16
бумаг, обеспечивающим безопасное хранение и гарантирующим наличие и
подлинность ценных бумаг. Вторым элементом данной системы является
регистратор, который ведет реестр акционеров (базу данных, где отражаются
сведения о владельцах ценных бумаг, выпущенных эмитентом).
Система клиринга. Задача данной системы заключается в установлении
и подтверждении параметров всех заключенных в данной системе сделок и
иногда подведение итогов. Виды клиринга:
непрерывный клиринг – при небольших объемах сделок осуществляется
в режиме реального времени, однако требователен к программному
обеспечению;
периодический клиринг – осуществляется через заранее заданные
периоды времени (ежечасно, по окончании торговой сессии), он более
производителен, однако увеличивает сроки расчетов по сделкам;
двусторонний клиринг, при котором выясняется, кто из участников и
какие сделки заключил. Его также называют двусторонним неттингом
(выяснением взаимных нетто-позиций каждой пары торговцев);
многосторонний клиринг (неттинг) является логическим продолжением
двустороннего, при котором суммируются сделки каждого участника торгов с
разными контрагентами, в результате чего участник получает одну (по каждому
виду ценных бумаг) позицию.
Система платежа. Это часть банковской системы, которая используется
для обеспечения денежных операций, непосредственно связанных с торговыми
сделками. Чаще всего все участники торгов открывают счета в банке
(клиринговом), связанном с системой клиринга и биржей. Иногда участники
торгов используют межбанковские корреспондентские счета, а не открывают
счета в одном банке, однако данная система считается менее эффективной.
Система раскрытия информации об эмитентах ценных бумаг.
Обеспечивает получение участниками рынка информации о действиях друг
друга, включая различную стандартизированную информацию о ценных
17
бумагах эмитента (количество выпусков, количество ценных бумаг каждого
выпуска, номинал и т.д.), финансово-хозяйственной деятельности,
корпоративных событиях и т.п.
1.2. Современные финансовые инструменты рынка ценных бумаг
Инструментами рынка ценных бумаг являются различные формы
финансовых обязательств, операции с которыми осуществляется участниками
на рынке ценных бумаг.
Все инструменты рынка ценных бумаг можно группировать по видам:
основные: акции и облигации, то есть ценные бумаги, в основе которых
лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал,
имущество, ресурсы и т.д.);
производные: векселя, чеки, сертификаты, коносамент, опционы,
фьючерсы, и др.
Основные ценные бумаги в свою очередь делятся на первичные и
вторичные:
первичные основаны на активах, в число которых не входят сами
ценные бумаги (акции, облигации, векселя, чеки, банковские сертификаты,
коносаменты, закладные и т.д.);
вторичные выпускаются на основе первичных ценных бумаг, т.е. это
ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги,
депозитарные расписки и т.д.).
Ценные бумаги также можно классифицировать по различным
признакам.
Так, по форме существования ценные бумаги делятся на
1
:
документарные ценные бумаги, которые соответствуют установленным
законом требованиям и удостоверяют обязательственные и иные права,
1
См. ч. 1 ст. 142 Гражданского кодекса Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994
№ 51-ФЗ // СЗ РФ. – 1994. – № 32. – Ст. 3301 (далее – ГК РФ).
18
осуществление или передача которых возможны только при предъявлении
таких документов;
бездокументарные ценные бумаги, обязательственные и иные права по
которым закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего
ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и
передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав.
По форме выпуска
1
:
эмиссионные ценные бумаги, размещаемые выпусками и имеющие
равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне
зависимости от времени приобретения ценной бумаги;
неэмиссионные ценные бумаг, обычно выпускаемые поштучно или
небольшими партиями без государственной регистрации.
По способу удостоверения прав:
именные ценные бумаги, выписываемые на имя владельца,
осуществление закрепляемых ими прав и их переход требуют идентификации
владельца;
предъявительские ценные бумаги, не требующие идентификации
владельца, их переход к другому лицу происходит путем простого вручения
ему ценной бумаги;
ордерные ценные бумаги, права по которым передаются путем
передаточной надписи.
В соответствии со статьей 142 ГК РФ ценными бумагами признаются
«акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного
фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком
качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом
порядке»
2
.
1
См. ст. 2 Федерального закона Российской Федерации от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от
25.11.2017) «О рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. – 1996. – № 17. – Ст. 1918 (далее – Закон о
рынке ценных бумаг).
2
См. ч. 2 ст. 142 ГК РФ.
19
Кроме того, в статье 912 ГК РФ вводятся еще четыре вида ценных
бумаг: двойное складское свидетельство, складское свидетельство как часть
двойного свидетельства, залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного
свидетельства, простое складское свидетельство
1
.
Рассмотрим отдельные инструменты рынка ценных бумаг,
предусмотренные российским законодательством.
Акция – «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца
(акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде
дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть
имущества, остающегося после его ликвидации»
2
(юридическое определение);
это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал
коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее
владельца (экономическое определение).
