24
Платежи пренумерандо рассчитываются по следующей формуле [17]:
????
????
????
????
????
(1.1)
где k – темп прироста.
При k > 0 – прогрессивная схема начисления лизинговых платежей, при
k-0 - регрессивная.
Размер второго и последующих лизинговых платежей увеличивается
(уменьшается) на процент k.
Регулярные лизинговые платежи с амортизацией долга равными
частями предусматривают погашение стоимости лизингового имущества
равными частями, при этом проценты начисляются на остаток
задолженности.
Регулярные платежи с амортизацией долга равными частями
рассчитываются [17]:
(1.2)
где ЗЗ – остаток задолженности за предмет финансового лизина на
начало каждого следующего лизингового периода, руб.
Из практики расчетов сумм лизинговых платежей в зависимости от
метода расчета и периодичности их внесения, можно сделать следующие
выводы:
– наибольший объем лизинговых платежей достигается при уплате
платежей раз в год при использовании метода с постоянным темпом
изменения по прогрессивной шкале, наименьший – при уплате раз в год при
использовании метода аннуитета пренумерандо;
25
– при использовании метода аннуитет пренумерандо наибольший объем
лизинговых платежей достигается при уплате раз в месяц, наименьший – раз
в год;
– при использовании метода аннуитет постнумерандо наибольший объем
лизинговых платежей достигается при уплате раз в год, наименьший – раз в
месяц;
– при использовании метода начисления лизинговых платежей с
постоянным темпом изменения по прогрессивной и регрессивной схеме
наибольший объем лизинговых платежей достигается при уплате раз в год,
наименьший – раз в месяц;
– при использовании метода начисления лизинговых платежей с
амортизацией долга равными частями наибольший объем лизинговых
платежей достигается при уплате раз в год, наименьший – раз в месяц.
На практике наиболее распространенными в России методами расчета
лизинговых платежей является аннуитет и амортизация долга равными
частями.
Для повышения заинтересованности лизингополучателей в услугах
финансового лизинга предлагается учитывать амортизационные отчисления
при расчете лизинговых платежей:
ЛП
(1.3)
где ЛПt – лизинговый платеж за t-й период;
Аt – начисленная сумма амортизации по t-й период;
Вt – начисленные проценты за пользование лизинговым имуществом
по t-й период.
Амортизация на лизинговое имущество начисляется одним из методов,
определенным в стандарте бухгалтерского учета.
Начисление процентов за пользование лизинговым имуществом
осуществляется по формуле:
26
????
????
(1.4)
где ПС – первоначальная стоимость лизингового имущества;
Аt – сумма начисленной амортизации в t-й период;
i – ставка процента на лизинговое имущество.
Следует отметить, что начисленные лизинговые платежи с учетом
прямолинейного и производственного (если каждый отчетный период будет
производиться одинаковое количество продукции) метода начисления
амортизации на лизинговое имущество тождественны начисленным
лизинговым платежам по методу амортизации долга равными частями.
После сравнения объема лизинговых платежей на основе метода
амортизации и периодичности внесения можно сделать следующие выводы:
– при уплате лизинговых платежей раз в месяц наибольший объем
лизинговых платежей достигается с использованием прямолинейного и
производственного метода начисления амортизации, наименьший – с
использованием кумулятивного метода;
– при уплате лизинговых платежей раз в квартал самый объем
лизинговых платежей достигается с использованием прямолинейного и
производственного метода начисления амортизации, наименьший - с
использованием кумулятивного метода;
– при уплате лизинговых платежей раз в полгода наибольший объем
лизинговых платежей достигается с использованием прямолинейного и
производственного метода, наименьший
– с использованием кумулятивного метода;
– при уплате лизинговых платежей раз в год наибольший объем
лизинговых платежей начисляется с использованием прямолинейного и
производственного, наименьший - с использованием кумулятивного метода.
Таким образом, на объем лизинговых платежей влияет метод расчета
лизинговых платежей и периодичность их уплаты. Под действием
27
выбранных условий меняется общий объем лизингового платежа, который
влияет на результаты деятельности субъектов финансового лизинга: для
лизингодателя это доход, а для лизингополучателя - расходы.
Для повышения заинтересованности лизингополучателей в услугах
финансового лизинга мы предлагаем учитывать метод начисления
амортизации на лизинговое имущество при расчете лизинговых платежей. В
этом случае лизингополучатель сможет возмещать стоимость полученного
лизингового имущества за счет амортизационных отчислений. что при
уплате лизинговых платежей раз в месяц, или раз в квартал, или раз в
полгода наименьший объем лизинговых платежей рассчитывается методом,
который учитывает метод начисления амортизации, а именно уменьшение
остаточной стоимости, или ускоренного уменьшения остаточной стоимости,
или кумулятивного; при уплате лизинговых платежей раз в год наименьший
объем лизинговых платежей рассчитывается с использованием
кумулятивного метода.
