13
Опыт и репутация самого фонда. Работа инвестора и фонда должна
отвечать принципу взаимовыгодных отношений. Инвестора интересует опыт
работы фонда, прибыльность представляемых им проектов, примеры
успешной работы. Фонд же желает работать с надежными и крупными
инвесторами, стараясь размещать средства в выгодные проекты.
Значение иностранных капиталовложений в экономике современного
государства возрастает, все чаще они имеют еще и политический оттенок,
поэтому требуют регулирования и контроля на международном и
национальном уровне.
Национальное регулирование инвестиций, поступающих из-за рубежа,
основывается на традиционных правовых институтах, однако последнее время
правительства многих стран выступают за создание специальных законов,
кодексов и других нормативных положений, регулирующих данные вопросы.
В основе таких законодательных актов при их разработке должны быть учтены
условия инвестирования в принимающей капитала стране, а также
выполнение правовых гарантий для инвесторов.
Регламентирование зарубежных инвестиций на национальном уровне
содержит
6
:
государственные гарантии: отсутствие дискриминации по
отношению к местным инвесторам, наличие защитных механизмов от
рисков политического характера, природных бедствий, гарантия
свободного вывоза прибыли;
право на использование льготных режимов: лояльный
налоговый режим, льготы таможенного и иного административного
характера;
обеспечение страхования инвестиций;
создание правовой базы для быстрого и справедливого
разрешения инвестиционных споров;
6
Гвардин С.В., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. — СПб.: Питер,
2011. — 192 с.
14
исключение повторного налогообложения.
В России реализация проектов с участием иностранных инвестиций
регулируется законодательно, кроме того, выделен орган, занимающийся
разработкой политики страны в сфере инвестиций – Министерство развития
экономики РФ. Специальные структуры есть и на региональном уровне.
Международное регулирование внешних инвестиций включает в себя
свод специальных соглашений межгосударственного уровня, который
регламентирует отношения в процессе инвестиционного процесса с частным
капиталом. Правовой режим в таком виде может действовать на двусторонней
основе и регулировать отношения двух отдельно взятых государств, а также
быть многосторонним.
Двустороннее соглашение о регулировании иностранных инвестиций –
это соглашение, заключаемое между двумя государствами, которые
предоставляют свой правовой режим для инвестиций второй стороны. В этом
случае, государства «обмениваются» инвестициями в экономику друг друга.
Вместе с соглашением об инвестициях принимается положение об их защите,
а также порядок урегулирования всех возможных споров в этой сфере
сотрудничества
7
.
Основу международного режима регулирования вложений средств в
экономику других стран составляют многосторонние договоры, носящие
универсальный характер. Все соглашения, относящиеся к этой группе,
заключены в рамках международных организаций, таких как МВФ, ЮНКТАД,
МБРР и других. В границах Европейского союза дополнительно действует
свое многостороннее соглашение, заключенное еще в середине прошлого века.
Римский договор 1957 года является примером регулирования инвестиций на
национальном уровне с учетом нескольких сторон.
В связи с востребованностью инвестиций других государств в развитие
экономики многие страны стремятся присоединиться к уже действующим
7
Голованова С.В., Цыцулина Д.В. Российская волна слияний и поглощений на фоне мировых трендов:
тенденции и факторы // Современная конкуренция. — 2013. — № 5. — С. 24-35.
15
соглашениям, а также разработать национальную систему регулирования
капиталовложений из-за рубежа. Так как многосторонние кодексы
международного уровня считаются универсальными, создание отдельных
институтов права в конкретной стране бывает нецелесообразным.
Действующие документы дорабатываются и изменяются и в настоящее время
в связи с изменениями политической и экономической обстановки в мире.
Согласно проведенным исследованиям UNCTAD и ОЭСР прямые
внешние инвестиции предполагают
8
:
положительный эффект от иностранного инвестирования
достигается только при четко сформулированной и отработанной
программе государства. Такая программа предполагает грамотное
взаимодействие с инвестором и эффективную политику по привлечению
инвестиций;
отсутствие грамотной политики в вопросе привлечения
иноземного капитала может негативно отразиться на
конкурентоспособности и экономическом росте страны на мировой
арене;
для наиболее положительного влияния иностранных
вложений на прогресс экономики страны, средства должны быть
вложены в отрасли с высокой степенью конкуренции.
