68
цикла предприятие может привлечь краткосрочную финансовую помощь от
собственников, получить налоговый кредит от государства либо бюджетные
ассигнования (при выполнении государственной программы).
Оптимально сформированная структура денежного капитала, каждый
элемент которого направляется на финансирование конкретных целей,
снижает финансовые риски хозяйствующего субъекта, а именно кредитный,
процентный и риск упущенной выгоды, что в перспективе способствует
сохранению и укреплению ликвидности и рентабельности предприятия.
В процессе управления денежным капиталом хозяйствующего субъекта
обязательно следует учитывать ряд факторов, влияющих на стоимость и
структуру денежного капитала организации, пренебрежение которыми
грозит принятию неверных решений в части управления денежным
капиталом и, как следствие, снижению и даже утрате финансовой
безопасности хозяйствующего субъекта. Отразим данные факторы в таблице
19.
Таблица 19
Факторы, влияющие на стоимость и структуру капитала
предприятия
Внешние факторы
Внутренние факторы
Состояние рынков денежного капитала
Фаза жизненного цикла
Государственная налоговая политика,
влияющая через уровень налоговой
нагрузку на чистую прибыль
Организационно-правовая форма
деятельности, определяющая условия
формирования уставного капитала и
распределение прибыли
Государственная бюджетная политика,
устанавливающая приоритетные отрасли
для целевого финансирования
Принятая собственниками финансовая
политика организации и разработанная
на ее основе стратегия развития
Денежно-кредитная политика,
регулирующая инфляцию, цену денег,
котировки иностранных валют к
национальной, условия привлечения
кредитов от нерезидентов и т.д.
Наличие системы финансового
управления, в т.ч. стратегическое и
оперативное планирование; Уровень
предпринимательских рисков и др.
Рентабельность деятельности
предприятия.
Инвестиционный климат страны и
региона расположения предприятия
Открытость и доступность информации об
организации
Риски, в т.ч. кредитные, валютные,
процентные и т.п.
Возможность предоставления гарантий
инвесторам
Жизненный цикл развития отрасли и
отраслевые особенности бизнеса
Взаимоотношения между собственниками
и менеджерами.
69
Денежный капитал, привлеченный с учетом всех указанных факторов,
позволит предприятию сохранить устойчивое финансовое положение. При
соблюдении определенных принципов и правил управления денежным
капиталом у ООО «Казпродукт» должна сформироваться такая его
структура, которая повысит рентабельность и ликвидность, а в перспективе -
стоимость и рыночную цену организации.
Для того, чтобы оптимизировать структуру капитала предприятия,
сначала целесообразно определить потребность во внешнем
финансировании.
Определим, какую сумму должно привлечь предприятие из внешних
источников на плановый период.
В качестве базовых значений примем данные бухгалтерского баланса
на 31.12.2018 г. и отчета о финансовых результатах за 2018 год.
При расчете прогнозных показателей учитываем, что для повышения
эффективности деятельности предприятию необходимо увеличить объем
продаж на 25%, чтобы оно смогло достигнуть показателей реализации 2017
года. Это значение реально для ООО «Казпродукт» поскольку для такого
объема выручки не придется вводить в действие дополнительные
производственные мощности.
При разработке прогнозных документов будем придерживаться
следующих параметров:
- загрузка производственных мощностей
- полная;
- поскольку в качестве планируемого объема продаж мы приняли
величину, близкую к показателю 2017 года, то сумма внеобротных и текущих
активов будет аналогичной показателям на 31.12.2017 г., т.е. предполагаем
рост на 15%.
70
Таблица 20
Расчет прогнозных показателей эффективности
Показатель
Значение
АКТИВ
1.
Основные средства и прочие внеоборотные активы -
всего,
в том числе:
22 646
1.1.
Основные средства
10 241
1.2.
Прочие внеоборотные активы
12 405
2.
Оборотные активы - всего, в том числе:
212 435
2.1.
Запасы сырья и материалов
72 894
2.2.
Дебиторская задолженность
62 661
2.3.
Денежные средства
76 880
Баланс
235 081
ПАССИВ
1.
Источники собственных средств - всего, в том числе:
38 115
1.1.
Уставный капитал
6 000
1.2.
Нераспределенная прибыль
32 115
2.
Долгосрочные кредиты
7 214
3.
Краткосрочные обязательства - всего, в том числе:
189 752
3.1.
Кредиторская задолженность
146 217
3.2.
Прочая кредиторская задолженность
43 535
Баланс
235 081
Показатель
Значение
Выручка от продаж
261 574
- Себестоимость реализованной продукции
195 364
- Торговые и административные расходы
19 572
- Прочие расходы
51 235
+ Прочие доходы
30 660
= Прибыль до уплаты налогов
26 063
- Налог на прибыль (ставка 20%)
4 378
+/- Прочее
-315
= Чистая прибыль
21 370
Используя исходные данные, расчеты будем вести по следующим
формулам:
ВОА
прогн
= ВОА
факт
* ТР
ВОА
(21)
где ВОА
прогн
- прогнозное значение суммы внеоборотных активов, тыс.
