13
где НЛА — наиболее ликвидные активы, т.e. сумма денежных средств
и краткосрочных финансовых вложений;
ТО — текущие обязательства.
Чем выше этот коэффициент, тем выше возможность предприятия
рассчитаться с наиболее срочными обязательствами.
Коэффициент маневренности функционирующего капитала (К ман.фк )
— характеризует долю собственного капитала в сумме запасов и затрат, т.е.
не позволяющей свободно им маневрировать из-за нахождения средств в
иммобилизованных активах (Запасах и затратах, ПДЗ):
К
ман.фк
= Зап. Зат. /ФК, (1.4)
где Зап. Зат. — сумма запасов и затрат компании, в том числе сырья,
готовой продукции, товаров, незавершенного производства;
ФК - функционирующий капитал, т.е. разница между собственными
оборотными средствами и долгосрочной дебиторской задолженностью
вместе с просроченной дебиторской задолженностью.
Коэффициент маневренности общего капитала (М кап ) определяется
как соотношение оборотных средств к сумме хозяйственных средств:
М
кап
= ТА/КАП, (1.5)
где ТА — текущие активы;
КАП — капитал компании — валюта баланса.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных
средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской
задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом,
основными признаками платежеспособности являются: наличие в
достаточном объеме средств на расчетном счете и отсутствие просроченной
кредиторской задолженности. Платежеспособность предприятия оценивается
при помощи коэффициентов платежное наиболее срочных обязательств,
краткосрочных пассивов, долгосрочных пассивов.
14
Коэффициент платежности наиболее срочных обязательств
(К
пл.наиб.ср.об
) определяется как отношение наиболее ликвидных активов к
сумме наиболее срочных обязательств:
К
пл.наиб.ср.об
= НЛА/Н
ср.об
(1.6)
где ВЛА — наиболее ликвидные активы;
Н
ср.об
- наиболее срочные обязательства, т.е. сумма краткосрочной
кредиторской задолженности.
Коэффициент платежности краткосрочных пассивов (К
пл.краткоср.п
)
определяется как соотношение быстроликвидных активов к сумме
краткосрочных пассивов:
К
пл.краткоср.п
= БЛА/КСП, (1.7)
где БЛА — быстроликвидные активы, т.е. сумма краткосрочной
дебиторской задолженности за минусом просроченной;
КСП — краткосрочные пассивы, т.е. краткосрочные займы и кредиты, а
также прочие краткосрочные обязательства.
Коэффициент платежности долгосрочных пассивов (Кплдолгосрп)
определяется как соотношение медленноликвидных активов к сумме
долгосрочных пассивов.
Кплдолгосрп = МЛА/ДСП, (1.8)
где МЛА — медленноликвидные активы, т.е. сумма запасов и затрат
компании, НДС по приобретенным ценностям, долгосрочной дебиторской
задолженности и прочих оборотных активов;
ДСП — долгосрочные пассивы, т.е. сумма долгосрочных обязательств
компании, доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов.
Таким образом, проведенный анализ ликвидности и
платежеспособности позволяет сделать предварительную оценку уровня
финансовой устойчивости организации.
Также различают абсолютные и относительные показатели финансовой
устойчивости (подробно об относительных показателях финансовой
устойчивости читайте в следующем номере журнала). Абсолютными
15
показателями финансовой устойчивости являются показатели,
характеризующие уровень обеспеченности оборотных активов источниками
их формирования. Для характеристики источников формирования запасов
определяют три основных показателя:
1. Наличие собственных оборотных средств (СОС). Определить эту
величину можно как разность между реальным собственным капиталом и
величина внеоборотных активов (итог разд. 1баланса) и долгосрочной
дебиторской задолженности по формуле
СОС = СК - ВА + ДО, (1.9)
где СК - собственный капитал;
ВА - внеоборотные активы (разд. 1 актива баланса);
ДО - долгосрочные обязательства.
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат (СДИ). Рассчитывается как сумма
собственных оборотных средств, долгосрочных кредитов и займов (разд. 4
баланса), целевого финансирования и поступлений и определяется по
формуле
СДИ = СОС + ДО + ЦФП, (1.10)
где СОС — собственные оборотные средства;
ДО — долгосрочные обязательства;
ЦФП — целевое финансирование и поступления.
3. Показатель общей величины основных источников формирования
запасов и затрат (ОВИ). Рассчитывается как сумма собственных и
долгосрочных заемных источников финансирования запасов и
краткосрочных заемных средств и определяется по формуле
ОВИ = СДИ + ККЗ, (1.11)
где СДИ - собственные и долгосрочные заемные источники
финансирования запасов;
ККЗ - краткосрочные кредиты и займы.
16
Обеспеченность запасов и затрат источниками их формирования
позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени их
устойчивости. Возможно выделение четырех типов финансовой
устойчивости.
