44
задолженности предприятия к активам и собственному капиталу: значительное
превышение над нормативным значением на протяжении всего периода
свидетельствует о высокой финансовой зависимости предприятия от заемных
средств. Отрицательные значения коэффициентов обеспечения оборотных
активов собственными оборотными средствами и маневренности собственных
оборотных средств свидетельствуют о том, что собственные оборотные
средства предприятия не обеспечивают оборотные активы и маневренность
оборотных средств.
Заметим при этом, что согласно анализу коэффициента финансовой
устойчивости, в 2015 и 2016 году предприятие было финансово устойчиво, а в
2014 г. коэффициент превышал норму всего на 0,021. Анализ коэффициента
покрытия инвестиций показал, что на протяжении 2014-2016 гг. происходил
рост инвестиционной надежности предприятия.
Анализ финансовых результатов деятельности, деловой активности и
рентабельности ООО «ТехКом»
Для анализа финансовых результатов деятельности, деловой активности и
рентабельности предприятия в рассматриваемом нами периоде составим
сводную таблицу показателей Отчета о финансовых результатах за 2014-2016
гг. (табл. 11).
По данным таблицы 11 мы видим, что выручка выросла в отчетном году
на 6294,6 тыс. руб. по сравнению с 2014 годом и составила 26109,8 тыс. руб.
Так же увеличилась себестоимость продаж на 4685,8 тыс. руб. и составила
11014,4 тыс. руб., а прирост валовой прибыли составит 1611,8 тыс. руб. За
рассматриваемый нами период управленческие расходы увеличились
практически в 2 раза до 7966,2 тыс. руб. Исходя из этого, прибыль от продаж
уменьшилась и составила 7129,2 тыс. руб., по сравнению с началом отчетного
периода, когда она составляла 9835,8 тыс. руб.
В отчетном периоде заметно снизились проценты к получению и прочие
расходы, а прочие доходы и проценты к уплате, напротив увеличились.
45
Прибыль до налогообложения в отчетном году, по сравнению с предыдущим
увеличилась на 1618,3 тыс. руб. и составила 5365,8 тыс. руб., но сократилась по
сравнению с 2014 годом на 1445,1 тыс. руб.
Таблица 11
Показатели отчета о финансовых результатах ООО «ТехКом» за
2014-2016 гг. (тыс. руб.)
Показатель
2014
2015
2016
Изменение
Выручка
19815,2
21012,9
26109,8
+ 6294,6
Себестоимость продаж
(6331,6)
(7821,5)
(11014,4)
- 4682,8
Валовая прибыль
(убыток)
13483,7
13191,4
15095,5
+ 1611,8
Управленческие расходы
(3647,9)
(5747,9)
(7966,2)
- 4318,3
Прибыль (убыток) от
продаж
9835,8
7443,5
7129,2
- 2706,6
Проценты к получению
3024,8
848,0
1763,5
- 1261,4
Проценты к уплате
(5624,8)
(10000)
(481,7)
- 5143,1
Прочие доходы
1000,0
381,7
+ 381,7
Прочие расходы
(3000)
(3984,6)
(3426,9)
+ 3126,9
Прибыль до
налогообложения
6810,9
3747,5
5365,8
- 1445,1
Чистая прибыль (убыток)
5270,4
2819,7
4122,0
- 1148,4
Аналогично увеличилась на 1302,3 тыс. руб. чистая прибыль и в отчетном
году по сравнению с 2015 годом и составила 4122 тыс. руб., но по сравнению с
показателем 2014 года сократилась на 1148,4 тыс. рублей.
С целью анализа деловой активности предприятия произведем расчет
коэффициентов оборачиваемости в рассматриваемом нами периоде (табл. 12).
Повышение в отчетном периоде показателей оборачиваемости по всем
анализируемым нами статьям баланса (за исключением коэффициента общей
оборачиваемости активов, для которого характерно незначительное
уменьшение на 0,051 п. п. по сравнению с 2014 г.) свидетельствует о
нарастании интенсивности использования предприятием своих активов и
обязательств, что положительно сказывается на его деловой активности и
эффективности использования средств.
