3
СОДЕРЖАНИЕ:
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ И
ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ
1.1. Понятие «слияния», «поглощения» и история их развития в мировой
экономике
1.2. Цели и мотивы осуществления сделок слияний и поглощений, выбор
объектов
1.3 Классификация типов слияний и поглощений
1.4 Выводы по главе 1
ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ПРОЦЕССОВ СЛИЯНИЯ И
ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ
2.1 Механизм и проведение сделки по слиянию и поглощению компаний
2.2 Методы оценки эффективности и последствия слияний и поглощений
2.3 Выводы по главе 2
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА ОСНОВНОГО МЕХАНИЗМА СЛИЯНИЯ И
ПОГЛОЩЕНИЯ
3.1 Общая характеристика компаний ООО «Фруктовая планета»
3.2 Оценка рыночной стоимости компаний и проведение процедуры
поглощения
3.3 Оценка эффективности слияния и поглощения
3.4 Выводы по главе 3
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ПРИЛОЖЕНИЯ
4
ВВЕДЕНИЕ
Сегодня в практике российских и зарубежных компаний сложилась
такая ситуация, когда для обеспечения роста бизнеса предприятия появляется
необходимость в процессах слияния и поглощения, что связано с ростом
конкуренции в большинстве сфер бизнеса. Актуальность темы исследования
заключается в том, что для российских предприятий, которые осуществляют
свою деятельность в условиях конкуренции следует постоянно адаптироваться
к меняющимся условиям рынка. Именно слияния и поглощения являются той
стратегией роста, которая позволяет предприятию не только сохранять свои
позиции, но также стать лидером в своей области.
На фоне быстрорастущего рынка слияний и поглощений в России остро
встает вопрос относительно эффективности сделок по слиянию и
поглощению. Эксперты отмечают, что около 75 % сделок по слиянию и
поглощению оканчиваются неудачей. Таким образом, стратегия роста
предприятия посредством интеграции является крайне эффективной, но
только при условии правильно проведенной сделки по слиянию или
поглощению на всех этапах.
Цель работы – анализ и обоснование эффективности слияния и
поглощения и разработка рекомендаций по повышению эффективности
сделок.
Согласно цели определились следующие задачи:
1. Исследовать
2. Сформировать
3. Проанализировать основные
4. Провести анализ финансово-экономических показателей
деятельности предприятия ООО «Фруктовая планета»;
5. Оценить стоимость бизнеса ООО «Фруктовая планета»;
6. Определить экономический эффект от поглощения при реализации
проектов.
5
Предмет исследования – слияния и поглощения предприятий, как
стратегия роста в рыночных условиях.
Объект исследования – оценка эффективности возможного слияния.
В работе применялись следующие методы:
– Метод статистико-экономического анализа;
– Метод сравнения;
– Метод анализа и синтеза теоретического и практического
материала;
– Метод индукции и дедукции;
– Методы оценки финансового состояния;
– Методы дисконтированного денежного потока;
– Метод стоимости чистых активов.
Теоретическую базу работы составили труды российских и зарубежных
ученых и практиков в области слияния и поглощений, таких как Бекье М.,
Грейм Д., Коуз Р., Левин А.А., Савчук С.В., в области оценки управления
стоимостью Грязнова А.Г., Бишоп Д.М. и пр.
В первой главе работы рассматриваются теоретические основы слияния
и поглощения, проанализирована природа процессов слияний и поглощений с
позиции исследования крупных ученых в области экономической теории и
финансового менеджмента.
Во второй главе изучены проблемы и перспективы процессов слияния
и поглощения компаний в современных рыночных условиях в России.
В третьей главе проанализирован механизм слияния и поглощений на
примере российской компании ООО «Фруктовая планета» г. Тверь.
6
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ПРОЦЕССОВ
СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КОМПАНИЙ В
СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ
1.1. ПОНЯТИЕ «СЛИЯНИЯ», «ПОГЛОЩЕНИЯ» И
ИСТОРИЯ ИХ РАЗВИТИЯ В МИРОВОЙ ЭКОНОМИКЕ
В экономике существует множество подходов к определению и
классификации сделок по слиянию и поглощению. Под слиянием понимается
передача всех прав и обязанностей двух или более компаний новому
юридическому лицу в процессе реорганизации. Поглощением соответственно
считается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с
передачей всех прав и обязанностей другому юридическому лицу. Данное
понятие имеет узкое определение. В широком понимании слияние и
поглощение связано с переходом контроля над деятельностью компании,
который может носить как формальный, так и неформальный характер.
