18
кредиторской задолженности. Отличительным признаком заемных источников
является возникновение обязательства регулярного по времени погашения
основного долга и платы за пользование этими ресурсами
19
.
По срочности источники финансирования делят на краткосрочные
(период привлечения до 12 месяцев) и долгосрочные (период привлечения
более 12 месяцев). К краткосрочным источникам относится: торговый кредит,
ссуды от финансовых институтов, векселя. Долгосрочными источниками
финансирования являются долгосрочные ссуды, облигации, выпуск акций, и
т.д. Как правило, чем короче сроки выплат долговых обязательств предприятия,
тем больше риск, что предприятие не сможет так быстро вернуть займы и
выплатить проценты по ним. И наоборот, чем длиннее сроки выплат, тем менее
рискованно финансирование предприятия при одинаковых условиях
20
.
Если финансирование осуществляется на долгосрочной основе, то
руководство предприятия четко представляет, какие проценты предприятие
обязано выплатить на протяжении этого периода, и когда потребуются эти
средства. В случае осуществления финансирования на краткосрочной основе,
информация о процентной ставке в течение этого периода может оказаться не
ясной. Отсутствие достоверной информации о процентных ставках по
краткосрочным обязательствам в будущем может представлять угрозу для
предприятия. Так, предприятие в период повышения процентных ставок, может
заплатить более высокий процент по краткосрочной ссуде, чем процент по
долгосрочному кредиту.
С другой стороны, краткосрочный кредит является наиболее популярным
в сфере финансирования предприятия, так как он имеет множество
преимуществ.
Во-первых, краткосрочный кредит может быть получен значительно
быстрее, чем долгосрочный. При предоставлении долгосрочного кредита
19
Кабитова Е.В., Аширова С.А. Исследование факторов финансовой устойчивости предприятий
машиностроительной отрасли // Экономический анализ: теория и практика. - 2015. - № 2. - С. 45 - 52.
20
Чараева, М.В. Оптимизация структуры капитала при осуществлении инвестиционной деятельности
организации // Финансы и кредит. - 2016. № 39. - С. 11-17.
19
кредиторы стремятся осуществить подробное исследование экономического
капитала заемщика и обговорить все нюансы, которые могут произойти на
протяжении десяти или двадцати лет использования данного источника.
Поэтому, в случае если эти ресурсы срочно необходимы, прибегают к
краткосрочному кредиту
21
.
Во- вторых, если потребность в средствах является сезонной и
циклической, то краткосрочный займ представляется наиболее гибким
инструментом, чем долгосрочный.
Классификация источников финансирования на основе типа инвестора,
предоставляющего средства. Особенности предоставления финансовых
ресурсов в пользование предприятия следует учитывать при выборе и
обосновании эффективности источника финансирования. Основываясь на
признаке формирования и распределения финансовых ресурсов их можно
разделить на несколько групп (рисунок 1).
Рисунок 1. Классификация источников финансирования
ресурсов
22
Далее приведем расшифровку содержания каждой группы.
21
Караева Ф.Е. Анализ заемного капитала с точки зрения ликвидности баланса // Успехи современной науки и
образования. - 2016. - № 10. - С. 71 - 74.
22
Чараева, М.В. Оптимизация структуры капитала при осуществлении инвестиционной деятельности
организации // Финансы и кредит. - 2016. № 39. - С. 11-17.
Источники
формирования
ресурсов
Собственное финансирование
Финансирование через рынок капитала
Бюджетное финансирование
Финансирование через кредитно-финансовые
институты
Прочее финансирование
Финансирование через отсрочку выплаты
кредиторской задолженности
20
1. Собственное финансирование подразумевает уставный капитал,
резервный и добавочный капитал, амортизационный фонд, чистую прибыль,
прочие фонды
23
.
2. Финансирование через рынок капитала — это долговое
финансирование, инновационные источники, долевое финансирование.
3. К бюджетному финансированию относятся субсидии, бюджетные
инвестиции, а также бюджетные кредиты.
4. Финансирование через кредитно-финансовые институты: банковские
кредиты, форфейтинг, факторинг и т.д.
5. Финансирование через отсрочку выплаты кредиторской
задолженности. На практике такой источник часто называют устойчивыми
пассивами, поскольку это переходящая задолженность перед поставщиками,
работниками предприятия по заработной плате, налоговыми органами по
уплате платежей в бюджет и т.д
24
.
6. Прочее финансирование подразумевает использование специфических
инструментов финансирования, таких как лизинг, варранты и др
25
.
