17
1.2 Современные
организации
методы анализа
Тем
кредитоспособности заемщика
В мировой практике накоплен достаточный опыт оценки финансового
положения предприятий- заемщиков. Обращение к этому опыту может быть
полезным и в современных условиях, так как можно с уверенностью говорить о
том факте, что определение кредитоспособности клиента носит в каждой
кредитной организации индивидуальный, субъективный характер и общих
рекомендаций по этому вопросу недостаточно.
К сожалению, приходится констатировать, что детальный алгоритм
определения рейтинга кредитоспособности является своеобразным ноу-хау
конкретного банка. Невозможно с уверенностью говорить о степени влияния
отдельных факторов на значение рейтинга. Хотя в случае использования
моделей непосредственной экспертной оценки вопрос о степени влияния
факторов остается в любом случае открытым. Поэтому ограничимся
рассмотрением совокупности факторов, принимаемых во внимание при
определении кредитного рейтинга. Приведем некоторые выработанные с
годами методики оценки кредитоспособности заемщика зарубежными банками.
Методика «Dun & Bradstreet» заключается в том, что кредитное досье на
заемщика, составляемое компанией D&B, состоит из следующих разделов:
1.Идентификация предприятия (Identification). B этом разделе находят
свое отражение название компании, юридический и фактический адрес,
телефоны, год образования, форма собственности; число работающих, сумма
уставного капитала и сфера деятельности.
2.Результат кредитного анализа (Evaluation). B данном разделе
указываются присвоенный предприятию кредитный рейтинг, максимальная
сумма кредита, которая может быть предоставлена данному заемщику среднее
количество дней допущенной просроченной задолженности, количество
баллов, присвоенное предприятию по специальной шкале D&В.
З.Общественная информация (Public notice information). Информация
публичного характера, такая, как рассмотрение дел о предприятии в судах,
18
обзор основных подписанных договоров (основное внимание уделяется
договорам залога).
4.Банки (Banks). Перечень открытых счетов предприятия с краткой
характеристикой банков, которые ведут его расчетно-кассовое обслуживание.
5.Состав директоров (Principals). Сведения о составе совета директоров,
менеджерах высшего звена, секретарях.
6.Финансовая информация (Financial information). Приводятся данные
бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках на последнюю
отчетную дату.
7.Сравнение финансовых показателей (Financial comparison & key
performance гаtiоs). Дается сравнение основных финансовых показателей и
ключевых коэффициентов за три года.
При анализе кредитоспособности D&В использует три группы
показателей: прибыльности, финансового состояния и оборачиваемости
активов.
На основе указанных коэффициентов заемщику присваивается рейтинг
D&B. К сожалению, методика подсчета рейтинга (веса коэффициентов,
критериальные значения и т.д.) не раскрывается. 3атем определяется
максимально возможная сумма кредита, т.е. лимиты кредитования.
8. Расчетная политика (Payment habits). На основе среднестатистических
отраслевых данных D&B определяет среднюю продолжительность
просроченной задолженности и присваивает предприятию определенное
количество баллов. Например, балл 78 означает, что предприятие по
длительности допущенной просроченной задолженности занимает место в
первом сегменте, т.е. не допускает задержки в расчетах более чем на З дня. При
задержке расчетов на срок З -16 дней количество баллов равно 69, а в случае
наличия более значительной длительности просроченной задолженности - 59 .
9.Структура предприятия (Corporate structure). В данном разделе
указываются сведения об акционерах предприятия, филиалах, подразделениях,
системах управления.
19
Таким образом, согласно рассмотренной выше методике составления
кредитного досье компании присваивается кредитный рейтинг на основе
коэффициентов прибыльности, ликвидности, левереджа и оборачиваемости.
Данная методика еще раз свидетельствует об основной проблеме рейтинговой
оценки предприятий- подбор оптимальных весов для коэффициентов,
входящих в рейтинг, и критериальные значения рейтинга, с помощью которых
определяется принадлежность заемщика к той или иной группе надежности.
