63
y = 79160,7 + 4,6????
1
, + 0,23????
2
+ 2,05????
5
(1)
Множественный коэффициент корреляции: ????= 0.987
Коэффициент детерминации: ????
2
= 0.976
Далее, необходимо провести анализ математических свойств
регрессионного уравнения. Для оценки качества модели используют
коэффициент детерминации. Коэффициент детерминации принимает значения
от -1 до 1, и чем ближе значение к 1 по модулю, тем сильнее связь
результативного признака ????с исследуемыми факторами ????. В нашем случае
коэффициент детерминации ????
2
равен 0,976, т.е. уравнением регрессии
объясняется 97,6% дисперсии результативного признака, а на долю прочих
факторов приходится 2,4%.
Таким образом, построенная модель достаточно описывает изменения
внешнего долга.
Проведенный анализ модели показал, что данная модель хорошо
иллюстрирует зависимость внешнего долга от значений следующих
переменных: ВВП, международные резервы и прямые инвестиции.
Рассмотрим также среднюю относительную ошибку аппроксимации,
которая для нашей модели она составила 5,3 %. При этом, в статистике принято
считать, что модель хорошо интерпретирует результативный показатель, если
данный показатель меньше 10 %. Таким образом, качество модели, исходя из
относительных отклонений по каждому наблюдению, признается хорошим.
3.2 Рекомендации по управлению внешним государственным долгом
Российской Федерации
Проанализировав государственный внешний долг РФ, и рассмотрев
динамику его объема, можно сделать вывод, что увеличение внешнего долга
является причиной ухудшения условий для последующих заимствований. При
этом также обостряются риски, связанные с волатильностью национальной
валюты, которая обусловлена зависимостью отечественной экономики от
внешней конъюнктуры.
64
В сфере управления государственным долгом нельзя не отметить
проблемы качества бюджетного планирования и управления государственными
заимствованиями, распределения полномочий в сфере управления госдолгом
РФ, недостаточной информационной открытости и прозрачности
государственной долговой политики.
По данным отчета об исполнении федерального бюджета за 2016 г.,
процент обслуживания государственного и муниципального долга составил
77,08 %, исполнение обязательств же по внешнему долгу РФ немного выше –
80,39 %, что можно охарактеризовать как положительное явление.
Таблица 15
Исполнение сводной бюджетной росписи за 2016 г.в части
обслуживания государственного долга РФ
Наименование
показателя
Бюджетные
ассигнования,
утвержденные
федеральным
законом о
федеральном
бюджете на
2016 год
Бюджетные
ассигнования,
утвержденные
сводной
бюджетной
росписью с
учетом
изменений
Исполнено
Процент
исполне
ния
сводной
бюджет
ной
росписи
с учетом
изменен
ий
Обслуживание
государственного и
муниципального
долга
645 836 909 900,00
645 836 909 900,00
497 835 197 601,99
77,08
Обслуживание
государственного
внутреннего
и муниципального
долга
481 961 680 600,00
481 961 680 600,00
366 088 969 045,72
75,96
Обслуживание
государственного
внешнего долга
163 875 229 300,00
163 875 229 300,00
131 746 228 556,27
80,39
Управление внешним долгом государства может включать в себя
достаточно большой набор инструментов, включая конверсию,
секьюритизацию, выкуп долга с дисконтом, консолидацию, рефинансировние,
однако последствия использования каждого из них требуют детального
изучения и проработки в каждом отдельном случае. Так, главный финансовый
механизм конверсии состоит в ликвидации части внешних долговых
требований путем их обмена на национальные активы. Операция представляет
65
собой конвертацию долга частным кредиторам в акции компаний страны-
должника. Преимущество такой операции заключается в том, что она позволяет
превратить долг страны в акции посредством размещения иностранных прямых
или портфельных инвестиций в национальное предприятие.
Под секьюритизацией понимается выпуск новых ценных бумаг,
подтверждающих право на собственность или обязательства должника. Под
секьюритизацией задолженности Парижскому клубу понимается
переоформление существующего государственного долга в новые рыночные
долговые инструменты. Наибольшее распространение получила
секьюритизация через Brady-облигации
.
.
Выкуп долга с дисконтом на вторичном рынке (buyback) будет выгоден
заемщику, когда его долги торгуются с большим дисконтом, но страна-должник
в этом случае должна иметь значительные объемы золотовалютных резервов
или иметь возможность достаточно быстро нарастить их за счет
стимулирования экспортных отраслей.
Активная работа на вторичном рынке долговых обязательств может дать
серьезную экономию бюджетных затрат, поскольку происходит уменьшение
номинального долга и будущих процентных выплат. Метод бюджетной
консолидации предполагает увеличение налоговых поступлений и/или
снижение государственных расходов с целью уменьшения бюджетного
дефицита. Некоторые ученые утверждают, что такого рода жесткие меры
особенно эффективны тогда, когда государство преследует своей целью
устранить причины дефицита бюджета, то есть слишком большие
государственные затраты или же, наоборот, слишком малочисленные и
недостаточные налоговые поступления.