Оценить другой аспект финансовой устойчивости можно, выяснив,
насколько предприятие обеспечено источниками формирования запасов. Это
помогут сделать следующие показатели:
1. Излишек (+) или недостаток (-)собственных оборотных средств
(ΔСОС):
ΔСОС = СОС - МПЗ - НДСпо.приобр.цен.,
где СОС — собственные оборотные средства;
МПЗ — материально производственные запасы;
НДС по приобр. цен. — НДС по приобретенным ценностям.
2. Излишек (+) или недостаток (-)собственных и долгосрочных заемных
источников формирования запасов(1\\СДИ):
ΔСДИ = СДИ - МПЗ - НДС по приобр.цен.,
собственные и долгосрочные заемные источники финансирования
запасов;
МПЗ - материально производственные запасы;
НДС по приобр. цен. - НДС по приобретенным ценностям.
3.Излишек (+) или недостаток (-)общей величины основных
источников формирования запасов (АОВИ):
ΔОВИ = ОВИ - МПЗ - НДС по приобр.цен.,
где ОВИ - общая величина основных источников формирования
запасов;
МПЗ - материально производственные запасы;
НДС по приобр. цен. - НДС по приобретенным ценностям.
В целом выделяют четыре типа финансовой устойчивости:
1. Абсолютная устойчивость финансового состояния характеризуется
тем, что запасы и затраты субъекта меньше суммы собственных оборотных
17
средств и кредитов банка под товарно-материальные ценности. Она
встречается достаточно редко и представляет собой крайний тип финансовой
устойчивости. Предприятие не зависит от внешних кредиторов, и его
состояние определяется неравенствами:
ΔСОС >= 0; ΔСДИ >= 0; ΔОВИ >= 0. (1.12)
2. Нормальная устойчивость финансового состояния, при котором
гарантируется платежеспособность субъекта. Запасы и затраты равны сумме
собственных оборотных средств и кредитов банка под товарно-материальные
ценности:
ΔСОС < 0; ΔСДИ >= 0; ΔОВИ >= 0.
3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние, когда запасы
и затраты равны сумме собственных оборотных средств, кредитов банка под
товарно-материальные ценности и временно свободных источников
средств(резервного фонда, фонда социальной сферы и т.д.). При этом
финансовая устойчивость является допустимой, если соблюдаются
следующие условия:
— производственные запасы плюс готовая продукция равны или
превышают сумму краткосрочных кредитов, заемных средств, участвующих
в формировании запасов; — незавершенное производство плюс расходы
будущих периодов меньше или равны сумме собственного оборотного
капитала. Неустойчивое финансовое состояние характеризуется тем, что
сохраняется возможность восстановления платежеспособности:
ΔСОС < 0; ΔСДИ < 0; ΔОВИ >= 0. (1.13)
4. Кризисное финансовое состояние(на грани банкротства), когда
равновесие платежного баланса обеспечивается за счет краткосрочных
платежей по оплате труда, ссудам банка, поставщикам, бюджету и т.д., т.е. в
данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и
дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской
задолженности и просроченных ссуд:
ΔСОС < 0; ΔСДИ < 0; ΔОВИ < 0. (1.14)
18
Финансовая устойчивость может быть восстановлена как путем
увеличения кредитов и займов, так и путем обоснованного снижения уровня
запасов и затрат.
Неустойчивое финансовое состояние характеризуется наличием
нарушений финансовой дисциплины, перебоями в поступлении денежных
средств на расчетный счет, снижением доходности деятельности.
Кризисное финансовое состояние характеризуется, кроме указанных
признаков, наличием неустойчивого финансового положения, регулярных
неплатежей (просроченные ссуды банков, просроченные задолженности
поставщикам, наличие недоимок в бюджет).
Абсолютная и нормальная устойчивость финансового положения
характеризуются высоким уровнем доходности и отсутствием нарушений
платежной дисциплины.
1.3. Основные модели оценки вероятности банкротства
Тема оценки рисков банкротства предприятия практически
неисчерпаема. Кратко охарактеризуем основные способы оценки риска
финансового состояния.
Начнем с моделей балльной оценки риска банкротства. Данные
способы отличает шкальное деление нормативных диапазонов
относительных показателей на классы или интервалы.
В качестве примера ниже приведен первый вариант такой модели. В
ней собрано восемь показателей, исследуя состояние которых, аналитик
осуществляет набор баллов. От совокупной суммы набранных баллов
зависит причисление компании к соответствующему классу риска. С 3-го
класса начинают проявляться признаки банкротства.
Развитие представленной методики осуществляется за счет включения
в состав показателей критериев рентабельности и деловой активности.
19
Благодаря настоящей модели дополнительно может оцениваться
уровень финансового менеджмента на предприятии.