В зарубежной практике, в отличие от российской, существует
классификация средств предприятия и классификация источников
финансирования деятельности предприятия. Средства предприятия делят на
средства краткосрочного и долгосрочного назначения (авансированный
капитал). Вторая классификация средств предприятия позволяет выделить
собственные средства (уставный капитал, выручка, амортизационные
отчисления, чистая прибыль, резервы, прочие взносы ЮЛ и ФЛ) и
привлеченные средства (ссуды банков, заемные средства от выпуска облигаций,
средства от выпуска акций, кредиторская задолженность). Собственный
капитал делят на авансированный (вложенный) и реинвестированный
23
Караева Ф.Е. Анализ заемного капитала с точки зрения ликвидности баланса // Успехи современной науки и
образования. - 2016. - № 10. - С. 71 - 74.
24
Керимова, И.И., Ширяева Н.В. Факторный анализ рентабельности заемного капитала // Новое слово в науке:
перспективы развития. - 2014. - № 2. - С. 252 - 253.
25
Уварова И.Н. Управление собственными и заемными финансовыми ресурсами [Текст]: / И.Н. Уварова //
Справочник экономиста. - 2012. - №9. -С. 33-40.
21
(заработанный) капитал
26
.
Источники финансирования деятельности в зарубежной практике
классифицируют на внутренние и внешние, при этом к внутренним относят
собственные средства предприятия, а к внешним - привлеченные. Понятие
заемных средств отсутствует. Наиболее интересна вторая классификация,
которая отражает цели использования финансовых ресурсов и предлагает
систему финансовых инструментов для реализации этих целей. Она
представлена на рисунке 2.
Рисунок 2. Классификация источников финансирования по
целям
Как видно, единого подхода к классификации источников
финансирования деятельности хозяйствующего субъекта не существует. Кроме
того, наблюдаются подмены понятий заемный и привлеченный капитал,
внешний и привлеченный. Одни авторы рассматривают их как синонимы,
другие как самостоятельные источники финансирования
27
.
Наиболее подходящим методом (с точки зрения сравнительного анализа
эффективности источников финансирования) является их группировка на
26
Кыштымова Е.А., Ерохина Е.В. Методический инструментарий анализа рентабельности собственного и
заемного капитала организации // Экономическая среда. - 2017. - № 3. - С. 10 - 14.
27
Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей
фирмы// Менеджмент в России и зарубежом.-2015.-№ 4.с.98
Источники финансирования
деятельности предприятия
Внутренние:
Источник: чистая
прибыль
Цель
использования:
выплата премий,
дивидендов,
маркетинговые
исследования и
прочее
Краткосрочные:
Источник: банковский
овердрафт, переводной
вексель, акцептный и
коммерческий кредиты.
Цель использования:
выплата зарплаты, оплата
сырья и материалов,
текущие расходы
Среднесрочные:
Источник:
среднесрочный
кредит.
Цель использования:
обновление
производственных
мощностей, НИР
Долгосрочные:
Источник: долгосрочные ссуды,
облигации, получение
денежных средств путем
продажи акций.
Цель использования:
приобретение земли,
недвижимости, долгосрочные
инвестиции
22
собственные, привлеченные и заемные источники, что отражено на схеме
(рисунок 3).
Рисунок 3.Классификация источников финансирования
хозяйствующего субъекта
Изучая источники финансирования, необходимо учитывать сферу
деятельности, форму собственности, особенности рынка капитала. В настоящее
время в условиях финансово-экономического неблагополучия значительно
возросла роль кредиторской задолженности как источника финансовых
ресурсов, в первую очередь, с целью пополнения оборотных средств
предприятия
28
. По сравнению с кредитами банков кредиторская задолженность
более доступна, она значительно дешевле (а порой и вовсе является
бесплатной) по той причине, что на практике достаточно редко применяются
скидки за быструю оплату. Штрафные санкции за задержку платежей
28
Кыштымова Е.А., Ерохина Е.В. Методический инструментарий анализа рентабельности собственного и
заемного капитала организации // Экономическая среда. - 2017. - № 3. - С. 10 - 14.
Собственные и приравненные
к ним средства
Уставный капитал
(акционерный, паевой,
индивидуальный)
Добавочный капитал
Резервный капитал
Амортизационные отчисления
Нераспределенная прибыль (в т.ч. невыплаченный
эмиссионный доход в случае акционерного общества)
Целевое финансирование (в т.ч. бюджетные
ассигнования)
Кредиторская задолженность
Собственные долговые ценные
бумаги
Коммерческие кредиты, в т.ч.
