63
Общая величина денежного потока формируется за счет трех
направлений:
основная деятельность;
инвестиционная деятельность;
финансовая деятельность.
Сальдо денежного потока по основной деятельности определяется по
формуле:
ВпрПпрСпд
, (15)
где Ппр – поступления от основной деятельности;
Впр – выплаты по основной деятельности.
Поступления от основной деятельности формируются как сумма
доходов от оказания услуг гостиницы и прочих доходов от основной
деятельности.
Денежные выплаты по основной деятельности формируются как сумма
затрат на оказание услуг и платежей в бюджет.
Аналогично рассчитаем сальдо денежного потока:
ВинвПинвСинв
, (16)
где Пинв – поступления от инвестиционной деятельности;
Впр – выплаты по инвестиционной деятельности.
Денежные поступления от инвестиционной деятельности формируется
как сумма денежных поступлений от различных источников финансирования
капитальных вложений.
Денежные выплаты по инвестиционной деятельности представляют
собой затраты на капитальные вложения в проект.
Сальдо денежного потока по финансовой деятельности определим по
формуле:
64
РфинДфинСфин
, (17)
где Дфин – доходы от финансовой деятельности;
Рпр – расходы от финансовой деятельности.
Поступления от финансовой деятельности представляет собой
поступления от полученных кредитов и займов.
Выплаты по данному виду деятельности представляют собой средства
на погашения процентов и основной суммы долга.
В нашем случае сальдо по итогам первого года составит 1069,8 тыс.
руб. За планируемый период общее сальдо потока денежных средств составит
9857,7 тыс. руб.
Расчет денежного потока приведен в табл. 20.
Таблица 20
Расчет денежного потока
Показатель
0 год
1 год
2 год
3 год
Приток
35313,75
42705,00
50589,00
Отток (итого текущих и
единовременных затрат)
29223
29789,4
29832,1
29998,4
Сальдо (приток-отток)
-29223
5524,4
12872,9
20590,6
На рис. 10 приведена диаграмма денежного потока проекта (Cash Flow).
Рисунок 10 – Диаграмма денежного потока проекта (Cash Flow),
тыс. руб.
35313.75
42705.00
50589.00
29223
29789.4
29832.1
29998.4
-29223
5524.39
12872.884
20590.5974
-50000.00
0.00
50000.00
100000.00
0 год 1 год 2 год 3 год
Приток
Отток (итого текущих и единовременных затрат)
Сальдо (приток-отток)
65
Для оценки эффективности данного проекта необходимо определить
ряд показателей:
- инвестиционный поток;
- дисконтированный инвестиционный поток;
- чистый накопленный доход;
- внутренняя норма доходности;
- срок окупаемости;
- индекс рентабельности.
Инвестиционный поток определим по формуле:
i
ΣДИП
, (18)
где Дi – доход от проекта в i-ом периоде.
Дисконтированный денежный поток определим по формуле:
ДИП=
Т
1
Дi
t
*
1t
d)(1
1
, (19)
где Т – период осуществления проекта;
t – периоды реализации проекта (t=1,2,3…);
d – Коэффициент дисконтирования.
Коэффициент дисконта определим по формуле Фишера:
Е = R + а + R- а = R* (1 + а) + а, (20)
где а – годовой темп инфляции (примем 10%);
R – ставка банковского процента по депозитам (примем 12%)
Откуда норма дисконтирования составит:
Е = 0,12*(1+0,1)+0,1 = 0,232
66
Чистый накопленный доход определим по формуле:
ИЗДИПЧНД
, (21)
где ИЗ – инвестиционные затраты.
Величина ИЗ по проекту составляет 87400 тыс. руб.
Расчет дисконтированного инвестиционного потока и чистого
накопленного дохода от осуществления проекта сводится в табл. 21.
Таблица 21
Расчет дисконтированного инвестиционного потока и чистого
накопленного дохода, тыс. руб.
Период
Дi
(1+d)t
ДИП
ДИП
накопительным
итогом
ЧНД
накопитель-
ным итогом
1 год
5524,39
1,232
4484
4484
-24739
2 год
12872,88
1,518
8480
12964
-11775
3 год
20590,60
1,87
11011
23975
12201
Таким образом, чистый дисконтированный доход от проекта
организации малой гостиницы составит 23975тыс. руб.
