24
Ксос = (стр.1300 + стр.1530)
– стр.1100 / стр.1200
предприятия
Коэффициент финансовой
независимости (автономии)
Кавт.= (стр.1300 + стр.1530)
/ стр.1600 (стр.1700)
0,5 и более
показывает, в какой степени
используемые предприятием
активы сформированы за
счет собственного капитала
Коэффициент
маневренности
собственных оборотных
средств
Км.сос = (стр.1300 –
стр.1340 + стр.1530)–
стр.1100 / (стр.1300 +
стр.1530)
0,2-0,5
показывает долю капитала,
инвестированного в
оборотные средства, в
общей сумме собственного
капитала предприятия
Коэффициент
соотношения заемных и
собственных средств
(коэффициент
левериджа)
Кс.з.с.с. = (стр.1500 –
стр.1530) + стр.1400 /
(стр.1300 + стр.1530)
меньше 0,7
показывает, какая часть
деятельности финансируется
за счет собственных средств,
а какая за счет заемных
Оценка эффективности использования активов предприятия – это
изучение различных уровней и динамики коэффициентов оборачиваемости
оборотных средств, включающих изучение общей оборачиваемости капитала
и продолжительности его оборота; оборачиваемости дебиторской и
кредиторской задолженности, материальных запасов; отдачи собственного
капитала. Данные показатели используются для оценки деловой активности,
которая характеризует динамичность развития предприятия и эффективное
использование экономического потенциала (таблица 7).
Показатели деловой активности и интенсивности использования
ресурсов (показатели рентабельности) не имеют нормативных значений. Эти
показатели необходимо рассматривать в динамике, чтобы сделать вывод о
финансовом состоянии предприятия. Рост значений показателей
оборачиваемости и рентабельности в динамике характеризует улучшение
деятельности предприятия, повышение его деловой активности и
доходности.
Таблица 7
Показатели деловой активности предприятия
25
Показатель
Формула
Пояснение
Коэффициент общей
оборачиваемости капитала
(КОк)
Ок=(выручка от реализации )
/(итог баланса )
Показывает скорость
оборота всех средств
предприятия
Коэффициент
оборачиваемости оборотных
средств (КОоб)
КОоб
=(выручка от реализации)
/(величина оборотных средств )
Показывает сколько выручки
приходится на рубль данных
активов
Длительность Об (Доб)
Доб=365/КОоб
Продолжительность оборота
мобильных активов
Коэффициент
оборачиваемости
материальных оборотных
средств (КОмс)
КОмс=выручка от
реализации/величина
материальных запасов и
затрат
Число оборотов за период
Длительность оборота
материальных средств (Дмс)
Дмс=365/КОмс
Скорость обращения
материальных средств в
денежную наличность
Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской задолженности
(КОдз)
КОдз=выручка от
реализации/дебиторская
задолженность за период
Число оборотов
коммерческих кредитов
Длительность оборота (Ддз)
Ддз=365/КОдз
Скорость оборота
Коэффициент
оборачиваемости
кредиторской задолженности
(КОкз)
КОкз=выручка от
реализации/
кредиторская задолженность
Скорость оборота
задолженности предприятия
Длительность оборота (Дкз)
Дкз=365/КОкз
Период покрытия срочной
задолженности
Коэффициент
оборачиваемости
собственного капитала
(КОск)
КОск=выручка от
реализации/величина
собственного капитала
Отражает активность
собственных средств
Продолжительность
операционного цикла (Цо)
Цо= Ддз+Дмс
Время преобразования
материальных ресурсов в
денежные средства
Продолжительность
финансового цикла (Цф)
Цф= Цо-Дкз
Время отвлечения
финансовых ресурсов
Система рассмотренных показателей еще раз подтверждает
взаимосвязь анализа финансового состояния предприятия со всеми видами
его деятельности и от того на сколько полно и точно показатели отражают
сущность изучаемых явлений, зависят результаты анализа.
Основываясь на системе показателей можно дать многостороннюю
характеристику финансового состояния предприятия. Однако, система
26
различных финансовых коэффициентов не всегда связана между собой и
требует дополнительных комплексных подходов.
Комплексные методики оценки финансового состояния
предприятия
При проведении оценки финансового состояния многие организации
используют комбинированные методы оценки, позволяющие обеспечить
высокую точность результатов анализа.