товарные, лизинг, факторинг и
пр.
Банковские услуги
Заемные
Привлеченные
Продажа акций собственной
эмиссии
Дивиденды по акциям других
эмитентов
Резервы предстоящих расходов
Источники
финансирования
23
применяются также редко
29
.
1.3. Эффективность использования источников финансирования
Е. Н. Выборова отмечает, что для оценки эффективности использования
источников финансирования необходимо определить, имеет ли она
необходимые средства для погашения обязательств; как быстро средства,
вложенные в активы, превращаются в реальные деньги; насколько эффективно
используются имущество, активы, собственный и заемный капитал и т.п.
30
Следовательно, основной целью анализа финансового состояния являются
своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой
деятельности и нахождение резервов улучшения финансового состояния
предприятия и его платежеспособности.
31
В процессе анализа эффективности использования источников
финансирования в части сравнительной оценки могут применяться разные
методы и приемы, что во многом определяется навыками аналитика и исходной
базой данных.
32
Существует множество методик анализа эффективности
использования источников финансирования.
На первом этапе – предварительном обзоре экономического и
финансового состояния организаций необходимо ознакомиться с
направлениями и видами деятельности субъекта хозяйствования. Главная цель
данного этапа - принять решение о целесообразности анализа финансового
состояния и убедиться в готовности отчетности организаций к чтению и
анализу. Это решается путем предварительного ознакомления с отчетностью,
29
Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей
фирмы// Менеджмент в России и зарубежом.-2015.-№ 4.
30
Выборова Е.Н. Особенности применения методов сравнительного экономического анализа при оценке
финансового состояния организации // Экономический анализ: теория и практика. – 2014. – №38 (389). –С. 22-
28.
31
Лазарева А. Б. Сущность финансового состояния коммерческой организации и виды его анализа // Молодой
ученый. – 2016. – №9.2. – С. 30-32.
32
Выборова Е.Н. Особенности применения методов сравнительного экономического анализа при оценке
финансового состояния организации // Экономический анализ: теория и практика. – 2014. – №38 (389). –С.22-
28.
24
проведения визуальной и простейшей счетной проверкой отчетности по
формальным признакам и по существу. Также на данном этапе анализа
финансового состояния необходимо будет изучить характер деятельности
организаций, сферы его деятельности, ознакомиться с видами деятельности,
определить конкурентные преимущества, изучить финансовые и правовые
риски.
На втором этапе анализа финансового состояния необходимо провести
анализ имущественного положения организаций.
Анализ имущественного положения организаций предлагается
проводить путем анализа динамики валюты бухгалтерского баланса, состава и
структуры активов и пассивов организаций, что позволит сделать ряд важных
выводов, которые необходимы как для осуществления текущей финансово-
хозяйственной деятельности организаций, так и для принятия управленческих
решений на будущее.
При этом признаками «хорошего» бухгалтерского баланса организаций
являются такие условия:
когда темпы прироста оборотных активов превышают темпы
прироста внеоборотных активов;
собственный капитал превышает заемный капитал;
баланс прироста дебиторской и кредиторской задолженности.
Анализ бухгалтерского баланса организаций предлагается проводить с
использованием методики анализа А. Д. Шеремета, которая включает в анализ
имущественного положения понятие иммобилизации (отвлечения) оборотных
средств.
Далее проводится третий этап анализа финансового состояния,
включающий в себя такие разделы анализа как анализ ликвидности, анализ
платежеспособности и анализ финансовой устойчивости.
Анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости
организации будет проводиться в следующем порядке: сначала анализируются
абсолютные показатели, затем относительные. Абсолютные показатели
25
позволяют описать анализируемый объект или отдельное свойство в простых
единицах измерения (прибыль, объем продаж и др.), тогда как относительные
(удельные) являются вторичными – производными от соответствующих
абсолютных показателей.
Анализ ликвидности и платежеспособности организаций начинается с
оценки ликвидности баланса.
Как отмечает Когденко В.Г.,
33
суть методики анализа ликвидности
баланса представляется как соотношение активов организаций,
сгруппированных по степени ликвидности с пассивами, сгруппированными по
степени востребованности (таблица 2).
Таблица 2
Методика анализа ликвидности баланса
Активы
бухгалтерс
кого
баланса
Расчет
группы
активов
Пассивы
бухгалтерск
ого
баланса
Расчет
группы
пассивов
Расчет
излишка/
недостатка
платежны
х средств
Норматив
ное
соотноше
ние
активов и
пассивов
А
1
.