В то же время величина чистого накопленного дохода составляет 12201
тыс. руб. График чистого накопленного дохода от реализации проекта
представлен на рис. 9.
Определим срок окупаемости проекта. Срок окупаемости инвестиций
один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не
предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.
Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности
распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход
распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается
делением единовременных затрат на величину годового дохода,
обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в
сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена
неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа
лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
67
Данный показатель определяется по формуле:
Ток =t, при котором ΣДi=ИЗ, (22)
Определим период окупаемости:
2,45
1220111775
11775-
1Т
ок
года.
Выполнение условия окупаемости выполняется на второй год
осуществления проекта, срок окупаемости проекта равен 2,5 года.
Индекс рентабельности (ИР), по сути, является следствием метода
чистого дисконтированного дохода. Индекс рентабельности рассчитывается
по формуле:
ИЗ
d)/(1Д
ИР
n
1i
t
t
(23)
По условиям данного проекта индекс рентабельности:
82,0
29223
23975
PI
Результаты оценки проекта организации гостиницы приведены в табл.
22.
Таблица 22
Результаты оценки проекта организации малой гостиницы
Критерий
Значение
Условие
эффективности
ДИП
23975
ДИП>0
Индекс рентабельности
0,82
PI>1
Срок окупаемости (Ток)
2,45
Ток<3
Так как все основные показатели коммерческой эффективности
соответствуют условиям эффективности, то проект следует принять к
реализации.
68
3.2. Оценка и методы минимизации рисков от реализации проекта по
созданию гостиницы АО «Ральф Рингер Менеджмент»
Успех в бизнесе главным образом зависит от правильности и
обоснованности выбранной стратегии предпринимательской деятельности.
При этом должны учитываться вероятности критической ситуаций, т.е.
вероятности возникновения различного рода рисков.
Для любого бизнеса важным является не избежание риска вообще, а
предвидение и снижение его до минимального уровня.
Риск — это неопределенность, связанная с возможностью
возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и
последствий.
Управление риском — совокупность методов анализа и нейтрализации
факторов риска, объединенных в систему планирования, мониторинга и
координирующих действий.
Для оценки инвестиционного проекта создания малой гостиницы
необходимо исследовать возможное влияние различных групп рисков,
которые можно разделить на:
финансовый риск;
кредитный риск;
рыночный риск;
риск снижения или отсутствия спроса;
маркетинговый риск;
юридический риск.
Финансовый риск связан с возможной экономической
нестабильностью в стране, скачком уровня инфляции и т.п.
Меры по снижению финансовых рисков могут включать в себя
привлечение к разработке крупных фирм.
Кредитный риск — связан с возможностью невыполнения гостиницей
своих финансовых обязательств перед инвестором в результате использования
для финансирования деятельности фирмы долга. Этот тип риска
69
предусматривает дополнительные издержки, связанные с уплатой процентов
и пеней за несвоевременные платежи по кредитам и займам.
Ценовой риск – связан с ростом цен на материалы и инвентарь,
получаемые от поставщиков. На сегодняшний день темп роста инфляции
значительно меньше, чем пять-десять лет назад. Однако данный вид риска
имеет особую значимость для ООО «РР Хотелс», т.к. в конечном итоге это
повысит стоимость услуг малой гостиницы и может привести к снижению
числа посетителей.
Рыночный риск связан с возможным колебанием рыночных
процентных ставок, как собственной национальной денежной единицы, так и
иностранных курсов валюты. В условиях рыночной экономики и угрозой
финансового кризиса в России эта группа рисков достаточно значительна для
любого предприятия.
Риск отсутствия или снижения спроса связан со снижением спроса на
услуги гостиницы со стороны клиентов. Данный тип риска можно снизить с
помощью увеличения ассортимента услуг, повышения качества обслуживания
и т.п.
Маркетинговый риск обусловлен возможными маркетинговыми
войнами со стороны конкурентов. Это могут быть рекламные акции,
предоставление скидок, другие маркетинговые мероприятия, направленные на
увеличение доли рынка со стороны конкурентов.
Маркетинговые риски рекомендуется минимизировать с помощью
создания положительного имиджа гостиницы, проведения грамотной
рекламной кампании.