Облигация – «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее
владельца на получение, в срок, предусмотренный в ней, от эмитента
облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение
установленных в ней процентов либо иные имущественные права»
3
(юридическое определение); это ценная бумага, удостоверяющая единичное
долговое обязательство эмитента (государства или любого другого
юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через
определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя
(экономическое определение).
Вексель – ценная бумага, удостоверяющая «ничем не обусловленное
обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе
плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении
предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы,
1
См. ст. 912 ГК РФ.
2
См. ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг.
3
Там же.
20
отношения сторон по векселю регулируются законом о переводном и простом
векселе»
1
.
Чек – «ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное
распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы
чекодержателю»
2
. Чек представляет собой разновидность переводного векселя,
который выписывается только банком. Особенности чека заключаются в том,
что он, во-первых, выражает только расчетные функции и в качестве
самостоятельного имущества в сделках не участвует (нельзя купить чек на
вторичном рынке, нельзя его заложить, передать в управление или дать
взаймы); во-вторых, плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное
кредитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций; в-
третьих, чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что
чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.
Банковский сертификат – ценная бумага, удостоверяющая «сумму
вклада
3
, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на
получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных
в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале
этого банка»
4
.
Коносамент – ценная бумага, представляющая собой документ
стандартной формы, принятой в международной практике, выписываемая
перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем
собственнику груза или его представителю.
5
Это морской
товарораспорядительный документ, удостоверяющий: факт заключения
договора перевозки; факт приема груза к отправке; право распоряжения и право
собственности держателя коносамента на груз; право держателя на владение и
1
См. ст.815 ГК РФ.
2
См. ч.1 ст.877 ГК РФ.
3
Депозитного сертификата – для юридических лиц, сберегательного сертификата – для
физических лиц.
4
См. ч.1 ст. 844 ГК РФ.
5
См. §3 главы VIII «Коносамент» Кодекса торгового мореплавания Российской Федерации
от 30.04.1999 № 81-ФЗ // Российская газета. – 1999. – № 85-86.
21
распоряжение коносаментом. Коносамент является безусловным
обязательством морского перевозчика доставить груз по назначению в
соответствии с условиями договора перевозки.
Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права
ее законного владельца: «право на получение исполнения по денежным
обязательствам, обеспеченным ипотекой, без представления других
доказательств существования этих обязательств; право залога на имущество,
обремененное ипотекой»
1
.
Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая «долю
его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой
инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании
надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом,
право на получение денежной компенсации при прекращении договора
доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми
владельцами инвестиционных паев этого фонда (прекращении паевого
инвестиционного фонда)»
2
.
Производные финансовые инструменты включают
3
:
фьючерсы – обязательства продать (купить) базовый актив в будущем по
цене, оговоренной в настоящем;
опционы – права продать (купить) базовый актив в будущем по цене,
оговоренной в настоящем;
свопы – обязательства по обмену активами для улучшения их структуры
по срокам или снижения рисков;
1
См. ч.2 ст.13 Федерального закона Российской Федерации от 16.07.1998 № 102-ФЗ «Об
ипотеке (залоге недвижимости)» // Российская газета. – 1998. – № 137.
2
См. ч.1 ст.14 Федерального закона Российской Федерации от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об
инвестиционных фондах» // СЗ РФ. – 2001. – № 49. – Ст. 4562.
3
См. указание Банка России от 16.02.2015 № 3565-У «О видах производных финансовых
инструментов» // Вестник Банка России. – 2015. – № 28.
22
форвардный контракт (биржевой, внебиржевой) – обязательство в
определенный договором срок передать базовый актив или исполнить
альтернативное денежное обязательство;
сделки репо – продажа ценных бумаг с условием обратного выкупа.
1.3. Особенности нормативно-правового регулирования рынка ценных
бумаг в странах Евразийского экономического союза
Регулирование финансовых инструментов в странах Союза
предусматривается гражданскими кодексами, национальными законами о
рынке ценных бумаг, а также законами о хозяйственных обществах (в основном
законами об акционерных обществах), иными нормативными правовыми
актами.
Определение ценной бумаги во всех странах дано в гражданских
кодексах. Все определения содержат указание на то, что ценная бумага
удостоверяет права (в основном – имущественные). Однако в Гражданском
кодексе Республики Беларусь помимо этого указаны неимущественные права, а
в ГК РФ – определены обязательственные права (таблица 1).
Таблица 1
Понятие и формы ценных бумаг в странах-членах Союза
Армения
Беларусь
Казах-
стан
Кыргыз-
стан
Россия
Понятие ценной бумаги, закрепленное в законодательстве
Документ
да
да
нет
да
да
Совокупность
записей
(фиксация
прав)
нет
да
да
да
да
Формы эмиссионных ценных бумаг
Бездокументар-
ные
акции, облигации
Документарные
акции,
облигации
облигации
нет
акции
облигации
Источник: составлено автором на основе нормативных правовых актов
стран-членов Союза.
