73
капитала. Иными словами, денежный поток – чистая сумма денег, фактически
полученная предприятием в данном периоде.
Произведём расчет нормы дисконта для инвестиционного проекта.
Для реализации инвестиционного проекта, кредит, предоставленный ЗАО
«Агропромбанк» является единственным источником финансовых средств.
Отметим притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого
кредита в первые два года реализации проекта.
Для расчета нормы дисконта используют средневзвешенную и премию за
риск:
,
(19)
где, r
e
– стоимость собственного капитала,
r
d
– стоимость заемного капитала,
E – сумма собственного капитала вложенного в проект,
D – сумма заемного капитала вложенного в проект.
В данном проекте только один источник финансовых средств - это
банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 17%.
Как уже отмечалось в теоретической части работы, оценка
эффективности инвестиционного проекта осуществляется по следующим
показателям:
чистый дисконтированный доход – ЧДД (NPV);
индекс доходности – ИД (PI);
срок окупаемости – СО (PP);
внутренняя норма доходности – ВНД (IRR).
Рассчитаем чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV), который
определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период,
приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов
над интегральными затратами.
74
Напомним, что формула для расчёта ЧДД выглядит следующим образом:
K
E
ЗR
ЧДД
T
t
t
tt
0
*
)1(
)(
,
(20)
где, R
t
– результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;
З
t
– затраты, осуществляемые на том же шаге при условии, что в них не входят
капиталовложения;
Т – горизонт расчета;
Э
t
= (R
t
– З
t
) – эффект, достигаемый на t–ом шаге;
E – процентная ставка возврата кредита;
К – сумму дисконтированных капиталовложений.
.).(7,35630,7007,42630,7004,15074,11960,8961,5348,129
0,700
1924,2
8,3304
8739,1
0,2242
6016,1
1,1435
3689,1
1,731
17,1
9,151
0,700
)17,01(
8,3304
)17,01(
0,2242
)17,01(
1,1435
)17,01(
1,731
)17,01(
9,151
54321
рубтыс
ЧДД
ЧДД инвестиционного проекта ЗАО «Тиротекс» принимает
положительное значение, следовательно, проект является эффективным (при
норме дисконта, равной 17%) и может рассматриваться вопрос о его принятии.
Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.
Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном
ЧДД инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
Далее рассчитаем индекс доходности (ИД или PI), который представляет
собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:
T
t
t
tt
E
ЗR
К
ИД
0
*
)1(
)(
1
,
(21)
75
09,6
0,700
7,4263
0,700
4,15074,11960,8961,5348,129
0,700
1924,2
8,3304
8739,1
0,2242
6016,1
1,1435
3689,1
1,731
17,1
9,151
0,700
)17,01(
8,3304
)17,01(
0,2242
)17,01(
1,1435
)17,01(
1,731
)17,01(
9,151
54321
ИД
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Как мы видим из формулы 2.13,
он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если
ЧДД положителен, то ИД 1 и наоборот.
ИД инвестиционного проекта ЗАО «Тиротекс» принимает значение 6,09.
При ИД1, проект эффективен, при ИД 1 – неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД или IRR) представляет собой ту
норму дисконта (Е
вн
), при которой величина приведенных эффектов равна
приведенным капиталовложениям. Другими словами, Е
вн
является решением
уравнения:
T
t
t
вн
t
T
t
вн
t
t
Е
K
Е
ЗR
00
*
1
1
,
(22)
Для нахождения Е
вн
необходимо выбрать две ставки дисконтирования
Е1 < E2, таким образом, чтобы в интервале (Е1; E2) значение функции ЧДД = f
(Е) меняло свое значение с положительного на отрицательное.
В инвестиционном проекте для нахождения значений Е
вн
и ВНД была
составлена таблица (см. приложение 11).
Однако на практике, без применения специальных финансовых
76
калькуляторов или компьютеров, исследуемый показатель ВНД можно найти
только методом подбора (последовательных итераций) – методом проб и ошибок
при использовании таблиц текущей стоимости.
