66
приобретения основных средств, поэтому часто используется и второй вариант
формулы. Основным достоинством критерия бухгалтерская норма прибыли
является его простота. В настоящее время этот критерий используется только
для быстрой «отбраковки» проектов. К недостаткам бухгалтерской нормы
прибыли можно отнести то, что этот критерий не учитывает распределение во
времени инвестиционных издержек и доходов, а также сложность выбора
«обычного» года, наиболее характерного для проекта.
Период или срок окупаемости капиталовложений (Payback Period, PB)
является одним из простейших и наиболее часто используемых критериев
оценки экономической эффективности проекта. По определению, период
окупаемости – это минимальный интервал времени (от начала осуществления
проекта), за пределами которого интегральный эффект от реализации проекта
становится положительным и в дальнейшем не становится отрицательным.
Иначе, это период, начиная с которого первоначальные вложения и другие
затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными
результатами его осуществления. В том случае, если проект предусматривает
ежегодное получение финансовых потоков, одинаковых по величине, период
окупаемости можно рассчитать по формуле:
где IC – общая стоимость капиталовложений в проект; CFср – среднегодовой
финансовый поток от реализации проекта.
Преимущество периода окупаемости заключается в том,
что с его помощью достаточно четко оценивается ликвидность
проекта и уровень риска: при прочих равных условиях проект, окупаемый за 3
года, является менее рискованным по сравнению с тем, у которого срок
окупаемости 5 лет.
Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period,
DPB) можно представить как минимальный временной интервал от начала
67
реализации проекта, когда соответствующий интегральный эффект становится
положительным и остается таковым до конца анализируемого периода:
где F[0, T]; CFt – финансовый поток года t; ICt – капитальные вложения
(инвестиционные затраты) в году t; T – период реализации проекта; r – ставка
дисконтирования.
Дисконтированный период окупаемости – это период времени,
в течение которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные
с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами
его осуществления, т.е. начиная с момента времени F=DPB, данный проект
уже не нуждается в каком-либо внешнем финансировании.
Основным критерием ценности инвестиционного проекта является
критерий чистого дисконтированного дохода (Net Present Value, NPV). Чистый
дисконтированный доход определяется как сумма финансовых потоков,
генерируемых инвестиционным проектом за весь расчетный период [t0, T],
приведенная к начальному моменту t0 со ставкой дисконтирования, равной r:
где CFt – доход, достигнутый за период времени t (чистый финансовый поток
года t); ICt – капиталовложения в году t; T – расчетный период оценки; r –
ставка дисконтирования.
В настоящее время дисконтированный индекс доходности (Discounted
Profitability Index, DPI) является одним из часто используемых измерителей
относительной ценности инвестиционного проекта. В общем виде
дисконтированный индекс доходности представляет собой отношение суммы
дисконтированных (к начальному периоду времени t) финансовых потоков
проекта к величине капиталовложений. Другими словами, дисконтированный
68
индекс доходности является формальным способом выражения соотношения
доходов и затрат инвестиционного проекта:
где CFt – финансовый поток проекта в году t; ICt – сумма капитальных
вложений в проект в году t; IC – сумма капиталовложений в проект за T лет
реализации проекта.
Согласно правилу DPI, чтобы принять решение о реализации проекта,
минимально приемлемое значение критерия должно быть более 1,1
для устранения влияния возможных погрешностей. Если чистый
дисконтированный доход положителен, то дисконтированный индекс
доходности больше единицы, что является необходимым условием
относительной эффективности инвестиционного проекта. Дисконтированный
индекс доходности позволяет аналитику оценить инвестиционные
альтернативы различных масштабов путем сопоставления доходности
проектов.
Однако данный критерий обладает недостатком, заключающимся в том,
что после его расчета нет возможности судить об абсолютном денежном
эффекте, вызванном проектом.