Приверженцы метода бюджетной консолидации также полагают, что он
может привести к увеличению экономического роста, увеличить доверие
иностранных инвесторов к правительству и снизить процентную ставку,
взимаемую инвесторами по государственным облигациям [9].
66
В соответствии с Федеральным законом от 19 декабря 2016 года N 415-
ФЗ “О федеральном бюджете на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019
годов” Правительство РФ планирует активно применять такой инструмент
управления государственным внешним долгом РФ, как реструктуризация.
В данном законе предусмотрено в целях снижения объема
государственного внешнего долга РФ и сокращения расходов на его
обслуживание в 2017 году и в плановом периоде 2018 и 2019 годов право
Правительства Российской Федерации в 2017 году принимать решения о
размещении государственных ценных бумаг Российской Федерации в
иностранной валюте номинальной стоимостью до 4 000,0 млн. долл. США в
рамках операции обмена на государственные ценные бумаги Российской
Федерации иных выпусков в иностранной валюте по согласованию с их
владельцами.
24
В условиях действующих ограничений на доступ к рынкам внешних
заимствований представляется обоснованным предложить в качестве
приоритетных направлений государственной долговой политики Российской
Федерации в части управления внешним долгом РФ следующие:
1. в качестве первоочередной меры необходимо обеспечить
расходование привлеченных средств от государственных внешних
заимствований с максимальной эффективностью (в частности, на структурную
перестройку экономики на основе инновационного подхода);
2. сохранение величины государственного долга на уровне,
безопасном для экономики, что включает в себя грамотное планирование
предельного уровня долга, закрепленного в федеральном законе о федеральном
бюджете на очередной финансовый год и плановый период;
3. стремиться покрывать внешний долг при минимально возможном
валютном курсе иностранной валюты к рублю, что значительно снизит расходы
на обслуживание государственного внешнего долга РФ;
1.
24
Федеральный закон от 19 декабря 2016 года N 415-ФЗ “О федеральном бюджете на 2017 год и на
плановый период 2018 и 2019 годов”
67
4. последовательно снижать зависимость экономики и федерального
бюджета от нефтегазовых доходов и повышать конкурентоспособность
национальных товаров в долгосрочной перспективе, что положительно
повлияет не только на управление государственным долгом РФ, но и будет
способствовать экономическому развитию страны;
5. использовать возможности реструктурировать государственный
внешний долг РФ на разумных условиях на более поздние периоды с целью
ожидания снижения курса иностранной валюты к рублю.
Таким образом, наличие государственного внешнего долга РФ не
является положительным или отрицательным фактором для экономики страны.
Если экономика стабильна, законодательная база четко регламентирует эту
сферу отношений и наличие государственного внешнего долга не влияет
отрицательно на международную репутацию, то внешние заимствования могут
способствовать стремительному инновационному развитию страны.
Представляется наиболее эффективным для регулирования размеров и
структуры государственных внешних заимствований РФ в среднесрочной и
долгосрочной перспективе сочетание нескольких методов управления
государственным долгом. Например, при улучшении ситуации в экономике
следует использовать досрочный выкуп долговых обязательств или конверсию,
при менее благоприятных условиях – инструменты секьюритизации, обмена
долга на акции государственных компаний или бюджетной консолидации. При
этом государство должно выбирать именно те методы, которые в наименьшей
мере подвергали бы экономических субъектов финансовым рискам, а в идеале
способствовали бы их развитию на взаимовыгодной основе.
Кроме того, в вопросах обслуживания и сокращения государственного
внешнего долга РФ в значительной степени сконцентрированы проблемы как
экономического, так и политического характера, связанные с активной ролью
нашей страны в современном мировом экономическом пространстве. Поэтому
грамотное управление государственным внешним долгом РФ должно стать
68
одним из приоритетных направлений экономической политики Правительства
Российской Федерации в современных условиях.
В настоящее время, Россия достигла пика государственной
задолженности, и если ситуация не изменится, то в ближайшее время это может
привести к тяжелым экономическим последствиям
25
.
Таким образом, с целью оптимизации государственного долга можно
использовать следующие методы:
рефинансирование государственного долга – погашение части
государственного долга за счет вновь привлеченных средств;
конверсия – изменение доходности займа;
консолидация – это изменение сроков действия ранее выпущенных
долговых обязательств;
унификация – решение государства об объединении несколько ранее
выпущенных займов, а также обмен ранее выпущенных облигаций и
сертификатов на облигации;
новация – соглашение между государством – заемщиком и кредиторами
по замене обязательств в рамках одного и того же кредитного договора;
отсрочка – погашение займов, которая предполагает применение
такого метода, как консолидация, с одновременным отказом государства от
выплаты дохода по займам в ранее установленные сроки;
аннулирование государственного долга – отказ государства от всех
ранее взятых на себя долговых обязательств;
реструктуризация – подписание соглашений о прекращении долговых
обязательств, которые составляют государственный и муниципальный долг, с
заменой их на другие долговые обязательства с другими условиями
соглашения;
1.