Из данных таблицы видно, что значение Е
вн
должно составлять более
98%, а точнее находиться в промежутке между 98% и 99%, причем оно ближе к
98%. Вычислить примерную реальную величину можно, интерполировав между
98% и 99%:
Е
вн
= 98 + 2,55 / (2,55 – (-8,09)) = 98,24%.
Отметим, что метод интерполяции дает только приблизительный размер
ставки, так как связь между ставками дисконтирования не является линейной по
отношению к текущей стоимости.
Рассчитаем внутреннюю норму доходности (ВНД) по формуле:
12
21
1
1
ЕЕ
ЕЧДДЕЧДД
ЕЧДД
ЕВНД
(23)
Для расчета примем:
Е
1
= 17,0%; Е
2
= 99%.
ЧДД (E
1
) = 3563,7 тыс. руб.
%.8,988,810,1782*9977,00,17)1799(
)1,8(7,3563
7,3563
0,17
.).(1,80,7009,6910,7009,1050,1431,1826,1843,76
0,700
21,31
8,3304
68,15
0,2242
88,7
1,1435
96,3
1,731
99,1
9,151
0,700
)99,01(
8,3304
)99,01(
0,2242
)99,01(
1,1435
)99,01(
1,731
)99,01(
9,151
)(
54321
2
ВНД
рубтыс
EЧДД
77
Если значение рассчитанного показателя ВНД превышает плановую
внутреннюю норму доходности, то инвестиционный проект принимается. В
противном случае проект может быть отклонён. В нашем случае, если заданная
необходимая норма прибыли составляет, предположим, 50% - инвестиционный
проект принимается. Расчет срока окупаемости представим в таблице 10.
Таблица 10
Расчет срока окупаемости
Показатель
Начало
проекта
1 год
2 год
3 год
4 год
5 год
Инвестиции, тыс. руб.
-700,0
-
-
-
-
-
Дисконтированный
суммарный поток от
операционной
деятельности, тыс.
руб.
-
129,8
534,1
896,0
1196,4
1507,4
Окупаемость, тыс. руб.
-700,0
-570,2
-36,1
859,9
2056,3
3563,7
)(0403,2
0,896
1,36
2 годаCО
0,0403*12 = 0,4835 (месяца).
0,4835*30 = 14,5 15 (дней).
Срок окупаемости предлагаемого инвестиционного проекта составит 2
года 15 дней.
Таким образом, полученные результаты доказывают экономическую
эффективность и целесообразность проекта, так как:
ЧДД > 0;
ВНД > Е
1
при условии, что ВНД этого проекта существует;
ИД > 1,0 или 100%;
срок окупаемости – 2,04 года.
Подводя итоги по данной главе, необходимо отметить следующее:
- система скидок необходима для потребителей и для самого
предприятия, так как предприятие также заинтересовано в возвращении
своевременно денежных средств от потребителя;
- предлагается реализовать инвестиционный проект по производству
текстильной продукции из тентового материала.
78
Срок реализации проекта- 2017-2020 годы.
Общий объем инвестиций – 700 000 рублей.
Количество создаваемых рабочих мест – 18.
Таким образом, исходя из полученных результатов оправдывается
экономическая эффективность и целесообразность проекта, так как чистый
приведенный доход больше нуля, внутренняя норна доходности больше ставки
дисконтирования или стоимости капитала, индекс рентабельности выше
единице, срок окупаемости 2,04 года.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Подводя итоги по выпускной квалификационной работе, необходимо
сделать следующие выводы.
Финансовая деятельность предприятий представляет собой денежные
отношения, связанные с формированием и распределением финансовых
ресурсов, которые формируются за счет таких источников, как собственные и
приравненные к ним средства, средства, мобилизуемые на финансовом рынке, и
средства, поступающие в порядке перераспределения (страховые возмещения,
бюджетные ассигнования, средства внебюджетных фондов экономического
характера и другие). А финансовая деятельность в свою очередь являются
двигателем финансов предприятий.