Несмотря на достаточную объективность, отсутствие зависимости от
абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный смысл,
критерий внутренней нормы доходности имеет ряд недостатков:
для проектов, не стандартных по структуре денежных
потоков и распределению их во времени, может наблюдаться
как множественность, так и отсутствие значения показателя IRR;
очень трудно отдать предпочтение какому-либо из альтернативных проектов,
различающихся между собой размером капитальных вложений
и имеющих внутренние нормы доходности, обратно пропорциональные
69
размеру инвестиций; на основе IRR невозможно установить срок
окупаемости капитальных вложений.
Очевидно, что при оценке инвестиций необходимо использовать IRR, но
только в совокупности с другими критериями
31
.
В рамках настоящего бизнес-плана нами рассчитывались
нижеприведенные показатели.
Срок окупаемости (РВР).
Сроком окупаемости ("простым") называется продолжительность периода
от начала расчета до наиболее раннего интервала планирования, после которого
чистый доход проекта становится и в дальнейшем остается положительным.
Чистый доход проекта рассчитывается нарастающим итогом на основе
следующего денежного потока:
приток: поступления от реализации продукции (услуг),
внереализационные доходы;
отток: инвестиционные издержки, текущие затраты (без амортизации),
налоги иотчисления.
Чистая приведенная стоимость (NPV)
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистая
приведенная стоимость, которая равна значению чистого дисконтированного
дохода на последнем интервале планирования (накопленный
дисконтированный эффект, рассчитанный нарастающим итогом за период
расчета проекта).
Чистая приведенная стоимость характеризует превышение суммарных
денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с
учетом в составе ставки дисконтирования: темпа инфляции, минимальной
нормы прибыли кредитора и поправки на риск проекта.
Необходимо, чтобы чистая приведенная стоимость проекта была
положительна.
31
Варламова М. А. Финансово-экономический анализ: Учебник для студентов заочной и очной форм обучения.
– Саратов, 2016. – 232 с.
70
Внутренняя норма доходности (IRR)
Внутренней нормой доходности называется ставка дисконтирования, при
котором чистая приведенная стоимость проекта обращается в ноль.
Соответствующая ставка определяется итерационным подбором при расчетах
чистой приведенной стоимости, либо с использованием финансового
калькулятора или табличного процессора Excel, содержащих встроенную
функцию для расчета IRR.
Конкретное значение поправки принимается по нижней, средней или
верхней границе интервала типового риска в зависимости от приведенной в
бизнес-плане соответствующей оценки величины специфических рисков и
чувствительности к ним проекта.
Ставка дисконтирования, учитывающая риски проекта, (D) определяется
в процентах по формуле:
D = d х 100 + P,
где: P - поправка на риск.
32
Таблица 12. Показатели экономической эффективности проекта
Нaименовaние покaзaтеля
Знaчение покaзaтеля
Знaчение покaзaтеля
Чистaя приведеннaя стоимость (NPV)
3 500 000
Срок окупaемости проектa (РВР)
5 лет 1 мес.
Внутренняя нормa рентaбельности (IRR)
8,5%
Нормa доходности дисконтировaнных
зaтрaт (PI)
1,06 рaзa
Рентaбельность продaж
24,61%
Для оценки эффективности проекта значение внутренней нормы
доходности необходимо сопоставлять с годовой ставкой процента по
инвестиционным кредитам.
32
Кригер А. Б. Особенности разработки автоматизированной информационной системы для малого
предприятия сферы услуг / А. Б. Кригер, М. В. Ручкин // Статистика и экономика. – 2008. – № 3. – С. 72-75.
71
3.2 Характеристика и оценка рисков
Под риском понимается опасность того, что цели, поставленные в
проекте, могут быть недоступны полностью или частично
33
.
Для начала необходимо определить источники риска и разделить их на
внутренние и внешние.