Метод оценки кредитоспособности заемщика с целью предсказания его
банкротства - модели предсказания платежеспособности, разработанные на
основе коэффициента Z (Z-score technique - получили широкое распространение
в США и Великобритании [15, с.78]. Цель данной модели - выработка простого,
оперативного и точного метода заблаговременного выделения компаний,
испытывающих финансовые затруднения и близких к банкротству. В основе
методики формирования модели лежит распределение предприятий на два
класса: предприятия - потенциальные банкроты и прочие предприятия
(считается, что эта группа - стабильно функционирующие организации)
[30,с.40]. Z-счет был разработан в 1968г. профессором Нью-Йоркского
университета Эвардом Альтманом при помощи метода дискриминантного
анализа. Проанализировав отчетность сотен компаний, он вывел формулу для
прогнозирования банкротства предприятия [18,с.701]:
Z = 1,2*Х
1
+ 1,4*Х
2
+ 3,3*Х
3
+0,6*Х
4
+X
5
, (1)
где Х
1
— отношение оборотного капитала к сумме активов;
Х
2
— отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;
Х
3
— отношение операционной прибыли к сумме активов;
Х
4
— отношение рыночной стоимости акций к сумме кредиторской
задолженности;
Х
5
—отношение выручки к сумме активов.
Значение показателя Z меньше 1,81 является признаком того, что
20
предприятие испытывает определенные трудности, а показатель Z, равный 2,7 и
более, говорит о небольшой вероятности банкротства.
В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы
для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,7 17*Х
1
+ 0,847*Х
2
+3,701*Х
3
+0,42*Х
4
+0,995* Х
5
, (2)
где Х
4
- это балансовая, а не рыночная стоимость акций.
Пограничное значение для этой формулы – 1,23
B 1972 г. Р. Лис получил следующую формулу для Великобритании:
Z = 0,0635* Х
1
+0,092*Х
2
+ 0,057*Х
3
+ 0,001*Х
4
, (3)
где Х
1
— отношение оборотного капитала к сумме активов;
Х
2
—отношение операционной прибыли к сумме активов;
Х
3
— отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;
Х
4
— отношение собственного капитала к заемному.
Здесь предельное значение равняется 0,037.
В l977 г.. Таффлер предложил следующую формулу:
Z = 0,53 *Х
1
+ 0,13* Х
2
+ 0,18* Х
3
+ 0,16 *Х
4
, (4)
где Х
1
- отношение операционной прибыли к краткосрочным обязательствам;
Х
2
- отношение оборотных активов к общей сумме обязательств;
Х
3
- отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;
Х
4
- отношение выручки к сумме активов.
Если величина Z-счета больше 0,3, то у предприятия неплохие
долгосрочные перспективы, а если меньше 0,2, то банкротство более чем
вероятно [19,с.299].
В основе данной методики — линейная связь между финансовыми
показателями и фактом банкротства. Основная же задача состоит в нахождении
21
формулы связи между показателями, способными наиболее полно отразить
(предсказать) банкротство. Так, на первом этапе после анализа первой группы
отчетности стабильных и обанкротившихся предприятий, получают формулу
для дальнейших расчетов далее, формулу проверяют на второй группе
отчетности предприятий. При подтверждении ранее полученной зависимости Z
счет может быть использован и для дальнейшей классификации.
Методика кредитного скоринга австрийского банка «Кредитан - штальт»
[19, с.80]. При оценке кредитоспособности заемщика банк использует три
балансовых показателя, рассчитанных на основе бухгалтерской отчетности.
Данные показатели взвешиваются по степени значимости, и, в зависимости от
набранных баллов, предприятие попадает в одну из четырех групп риска.
снижать
Таблица 1
Балансовые
рынку
показатели оценки
объем
кредитоспособности заемщика, %
Показатель
Границы,%
вес
1
2
3
Эффективность капитала
от 2 до15
50
Коэффициент ликвидности
от 15 до 40
20
Акционерный капитал
от 2 до35
30
максимально
Таблица 2
Класс
недостоверная
кредитоспособности, балл
Класс кредитоспособности
Бальная оценка
1
2
A
более 90 баллов
B
от 40 до 90 баллов
C
от 20 до 40 баллов
D
менее 20 баллов
Алгоритм присвоения кредитных рейтингов ведущими мировыми
рейтинговыми агентствами до недавнего времени не раскрывался. Однако под
давлением общественности и участников рынка рейтинговые агентства были
вынуждены обнародовать основные критерии определения кредитного
рейтинга.
22
Сформулированные ниже факторы позволяют выявить основные области
оценки кредитоспособности заемщика рейтинговыми агентствами .