Высоколикв
идные
активы
Денежные
средства +
краткосрочны
е финансовые
вложения
П
1
.
Наиболее
срочные
обязательств
а
Краткосрочная
кредиторская
задолженность
А1 – П1
А1≥П1
А
2
.
Быстрореал
изуемые
активы
Дебиторская
задолженность
+ прочие
оборотные
средства
П
2
.
Среднесрочн
ые
обязательств
а
Краткосрочны
е кредиты и
займы
А2 – П2
А2≥П2
А
3
.
Медленно
реализуемы
е активы
Запасы + НДС
по
приобретенны
м ценностям
П
3
.
Долгосрочны
е
обязательств
а
Долгосрочные
пассивы
А3 – П3
А3≥П3
А
4
.
Труднореал
изуемые
активы
Внеоборотные
активы
П
4
.
Постоянные
пассивы
Собственный
капитал и
резервы
П4 – А4
А4≤П4
Для более глубокой оценки вычисляются относительные показатели
платежеспособности - коэффициенты ликвидности. Данные коэффициенты
принимаются в качестве критериев для оценки степени платежеспособности
33
Когденко В.Г. Экономический анализ..– М.: 2014. – С.65.
26
организации. В анализе финансового состояния организаций Когденко В. Г.,
предлагается рассчитывать три следующих показателя ликвидности (таблица
3).
Таблица 3
Методика расчета относительных показателей ликвидности
Наименование показателя
ликвидности
(платежеспособности)
Формула расчета
Нормативное
ограничение
Коэффициент абсолютной
ликвидности
L
2норм
>0,20,7
Коэффициент быстрой
ликвидности
Допустимое 0,70,8,
желательное 1,5
Коэффициент текущей
ликвидности
Необходимое
значение 1,
оптимальное - не
менее 2,0
На практике, коэффициент абсолютной ликвидности является наиболее
распространённым критерием надёжности организации с точки зрения оплаты
поставленных услуг и погашения краткосрочных банковских кредитов.
Коэффициент быстрой ликвидности характеризует способность
организации погашать свои текущие обязательства за счёт высоко- и
среднеликвидных оборотных активов.
По данным коэффициента текущей ликвидности можно выявить общую
оценку ликвидности организаций, его значение значительно различается в
зависимости от вида деятельности и отрасли, в которой ведёт свою
хозяйственную деятельность.
Далее проводится анализ финансовой устойчивости организации,
который позволяет внешним субъектам анализа определить финансовые
возможности на длительные перспективы.
Для расчета абсолютных показателей финансовой устойчивости
предлагается использовать данные статей раздела 2 бухгалтерского баланса.
34
Сначала проводится расчет собственных оборотных средств
организаций по формуле (1):
34
Когденко В.Г. Экономический анализ. - М.: 2014. – С.77
27
, (1)
где СК – собственный капитал (итог раздела 3 бухгалтерского баланса),
ВА – внеоборотные активы (итог раздела 1 бухгалтерского баланса).
Если анализируемые организации в своей деятельности использует
долгосрочные кредиты и займы, то для определения величины собственных
оборотных средств необходимо к сумме собственного капитала прибавить
долгосрочные обязательства и вычесть внеоборотные активы. Это объясняется
тем, что долгосрочные кредиты и займы используются в основном на
капитальные вложения и на приобретение внеоборотных активов.
35
Поэтому, вполне оправдано, в расчетах собственных оборотных средств
учитывать сумму долгосрочных обязательств организаций. Наличие
собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и
затрат называется чистым оборотным капиталом (ЧОК) и рассчитывается по
следующей формуле (2):
, (2)
где СК – собственный капитал (итог раздела 3 бухгалтерского баланса),
ДО – долгосрочные обязательства (итог раздела 4 бухгалтерского
баланса),
ВА – внеоборотные активы (итог раздела 1 бухгалтерского баланса).
Когденко В.Г.
36
предлагается также рассчитывать величину собственных
оборотных средств и третьим способом – путем вычитания из оборотных (т.е.
текущих) активов величины краткосрочных обязательств. Шеремет А.Д.
37
предлагает также включать в краткосрочные обязательства резервы
предстоящих расходов, в то время как доходы будущих периодов могут быть
35
Когденко В.Г. Экономический анализ..– М.: 2014. – С.78
36
Когденко В.Г. Экономический анализ. – М.: 2014. . – С.79
37
Шеремет, А. Д. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия (бакаравриат):
учебник / А.Д. Шеремет. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 374 с.