Юридический риск связан с несовершенством законодательства,
неправильным оформлением документов, контрактов, например,
фиксирующих права собственности. Существует возможность минимизации
юридического риска с помощью привлечения грамотных юристов,
заключения договоров на юридические услуги.
70
В табл. 23 приведено ранжирование возможных рисков по проекту
мини-гостиницы ООО «РР Хотелс».
Таблица 23
Ранжирование возможных рисков по проекту мини-гостиницы
Вид рисков
Степень важности
Финансовый риск
Важно
Кредитный риск
Важно
Рыночный риск
Средне
Риск снижения или отсутствия
спроса
Очень важно
Маркетинговый риск
Важно
Юридический риск
Средне
Все перечисленные группы рисков могут привести к отсутствию
необходимых доходов, достаточных для погашения кредитов, невозможности
реализовать продукцию в нужном стоимостном выражении и в намеченные
сроки.
Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы исключить
возможность полного провала проекта или хотя бы избежать убытка для себя.
В условиях нестабильной, быстро изменяющейся ситуации, в проекте
необходимо учитывать все возможные последствия от действий конкурентов,
а также изменение рыночной ситуации.
Назначение анализа и управления рисками — дать потенциальным
партнерам необходимые данные для принятия решения о целесообразности
участия в проекте и предусмотреть меры по защите от возможных финансовых
потерь.
Говоря о необходимости учета риска при управлении проектами,
имеют в виду основных его участников: заказчика, инвестора, исполнителя
или продавца, инвестора и покупателя, а также страховую компанию.
Существуют следующие методы оценки риска инвестиционного
проекта:
метод корректировки нормы дисконта;
метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);
анализ точки безубыточности;
анализ чувствительности критериев эффективности;
71
метод сценариев;
анализ вероятностных распределений потоков платежей;
дерево решений.
Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска является
наиболее широко применяемым. Основная идея метода заключается в
корректировке базовой нормы дисконта, которая является безрисковой.
Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой
премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности
инвестиционного проекта по вновь полученной таким образом норме.
Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации
проектов, определяется по формуле:
100
P
dd
i
, (24)
где Р/100 – поправка на риск.
Допустим, премия за риск составляет 15%. В таком случае ставка
дисконта по данному проекту составит:
%15,12
100
15
12d
Тогда дисконтированный инвестиционный поток данного проекта,
рассчитанного в табл. 22, скорректируется (табл.24).
Следовательно, величина ДИП с учетом риска составит 22886 тыс. руб.
Проведем анализ чувствительности. Цель проведения данного анализа
– установить границы изменения основных параметров, при которых проект
сохраняет приемлемый уровень эффективности и финансовой
состоятельности.
В анализе чувствительности речь идет не о том, чтобы уменьшить риск
инвестирования, а о том, чтобы показать последствия неправильной оценки
72
некоторых величин. Анализ сам по себе не изменяет факторы риска. Так,
например, исследуется, как изменяется чистая дисконтированная стоимость
или внутренняя процентная ставка, если изменяются цена реализации, объем
сбыта или некоторые компоненты трат по сравнению с запланированными.
Таблица 24
Расчет скорректированного чистого дисконтированного дохода
проекта
Период
Дi
(1+d)t
ДИП
ДИП
накопительным
итогом
ЧНД
накопитель-
ным итогом
1 год
5524,39
1,258
4391
4391
-24832
2 год
12872,88
1,58
8147
12539
-12293
3 год
20590,60
1,99
10347
22886
10593
В процессе реализации проекта под воздействием непредвиденных
обстоятельств могут возникнуть отклонения показателей эффективности от
расчетного значения. Исследование возможных отступлений от намеченного
плана и их последствий принято называть анализом чувствительности. Целью
анализа чувствительности является определение степени влияния
варьируемых факторов на финансовый результат проекта. В качестве
факторов, оказывающих наибольшее влияние на финансовые результаты,
выступают:
- объем продаж услуг;
- цена реализуемых услуг;
- величина условно постоянных издержек;
- сумма инвестиционных затрат;
- стоимость привлекаемого капитала;
- инфляция;
- налоги и др.
Анализ чувствительности в данном проекте заключается в определении
критических границ изменения влияющих факторов. Показателем,
характеризующим финансовый результат, является величина чистого
приведенного дохода.