23
Классификация ценных бумаг по форме их выпуска, способу
удостоверения прав и форме передачи совпадает во всех странах Союза.
Соответственно ценные бумаги подразделяются на:
документарные и бездокументарные. Ценные бумаги всех стран (за
исключением Казахстана, где не используется документарная форма) имеют
документарную и бездокументарную формы;
эмиссионные и неэмиссионные. К эмиссионным бумагам относятся как
акции, так и облигации. В России эмиссионными ценными бумагами также
являются российские опционы эмитента, депозитарные расписки, некоторые
разновидности ипотечных ценных бумаг; а в Казахстане и Кыргызстане –
исламские ценные бумаги.
именные, на предъявителя и ордерные.
Требования к оформлению ценных бумаг (по реквизитам и форме) во
всех странах одинаковы, определяются законами о ценных бумагах стран.
Отсутствие обязательных реквизитов влечет ничтожность ценной бумаги.
Законодательство всех стран-членов Союза содержит открытый
перечень видов ценных бумаг. Структура применяемых инструментов ценных
бумаг в странах Союза неравномерна, при этом следует отметить, что
максимальный уровень развития наблюдается в России, в меньшей степени – в
Казахстане. В остальных странах Союза число используемых инструментов
меньше.
Наличие в законодательствах стран Союза открытых перечней видов
ценных бумаг является предпосылкой для введения и использования
неограниченного числа новых финансовых инструментов. При этом если
отсутствие отдельных видов ценных бумаг является пробелом, который
объективно требуется заполнить (депозитарные расписки, биржевые и
коммерческие облигации и др.), то отсутствие иных видов ценных бумаг не
может быть расценено как пробел (в частности, использование бумаг на
предъявителя влечет за собой риск их использования для отмывания доходов,
24
полученных преступным путем или риск финансирования терроризма, а
использование исламских ценных бумаг зависит от религиозных предпочтений
жителей отдельных стран) (таблица 2).
Таблица 2
Виды ценных бумаг в странах-членах Союза
Вид ценных
бумаг
Армения
Беларусь
Казах-
стан
Кыргыз-
стан
Россия
Эмиссионные ценные бумаги
Акции:
обыкновенные,
привилегиро-
ванные,
именные
да
да
да
да
да
на
предъявителя
нет
нет
нет
да
нет
Облигации:
именные
да
да
да
да
да
на
предъявителя
да
да
нет
нет
да
биржевые
нет
да
да
нет
да
другие виды
ипотечные
ипотечные,
жилищные
агентские
и инфра-
структур-
ные,
ипотеч-
ные
нет
коммерче-
ские, обли-
гации с
ипотечным
покрытием,
жилищные
сертифи-
каты
Неэмиссионные ценные бумаги и другие
Векселя, чеки,
коносаменты,
складские
свидетельства
да
да
да
да
да
25
Таблица 2 (продолжение)
Вид ценных
бумаг
Армения
Беларусь
Казах-
стан
Кыргыз-
стан
Россия
Неэмиссионные ценные бумаги и другие
Сберегатель-
ные
сертификаты и
сберегатель-
ные книжки
банков-
ское
свидетель-
ство
(банков-
ский
сертифи-
кат,
банков-
ская
книжка)
депозит-
ные и
сберега-
тельные
сертифи-
каты,
банковская
сберега-
тельная
книжка на
предъяви-
теля
банков-
ские
депозит-
ные
сертифи-
каты
банков-
ский
сертифи-
кат,
банков-
ская
сберега-
тельная
книжка на
предъяви-
теля
депозит-
ные и
сберега-
тельные
сертифи-
каты,
банковская
сберега-
тельная
книжка
1
Неэмиссион-
ные ипотечные
ценные бумаги
нет
закладная
ипотеч-
ное
свиде-
тельство
жилищ-
ные
серти-
фикаты
закладная,
ипотечный
сертификат
Прочие
соглаше-
ние о
распреде-
лении
прибыли
нет
зерновые
и хлопко-
вые
расписки,
ипотеч-
ные
свиде-
тельства
нет
нет
Исламские
ценные бумаги
нет
нет
да
да
нет
Источник: составлено автором на основе нормативных правовых актов
стран-членов Союза.
1
В соответствии со статьей 6 Федерального закона Российской Федерации от 23.04.2018
№ 106-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской
Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов
Российской Федерации» с 1 июня 2018 года в России прекращается обращение сберкнижек и
сберегательных сертификатов на предъявителя, обращение сберегательных и депозитных
сертификатов на предъявителя и сберегательных книжек на предъявителя, выданных
кредитными организациями до этой даты, осуществляется в пределах сроков, на которые
выданы сберегательные и депозитные сертификаты и сберегательные книжки, в порядке и на
условиях, на которых они были выданы // Российская газета. – 2018. – № 7551.