Существует три общепринятых способов оценки банкротства:
- с помощью методов формализованных и неформализованных
критериев. В этом способе берутся на рассмотрение факторы, которые
непосредственно повлияют на финансовое состояние (задолженность перед
кредиторами, уровень ликвидности, непогашенная дебиторская
задолженность) и обстоятельства которые фактически отражают ухудшение
(отказы в кредитовании, потеря клиентов, увольнение ключевых
специалистов);
- прогнозирование с помощью методических разъяснений по
определению предзнаменований неплатежеспособности. Этот метод
рассчитан на раннее определение тенденций к банкротству с помощью
коэффициента Бивера и разделение банкротства на различные этапы;
- построение многофункциональных математических моделей, функция
– показатель неплатежеспособности, переменные – значение
внутрифинансового состояния. Есть много моделей, к примеру, Альтман,
Лис, Таффлер;
Качественный подход основывается на разделении общего положения
организации на два уровня:
- первый уровень – финансовые показатели, отражающие текущее
состояние организации;
- второй уровень – показатели, отражающие вероятность наступления
момента неплатежеспособности в будущем.
Весьма полезными могут оказаться модели так называемого
рейтингового финансового анализа.
Для контрагента рассчитывается риск банкротства с применением
весовых коэффициентов при показателях, включаемых в расчет.
Различают четырехфакторную и пятифакторную модели рейтингового
анализа.
20
Таблица 1.1
Пятифакторная модель рейтингового финансового анализа
Показатели
Ограничение
Коэффициент текущей ликвидности Ктл
≥2
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Косс
≥0,1
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала Коб
≥2,5
Коэффициент рентабельности собственного капитала Кр
≥0,2
Коммерческая маржа (рентабельность продаж) Км
≥0,15
Весовые коэффициенты при показателях факторах:
5.1,1
1
iLNr
i
Модуль рейтингового финансового анализа:
мробосс
КККК 33,108,000,20,10КR
тл
(1.15)
Все описанные выше модели обладают несомненными достоинствами.
Но в них присутствует один существенный недостаток, который выражается
в том, что никто не может стопроцентно обосновать логику выбора состава
показателей и размеры нормативных ограничений.
Нормативы принимаются, исходя из определенных теоретических
моделей, не учитывающих ни национальную специфику, ни вид
деятельности компании, ни многое другое.
Методики комплексного анализа. Финансовое положение может
рассматриваться не только как качественная, но и как количественная
характеристика состояния финансов предприятия.
Комплексный сравнительный анализ финансового положения
предприятия предполагает следующие этапы:
- сбор и аналитическая обработка исходной информации за
оцениваемый период;
- обоснование системы показателей, используемых для рейтинговой
оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности
предприятия;
- расчет итогового показателя рейтинговой оценки;
- классификация - ранжирование предприятий по рейтингу.
21
Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки
финансового состояния предприятий рейтинговое число [2,с.29]:
R = 2·K
o
+ 0.1·К
тл
+ 0,08·К
и
+ 0,45·К
м
+ К
пр
(1.16)
где К
о
— коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К
тл
— коэффициент текущей ликвидности;
К
и
— коэффициент оборачиваемости активов;
К
м
— коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
К
пр
— рентабельность собственного капитала.
При полном соответствии финансовых коэффициентов их
минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно
единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики.
Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы
характеризуется как неудовлетворительное.
Согласно этим критериям определяется, к какому классу относится
анализируемая организация. Причем, показатели рассчитываются на начало и
на конец периода, поэтому есть возможность не только определить, к какому
классу относится организация, но и проследить улучшилось положение
организации за год или ухудшилось.
Еще одна популярная модель оценки вероятности банкротства по
четырехфакторной модели Альтмана.
Формула расчета:
4321
05,172,626,356.625.3 XXXXZ
(1.17)
Таблица 1.2
Алгоритм расчета коэффициентов по модели Альтмана
Коэффициент
Формула расчета
Метод расчета
X1
Х1 = Оборотный капитал/Активы
(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600
Х2
Х2= Нераспределенная
прибыль/Активы
стр.2400/ стр.1600
Х3
Х3 = Операционная прибыль/Активы
стр.2300/ стр.1600
Х4
Х4 = Собственный капитал/ Обязат-ва
стр.1300/ (стр.1400+стр.1500)
22
Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий –
90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.
Оценка по четырехфакторной модели Альтмана происходит
следующим образом:
Если Z>2,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).
Если 1,1<Z<2,6 – зона неопределенности («серая» зона).
Если Z<1,1 – зона финансового риска («красная» зона).
Очевидно, что у всех этих методов есть недостаток. Они
рассчитываются по определенным показателям, выбор которых абсолютно не
обоснован.
Но наиболее полная оценка вероятности банкротства может быть
проведена на основании комплексного метода.
Комплексный метод позволяет учесть несколько методик в одной и
добиться более четкого прогноза угрозы банкротства.
Методика позволяет оценит вероятность банкротства на текущую дату
на основании пяти индикаторов [2,с.30]:
- показателя чистых активов;
- коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности;
- показателя двухфакторной модели Альтмана;
- показателя банкротства на основании модели Таффлера;
- показателя банкротства на основании модели Лиса.
Расчет показателя банкротства на основании двухфакторной модели
Альтмана:
),/)((0579,00736,13877,0
2
ВБКПДПКZ
тл
(1.18)
Исходные данные расчета показателя представлен в таблице 1.1.
Если показатель больше 0, то вероятность банкротства велика. Если
ниже 0 – вероятность мала. А если он равен нулю, то
вероятность банкротства 50 процентов.