Финансовая деятельность предприятий является основой финансовой
системы государства, поскольку предприятия представляют собой главное звено
народнохозяйственного комплекса. Состояние финансовых процессов
предприятия оказывает влияние на обеспеченность общегосударственных и
региональных денежных фондов финансовыми ресурсами. Зависимость здесь
прямая: чем крепче и устойчивее финансовое положение предприятий, тем
79
обеспеченнее общегосударственные и региональные денежные фонды, более
полно удовлетворяются социальные, культурные потребности и др.
Финансовая деятельность на предприятии - это экономические,
денежные отношения, возникающие в результате движения денег и
образующихся на этой основе денежных потоков, связанные с
функционированием создаваемых на предприятиях денежных фондов.
Финансовая деятельность предприятий можно объединить в четыре
группы. Это отношения:
• с другими предприятиями и организациями;
• внутри предприятия;
• внутри объединений предприятий: с вышестоящей организацией,
внутри финансово-промышленных групп, а также холдинга;
• с финансово-кредитной системой - бюджетами и внебюджетными
фондами, банками, страхованием, биржами, различными фондами.
Основой для оценки финансовой деятельности на предприятии являются
данные бухгалтерского учета и отчетности. Состав и содержание бухгалтерской
отчетности для организаций строго регулируется законодательными и
нормативными актами. Наиболее информативной частью бухгалтерской
отчетности является баланс, с помощью которого можно оценить эффективность
размещения капитала предприятия, его достаточность для текущей и
предстоящей хозяйственной деятельности, оценить размер и структуру заемного
капитала, а также эффективность его привлечения.
Практическое исследование осуществлялось на базе предприятия -
объектом исследования в данной работе выступило ЗАО «Тиротекс». Это
уникальный промышленный комплекс с сильной инфраструктурой и развитой
технической, организационной и научной основой, полным циклом
производства от переработки хлопка до выпуска готовых изделий. Полное
использование мощностей прядильно-ткацкого производства «Тиротекс»
позволяет выпускать более 12 млн. кв.метров ткани в месяц. Одним из условий
конкурентоспособности ЗАО «Тиротекс» является эффективность системы
80
управления.
По данным отчетности ЗАО «Тиротекс» были рассчитаны следующие
коэффициенты:
1) Коэффициент автономии. Минимальное значение коэффициента
автономии оценивается на уровне 0,5. За 2014 год коэффициент автономии
составил 0,711, за 2015 – 0,651, за 2016 – 0,610. Такое значение показателя
предполагает, что все обязательства организации могут быть покрыты
собственными средствами.
2) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Значение
коэффициента показывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на
один рубль вложенных в активы собственных средств. Нормальным признается
значение меньше либо равное 1. За 2014 год коэффициент составил 0,753, за 2015
– 0,800, за 2016 – 0,933. На ЗАО «Тиротекс» не наблюдается превышение
заемных средств над собственными.
3) Коэффициент мобильности оборотных средств. Увеличение
коэффициентов мобильности всего имущества и оборотных активов
подтверждает тенденцию ускорения оборотности имущественных средств
предприятия. На ЗАО «Тиротекс» данный показатель в 2016 году по сравнении
с 2014 увеличился в 3,8 раза, а по сравнению с 2015 годом в 17 раз.
4) Коэффициент обеспеченности собственными средствами. На ЗАО
«Тиротекс» значение данного коэффициента составляет в 2014 году 0,535, в 2015
году- 0,537, а в 2016 году - 0,516, следовательно, предприятие достаточно
обеспеченно собственными средствами для ведения своей хозяйственной
деятельности.
5) Коэффициент прогноза банкротства. Чем выше значение показателя,
тем ниже опасность банкротства. На ЗАО «Тиротекс» данный показатель в 2016
году увеличился по сравнению с 2015 годом на 11,28% и составил 0,478, а по
сравнению с 2014 годом данный показатель увеличен на 24,14% и составил 0,478.
Подводя итог, можно сказать что ЗАО «Тиротекс» является нормально
финансово устойчивым предприятием.
81
Сигнальными показателями, в которых проявляется финансовое
состояние предприятия, выступают ликвидность и платежеспособность.