Итак, для лизингополучателей в большинстве случаев уплаты
лизинговых платежей наименьший объем лизинговых платежей по
сравнению с традиционными методами расчета лизинговых платежей
достигается с использованием метода, учитывающий метод начисления
амортизации.
1.3. Методика оценки проектов использования лизинга в целях
финансирования деятельности предприятия
Экономические преимущества лизинга, которые обеспечивают
получение положительного эффекта каждому из участников, должны
исходить из экономических интересов каждого участника: продавца
(изготовителя), лизингодателя и лизингополучателя.
28
Многогранность лизинга, как экономической категории, экономическая
неопределенность, а также влияние многих факторов на его эффективность,
усложняет задачу определения экономической эффективности проведения
лизинговой операции. Особенно сложным является предварительное
определение эффективности финансового лизинга на начальном этапе, на
момент обработки альтернативных вариантов. Хотя по окончании
лизингового договора можно точно определить эффективность и суммарный
эффект лизинговой сделки.
Как правило, для финансово-экономической оценки инвестиционных
проектов использования лизингового оборудования, применяются
стандартные методы промышленных технико-экономических исследований.
В литературе подается несколько разных методик расчета эффективности
лизинговых операций.
На сегодняшний день в различных информационных источниках
представлен ряд методик оценки экономической эффективности лизинга,
которые различаются количеством исходных данных, степени сложности
расчетов, конечными показателями, являются критериями оценки
эффективности. Авторами проведен сравнительный анализ существующих
методик на основании лишь одного критерия - правило моделирования
денежного потока. В результате всю совокупность известных методик были
разделены на две группы:
1) методики оценки экономической эффективности лизинга,
основанные на моделировании денежных потоков на основе затрат,
связанных исключительно с финансированием актива;
2) методики оценки экономической эффективности лизинга,
основанные на моделировании денежных потоков путем расчета чистых
доходов.
В первую группу вошли следующие методики: NPV – анализ, IRR –
анализ и методика, основанная на эквивалентировании. Первой группе
методик свойствен общий признак: потоки средств, генерируемых
29
эксплуатацией актива, не учитываются. Данный денежный поток априори
считается положительным, в противном случае актив не приобретается.
Во вторую группу вошли методика Х.-Й. Шпиттлера, суть которой
сводится к сопоставлению суммарной величины фактической
(дисконтированной) стоимости нетто-дохода, полученного от использования
актива, приобретенного с помощью лизинга и покупки через кредит, и
методика, предлагаемая А. Киркоровым, которая получила название
«моделирование денежных потоков и определения чистого дохода¬.
Рассмотрим методику финансово-экономической оценки
инвестиционных проектов использования лизингового оборудования,
разработанную на основе основных методов оценки экономической
привлекательности инвестиций, которую предлагают М.В.Карп,
Р.А.Махмутова и Е.М.Шабалина. К ним относятся: расчет чистой текущей
стоимости; расчет рентабельности инвестиций; расчет внутренней нормы
доходности; расчет срока окупаемости инвестиций.
Метод определения чистой текущей стоимости базируется на
определении чистой текущей стоимости, на которую прибыль предприятия
может вырасти в результате реализации инвестиционного проекта.
Для определения чистой текущей стоимости используют формулу [21]:
???? ????
(1.5)
где NPV – чистая текущая стоимость;
Rt – годовые денежные поступления за период t;
Zt – затраты периода t;
r – ставка доходности, требуемой от проекта;
KV – сумма инвестированного (стартового) капитала;
t – период;
Т – срок договора.
30
В случае, когда NPV > 0, проект следует принимать к реализации; если
NPV < 0, то проект следует отклонить, потому что он убыточен. Когда NPV =
0, то проект не прибыльный и не убыточный.
Метод расчета рентабельности инвестиций заключается в
сопоставлении текущей стоимости ожидаемых будущих ежегодных
денежных поступлений с текущей стоимостью инвестированных средств.
Определение рентабельности инвестиций позволяет выяснить, в какой
степени увеличатся доходы предприятия в расчете на одну гривну
инвестиций.
Рентабельность инвестиций (PI) рассчитывается по формуле [22]:
???? ????
(1.6)
Правило чистой текущей стоимости дает теоретически обоснованный
ответ на вопрос о принятии или отклонении инвестиционного проекта.
Альтернативным подходом является расчет внутренней нормы доходности.
Внутренней нормой доходности (IRR) является ставка доходности, которая
приравнивает ожидаемые чистые денежные потоки в начальных затрат.
Методика является универсальной и позволяет провести комплексную
финансово-экономическую оценку инвестиционного проекта. Однако,
следует подчеркнуть, что методы оценки инвестиционных проектов,
основанных на дисконтировании денежных потоков достаточно сложные и
трудоемкие в расчетах.