25
Лукьянова З.А., Гоманова Т.К. Strategy of development of the credit market taking into account the
requirements of the banking system. Глава 2. Стратегия развития кредитного рынка с учетом требований
банковской системы Sustainable economic development of regions. – Monograph. – 2014. – Vol. 4. – С. 3-18.
69
секьюритизация – обмен долгов на облигации.
26
Применение рассмотренных методов управления государственным
долгом позволят:
создать единую базу данных единую систему управления
государственным долгом;
разработать систему ответственности за эффективность принимаемых
решений при осуществлении заимствований и управления государственным
внешним долгом.
Качественное и эффективное управление государственным внешним
долгом также означает создание прозрачной системы управления долгом с
использованием механизмов публичного раскрытия информации о внешнем
долге.
Увеличение государственного долга, нецелевое использование
полученных средств и неэффективная финансовая политика ведут к ухудшению
экономической обстановки в стране. Внешние заимствования, которые не
подвергаются постоянному контролю, могут спровоцировать кризис.
Предотвратить долговой кризис поможет создание системы эффективного
управления долгом и, возможно, проведение опережающих погашений части
долговых обязательств.
26
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 г. № 145-ФЗ
70
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В современном мире, в условиях тесных экономических и политических
связей между странами, их постоянного взаимодействия и взаимовыгодного
сотрудничества трудно представить себе государство, не прибегающее к
внешним источникам финансирования. Определение оптимального размера
внешнего долга Российской Федерации, его рационального использования и
своевременного погашения остается одной из наиболее важных задач для
правительства любой страны.
Для Российской Федерации решение проблемы роста государственного
внешнего долга РФ в условиях длительной макроэкономической
нестабильности – это ключ к сбалансированности федерального бюджета,
устойчивости национальной валюты, установлению благоприятного
инвестиционного климата и стабилизации экономики в целом, а также один из
ключевых моментов для обеспечения высоких позиций в мировой финансовой
системе.
Наличие большого и постоянно растущего государственного долга РФ
свидетельствует о негативных тенденциях, таких как: изъятие из экономики
средств на погашение и обслуживание долговых обязательств, которые в свою
очередь могли быть инвестированы в ту или иную отрасль; рост налоговых
отчислений, необходимых для выплаты процентов по долгу, что приводит к
дополнительным препятствиям в деятельности экономических субъектов;
государственный долг может создавать угрозу высоких темпов инфляции, а
также формирует рост «долгового» бремени для будущих поколений; может
стать причиной политического давления и др.
Стоит отметить, что в эффективно развивающейся и стабильной
экономике наличие государственного долга не трактуется исключительно как
негативное явление. Заимствования на этапе экономического роста
свидетельствуют о модернизации производства, о наличии инновационных
71
проектов, которые требуют серьезных финансовых вложений не только
частных инвесторов, но и государства.
В заключение отметим, что проблема внешней задолженности и
управление ею остро стоит не только для России, но и для крупнейших
мировых держав. Как справедливо отметил Л. Штейн: «Государство без
задолженности или слишком мало делает для своего будущего или слишком
много требует от современности». Выходом из кризисного состояния может
служить лишь избавление от дефицита платежеспособности, что возможно
лишь в условиях стабильного экономического роста и наличия инвестиционной
привлекательности страны.
72
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1.
"Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31.07.1998 N 145-ФЗ
(ред. от 28.03.2017)
2.
Федеральный закон от 19 декабря 2016 года N 415-ФЗ “О федеральном
бюджете на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов”
3.
Алехин Б. И. Государственный долг. Учебное пособие.- М.: Юнити-
Дана, 2012. – 336 с.
4.
Александров И. М. Бюджетная система Российской Федерации, - М.:
Издательский дом Дашков и Ко. – 2012. – 485 с.
5.
Алешин, В. А. Финансы: Учебник / В. А. Алешин, А. И. Зотова; под
общ.ред. В. А. Алешина. – Ростов н/Д: Феникс, 2013. – 345 с.
6.
Бабич, А.М. Государственные и муниципальные финансы: Учебник
для вузов / А.М. Бабич, Л.Н. Павлова – М.: ЮНИТИ, 2014. – 687 с.
7.
Батурин, Л.А. Финансы в системе государственного и муниципального
управления: учеб.пособие / Л. А. Батурин. – Ростов-на-Дону: Март, 2013. – 251
с.
8.
Брагинска Л. С "Государственный долг: анализ системы управления и
оценка ее эффективности" Изд. Университетская книга, 2014. - 128 с.
9.
Бюджетная система России: учебник для студентов вузов,
обучающихся по экономическим специальностям / Под. ред. Г.Б. Поляка. – 2-е
изд., перераб и доп.. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 703 с.
10.
Бюджетная система Российской Федерации / под ред. М.В.
Романовского. - М.: Юрайт, 2014. - 621 с.
11.
Вахрин, П. И. Финансы и кредит: Учебник / П. И. Вахрин. – М.:
Дашков и К, 2014. – 584 с.
12.
Вахрин П.И., Нешитой А.С. Бюджетная система Российской
Федерации: Учебник. - 3-е изд., испр. и доп. - М.: Издательско-торговая
корпорация «Дашков и Ко», 2014. - 340 с.