Комплексный подход к анализу финансового состояния обусловлен
наличием у определенных подходов и методов ограничений и недостатков,
которые нивелируются при использовании всестороннего комплексного
подхода к оценке финансового состояния организации. Синтетическая
оценка финансового состояния организации – это обобщение выводов,
характеризующих объекты финансового состояния организации. Цель
синтетической оценки – выявление наиболее существенных количественных
и качественных характеристик фактических значений финансовых
показателей, определяющих финансовое состояние организации [30].
При проведении синтетической оценки финансового состояния
предприятия формулируются общие выводы о состоянии объектов
финансового анализа и финансовом состоянии организации в целом и
резервы для их разрешения.
Впервые комплексные модели оценки финансового состояния
предприятия возникли за рубежом в середине ХХ века как модели оценки
вероятности банкротства предприятия, такие как: модель Альтмана; модель
Бивера; оценка по бальной системе - модель Джона Аргенти.
Одной из первых моделей была Z-модель Эдварда Альтмана,
опубликованная в 1968 году. Первоначально модель была применима для
анализа компаний, акции которых котируются на бирже. Модель для
27
предприятий, у которых акции не котируются на бирже, была создана только
в 1983 году. В экономическом смысле, модель является функцией, зависящей
от определенных показателей, характеризующих результаты работы
предприятия и его экономический потенциал. Э.Альтман на основе
исследования данных более 60 обанкротившихся предприятий США
разработал пятифакторную модель прогнозирования финансового кризиса. В
основе лежит оценка индекса кредитоспособности "Z-счета", который в
общем виде равен [10, c.70-71]:
Z = 0,71*X
1
+ 0,847*X
2
+ 3,10*X
3
+ 0,42*X
4
+ 0,995*X
5
,
где
Х
1
– отношение оборотного капитала к сумме активов;
Х
2
– отношение накопленной прибыли к активам;
Х
3
– отношение доходов до вычета процентов и налогов к сумме
активов;
Х
4
– отношение собственный капитал / долгосрочные и краткосрочные
обязательства;
Х
5
– оборачиваемость активов.
В конструкции модели наименьший вес имеет фактор Х
4
, наибольший –
Х
3
. Доля каждого показателя в уравнении рассчитана на основе
статистических данных. Для различных значений Z определена вероятность
наступления банкротства (таблица 8).
Таблица 8
Вероятность банкротства исходя из значений показателя Z
Значение Z
Вероятность наступления
банкротства
меньше 1,81
очень велика
1,81-2,675
средняя
2,675
равна 50%
2-675-2,99
невелика
больше 2,99
ничтожна
28
При этом, если значение Z меньше 1,23, вероятность банкротства
высока, при Z больше 2,90 возможность наступления финансового кризиса
фирмы низкая. Если же Z попало в интервал от 1,23 до 2,90 зоны неведения,
дать точную оценку финансового состояния компании невозможно. Точность
прогнозирования на период до одного года достигает 95%, на два года – до
70%. Достоинством этой модели является высокая точность прогноза.
В 1968 году Уильям Бивер обнаружил, что почти все предприятия-
банкроты имели коэффициент покрытия больше двух. В то же время
предприятие с коэффициентом покрытия меньшим 1 может быть абсолютно
платежеспособным (японские компании), а предприятие с коэффициентом
покрытия больше трех может не расплатиться с долгами, так как сроки
погашения денежных средств не будут совпадать со сроками платежей.
Бивер У. считал, что необходимо использовать набор показателей, состоящий
из пяти коэффициентов в течение 5 лет (таблица 9). Показатели Бивера в
основном применяют для предприятий станкостроительной,
радиоэлектронной и автомобильной промышленности.