руб.;
ВОАфакт - фактическое значение суммы внеоборотных активов, тыс.
Таблица 21
Исходный отчет о финансовых результатах, тыс. руб.
71
руб.;
ТР
ВОА
- планируемый темп роста внеоборотных активов, %.
ОА
прогн
= ОА
факт
* ТР
ОА
(22)
где ОА
прогн
- прогнозное значение суммы оборотных активов, тыс. руб.;
ОАф
акт
- фактическое значение суммы оборотных активов, тыс. руб.;
ТР
ОА
- планируемый темп роста оборотных активов, %.
Также принимаем для расчетов, что уставный капитал и сумма
долгосрочных обязательств остаются неизменными. Результаты расчетов
представим в табл. 22
Таблица 22
Прогнозный баланс предприятия с учетом потребности в
дополнительном внешнем финансировании, тыс. руб.
Показатель
Базовый период
Прогнозируемый
период
1.
Текущие активы
212 435
244 300,25
2.
Внеоборотные активы
22 646
26 042,90
Итого актив
235 081
270 343,15
3.
Текущие обязательства
189 752
223 036,75
4.
Долгосрочные
обязательства
7 214
7 214
5.
Итого обязательства
196 966
230 250,75
6.
Уставный капитал
6 000
6 000
7.
Нераспределенная
прибыль
32 115
34 092,40
8.
Итого собственный
капитал
38 115
40 092,40
Итого пассив
235 081
270 343,15
В результате можно видеть, что для повышения объема реализации на
25% необходимо увеличить сумму внеобротных активов на 26042,90 - 22646
= 3396,90 тыс. руб. Также увеличатся и текущие активы на 244300,25 -
212435 = 31865,25 тыс. руб.
Для достижения таких показателей в активе баланса должны
увеличиться текущие обязательства на 233036,75 - 189752 = 33284,75 тыс.
руб. Однако общей величины всех источников формирования имущества не
будет достаточно для того, чтобы предприятие смогло обеспечить
запланированный в прогнозе рост объема реализации.
Поэтому и возникает потребность в дополнительном финансировании.
72
На основе построенных прогнозов определим потребность во внешнем
финансировании (табл. 23).
Таблица 23
Оценка потребности во внешнем финансировании
Как видно из расчетов, потребность в дополнительном внешнем
финансировании составит 33 284,75 тыс. руб. Для привлечения средств
можно воспользоваться банковской сферой услуг.
3.2 Оценка экономической эффективности предлагаемых мероприятий
В предыдущем пункте мы определили потребность в дополнительном
финансировании. Далее рассмотрим варианты осуществления данной задачи
и выберем оптимальный для предприятия.
В таблице 24 представлены три прогнозных варианта оптимизации
структуры капитала ООО «Казпродукт», которые позволят улучшить его
финансовую устойчивость.
Показатель
Базовый период
Прогнозируемый период
1
Текущие активы
212 43531074
244 300,25
2
Внеоборотные активы
22 646
26 042,90
Итого актив
235 081
270 343,15
3
Текущие обязательства
189 752
223 036,75
4
Долгосрочные обязательства
7 214
7 214
5
Итого обязательства
196 966
230 250,75
6
Уставный капитал
6 000
6 000
7
Нераспределенная прибыль
32 115
34 092,40
8
Итого собственный капитал
38 115
40 092,40
Итого пассив
235 081
270 343,15
Требуемое внешнее
финансирование
33 284,75
Итого
303 627,90
73
Таблица 24
Прогнозные варианты оптимизации структуры капитала ООО
«Казпродукт»
Показатели
Факт на
01.01.19
г.
Прогнозные варианты
Отклонения
I
II
III
I -
факт
II -
факт
III -
факт
Внеоборотные
активы
22 646
22 646
22 646
22 646
0
0
0
Оборотные активы
212 435
179 150
212 435
245 720
-33 285
0
33 285
Итого активов
235 081
201 796
235 081
268 366
-33 285
0
33 285
Собственные
средства
38 115
38 115
38 115
71 400
0
0
33 285
Долгосрочные
обязательства
7 214
7 214
40 499
7 214
0
33 285
0
Краткосрочные
обязательства
189 752
156 467
156 467
189 752
-33 285
-33
285
0
Итого пассивов
235 081
201 796
235 081
268 366
-33 285
0
33 285
Собственные
оборотные
средства
15 469
15 469
15 469
48 752
0
0
33 285
Коэффициент
покрытия
1,120
1,145
1,358
1,298
1,000
0,000
-
Коэффициент
обеспеченности
собственными
средствами
0,073
0,086
0,073
0,198
0,000
-
1,000
Коэффициент
соотношения
заемных и
собственных
средств
5,168
4,294
5,168
2,759
-
-
0,000
В первом варианте на предприятии снижены оборотные активы и
краткосрочные обязательства на 33284,75 тыс. руб. Этого можно достигнуть
путем реализации части оборотных активов с целью погашения долгов.
Данный вариант приводит к улучшению рассматриваемых показателей.