Узкое понимание слияния и поглощения берет свое начало из
юридического определения понятия реорганизации юридического лицами,
слияние и поглощение которое выступает в качестве форм реорганизации.
Законодатель в Гражданском кодексе РФ и Законе «Об акционерных
обществах» под реорганизацией определил изменение правового статуса
одного или нескольких субъектов, которые задействованы в процессе
реорганизации. Какое –либо юридическое лицо может менять свой правовой
статус только одним из определенных законом способов. Формы
реорганизации компаний условно делятся на две группы: реорганизация без
привлечения уже существующих организаций – реорганизация посредством
разделения, выделения или преобразования и при участии уже существующих
юридических лиц – реорганизация посредством слияния или присоединения
компаний.
Под слиянием следует понимать форму сделки, которая сопровождается
появлением новой компании, которая образовалась на основании двух или
нескольких организаций. При этом новая компания берет под свой контроль
7
управление активами и обязательствами компаний. В практике РФ выделяют
присоединение – это объединение нескольких компаний, в результате
которого одна из них выживает, а другие утрачивают самостоятельность и
прекращают свою деятельность.
Под поглощением понимается влияние одной компанией другой под
свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного
права собственности на нее; чаще всего осуществляется посредством скупки
акций поглощаемой компании на рынке.
Впервые слияние и поглощение получило распространение в США в
конце ХIХ века. Эксперты мировой экономики выделяют несколько этапов
слияния или поглощения:
– волна слияний в 1897-1904 гг.;
– слияние компаний в 1916-1929 гг.;
– волна конгламератных слияний в 1965-1970-х гг.;
– волна слияний в 1980-е гг.;
– слияния во второй половине 1990-х гг.
В начале ХХ века одним из основных стимулов слияний/поглощений
стало сокращение транспортных расходов, то последняя волна на рубеже
1990-х гг. была связана со снижением стоимости телекоммуникационных
услуг, а также достижениями в сфере информационных коммуникаций.
Снижение оперативности обмена информаций и, как следствие,
управляемости в процессе достижения определенного размера существенно
снизило рост ТНК. С появлением таких информационных технологий, как
электронная торговля, границы роста существенно расширилась.
Дешевая и эффективная коммуникационная сеть позволила компаниям
размещать разные составляющие производств в разных странах мира, при
этом сохраняя организационные и информационные контакты.
Современные информационные технологии также снизили
необходимость физических контактов между производителями и
потребителями и позволили некоторым услугам, которые ранее было
8
невозможно продавать на международном рынке, выступать в качестве
торговых объектов. При этом существенно сократились затраты на
обслуживание торговых процессов.
Формирование новых корпораций сегодня происходит довольно
активно. Многие их них зарождались посредством слияния крупных
монополий. Например, в США среди крупных корпораций можно назвать
нефтяные компании «Мобил» и «Эксон». При объединении они не только
решаются к готовящимся схватками на мировом рынке, но и решают
повседневные задачи. Слияние ведет к сокращению занятых и за счет этого к
росту прибыли.
Средний темп роста мирового объема сделок по слияниям и
поглощениям составлял в период с 1990-1998 гг. около 31 %, при этом число
сделок росло со скоростью 13 % в год. Средняя стоимость сделки
увеличивалась с 1991-1998 гг. в среднем на 22 % в год.
Объем мирового рынка слияний / поглощений снизился в 2001 году, по
оценкам финансового института Tomson Financial снизился по сравнению с
2000 годом на 50 %, составив при этом 1753 млрд. долларов США
(рисунок 1).
Эксперты-экономисты такую динамику связывают со слабой рыночной
конъюнктурой, низкими курсами на бирже, а также с повышением активности
террористических организаций. Число объявленных сделок составило в 2001
году 28800. Несмотря на резкое снижение числа и общего объема слияний и
поглощений в 2001 году экономисты предусмотрели возврат интереса к такого
рода сделкам.
9
Рисунок 1 –Развитие мирового рынка сделок слияний и
поглощений по данным финансового института Tomson Financial
Основная масса слияний и поглощений компаний как с позиции продаж,
так и покупки имела место в развитых странах. Как свидетельствуют данные
таблице 2, развитые страны были задействованы в покупке крупных
корпораций, чем в их продаже.