Таблица 9
Показатели методики Бивера и их значение
Наименование
Расчет показателя
Значение показателя
Для
благополучных
предприятий
За 5 лет до
банкротства
За год до
банкротства
Коэффициент
Бивера
(чистая прибыль−????m)/
(д/с обязательства+к/с
обязательства)
0,4 – 0,45
0,17
-0,15
Рентабельность
активов
(чистая
прибыль/Σактивов) х
100
6 – 8 %
4 %
< 0
Финансовый
леверидж
(д/с обязательства +
к/с обязательства)/
Σ активов
≈ 37
≈ 50
От 80
Коэффициент
покрытия
(собственный
капитал−внебюджетные
активы)/
Σактивов по балансу
0,4
0,3
≈ 0,05
Коэффициент
общего покрытия
(текущая
ликвидность)
оборотные активы/
к/с обязательства
3,2
2
< 1
29
Заметим, что в России данный показатель входит в законодательно
установленную систему критериев определения неудовлетворительной
структуры баланса неплатежеспособных предприятий и имеет нормальное
ограничение более 2 [7, с. 38].
Таблица 10
Метод A-счета для предсказания банкротства
Недостатки
Балл согласно Аргенти
Директор-автократ
8
Председатель совета директоров является
также директором
4
Пассивность совета директоров
2
Внутренние противоречия в совете
директоров (из-за различия в знаниях и
навыках)
2
Слабый финансовый директор
2
Недостаток профессиональных менеджеров
среднего и нижнего звена (вне совета
директоров)
1
Недостатки системы учета: отсутствие
бюджетного контроля
3
Отсутствие прогноза денежных потоков
3
Отсутствие системы управленческого учета
затрат
3
Вялая реакция на изменения (появление
новых продуктов, технологий, рынков,
методов организации труда и т.д.)
15
Максимально возможная сумма баллов
43
"Проходной балл"
10
Если сумма больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
Ошибки
Слишком высокая доля заемного капитала
15
Недостаток оборотных средств из-за
слишком быстрого роста бизнеса
15
Наличие крупного проекта (провал такого
проекта подвергает фирму серьезной
опасности)
15
Максимально возможная сумма баллов
45
"Проходной балл"
15
Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания подвергается
определенному риску
Симптомы
Ухудшение финансовых показателей
4
Использование "творческого бухучета"
4
Нефинансовые признаки неблагополучия
(ухудшение качества, падение "боевого
духа" сотрудников, снижение доли рынка)
4
Окончательные симптомы кризиса
(судебные иски, скандалы, отставки)
3
Максимально возможная сумма баллов
12
Максимально возможный А-счет
100
30
Недостатки
Балл согласно Аргенти
"Проходной балл"
25
Большинство успешных компаний
5 - 18
Компании, испытывающие серьезные
затруднения
35 - 70
В дополнение к предыдущим методам Джон Аргенти разработал
альтернативный подход к прогнозированию банкротства, основанный на
учете субъективных суждений участников процесса кредитования. По
мнению Аргенти, причиной банкротства компании могут стать
неквалифицированное руководство, неэффективная система учета и
отчетности и неспособность фирмы приспосабливаться к изменяющимся
условиям рынка [34].
В соответствии с методикой A-модели уровень вероятности
финансового кризиса компании оценивают по балльной системе. Факторам
присваивают определенное количество баллов и рассчитывают
агрегированный показатель – A-счет (таблица 10). Если итоговая сумма по
группам системы превышает критический уровень - 25 баллов, это говорит о
высокой вероятности банкротства компании. Следует отметить, что на
основе показателей балльной модели сложно принимать решения в условиях,
когда задача имеет множество критериев. Максимально возможный А–счет:
100 баллов. Если предприятие набирает по всем группам до 25 баллов
(«проходной балл»), то фирма устойчива, если больше – в ближайшее время
фирме грозит банкротство.
Во многих российских исследованиях отмечается необходимость
разработки национальных моделей оценки вероятности банкротства
предприятия, что обусловлено возможностью учета специфических факторов
страны. Например, Кувшинов Д.А. и Половцев П.И. предложили методику
рейтинговой оценки финансового состояния предприятия, на основании
проведения которой можно отнести предприятие к конкретной группе
финансовой устойчивости, дать заключение о его финансовом состоянии и
выработать рекомендации по его улучшению. Для проведения рейтинговой
31
оценки в таблице 11 представлены классы критериального уровня
показателей финансового состояния предприятия [21].
Показатели, отобранные Кувшиновым Д.А. и Половцевым П.И. для
проведения рейтинговой оценки финансового состояния, отражают
каждыйэтап предложенной методики, признаются наиболее важными
большинством российских и зарубежных экономистов и широко
применяются в существующих рейтинговых оценках.