Несмотря на существование различных методик определения
экономической эффективности лизинговой сделки, все они имеют
односторонний характер, так как определяют экономический эффект только
у лизингодателя или лизингополучателя, и не учитывают одновременно
интересы обеих сторон.
31
Методика Шпиттлера учитывает альтернативные издержки в модели
покупки, что является ее достоинством, но в модели лизинга не
рассматриваются. Методика моделирования денежных потоков и
определения чистого дохода учитывает специфику отечественного
налогообложения.
Результаты исследования отечественного рынка лизинговых услуг,
демонстрируют, что необходимым условием при заключении лизинговой
сделки является требование лизинговых компаний о выплате авансового
платежа со стороны лизингополучателя. Выплата авансового платежа
представляет собой участие лизингополучателя в финансировании сделки.
Следовательно, при проведении сравнительного анализа альтернативных
методов финансирования следует учитывать альтернативные издержки
лизингополучателя вместе с альтернативными издержками при кредите (если
они имеют место в обоих вариантах).
В качестве основной концепции методики оценки эффективности
лизинга является концепция дисконтированных денежных потоков DCF
(discounted cash flows). Одним из преимуществ данной концепции является
то, что она позволяет учесть временную стоимость денег и рискованность
денежных потоков. Кроме этого, на ее базе можно установить критерий на
основе которого будет произведена оценка эффективности лизинга по
сравнению с близким по сути ему методом – кредитованием.
Методика оценки эффективности инновационного лизинга,
разработанная доктором экономических наук Турило А.М. и Черемисов Т.А.,
учитывает одновременно интересы всех участников лизингового договора.
Согласно методике, лизинг рассматривается как одна из форм
финансирования инновационных проектов, а его, как и любой
инвестиционный проект, надо разрабатывать. Особенно важно при этом
правильно оценить его эффективность, которая заключается в
заинтересованности всех субъектов лизингового договора.
32
По этой методике оценка эффективности лизинга проводится по
сравнению с другими источниками финансирования и базируется на таких
критериях оценки выгодности лизинговых операций, учитывающих интересы
как лизингодателя, так и лизингополучателя одновременно. К ним относятся:
процент, который лизингополучатель выплачивает лизингодателю за
финансирование лизинговой сделки (ставка финансирования); общая сумма,
выплачиваемая лизингополучателем лизингодателю по лизинговому
контракту (цена лизинговой операции); норма прибыли, получаемая по
лизингу. Согласно этой методике, разрабатывая варианты проектов
приобретения необходимого имущества по договору лизинга, следует
учитывать оптимальное соотношение между имуществом, приобретенным за
счет различных финансовых источников. То есть, чтобы доказать выгодность
лизинговой сделки, следует сравнить ее с: получением кредита и покупкой
имущества на эти средства; покупкой за собственные средства и др.
Рассмотрим приведенные критерии. Для лизингодателя цена
лизинговой операции должна покрывать все расходы, в том числе и на
приобретение лизингового имущества и приносить достаточную прибыль,
чтобы стимулировать лизинговую деятельность. Для него главным является
точный расчет финансовой выгодности от передачу имущества в лизинг,
основанный на определении процента, который выплачивает арендатор за
финансирование лизинговой сделки.
Для лизингополучателя эффективность лизинга оказывается в разном
соотношении экономии на эксплуатационных расходах и дополнительных
единовременных затрат. Лизингополучатель, сопоставив лизинговый
процент, который он должен будет уплатить лизингодателю за
финансирование лизинговой операции, с банковской кредитной ставке,
может определить, что для него выгоднее: подписать лизинговый контракт
или приобрести необходимое имущество в кредит.
33
Процентную ставку финансирования (ПС) можно определить по
формуле [23]:
ПС
????
ЛПежегодн Аежегодн
????
????Во Ви????
(1.7)
где ЛП ежегодн. – ежегодные лизинговые платежи, руб.;
А ежегодн. – ежегодная амортизация машин и оборудования (сумма
ежегодных амортизационных отчислений), руб.;
Во – первоначальная стоимость машин и оборудования на начало
заключения сделки, руб.;
(Во - Ви) – сумма износа машин и оборудования за весь период
действия лизингового соглашения, руб.
Эффективность лизинговой операции для лизингополучателя можно
определить также путем сопоставления общей суммы, выплачиваемой в
соответствии с лизинговым договором, с ценой имущества за наличный
расчет или в кредит. При этом надо учитывать налоговые и другие льготы,
предоставляемые лизингополучателю.
Для лизингодателя цена лизинговой операции должна покрывать все
расходы, в том числе и на приобретение лизингового имущества и давать
достаточную прибыль, чтобы стимулировать лизинговую деятельность.
Общую сумму лизинговых платежей, то есть общую цену лизинговой
операции, (Сл) за период действия лизингового договора, можно определить
по формуле [24]:
С
????ЛП П????
(1.8)