Таблица 1
Динамика уровня активности покупки и продажи компаний с
учетом региональной принадлежности, млрд. долл. США
Регион
Продажа компаний
Покупка компаний
1990
1995
1997
1998
1999
1990
1995
1997
1998
1999
Европейский
союз
134,2
164,6
234,7
83,8
644,6
143,2
173,7
272,0
511,4
677,3
США
54,7
53,2
81,7
209,5
233,0
27,6
57,3
80,9
137,4
112,5
Япония
0,1
0,5
3,1
4,0
15,9
14,0
3,9
2,7
1,3
9,8
Развивающиеся
страны
16,1
15,9
64,3
80,7
63,4
7,0
12,8
32,4
19,2
41,2
10
Страны
центральной и
восточной
Европы
0,3
6,0
5,8
5,1
10,3
-
0,1
0,3
1,0
1,6
Весь мир
150,6
186,6
304,8
531,6
720,1
150,6
186,6
304,8
531,6
720,1
Структура продаж представлена на рисунке 2.
Рисунок 2 – Структура трансграничных продаж компаний в
2000 году
США сегодня остается крупнейшей страной с позиции объема продаж
компаний. Благодаря крупной сделке по поглощению компаний в размере 200
млрд. долл. США, Германия в 2000 году заняла второй место крупного
продавца в сфере трансграничных слияний и поглощений.
С позиции покупки компаний лидирует Великобритания. Объем
поглощений фирм Японии иностранными корпорациями в 2000 году остается
на уровне 1999 года.
Трансграничные влияния и поглощения в странах Центральной и
Восточной Европы в 2000 году в сравнении с 1999 годом увеличилось в два
раза, что связано с приватизацией имущества.
11
Ключевые факторы, содействующие слиянию и поглощения компаний
на современном этапе являются:
Либерализация трансграничного движения капитала. Появилась
возможность приобретения корпоративных ценных бумаг иностранными
компаниями, что способствовало финансированию международных слияний и
поглощений преимущественно на основании обмена акциями, произошли
существенные изменения на рынках капитала, активизировались посредники
на рынках и появились новые финансовые инструменты.
Растущая значимость научно-исследовательской деятельности,
повышение рисков в сфере исследований и разработок, качественные
технологические изменения.
Сниженные затраты на транспорт и коммуникационные технологии, что
привело к расширению рынка многих компаний, в том числе и главным
образом за пределы государства. Новые информационные технологии
позволили компаниям управлять интернационализируемыми
производственными контурами на расстоянии.
Основой для современных слияний и поглощений стало сочетание
вышеперечисленных факторов. В то же время на активность данных
процессов очень часто оказывают влияние наличие кризисных ситуаций.
Вышеперечисленные факторы влияют, прежде всего, на увеличение числа
трансграничных слияний и поглощений компаний. Сделки, отражающие
интеграционные процессы между компаниями одной страны, зачастую
являются элементом оборонительной стратегии компаний, нацеленной на
предотвращение поглощения их иностранными компаниями.
Стремление к расширению масштабов деятельности является
неотъемлемой чертой любого бизнес-процесса. Однако, чтобы такое
расширение происходило тем или иным путем, следует сформировать условия
более эффективными в сравнении с альтернативными.
12
На протяжении существования компании применяют разные стратегии
развития: от применения органического роста до сделок по слияниям и
поглощениям.
Органический рост является одним из самым распространённых
методов корпоративного развития, все компании применяют такую стратегию
на том или ином этапе развития. Сущность его заключается в том, что
накопленная прибыль прошлых лет, а также заемный капитал инвестируется в
существующий бизнес. Тем самым наращиваются производственные
мощности, увеличивается количество сотрудников и соответственно объемов
производство и реализации продукции.
В таблице 2 представлены положительные и отрицательные стороны
стратегии органического роста.
Таблица 2
Преимущества и недостатки стратегии органического роста
компаний
Преимущества
Недостатки
Меньшая степень риска при
расширении сфер бизнеса;
Органический рост берет за основу
знания, опыт и накопленные ресурсы;
Органический рост – это более
экономичный способ развития в
сравнении со стратегией слияния и
поглощения
Требуются временные затраты для
того, чтобы добиться поставленных
результатов;
Получение стратегических активов
(результаты НИОКР, патенты и
лицензии) могут потребовать
значительных финансовых ресурсов;
Ограниченные возможности при
диверсификации бизнеса и новые
перспективные сферы деятельности
по причине отсутствия необходимых
знаний и опыта внутри компании
В таблице 3 представлен анализ положительных и отрицательных
сторон слияния и поглощения как стратегии развития компании.