Таким образом, принимающая сторона определяет эффективность
иностранных инвестиций на основе стимулирования или торможения
конкуренции в отраслях хозяйствования.
Оценка притока инвестиций на конкурентоспособность принимающей
страны позволяет сделать такие выводы:
действия страны-реципиента определяют степень
эффективности инвестиций. Политика страны должна быть направлена
на рост прозрачности экономики, рост уровня конкуренции, повышение
8
Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2016. — 381 с.
16
свободы финансовых институтов и снижение бюрократизации
экономики;
грамотная инвестиционная программа стимулирует
содействие иностранных и национальных бизнесов;
положительный эффект инвестиций достигается благодаря
долгосрочным инвестициям. Краткосрочно вложений капитал наоборот
негативно влияет на экономику и стимулирует финансовую
неустойчивость страны.
1.2. Слияния и поглощения как компонент прямых иностранных
инвестиций
Зарубежные бизнесмены, желающие инвестировать средства в
экономику Российской Федерации, дают себе отчет, что российский
инвестиционный климат характеризуется высоким уровнем коррупции и
нецелевого использования выделяемых средств, повышенными
экономическими и политическими рисками. Экономика испытывает
серьезный кризис. Ухудшение международной политической ситуации,
антироссийские санкции, резкое падение цен на нефть, рост инфляции,
ослабление национальной валюты и ограниченный доступ к долговому
финансированию серьезно осложнили развитие целого ряда отраслей
российской экономики
9
.
Инвесторы, которые работали на рынке РФ, терпят традиционную
бюрократическую волокиту и неустойчивое регулирование. В условиях
экономического спада стали испытывать беспокойство в связи с
неблагоприятными экономическими изменениями, слишком сложной бизнес-
средой и неуверенностью в завтрашнем дне. Из-за ухудшения
инвестиционного климата в 2014 году ПИИ в российскую экономику резко
упали.
9
Гречухин Р.А. Стратегия слияния и поглощения компаний: этапы планирования // Российское
предпринимательство — 2014. — №9. — С. 73-78.
17
Таблица 1.1
Прямые иностранные инвестиции в экономику РФ (млрд.долл. США)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Банки
9887
6678
5154
5081
7786
9158
4394
589
1608
Иные
инвесторы
64896
29906
38004
50003
42801
60061
17637
6264
31369
ИТОГО:
74783
36583
43168
55084
50588
69219
22031
6853
32976
Во втором полугодии 2014 года об оттоке прямых иностранных
инвестиций сообщил Банк России. Это произошло впервые после серьезного
экономического спада в 2009 году. В 2014 году зарубежные инвестиции
сократился до 22 млрд. долларов США, что явилось рекордно низким уровнем
с 2006 года. ПИИ в Россию в 2015 году упали до 6,853 млрд. долларов США.
Динамика иностранных инвестиций отражает увеличение рисков, с которыми
сталкиваются инвесторы, ведущие бизнес на территории РФ
10
.
Консалтинговая фирма A.T. Kearney каждый год публикует рейтинг 25
государств, привлекательных для инвесторов, который представляет собой
перспективный анализ влияния на приток ПИИ политических, экономических
и регуляторных изменений, происходящих в странах мира. Россия, которая в
2013 году была на 11-й позиции в рейтинге, начиная с 2014 года в ТОП 25
больше не входит
11
. Рейтинг Kearney Foreign Direct Investment Confidence
Index строится на основе сведений, полученных в ходе опроса руководителей
трехсот ведущих мировых корпораций.
Таблица 1.2
FDI Confidence Index 2016 (Индекс доверия прямых иностранных
инвесторов)
Позиция в рейтинге
10
Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. — М.: ЗАО «Олимп-
Бизнес», 2012. — 960 с.
11
Загребельная Н.С. Мировой и российский рынки слияний и поглощений // Вестник МГИМО
Университета — Выпуск № 2 (41) – 2015.
18
Название
страны
2013
2014
2015
2016
США
1
1
1
1
Китай
2
2
2
2
Канада
4
3
4
3
Германия
7
6
5
4
Великобритания
8
4
3
5
Япония
13
19
7
6
Австралия
6
8
10
7
Франция
12
10
8
8
Индия
5
7
11
9
Россия
11
-
-
-
Современная экономика не может развиваться без инвестиций.