46
Таблица 12
Коэффициенты оборачиваемости активов ООО «ТехКом» за 2014-
2016 гг.
Коэффициент
2014
2015
2016
Измен
ение
общей оборачиваемости активов
0,586
0,57
6
0,535
-0,051
оборачиваемости оборотных активов
2,728
2,68
8
4,765
+2,03
7
оборачиваемости товарно-материальных
запасов
13,46
11,6
6
17,49
+4,44
оборачиваемости товарно-материальных
запасов по себестоимости
5
3,2
7,5
+ 2,5
оборачиваемости дебиторской задолженности
5,527
3,68
7
7,291
+1,76
4
оборачиваемости кредиторской
задолженности
2,494
1,95
4
2,914
+0,42
оборачиваемости основных средств
1,724
2,13
9
1,871
+0,14
7
оборачиваемости собственного капитала
1,839
2,87
9
2,211
+0,37
2
Рассчитаем также показатели срока оборота тех или иных активов или
обязательств в таблице 13 и проанализируем их.
Таблица 13
Показатели срока оборота ООО «ТехКом» в 2014-2016 гг.
2014
2015
2016
Изменение
Срок оборота активов
624,573
635,675
628,243
+ 3,67
Срок оборачиваемости
оборотных активов
134,164
132,55
137,46
+ 3,296
Срок оборачиваемости
товарно-материальных
запасов
26,096
18,099
23,553
-2,543
Средний период
погашения дебиторской
задолженности
66,22
57,02
50,062
-16,158
Средний период
погашения
кредиторской
задолженности
146,752
129,225
125,257
-21,495
Срок оборачиваемости
основных средств
212,297
200,22
195,083
-17,214
Срок оборачиваемости
собственного капитала
199,021
184,23
165,084
-33,937
47
Как правило, предприятие заинтересовано в уменьшении срока
оборачиваемости за исключением срока оборачиваемости кредиторской
задолженности. По данным таблицы 13, мы видим, что в отчетном периоде
наибольшее уменьшение срока оборота отмечается у кредиторской
задолженности на 21,495, так же уменьшился срок оборачиваемости
дебиторской задолженности на 16,158, но т.к. срок оборота кредиторской
задолженности больше срока оборота дебиторской, то это значит что
предприятие получает деньги от своих дебиторов раньше, чем наступает время
погашения кредитных обязательств, а значит уменьшается необходимость
прибегать к дополнительным заимствованиям средств, что уменьшает нагрузку
и увеличивает производственную деятельность предприятия. Снижение срока
оборачиваемости активов и обязательств (за исключением незначительного
роста срока оборота активов и оборотных активов) также положительно
сказалось на деловой активности ООО «ТехКом» в анализируемом нами
периоде, так как у компании относительно высвобождаются активы из оборота,
увеличивается выручка и прибыль.
Рентабельность, как и деловая активность, характеризует степень
эффективности использования ресурсов предприятия. В экономическом
анализе рассчитываются отраслевые показатели рентабельности, которые могут
служить в качестве ориентира для оценки уровня рентабельности конкретного
предприятия (табл. 14) :
Таблица 14
Расчет показателей рентабельности ООО «ТехКом» за 2014-2016
гг.
Рентабельность
2014
2015
2016
Изменение
Продукции
0,952
0,814
0,647
-0,305
Продаж
0,354
0,254
0,273
-0,081
Активов (капитала)
0,079
0,081
0,084
+0,005
собственного капитала
0,247
0,314
0,349
+0,102
заемного капитала
0,451
0,275
0,111
-0,34
оборотных активов
0,966
1,02
1,24
+0,274
внеоборотных активов
0,264
0,262
0,166
-0,098
чистых активов
0,18
0,21
0,3
+ 0,12
48
Анализ представленных в табл. 14 данных позволил заключить, что за
последние 3 года рентабельность продукции предприятия снизилась. В
частности, произошло уменьшение в отчетном периоде по сравнению с
началом анализируемого периода рентабельности продаж. Данная тенденция
говорит о снижении удельного веса прибыли в составе выручки и
свидетельствует об уменьшении конкурентоспособности продукции
предприятия на рынке. Заметим, что рост в 2016 году данного показателя на
0,019 п. п. по сравнению с уровнем предыдущего года является положительным
трендом и говорит о повышении потребительского спроса. На протяжении
всего периода отмечается падение рентабельности заемного капитала, что
подтверждает отмеченную нами выше тенденцию о снижении эффективности
использования предприятием заемных средств. При этом рост рентабельности
собственного капитала демонстрирует повышение отдачи на инвестиции
акционеров. Рост рентабельности активов, чистых активов и оборотных
активов свидетельствует о повышении эффективности использования капитала
и средств предприятия. Незначительное снижение фондорентабельности не
оказывает существенного влияния на эффективность использования основных
средств компании.