Таблица 11
Классы критериального уровня показателей финансового
состояния предприятия
Показатель
Доля
показате
ля, %
Классы критериального уровня
1
2
3
4
5
Эффект
финансового
рычага
10
< -1
(-1;0)
0
(0;1)
> 1
Тип финансовой
ситуации по
методике
В.В.Ковалева
10
(0,0,0,
0)
(0,0,0,1)
(0,0,1,1)
(0,1,1,1)
(1,1,1,1)
Коэффициент
автономии
10
< 0,4
0,4 – 0,45
0,45 – 0,5
0,5 – 0,6
> 0,6
Коэффициент
обеспеченности
оборотных
активов
собственными
средствами
10
< 0,1
0,1 – 0,2
0,2 – 0,3
0,3 – 0,5
> 0,5
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
10
< 0,2
0,2 – 0,25
0,25 – 0,3
0,3 – 0,4
> 0,4
Промежуточный
коэффициент
покрытия
10
< 0,4
0,4 – 0,5
0,5 – 0,7
0,7 – 0,9
> 0,9
Коэффициент
текущей
ликвидности
10
< 1,0
1,0 – 1,5
1,5 – 2,0
2,0 – 2,5
> 2,5
Рентабельность
продаж, %
15
< 0
0-5
5-10
10-15
> 15
Рентабельность
капитала,%
15
< 0
0-5
5-10
10-15
> 15
В результате проведения рейтинговой оценки значение каждого
показателя будет отнесено к определенному классу критериального уровня.
Затем при перемножении полученного значения на вес показателя в
процентах получается сумма баллов – итоговый показатель рейтинговой
32
оценки, который отражает уровень финансово-экономического потенциала
организации в соответствии со следующей шкалой:
1-й класс – низкий уровень финансово-экономического потенциала, до
150 баллов;
2-й класс – недостаточный уровень, 150 – 250 баллов;
3-й класс – средний уровень, 250 – 350 баллов;
4-й класс – нормальный уровень, 350 – 450 баллов;
5-й класс – высокий уровень, более 450 баллов.
Николаева В.Е. предлагает балльно-рейтинговую методику оценки
финансового состояния предприятия, в основе которой лежит расчет
ключевых показателей финансового состояния (ликвидности и
платежеспособности), оценка на основе их нормативного значения,
установление баллов и ранжирование организаций. Данная методика
основывается на следующем утверждении: «с финансовой точки зрения,
значительное превышение нормативных значений показателей
платежеспособности свидетельствует о неэффективности размещения
средств организации, вместе с тем, увеличение коэффициентов
платежеспособности может свидетельствовать об улучшении финансового
положения компании» [29, с. 60].
Проведя содержательный анализ категории финансового состояния
предприятия и методов его оценки можно отметить, что все аспекты
финансового состояния взаимосвязаны и по многим парам показателей
прослеживается однозначная зависимость: улучшение положения по одному
аспекту приводит к ухудшению положения по другому аспекту (например,
ликвидность – рентабельность). Поэтому, сложно добиться одновременного
высокого уровня всех показателей финансового состояния предприятия.
Таким образом, формируется необходимость выбора приоритетов
показателей финансового состояния предприятия. Как правило, данные
приоритеты определяются не только целью анализа финансового состояния
33
предприятия, но и зависят от того, кто является пользователем финансовой
информации и оценивает текущее и перспективное финансовое состояние
предприятия. Например, для инвестора, предполагающего инвестировать в
предприятия наиболее являются актуальными вопросы рентабельности
бизнеса и его финансовой независимости. А для кредиторов наиболее
важными являются вопросы ликвидности и платежеспособности
предприятия.
Исходя из целей пользователей финансовой информации, можно
выделить следующую иерархию аспектов финансового состояния:
приоритетом пользуется финансовая устойчивость, чуть менее
приоритетным является состояние ликвидности и платежеспособности, ещё
менее важным является анализ деловой активности и, наконец, наименьшим
приоритетом обладает рентабельность. По мнению ряда экономистов [13; 32;
40; 41] такое ранжирование крайне важно с позиций управления финансовым
состоянием. Ориентируясь на инвесторов, либо акционеров с
вышеприведенной расстановкой приоритетов, менеджеры и собственники
предприятия смогут обоснованно выстроить стратегию развития с учетом
улучшения финансового состояния.