Во втором варианте предприятие увеличивает долгосрочные источники
финансирования на 33284,75 тыс. руб. и за счет этого имеет возможность
снизить другой источник покрытия активов - краткосрочную задолженность.
Такое мероприятие привело к повышению коэффициента покрытия с 1,120
до 1,358.
В третьем варианте предприятие наращивает оборотные активы на
33284,75 тыс. руб. за счет результатов хозяйственной деятельности с
74
одновременным увеличением пассивной статьи «Прибыль». При этом
предполагается, что сумма обязательств не возрастет. Такое мероприятие
привело к повышению коэффициента покрытия с 1,120 до 1,295,
коэффициента обеспеченности собственными средствами с 0,073 до 0,198.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств снизился с 5,168
до 2,759.
Таким образом, оптимальным представляется третий вариант.
Определим эффект финансового рычага в прогнозном периоде.
ПКпрогн = 1968 / 42382 = 4,64%
РАпрога = (71400 - 6000) / 268366 = 24,37%
ЭФРпрогн = (1 - 0,20) * (24,37 - 4,64) * 2,759 = 43,55%
Мы видим, что в результате проведения мероприятий по оптимизации
структуры капитала ЭФР возрастает и удовлетворяет рекомендуемому
значению, которое находится в пределах 33-50%.
Выводы по третьей главе:
Предприятие имеет ряд проблем с финансированием своей
деятельности: нерациональная структура источников финансирования,
снижение рентабельности капитала; высокая доля эффекта финансового
рычага.
В качестве оптимальных мероприятий по улучшению состояния
денежного капитала ООО «Казпродукт» целесообразно рассматривать такие
основные направления как наращивание собственных средств путем
увеличения уставного капитала, прибыли и фондов, реструктуризация
обязательств из краткосрочных в долгосрочные.
Для того, чтобы оптимизировать структуру капитала предприятия,
сначала целесообразно определить потребность во внешнем
финансировании. Проведенные расчеты показатели, что эта сумма составляет
33 284,75 тыс. руб.
Затем были предложены три прогнозных варианта оптимизации
75
структуры капитала ООО «Казпродукт», которые позволят улучшить его
финансовую устойчивость.
В первом варианте на предприятии снижены оборотные активы и
краткосрочные обязательства реализации части оборотных активов с целью
погашения долгов.
Во втором варианте предприятие увеличивает долгосрочные источники
финансирования и за счет этого имеет возможность снизить другой источник
покрытия активов - краткосрочную задолженность. В третьем варианте
предприятие наращивает оборотные активы за счет результатов
хозяйственной деятельности с одновременным увеличением пассивной
статьи «Прибыль». При этом предполагается, что сумма обязательств не
возрастет.
Проанализировав финансовые показатели после реализации каждого из
мероприятий, был выбран третий вариант.
Также был рассчитан ЭФР, который в результате стал удовлетворять
рекомендуемому значению 33-50%. Это свидетельствует о том, что политика
формирования капитала в ООО «Казпродукт» становится более
эффективной.
76
Заключение
Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя
составляющими: собственными и заемными средствами.
Собственный капитал представлен уставным, добавочным и резервным
капиталом, а также фондами накопления и нераспределенной прибылью.
Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные
обязательства предприятия перед третьими лицами.
К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные
и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы,
кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, по
расчетам с бюджетом, по расчетам по оплате труда, по расчетам по
социальному страхованию и другая кредиторская задолженность.
Формирование оптимальной структуры капитала неразрывно связано с
учетом особенностей каждой из его составных частей. Собственный капитал
характеризуется следующими основными положительными особенностями:
простотой привлечения; более высокой способностью генерирования
прибыли во всех сферах деятельности; обеспечением финансовой
устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в
долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.
Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность
привлечения; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными
источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность
прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет
привлечения заемных финансовых средств.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными
особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения;
обеспечением роста финансового потенциала предприятия при
необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов
роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в
сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта
’’налогового счета”; способностью генерировать прирост финансовой
77
рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). В то
же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
возрастает риск неплатежеспособности; активы, сформированные за счет
заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях)
норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного
процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного
капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложность
процедуры его привлечения.
При формировании структуры капитала одной из важнейших проблем
является проблема оптимального соотношения собственных и заемных
средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми
менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект
финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных
средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на
платность последнего.
Практическая часть была выполнена на примере предприятия ООО
«Казпродукт». Основным видом деятельности предприятия является
торговля кофе и чаем.
Активы ООО «Казпродукт» финансируются по большей части за счет
заемных источников. У предприятия слишком много заемных средств.
Соответственно его деятельность финансируется в большей степени за счет
заменых источников, что отрицательно характеризует ситуацию.
Таким образом, политика формирования капитала в ООО
«Казпродукт» можно признать недостаточно эффективной. Предприятию
необходимо предпринимать усилия по поиску и привлечению собственных
источников финансирования. Это может снизить показатель эффекта
финансового рычага.
Предприятие должно принять ряд мер, которые позволят
оптимизировать структуру источников финансирования своей деятельности:
- максимизация финансовой рентабельности предприятия;