В данной главе нами была дана общая характеристика ООО «ТехКом»,
кратко рассмотрена его инвестиционная политика и с целью оценки его
реальной возможности к инвестированию произведен анализ финансовой
эффективности его деятельности. В результате произведенного анализа было
установлено, что в последние 3 года финансовая деятельность ООО «ТехКом»
была эффективной: на протяжении всего периода у компании отмечается рост
выручки, общего объема продаж и чистой прибыли, баланс предприятия
увеличился на 5,5% по сравнению с уровнем 2014 года. В рассматриваемом
нами периоде баланс предприятия нельзя признать абсолютно ликвидным,
однако тот факт, что в 2016 году коэффициенты ликвидности находились в
пределах нормы, говорит о платежеспособности предприятия.
49
Можно сказать, что последние несколько лет предприятие устойчиво
развивалось, но перспективная финансовая устойчивость под угрозой из-за
большой доли заемных средств, большой вероятности финансового риска в
следствии того, что собственные оборотные средства предприятия не
обеспечивают оборотные активы и маневренность оборотных средств. Анализ
коэффициента покрытия инвестиций показал, что на протяжении 2014-2016 гг.
происходил рост инвестиционной надежности предприятия.
Анализ показателей оборачиваемости свидетельствует о нарастании
интенсивности использования предприятием своих активов и обязательств, что
положительно сказывается на его деловой активности и эффективности
использования средств. За последние 3 года рентабельность предприятия
снизилась преимущественно за счет уменьшения рентабельности продаж и
заемного капитала, что демонстрирует снижение эффективности использования
предприятием заемных средств. При этом рост рентабельности собственного
капитала демонстрирует повышение отдачи на инвестиции акционеров. С
целью повышения уровня рентабельности предприятию необходимо
разработать мероприятия по снижению себестоимости реализованной
продукции и операционных расходов, не включаемых в себестоимость.
50
ГЛАВА 3. СРАВНИТЕЛЬНАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ
ПРЕДЛАГАЕМЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ООО
«ТЕХКОМ»
3.1. Краткое описание проектов
Анализ финансовой эффективности деятельности ООО «ТехКом» в 2014-
2016 гг., произведенный нами во 2 главе, позволил заключить, что на
сегодняшний день предприятие имеет финансовые возможности для вложения
в инвестиционные проекты. Несмотря на то, что баланс предприятия отягощен
значительной долей заемных средств, что негативно сказывается на его
финансовой устойчивости, отдача на средства акционеров имеет тенденцию к
росту. Положительно на способности предприятия к инвестированию
сказывается и выявленный нами рост его инвестиционной привлекательности.
На наш взгляд, с целью стабилизации и улучшения финансового
состояния ООО «ТехКом», руководству предприятия необходимо реализовать
мероприятия по сокращению кредиторской задолженности и заемного
капитала, как главных источников ухудшения его финансовой устойчивости. К
их числу относятся более тщательный анализ кредиторов, погашение
задолженности путем передачи готовой продукции кредитору при взаимном
согласии, перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные, а
также продажа дебиторской задолженности. Выбор того или иного способа
зависит от специфики взаимодействия предприятия с кредиторами.
На сегодняшний день у предприятия ООО «ТехКом» существует 3
инвестиционных проекта, реализация которых повысит спрос на продукцию
компании и увеличит рентабельность продукции. К ним относятся:
- создание производства древесно-стружечной плиты;
- создание мощностей по ламинированию ДСП;
- создание производства мебели.