1) Коэффициент абсолютной ликвидности. Значение коэффициента
абсолютной ликвидности признается достаточным на уровне не ниже 0,25-0,30,
то есть предприятие способно немедленно на 25-30% погасить свои
обязательства. В 2014 году коэффициент равнялся 0,022, в 2015 – 0,004, в 2016
– 0,079. Таким образом, на ЗАО «Тиротекс» данный показатель находится ниже
уровня нормативного значения и предприятие не способно погасить немедленно
свои обязательства на протяжении всего анализируемого периода.
2) Коэффициент критической (промежуточной) ликвидности.
Нормативное значение данного показателя составляет не менее 0,7-0,8. На ЗАО
«Тиротекс» значение данного показателя составляет в 2014 году 0,237, в 2015
году - 0,108, а в 2016 году - 0,333, т.е. ниже уровня нормативного значения, что
свидетельствует о нерациональной организации расчетов с дебиторами, а также
невозможности своевременных расчетов с кредиторами.
3) Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия).
Для обеспечения максимальной гарантии инвестиций на каждый рубль
краткосрочных долгов должно приходиться два рубля оборотного капитала.
Следовательно, оптимальным является значение коэффициента равное 2. За 2014
год данный коэффициент составил 2,641, за 2015 – 2,328, за 2016 – 2,466. На
ЗАО «Тиротекс» данный показатель превышает 2, следовательно, предприятие
обладает превышением оборотных активов над краткосрочными
обязательствами.
По данным отчетности ЗАО «Тиротекс» были рассчитаны следующие
основные показатели рентабельности:
1) Рентабельность производственной деятельности. За 2014 год
показатель составил 0,338, за 2015 – 0,431, за 2016 – 0,434. На ЗАО «Тиротекс»
наблюдается увеличение рентабельности производственной деятельности в
2016 году по сравнению с 2014 годом на 28,58%, что является положительной
тенденцией для предприятия.
82
2) Рентабельность хозяйственной деятельности. За 2014 год показатель
составил 0,058, за 2015 – 0,060, за 2016 – 0,050. Показатель рентабельности
хозяйственной деятельности на ЗАО «Тиротекс» сократился в 2016 по
сравнению с 2014 годом на 14,63%, что является негативной тенденцией.
3) Рентабельности реализованной продукции. За 2014 год показатель
составил 0,377, за 2015 – 0,512, за 2016 – 0,520. Показатель рентабельности
реализованной продукции на ЗАО «Тиротекс» в 2016 году по сравнению с 2014
годом увеличился на 38,09%, что является положительным фактором для
предприятия.
4) Рентабельность всего капитала. В 2014 году показатель был равен
0,014, в 2015 – 0,004, в 2016 – 0,001. Показатель рентабельности всего капитала
в 2016 году сократился по сравнению с 2014 годом на 93,13%. Снижение
данного коэффициента свидетельствует о падении спроса на продукцию ЗАО
«Тиротекс», ввиду экономического кризиса в ПМР и о перенакоплении активов.
5) Рентабельность собственного капитала. В 2016 году показатель
составил 0,011, в 2015 – 0,005, в 2016 – 0,002. Показатель рентабельности
собственного капитала в 2016 году сократился по сравнению с 2014 годом на
85,45%, что является негативной тенденцией для предприятия.
6) Рентабельность используемого в производстве капитала. За 2014 год
показатель составил 0,360, за 2015 – 0,469, за 2016 – 0,524. Показатель
рентабельности используемого в производстве капитала в 2016 году увеличился
по сравнению с 2014 годом на 45,49%, что является положительной тенденцией
для предприятия.
Анализируя финансовую устойчивость организации, важно учитывать
факторы, влияющие на финансовую устойчивость конкретной организации и
жизненный цикл организации, т.к. на определенном этапе присущи свои
особенности анализа и управления финансовой устойчивостью.
Проведенный в выпускной квалификационной работе вертикальный
анализ баланса ЗАО «Тиротекс» позволяет считать его имущественное
положение удовлетворительным. В результате качественного анализа