Привлечение средств иностранных инвесторов — одна из важнейших
стратегических задач Российского правительства. В целях ее решения
необходимо создавать условия для нормального инвестиционного климата,
формировать благоприятную инвестиционную среду, развивать свободные
экономические зоны (например, Особая экономическая зона «Моглино»),
улучшать инфраструктуру в регионах страны
12
: строить автодороги,
международные аэропорты, морские порты, развивать телекоммуникации.
Для роста инвестиций должны быть созданы нормальные политико-
экономические и финансовые условия. Необходимо стабилизировать
инфляцию и обеспечить доступность финансовых ресурсов. Исключительно
важной задачей является противодействие коррупции и снижение
бюрократической нагрузки на бизнес.
Регионы России сильно дифференцированы по уровню экономического
развития, инвестиционное поле страны неоднородно. Зарубежные экспертные
оценки не всегда являются достаточными для потенциальных инвесторов.
12
Загребельная Н.С. Финансовые результаты сделок по слиянию и поглощению в автомобилестроении //
Управление корпоративными финансами. — 2012. — № 3 (51). — С. 162-167.
19
Чтобы иностранные вложения пошли в российские регионы, в стране
проводятся собственные аналитические исследования и разрабатываются
национальные рейтинговые системы, такие как «Рейтинг инвестиционной
привлекательности российских регионов», созданный агентством «Эксперт
РА.». Потенциальные инвесторы должны иметь возможность прогнозировать
будущие перспективы и риски в чужой стране.
Для привлечения иностранного капитала требуется обеспечить
неприкосновенность зарубежных капиталовложений и соблюдать правовые
международные нормы, связанные с урегулированием вопросов по
инвестициям. Необходимо разрабатывать для инвесторов особые льготы и
гарантии в отдельных экономических секторах и регионах. Шире
использовать систему двустороннего сотрудничества, заключая
межправительственные соглашения, направленные на защиту и поощрение
инвесторов
13
.
Российская Федерация располагается между Европой и Азией. Это
самое большое государство мира по территории. Россия обладает громадными
природными ресурсами, большим потребительским рынком,
высокообразованной рабочей силой и передовыми научно-техническими
возможностями. У российской экономики большой потенциал для развития.
Возможности для выгодного инвестирования существуют во всех регионах
страны.
В Россию наиболее активно поступали инвестиции из Кипра,
Великобритании, Люксембурга, Нидерландов, Франции, Германии, Китая
(например, Российско-Китайское инвестиционное сотрудничество). В 2015
году многие инвесторы ушли с российского рынка. Несмотря на текущие
трудности, иностранные компании, работающие в стране сегодня, не
планируют уходить, поскольку верят в российский экономический потенциал
и отмечают прогресс в развитии бизнеса.
13
Зайнуллина М.Р. Слияния и поглощения. — Казань, 2013. — 463 с.
20
Крупные ритейлеры, например, Ikea Group (Швеция) и Leroy Merlin SA
(Франция) активно вкладывают средства в новые фабрики и магазины,
рассчитывая, что российская экономика оживет после двухлетней рецессии, и
потребители начнут активно покупать качественные европейские товары.
Американская фармацевтическая компания Pfizer строит новую фабрику, а
производитель продуктов питания Mars Inc расширяет свою сеть кормов для
домашних животных, шоколадного драже и жевательной резинки
14
.
В ноябре 2016 года состоялся визит в Россию миссии Международного
Валютного Фонда. По прогнозам экспертов МВФ, российская экономика
показывает первые признаки оздоровления. Рецессия закончилась. Темпы
экономического роста в 2017 году составят 1,4%. Правительство РФ
прогнозирует рост экономики и промышленного производства в 2%. По
данным Росстата в первом квартале 2017 года экономический рост составил
0,1%.
Россия занимает 40-е место в рейтинге условий для бизнеса Doing
Business-2017. Пять лет назад страна была на 124-й позиции, а в 2016 году
занимала 51 место. Со второй половины 2016 года наблюдается рост
инвестирования в активы российских компаний. Глобальные фонды, которые
ориентированы на российские активы, завершили 2016 год с пятикратным
увеличением объема инвестиций, а в начале 2017 года фиксируется их
недельный прирост. Агентство Bloomberg сообщило, что в 2016 году в фонды,
инвестирующие в российские акции, вложено 1,14 млрд долларов против 208
млн в 2015 году. Но это не означает, что в РФ потоком хлынут стратегические
иностранные капиталы и начнется создание перспективных промышленных
производств. Не резиденты стремятся минимизировать риск вложения
капитала путем скупки акций и ценных бумаг, предоставляя кредиты, ссуды и
займы.