Рассмотрим каждый из них подробнее.
51
1. Проект «Производство ДСП».
Основной целью данного проекта является создание производства
древесно-стружечной плиты. ДСП – относительно дешевый и повсеместно
употребляемый вид древесных плит – для изготовления дверей, фасадов,
различных настилов, но наиболее распространено – для производства мебели.
ДСП – древесные плиты, которые изготавливаются из мелкой древесной
стружки, скрепляемой смолой для внутренних конструкций. Кроме этого
существует производство ДСП для наружных конструкций, правда в
небольших объемах. Капитальные вложения в данный проект установлены на
уровне в 2,3 млн. руб. Проект рассчитан на 5лет.Поэтапный процесс
производства изображен на рисунке 3.
Рис.3.Технологический поток производства ДСП
2.Проект «Ламинирование ДСП».
Инвестиционный проект посвящен созданию производства по
ламинированию древесно-стружечной плиты. Соответственно, как мы можем
заметить, данный проект является очень эффективным дополнением к
предыдущему проекту. Ламинированная ДСП - древесно-стружечная плита,
52
покрытая пленкой, которая создается на основе термореактивных полимеров.
Сверху ДСП покрывается лаком, обеспечивающим устойчивость к воздействию
влаги и механическим повреждениям. Благодаря этому ламинированное ДСП
имеет более привлекательный вид и улучшенные потребительские
характеристики, поэтому считается наиболее востребованным материалом при
изготовлении мебели. Требуемые капитальные вложения в данный проект – 1,5
млн. руб.
3. Проект «Мебельная фабрика»
Данный инвестиционный проект подразумевает создание производства
по выпуску необходимых деревянных конструкций и деталей и последующую
сборку мебели. Весь объем капитальных инвестиций так же, как и у двух
предыдущих проекта, должен быть осуществлен в течение первого года
существования проекта. Объем капитальных вложений – 3 млн. руб.
3.2. Выбор ставки дисконтирования
Дисконтирование - приведение разновременной стоимости денег к
стоимости на определенный момент времени. В роли ставки дисконтирования
может выступать ставка дохода на вложенный капитал, необходимая для
инвесторов, в схожие по уровню риска объекты инвестирования. Коэффициент
дисконтирования должен быть всегда положителен и меньше единицы, иначе
получается, что деньги сегодня стоили бы меньше, чем завтра. Для того, чтобы
провести сравнение эффективности трех проектов, нам необходимо определить
ставку дисконтирования. Правильный выбор ставки является доминантой при
расчете показателей финансовой эффективности проектов. С проблемой выбора
ставки дисконтирования сталкиваются многие оценщики, т.к. стандартно
установленных рамок и правил для этого не существует. Корректный выбор
ставки дисконтирования позволяет повысить точность показателей
экономической эффективности оцениваемого инвестиционного проекта и
53
обеспечить адекватность выполняемых расчетов экономическим условиям той
рыночной среды, в которой планируется реализация проекта.
Можно выделить три основных метода определения величины ставки
дисконта, а также объективные и субъективные факторы, оказывающие на нее
влияние. Первый подход к определению величины ставки дисконта связан с
вычислением текущей стоимости т.н. «бездолгового денежного потока» (debt
free cash flow), часто используемого инвесторами, анализирующими величину
генерируемого компанией денежного потока. Для его вычисления применяют
величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования
своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как
собственные, так и заемные средства, то в качестве величины "общей"
стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала
(Weighted Average Cost of Capital - WACC).
Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле 8:
Средневзвешенная стоимость капитала. (8)
WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), где
Ks - Стоимость собственного капитала (%);
Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу);
Kd - Стоимость заемного капитала (%);
Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу);
T - Ставка налога на прибыль (в %).
Очевидно, что доходность нового инвестиционного проекта должна быть
выше, чем величина WACC (иначе его нет смысла реализовывать, поскольку он
понизит общую стоимость компании), поэтому логично выглядит
использование WACC в качестве ставки дисконта.
Второй подход определения ставки дисконтирования - метод
кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой
ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с
конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером