
что «инвестиции - то, что вкладывается сегодня для того, чтобы получить в
будущем большую сумму»
1
.Согласно точке зрения Есипова В.Е. под
инвестициями понимается целенаправленное вложение капитала на
определенный срок во всех его формах в различные объекты для достижения
индивидуальных целей инвесторов
2
. По замечанию Шарпа У., Александера Г.,
Бэйли Дж., инвестировать значит расставаться с деньгами сегодня для того,
чтобы получить большую их сумму завтра.
Рассмотренные выше определения отражают общую суть понятия
инвестиций, которая, раскрывается в Федеральном Законе "Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ. В нем обозначено, что «инвестиции -
это денежные средства, ценные бумаги, прочее имущество, а также
имущественные права, иные права, которые имеют денежную оценку,
1
Вострокнутова А.И., Друзь И.А. Инвестиции: учебное пособие.-СПб.:Изд-во СПБГУЭФ, 2012.-5 с.
2
Есипов В. Е. Коммерческая оценка инвестиций: Учебное пособие / В. Е. Есипов [и др.] ; под общ.ред. В. Е.
Есипова. – М. :КноРус, 2014. – 74с.
8
вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности для
цели извлечения прибыли или достижения прочего полезного эффекта»
3
.
Таким образом, в данной работе под инвестициями будут пониматься
относительно свободные ресурсы, имеющиеся у инвестора, который,
отказываясь от потребления сегодня, вкладывает их (инвестирует) в наиболее
привлекательные для него области хозяйственной деятельности с целью
получить ресурсов больше, чем он вложил в будущем. Данное понимание
отражает логически обоснованные действия инвесторов: вкладывать меньше –
получать больше.
Анализ рассмотренных нами определений позволяет сделать вывод о том,
что экономическое содержание инвестиций заключается в комбинировании
двух сторон инвестиционной деятельности: вложение капитала в
инвестиционные объекты с целью получения прибыли (возврата вложений);
денежные отношения, которые возникают между участниками инвестиционной
деятельности при реализации проектов.
Понятие «инвестиции» тесно связано с такими понятиями, как
«инвестиционная деятельность», «субъект инвестиционной деятельности» и
«объект инвестирования», которые полностью подчеркивают специфичность
инвестиционной деятельности в рыночных условиях.
Субъектами инвестиционной деятельности выступают участники,
обладающие свободными ресурсами для инвестирования, а также организации
и предприятия, которые испытывают потребность в инвестиционных ресурсах.
Инвестор — это юридическое или физическое лицо, совершающее связанные с
риском вложения собственных или привлеченных имущественных, или
интеллектуальных средств в инвестиционный проект, направленные на
последующее получение прибыли. Объектом инвестиционной деятельности,
является любой объект, на который направлены инвестиции. По закону «Об
3
ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ в ред. от 28.12.2013 //Электронный ресурс.URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/
9
инвестиционной деятельности в Российской Федерации» к объектам
инвестирования относят: денежные средства, паи, акции и другие ценные
бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права; права
пользования землей и другими ресурсами.
Инвестиции, которые направлены на создание и воспроизводство
основных средств (новое строительство, расширение, а также реконструкция и
модернизация объектов, приобретение машин, оборудования, транспортных
средств и т.д.) принято называть инвестициями в основной капитал. Заметим,
что за последние 5 лет отмечается рост объем инвестиций в основной капитал в
РФ. В связи с этим мы можем сделать вывод об увеличении желания и
возможностей инвесторов вкладывать ресурсы в основной капитал с целью
поддержания и развития новых и уже существующих производств в России.
Анализ динамики инвестиций в разрезе источника финансирования
показал, что за последние 5 лет доля инвестиций, осуществляемых за счет
привлеченного капитала упала с 58,1% до 48,9%, а объем инвестиций,
осуществляемых за счет собственных средств, напротив вырос с 41,9% до
51,1%. При этом лишь в 2016 году доля инвестиций, осуществляемых за счет
собственных средств, превысила долю инвестиций, осуществляемых за счет
заемного капитала. Согласно аналитическим материалам Федеральной службы
государственной статистики, подобная тенденция последний раз отмечалась
лишь в 1997-1999 гг. Далее, до 2016 года отмечаются лишь небольшие (1-2 %)
изменения в доли собственных/заемных средствах, но все же с превалирующей
долей последних.
Для определения возможности инвестирования в основной капитал и
выбора определенной сферы инвесторы используют инвестиционные проекты -
документы, анализ которых определяет необходимость и механизм
инвестирования. При этом аналогично термину «инвестиции», в наши дни
существует широкое число трактовок понятия «инвестиционный проект»,
10
каждое из которых применимо в зависимости от конкретной задачи, стоящей
перед специалистом.
Согласно мнению авторов учебника «Инвестиции»
4
, инвестиционный
проект представляет собой набор документации, содержащий два крупных
блока документов: документально оформленное обоснование экономической
целесообразности капитальных вложений и бизнес-план как описание
практических действий по реализации инвестиций. Федеральный Закон "Об
инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ, трактует
понятие «инвестиционный проект» как обоснование экономической
целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в
том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии
с законодательством РФ и утвержденная в установленном порядке стандартами
(нормами и правилами), а также описание практических действий по
осуществлению инвестиций (бизнес-план)»
5
.
В соответствии с данным определением можно предложить рассмотрение
инвестиционного проекта в нескольких аспектах:
- как набор документации, соответствующий некоторым стандартам;
- как программу действий, связанных с его реализацией;
- как обоснование экономической целесообразности совершения реальных
инвестиций
6
.
Наиболее полно сущность понятия «инвестиционный проект» отражают
такие его характеристики, как форма проявления инвестиционной инициативы;
объект вложения капитала; направленность на реализацию определенных
инвестиционных целей; нацеленность на достижение планируемых конкретных
4
Ковалев В. В., Иванов В.В., Лялин В.А. Инвестиции: учебник для бакалавров. – М.: Проспект, 2015, - 67 с.
5
Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений:
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗв ред. от 28.12.2013 //Электронный ресурс.URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/
6
Корпоративные финансы : Учеб. для вузов / Под ред. М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой. - СПб. [и др.] :
Питер, 2013. –246-248
11
результатов; детерминированность реализации во времени
7
. При этом каждому
инвестиционному проекту присущи 4 признака:
- уникальность, т.е. проект разовый и его невозможно повторить;
- наличие центра принятия решений, а именно – руководителя. Это в свою
очередь обеспечивает координированное выполнение всех действий;
- достижение конкретных целей – «любой проект разрабатывается для чего-то
и нужен не просто так»
8
;
- ограниченность во времени, то есть проект должен иметь начало и конец;
- ограниченность по ресурсам.
Анализ инвестиционных проектов необходимо проводить на основе их
классификации. Отметим, что классификация проектов напрямую зависит от
предназначения инвестиций, участвующих в нем. Рассматривая проекты,
можно выделить большое количество их разновидностей в зависимости от
различных факторов: таблица 1, приложение 1.
Одной из важнейших стадий работы над инвестиционным проектом
является построение оптимальной схемы финансирования, так называемое
проектное финансирование.
По словам И. А. Бланка, проектное финансирование представляет собой
способ использования долго- и среднесрочного капитала для реализации
крупных инвестиционных проектов, при котором единственным источником
возврата вложенных средств и главным обеспечением кредита служат
денежные потоки, генерируемые самим инвестиционным проектом
9
. В книге
«Инвестиции» Андрианов А.Ю. определяет проектное финансирование как
строго целевое использование средств, выделяемых на конкретный проект
10
.
На наш взгляд, проектное финансирование может быть также обозначено
как собой способ мобилизации различных источников финансирования и
7
И.А. Бланк Управление инвестициями предприятия. - Киев : Эльга, 2013. – c.257-286
8
Волков А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов.- М.: РИОР; ИНФРА-М , 2015. - 31 с.
9
И.А. Бланк. Управление инвестициями предприятия. - Киев :Эльга, 2013. – с. 323-326
10
Андрианов А. Ю., Валдайцев С.В., Воробьев П.В. Инвестиции: учебник для бакалавров. – М.: ТК Велби, Изд-
во Проспект, 2013. – 189 с.
12
комплексного использования разных методов финансирования конкретных
инвестиционных проектов, а также оптимального распределения, связанных с
реализацией проектов финансовых рисков.
Таблица 1
Формы и источники финансирования инвестиционных проектов
Формы финансирования
Источники финансирования
Собственные финансовые ресурсы
Прибыль
Амортизационные отчисления
Средства, выплачиваемые страховыми
компаниями
Внутрихозяйственные резервы
инвесторов
Прибыль
Амортизационные отчисления
Накопления и сбережения граждан и
юридических лиц
Заемные финансовые средства
Облигационные займы
Банковские кредиты
Бюджетные кредиты
Лизинговое финансирование
Финансовый лизинг
Оперативный лизинг
Возвратный лизинг
Инвестиционные ассигнования
Государственный бюджет РФ
Республиканские бюджеты
Местные бюджеты
Внебюджетные фонды
Иностранные инвестиции
Капитал иностранных юридических и
физических лиц
Международные инвестиции
Кредиты Всемирного банка, ЕБРР
Средства международных фондов
Проектное финансирование обычно используют для вложения
инвестиций в реальные активы. Отметим, что поиск источников
финансирования является одной из основных проблем инвестиционной
деятельности, не смотря на разнообразие форм и источников финансирования,
обозначенных нами в таблице 1, так как выбор того или иного источника
напрямую связан со спецификой инвестиционного потенциала предприятия.
1.2. Денежные потоки инвестиционного проекта
Денежный поток инвестиционного проекта представляет собой
временную зависимость поступления денежных средств в процессе реализации
инвестиционного проекта, определяемую для расчетного периода. Расчетный
13
период охватывает временной интервал от начала проекта до его завершения, в
течение которого рассчитывается его эффективность. При реализации проекта
посредством финансовых операций возникают денежные потоки. На каждой
стадии денежный поток характеризуется притоком, оттоком и чистым
притоком.
Для понимания сущности денежных потоков обратимся к их
классификации по различным признакам (таблица 3, приложение 2) и кратко
охарактеризуем каждую из представленных в таблице классификационных
групп.
1. По масштабу обслуживания финансово-хозяйственных процессов
наиболее агрегированным является денежный поток по предприятию в целом,
так как он характеризует все денежные потоки, обслуживающие хозяйственный
процесс организации. Если он является положительным, менеджерами может
быть принято решение о получении кредита либо дополнительной эмиссии
акций и привлечении новых акционеров. Если же денежный поток предприятия
отрицательный, либо имеет тенденцию к снижению, это является сигналом о
возможных негативных последствиях и потере ликвидности. Денежный поток
структурного подразделения является самостоятельным объектом управления.
Денежный поток хозяйственной операции возможен при выделении
хозяйственной операции как обособленной составляющей финансово-
хозяйственных процессов предприятия, либо если существует возможность
определить связанное с ней движение денежных средств.
2. По видам хозяйственной деятельности денежный поток состоит из
потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.
1)Инвестиционная деятельность.
Оттоками в инвестиционной деятельности являются капитальные
вложения, затраты на пусконаладочные работы, расходы на ликвидацию
проекта при его завершении, затраты на увеличение оборотного капитала и
средства, вложенные в дополнительные фонды (вложение средств на депозиты