14
Зименков Р. Процессы слияний и поглощений: опыт США и России // Инвестиции в России — 2017. —
№10. — C. 21-30.
21
Инвестиции направляются в целях получения максимальной прибыли
при минимальном риске. В эпоху глобализации правительственные структуры
должны создавать условия для притока эффективных прямых инвестиций в те
отрасли российской экономики, которые нужны стране, а не международным
транснациональным корпорациям.
1.3. Факторы, детерминирующие слияния и поглощения
В современных условиях динамично развивающихся экономических
процессов, увеличения конкуренции и кризисных риск-факторов стратегии
слияния и поглощения расцениваются как самые эффективные средства
антикризисного управления в целях дальнейшего развития компании.
Процессы слияния и поглощения в Российской Федерации регулируют
такими нормативно-правовыми актами, как Гражданский кодекс РФ,
Федеральные законы «Об акционерных обществах», «Об обществах с
ограниченной ответственностью», «О государственной регистрации
юридических лиц и индивидуальных предпринимателей», «О конкуренции и
ограничении монопольной деятельности на товарных рынках», «О
приватизации государственного и муниципального имущества», «О рынке
ценных бумаг», «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг», «О несостоятельности (банкротстве)».
Данные законодательные документы определяют слияние и поглощение
как юридические процедуры, которые включают определённые алгоритмы
действий и применяются в конкретных условиях
15
.
В роли основных мотивов слияний и поглощений в разных условиях
выступают соображения максимизации прибыли, роста стоимости компании,
максимизации добавленной стоимости, увеличения производственных
мощностей, расширения рынков сбыта продукции или услуг,
географического присутствия на новых территориях, вхождения в бизнес
15
Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. — СПб.: Питер, 2015. — 208 с.
22
конкурентов, приобретения активов или отдельных подразделений, которые
задействованы в производственных процессах и др.
Слияние и поглощение (англ.mergers и acquisitions – M&A) – это
названия видов укрупнения бизнеса и капиталов, в результате чего образуются
более крупные компании
16
. Слиянием называется объединение двух или более
хозяйствующих субъектов с образованием новой экономической единицы.
Слияние проходит либо через слияние форм (слившиеся компании
прекращают существование как автономные юридические лица и
налогоплательщики, и итоговая компания получает контроль и управление над
активами и обязательствами перед клиентами слившихся компаний), либо
через слияние активов, то есть передачу слившими компаниями вклада в
уставный капитал с сохранением деятельности и организационно-правовой
формы этих компаний. Используется и так называемое присоединение – это
объединение компаний, когда одна (являющаяся основной) продолжает свою
деятельность, а вторая (или остальные несколько) теряют самостоятельность,
останавливают существование в роли юридических лиц. При этом основная
компания получает все права и все обязательства присоединённых к ней
компаний.
Слияние компаний проводится в целях приращения стоимости
итоговой компании, проведения фундаментальных преобразований,
появления возможностей для синергии, обеспечения стабильности бизнеса,
реорганизации персонала.
В своих работах по слиянию и поглощении исследователь В.Л. Попов
подчёркивает, что успешным слияние может быть при условии учёта различий
между корпоративными культурами, снятия напряжения от преобразований
через диалог с сотрудниками и в результате осуществляется оздоровление
бизнеса
17
, находятся выходы при антикризисном управлении
18
.
16
Слияния и поглощения [пер. с англ.]. М.: Альпина Бизнес Букс, 2017. Свободное цитирование при указании
авторства: https://scientificarticle.ru/nashi-avtory/ekonomicheskie-naukidta/225-sushchnost-sliyaniya.html
17
Попов В.Л. Стратегия оздоровления предприятия: учеб. пособие. Пермь: Изд-во Перм. гос. техн. ун-та, 2018.
18
Попов В.Л. Стратегия слияния и поглощения при антикризисном управлении. [Электронный ресурс]:
Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-