Качественные факторы:
1) анализ и прогноз развития отрасли;
2) технологические нововведения в отрасли;
3) положение предприятия на рынке отрасли;
4) оценка уровня менеджмента;
5) ассортимент выпускаемой продукции;
6) конкуренция;
7) барьеры по вступлению в отрасль;
8) административное регулирование;
9) диверсификации деятельности;
10) структура собственности, степень зависимости от собственников;
11) структура затрат.
Количественные факторы:
1) показатели денежного потока и ликвидности;
2) структура капитала предприятия;
3) показатели прибыльности;
4).финансовая независимость (изучаются возможные ограничения
деятельности, связанные с взятыми на себя обязательствами по страхованию,
полученным кредитам, облигациям и т.д.).
Присвоение кредитного рейтинга в данном случае представляет собой
модель непосредственной экспертной оценки, поскольку реальный вклад
каждого показателя в значение рейтинга определяется по усмотрению
агентства.
Процесс определения кредитоспособности заемщика во Франции
включает в себя 3 блока [19,с.81]:
1) общая финансово- экономическая оценка предприятия;
2) прикладная оценка кредитоспособности, специфическая для каждого банка;
3) обращение в картотеку Банка Франции.
23
Что касается первого блока, то речь идет о характере деятельности
предприятия, особенностях его работы, а также о факторах производства. Два
других блока изучаются с точки зрения следующих аспектов: трудовых
ресурсов (образование, компетентность и возраст руководителей, наличие
преемников, частота передвижения менеджеров по рабочим местам, структура
персонала, размеры оплаты труда); производственных ресурсов (соотношение
амортизации и амортизируемых основных средств, уровень инвестиций,
степень изношенности оборудования); финансовых ресурсов; экономической
среды (на какой стадии жизненного цикла находится выпускаемая продукция,
является ли предприятие монопольным производителем, уровень развития
менеджмента и маркетинга).
Во втором блоке проводится формализованная оценка заемщика,
базирующаяся на отчетных балансах и отчетах о прибылях и убытка. Так,
«Credit Lione» использует следующие пять показателей:
стоимость яДобавленна
доход ионныйэксплуатац Валовый
К1
, (5)
стоимость яДобавленна
расходы Финансовые
К2
, (6)
стоимость яДобавленна
год за оженияКапиталовл
К3
, (7)
стоимость яДобавленна
тваобязательс ыеДолгосрочн
К4
, (8)
Оборот
наличности сальдо Чистое
К5
. (9)
придают
После расчета этих пяти показателей образуется их сумма с весовыми
коэффициентами, значение которой и является результатом второго блока
24
анализа.
Обращение к картотеке позволяет банку выстроить некоторую картину о
будущем заемщике со стороны независимого наблюдателя (Банка Франции),
ознакомиться с кредитной историей заемщика.
Большинство банков США учитывает следующие факторы при оценке
кредитоспособности заемщика:
1).анализ финансовой отчетности заемщика. Особое внимание уделяется
денежному потоку заемщика, его способности своевременно отвечать по
принятым на себя обязательствам;
2).анализ отрасли деятельности заёмщика. Подверженность отрасли
экономическим циклам. Текущее состояние отрасли и прогноз ее развития
течение периода кредитования;
3) качество финансовой отчетности заемщика. До недавнего времени основным
признаком достоверности и надежности его отчетности предприятия являлось
аудиторское заключение. Однако корпоративные скандалы в США и Европе,
связанные с искажением бухгалтерской информации, серьезно подорвали
доверие к институту аудита. В настоящее время мировое банковское и
экономическое сообщество ищут новые инструменты доказательства и
подтверждения достоверности отчетности. Одним из таких инструментов
может стать присяга руководства компании об отсутствии умышленного
искажения отчетности, подкрепленная ужесточением соответствующего
наказания;
4) наличие у заемщика кредитного рейтинга, присвоенного рейтинговым
агентством;
5) размеры компании заемщика (сумма выручи и активов, капитализации по
данным фондового рынка);
6) возможность свободного выхода на финансовый рынок заимствований.
Присвоение рейтинга, в основном происходит с использованием метода
непосредственной экспертной оценки. Большое значение имеет сложившаяся в
25
данном банке кредитная культура. Присвоенные рейтинги пересматриваются на
регулярной основе.
