3
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 4
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ...... 8
1.1. Понятие и виды прямых иностранных инвестиций .................................. 8
1.2. Слияния и поглощения как компонент прямых иностранных
инвестиций .......................................................................................................... 16
1.3. Факторы, детерминирующие слияния и поглощения ............................. 21
ГЛАВА 2. РЕАЛИЗАЦИЯ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НА
СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ ............. 26
2.1. Статистический анализ сделок по слияниям и поглощениям ................ 26
2.2. Отраслевые особенности слияний и поглощений ................................... 30
2.3. Тенденции регулирования слияний и поглощений ................................. 49
ГЛАВА 3. СДЕЛКИ СИП РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ ................................ 54
3.1. Динамика сделок М&A российскими компаниями................................. 54
3.2. Примеры сделок слияний и поглощений в России.................................. 60
3.3. Международное влияние на сделки СИП российских компаний .......... 63
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 69
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ: ............................................ 74
ПРИЛОЖЕНИЯ ..................................................................................................... 80
4
ВВЕДЕНИЕ
Геополитические вопросы, несмотря на всю их актуальность, отступают
на второй план перед лицом более неотложных задач, которые требуют
немедленного решения с учетом существующих рисков и открывающихся
возможностей. Геополитика действительно стала центральной темой в
мировых СМИ, однако внимание бизнеса сконцентрировано на поиске новых
возможностей для роста и принятии контрмер в ответ на появление передовых
технологий. Такие меры зачастую стимулируют заключение сделок M&A.
Не столько появление инновационных технологий, сколько
необходимость выхода на новые рынки с целью создания надежных цепочек
поставок подталкивает компании к трансграничным сделкам. Помимо этого,
на рынок в массовом порядке возвращаются фонды прямых инвестиций,
желающие пополнить свои портфели.
И наконец, все больше крупных компаний пересматривают состав своих
активов в рамках операционной трансформации, что создает естественный
фон для роста количества сделок в ближайшее время.
Можно с уверенностью говорить о том, что глобальный рынок M&A
находится на подъеме и нам следует ожидать расширения активности
мировых игроков. В России мы отмечаем позитивный настрой, связанный с
ожиданиями в отношении будущего. Большинство респондентов уверены в
том, что в ближайшие годы нас ждет политическая и экономическая
стабильность. Подобное мнение участников опроса обусловлено динамикой
цен на нефть и укреплением рубля. Да и компании привыкли работать в
условиях санкций и выработали свои стратегии устойчивого роста. Еще одной
причиной возобновления активности стало увеличение объема портфельных
инвестиций в связи с большей уверенностью игроков в перспективе
экономического подъема на фоне достижения относительной стабильности.
5
Кроме того, реализация плана приватизации компаний с
государственным участием также будет способствовать росту российского
рынка слияний и поглощений.
Слияния и поглощения, как инструмент, позволяющий применять его
предприятиям в целях стратегического планирования, повысить
конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность, в последствии
способствует повышению рыночной стоимости и улучшению финансового
положения предприятия.
Целью исследования является анализ рынка слияний и поглощений в
России, а также изучение его текущих тенденций, проблем и перспектив.
Для достижения данной цели автором поставлены следующие задачи:
1. Дать определение понятиям и видам прямых иностранных
инвестиций
2. Рассмотреть слияния и поглощения как компонент прямых
иностранных инвестиций;
3. Определить факторы, детерминирующие слияния и поглощения;
4. Проанализировать текущее состояние рынка M&A в России и
выявить ключевые проблемы и причины их возникновения;
5. Определить отраслевые особенности слияний и поглощений;
6. На основе изученной информации, выявить ключевые тенденции и
перспективы рынка слияний и поглощений в России на горизонте в
несколько лет;
7. Привести примеры сделок слияний и поглощений в России;
8. Определить международное влияние на сделки СИП российских
компаний.
Объект исследования – сделки по слиянию и поглощению.
Предмет исследования – проблемы слияний и поглощений в
современных экономических условиях.
Практическая значимость данной работы заключается в том, что
полученные в ходе исследования результаты способствуют, на мой взгляд,
6
правильному пониманию процесса как со стороны специалистов и практиков
бизнеса, так и среди исследователей, раскрытию нерешенных проблем.
Информационной базой послужили монографии ряда авторов по
изучаемой проблеме, данные статистической отчетности за 2010-2017 годы.
Степень разработанности проблемы. Различные аспекты слияний и
поглощений рассматривались многими учеными, особенно в развитых
странах, где опыт ведения хозяйства в условиях рыночной экономики
исчисляется столетиями. В наши дни также существует множество
исследований в области слияний и поглощений компаний, которые
охватывают как ее теоретические, так и прикладные аспекты. В частности, это
работы таких авторов, как: Р. Ашкенас, Д.М. Бишоп, Т.Дж. Галпин, П. Гохан,
Л. ДеМонако, Г. Динз, А.Р. Лажу, Т.Дж. Питерс, С.Ф. Рид, Дж. Чацкел, Ф.Ч.
Эванс и др.
В работе использованы следующие методы исследования: общенаучные
методы изучения, анализа и обобщения научной литературы, статистические
методы.
В условиях перехода к инновационному развитию экономики для
российских компаний необходимо своевременно выявить и применить
открывающиеся возможности в международном разделении труда и движении
капитала для своего экономического развития. Отсюда несомненный интерес
исследователей к проблемам и перспективам интеграции российских
компаний в мировое хозяйство через слияния и поглощения. Вопросы слияний
и поглощений и проблемы корпоративного управления компаний отражены в
трудах: П.А. Астахова, Ю.Д. Борисова, И.Г. Владимировой, С.В. Гвардина,
Р.С. Дзарасова, Т.Г. Долгопятовой, Д.А. Ендовицкого, Н.Н. Мироновой, Д.В.
Новоженова, А.Д. Радыгина, Р.М. Энтова и др.
Интересные и достаточно комплексные исследования слияний и
поглощений проведены известными аналитическими компаниями, как
зарубежными Dealogic, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers,
7
McKinsey & Company, Thomson Reuters, так и отечественными ReDeal Group,
ежемесячный аналитический журнал «Слияния и поглощения».
В целом, следует признать достаточно высокий уровень теоретической
разработанности, поставленной в дипломной работе проблемы.
8
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СЛИЯНИЙ И
ПОГЛОЩЕНИЙ
1.1. Понятие и виды прямых иностранных инвестиций
Привлечение капиталовложений в экономику государства является
основой развития как отдельных предприятий или отраслей, так и всей страны
в целом. Чем выше активность инвестиционного процесса, тем больше
возможностей имеет государство для увеличения значения внутреннего
валового продукта, наращивания товарооборота и обеспечения занятости
населения. Прямые внешние инвестиции в современной экономике выступают
фактором продвижения страны на мировые рынки, а также служат
подтверждением благоприятного инвестиционного климата.
Прямые иностранные капиталовложения являются одной из форм
участия зарубежного капитала в каких-либо проектах на территории
реципиента. Инвестиционный процесс подразумевает содействие двух сторон
финансовых отношений. Источником инвестиций выступает зарубежный
инвестор, а реципиентом – страна, принимающая зарубежный капитал.
Прямые вложения подразумевают активное участие инвестора в
деятельности компании
1
.
Внешние инвестиции позволяют обеспечить не только поступление
непосредственно денежных средств, но и позволяют внедрить новейшие
технологии производства, использовать последние разработки,
ориентироваться на новые формы ведения маркетинговой деятельности и
корпоративного управления.
Прямые внешние инвестиции классифицируются по нескольким
признакам:
1
Абдулов Р.Э. Особенности слияний и поглощений в России // Вестник Института экономики РАН. — 2010.
— №2. — С. 392-400.
9
по виду актива выделяют реальные (в производственный
объект), финансовые (в ценные бумаги) и нематериальные инвестиции
(в нематериальные права, в том числе патенты, ноу-хау, лицензии);
по форме собственности выделяют государственные
(инвестор – другое государство), частные (инвестор – частное лицо) и
смешанные инвестиции;
по характеру использования выделяют
предпринимательские (цель – прибыль от бизнеса, получение
дивидендов) и ссудные инвестиции (цель – получение процентного
дохода).
Цель деятельности иностранного инвестора заключается в получении
дополнительной прибыли как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.
При этом страна-реципиент должна гарантировать право инвестора на
контроль над хозяйственной деятельностью субъекта вложений и право на
получение дохода от этой деятельности
2
.
Инвестиции от нерезидента прямого характера считаются главным
фактором модернизации экономики страны, которая влечет за собой
повышение способности отечественных товаропроизводителей
конкурировать на мировых рынках. Одной из особенностей этого вида
вложения капитала является тот факт, что инвестор лично заинтересован в
отдаче инвестиционных средств. Именно поэтому он будет всесторонне
помогать реципиенту организовать высокотехнологичное производство и
эффективную сбытовую структуру.
Прямые внешние инвестиции выполняют следующие функции в
экономике страны-реципиента:
активизируют инвестиционный процесс в целом;
способствуют наращиванию материальной базы экономики;
2
Абдулов Р.Э. Слияния и поглощения как инструменты конкурентной борьбы // Вестник Института
экономики РАН — 2009. — №3 — С. 266-279.
10
обеспечивают возможность обмена последними
достижениями технологий производства, менеджмента и маркетинга,
необходимыми для выхода на мировой уровень;
стимулируют развитие малых и средних
предпринимательских форм;
ускоряют развитие отраслей экономики в целом и отдельных
регионов страны;
помогают в стимулировании внедрения инноваций и
ориентировании экономики на потребителя.
Иностранные вложения прямого характера благоприятно сказываются
на уровне занятости, оказывают воздействие на увеличение доходов
населения, расширяют базу для налогообложения
3
.
Основной целью иностранного инвестора является максимизация
прибыли за счет вложений в такие отрасли других стран, которые имеют
большую доходность по сравнению со страной выхода капитала.
Если компании или государство собираются инвестировать свои
средства, всегда проводится оценка прибыльности и рисков. Выделяют
экономические, политические и конкурентные мотивы инвестирования.
Политические мотивы основываются на действиях государства,
связанных с торговыми отношениями. Поскольку органы власти стараются
контролировать уровень иностранных поступлений товаров на национальный
рынок, ограничение или стимулирование иноземных вкладов позволяет
влиять на процесс роста всей национальной экономики.
Экономические мотивы обусловлены экономией мировых компаний на
масштабе производства. Значительная экономия расходов происходит в таких
отраслях как разработки, исследования, распространение товаров, маркетинг
и другие. Кроме экономии на масштабах производства многонациональные
компании легче переносят критические моменты на локальных рынках.
3
Авдашева С.Б., Калинина М.М. Предписания участникам слияний // Вопросы экономики. — 2010. — № 1.
— С. 129-142.
11
Конкурентные мотивы в основном схожи с экономическими и
политическими. Они обусловлены желанием обезопасить свой бизнес от
негативного влияния колебаний экономики либо возможной конкуренции.
Выделяют несколько способов привлечения прямых зарубежных
вложений, главными из которых являются
4
:
инвестиции с нуля – инвестор создает в другой стране
филиал или предприятие, которое будет находиться в 100% его
собственности;
поглощение или покупка – осуществление сделки по
покупке иностранной фирмы или слиянию с ней;
финансирование филиала, открытого за рубежом;
покупка имущественных прав – инвестор вкладывает
капитал, покупая право на пользование природными ресурсами или
земельными участками;
предоставление прав на нематериальные активы –
предоставление в использование своих технологий, патентов, ноу-хау;
покупка акций в уставном капитале – вложение средств,
дающее право участвовать в деятельности иностранной фирмы.
Основными формами вложения зарубежного капитала принято считать
создание совместных и дочерних предприятий и компаний, открытие
собственных филиалов и покупка акций фирм, работающих в стране-
реципиенте.
Компания с долей иностранных инвестиций может иметь три формы:
филиал – 100% собственность инвестора;
дочерняя компания – более половины капитала принадлежит
инвестору;
ассоциированная компания – инвестор располагает менее,
чем 50% капитала фирмы.
4
Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией — 2013. — № 2. — С.
20. 11.
12
В современном экономическом пространстве можно наблюдать своего
рода разбросанность акций. Так, если обычно решающая доля капитала
составляет 50%, то акциями современных компаний владеют значительно
большее количество инвесторов. И даже покупка 5% акций может иметь
решающий голос. Причиной служит то, что другие инвесторы инвестировали
меньшее количество капитала. Например, в экономике США прямые
инвестиции составляют 10% и более участия в капитале. Если доля акций
меньше, такие инвестиции относят к портфельным.
Приток импортных инвестиций в страну позволяет ей постепенно
нарастить долю прибыли от внешнеторговых операций по экономике в целом.
Вовлечь как можно больше денежных средств наиболее активно стремятся
развивающиеся страны. Наиболее крупными и серьезными инвесторами
считаются транснациональные компании американского и европейского
происхождения.
Сам механизм инвестирования обычно затрагивает работу
инвестиционных фондов, которые аккумулируют иностранные капиталы.
Инвестор тщательно выбирает фонд, проводя особый анализ, учитывающий
три фактора
5
:
Политическая стабильность в стране. Важную роль играет не только
стабильная политическая обстановка, но и эффективность политических
технологий регулирования бизнеса. Законодательство государства-
реципиента должно гарантировать инвестору его права и защищать его
интересы.
Уровень развития экономики и макроэкономическая ситуация.
Инвестор, вкладывая свой капитал, должен понимать, на какую прибыль он
может рассчитывать. Он оценивает основные макроэкономические показатели
страны, прогнозы развития ее отдельных отраслей и экономики в целом.
5
Галпин, Тимоти Дж., Хэндон, Марк. Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний. — М.:
Издательский дом «Вильямс», 2014. — С. 30.