В практике американских банков часто примёняется «правило пяти си»,
где критерии отбора клиентов обозначены словами, начинающимися на букву
«си»:
1) character (характер заемщика);
2) capacity (финансовые возможности);
3) capital (капитал);
4) collateral (обеспечение);
5) conditions (общие экономические условия).
Еще один способ оценки финансового состояния предприятия,
используемый в настоящее время на Западе был разработан Джоном Аргенти.
Цель данного метода состоит в определении тенденций предприятий к
банкротству, т е неудовлетворительной кредитоспособности. В основу данного
метода положен не только анализ сложившихся на предприятии финансовых
коэффициентов, но и рассмотренные далее факторы (приложение А). Аргенти
назвал свой метод А-счетом. Он выяснил, что большинство обанкротившихся
фирм проходят через три четкие стадии: недостатки, ошибки и симптомы.
Каждому фактору определенной стадии присваивается определенное
количество баллов, а затем рассчитывается агрегированный показатель А-счет
(Приложениа А). Для интерпретации значения А- счета используется
специальная шкала (таблица 3).
Кредитный
Таблица 3
Шкала
Отнесение
для интерпретации А-
среднее
счета, балл
Результат
Баллы
1
2
Деятельность предприятия успешна
до 25
Предприятие может обанкротится в течение ближайших 5 лет
от 25 до
35
Предприятие испытывает серьезные трудности в настоящее
время
свыше
35
Методика,
минимизации
используемая некоторыми
единицы
австралийскими банками
преимущество
заключается в том,
беседы
что банки,
серьезности
работающие в Австралии,
выстроить
при присвоении
декабре
26
кредитного рейтинга
созданными
заемщику опираются
правило
на информацию
аудиторское
внутренних и
внешних
облигациям
источников.
Существуют
Европе
четыре основные
четыре
группы факторов,
выяснить
участвующих в расчете
ответственных
рейтинга [19, с.82]:
1) финансовые
продолжительность
коэффициенты, рассчитанные
замедления
по бухгалтерской
получаемый
отчетности
заемщика;
2)
картотеке
показатели денежного
наблюдается
потока;
3) оценка
начальником
менеджмента заемщика;
4)
статистической
отраслевые особенности
которыми
деятельности заемщика.
заблаговременного
Определение рейтинга,
организации
как правило,
предположением
предусматривает использование 2-3
Уровень
показателей из
представляется
каждой группы.
минимизации
Внутренние рейтинговые
построению
шкалы многих
готовности
банков
приведены в
или
соответствие со
Поддержание
шкалами рейтинговых
специальными
агентств «Moody’s» и
«Standard & Poor’s»,
эффекты
что позволяет
картину
сравнивать рейтинги
Феникс
различных заемщиков.
клиент
Каждому значению
Об
рейтинга соответствует
расплачиваются
вероятность дефолта
картотеку
заемщика
данного
Динамика
класса. Coпоставление
исходя
такой вероятности и
инициировать
уровня возможного
Poor
убытка
по
возврата
отдельным активным
занимает
операциям позволяет с
отвечать
эффективностью управлять
назывались
величиной кредитного
Инструментарий
риска.
В российской
расчета
практике используются
заёмщика
различные методы
категорий
анализа
кредитоспособности.
изменения
Наиболее приемлемой
общих
является следующая
дефолта
методика,
рекомендуемая
сфера
Банком России.
ограниченным
Деловая фирма –
приведет
заемщик при
Некоторые
обращении в
банк
Перемены
за кредитом
практики
представляет балансовые
основы
отчеты [18,с.615-620].
Исследование
разработанные
баланса предприятия
вынуждены
должно проводиться
полно
двумя методами:
основываются
вертикальным и горизонтальным.
начало
Вертикальный метод
привлеченных
позволяет
проанализировать
каждой
коэффициенты на
лежит
основе текущего
нескольких
баланса. Горизонтальный
разработан
метод дает
сотен
возможность оценить
заёмщика
тенденции для
прогноз
различных отчетных
потенциальных
периодов
[8,с.86].
При
collateral
исследовании финансового
жесткие
состояния деловой
выполнения
фирмы в
вертикальной
рассчитывает
плоскости рассчитываются
немалых
параметры, которые
ужесточением
отражают
состояние
менее
экономики фирмы.
годами
Для этого
наблюдать
анализируются [12,с.182]:
- показатели
заемщике
финансовой устойчивости (финансового
воздержаться
левериджа);