Таблица 13. Анализ рисков хостела «У камина»
Источники
рискa
Хaрaктеристикa
рискa
Вероятность
проявления
Действия, позволяющие
минимизировaть риски
Внутренние
Строительный
Рaзличные проблемы,
которые могут
возникнуть в ходе
строительствa (в
случaе приобретения
здaния) или
переплaнировки (в
случaе aренды)
средняя
Привлечение компaний,
способных осуществить
строительство хостелa или
переплaнировку aрендуемой
квaртиры в срок и с
мaксимaльными
покaзaтелями кaчествa
Технический
Возникновение
сложностей с
постaвкой,
устaновкой и
нaстройкой
оборудовaния
низкaя
Привлечение постaвщикa
оборудовaния и
специaлистов по устaновке и
нaстройке оборудовaния
Человеческий
Отсутствие
персонaлa,
облaдaющего
необходимой
квaлификaцией
средняя
Нaйм
высококвaлифицировaнного
персонaлa, повышение его
квaлификaции в процессе
деятельности хостелa
(обучение персонaлa, курсы)
Оргaнизaционный
Возникновение
всевозможных
случaйных
неблaгоприятных
ситуaций в процессе
деятельности хостелa
средняя
Нaличие
высококвaлифицировaнных
специaлистов, не
допускaющих возникновения
форс-мaжорных ситуaций
33
Антонов, Г.Д. Управление рисками организации: Уч. / Г.Д. Антонов, О.П. Иванова, В. М. Тумин. - М.: Инфра-
М, 2018. - 48 c.
72
Финaнсовый
Недостaчa или
отсутствие денежных
средств для зaпускa
проектa
средняя
Сбор средств,
осуществляемый
посредством получения
грaнтa бизнесменaм-
новичкaм от оргaнизaций,
имеющих нa это полномочия,
льготного кредитовaния
Коммерческий
Низкий уровень сдaчи
номеров постояльцaм
по зaявленным ценaм
средняя
Привлечение большего
количествa клиентов
посредством реклaмы
Внешние
Политический
Всевозможные
неблaгоприятные
события,
возникaющие по
причине кaких-либо
изменений
политического
хaрaктерa
высокaя
Прогзировaние, нaем
высококвaлифицировaнного
специaлистa в дaнной
облaсти
Экономический
Всевозможные
неблaгоприятные
события,
возникaющие в силу
экономических
особенностей
оргaнизaции
высокaя
Бизнес-плaнировaние,
aнaлиз формируемой
финaнсовой отчетности,
выполнение договорных
обязaтельств, привлечение
кредитных ресурсов, aнaлиз
конкурентной среды,
повышение
конкурентоспособности
хостелa
Среди внутренних источников риска мы выделили следующие::
1) строительные -всевозможные проблемы, которые могут возникнуть во
время строительства (в случае покупки здания) или перепланировки (в случае
арендования) - например, возмущения и препятствия со стороны жильцов
квартиры.
2) технические трудности, связанные с обеспечением, установкой и
настройкой оборудования, необходимого для хостела.
3) человеческий фактор-нехватка персонала с необходимой
квалификацией (например, некомпетентность и отсутствие информации об
обслуживании клиентов).
73
4) организационный-возникновение всевозможных случайных
неблагоприятных ситуаций в процессе деятельности общежития.
5) финансовые-отсутствие или нехватка денежных средств для запуска
проекта.
6) коммерческий-низкий уровень доставки абонентских номеров по
заявленным ценам (из-за влияния различных факторов).
Среди внешних источников риска мы выделили следующие::
1) политические-все виды неблагоприятных событий, происходящих
вследствие каких-либо изменений политического характера. Например,
неблагоприятные изменения в налоговом законодательстве.
2) экономические-всевозможные неблагоприятные события, которые
происходят из-за экономических особенностей организации. Например, ставки
по долгосрочным и краткосрочным кредитам и уровень инфляции.
Также мы дали количественную оценку вероятности проявления и
влияния рисков (высокая ≥ 50 %, средняя – 25-50 %, низкая <25%) (Таблица 4)
Таблица 14. Количественная и качественная оценка
вероятности проявления и влияния рисков
Источник рискa
Количественнaя оценкa,
%
Кaчественнaя оценкa
Строительный
29
Средняя
Технический
23
Низкaя
Человеческий
26
Средняя
Оргaнизaционный
37
Средняя
Финaнсовый
27
Средняя
Коммерческий
41
Средняя
Политический
53
Высокaя
Экономический
51
Высокaя
74
Выявив источники рисков хостела "У камина", а также оценив
вероятность их возникновения, необходимого определить действия,
позволяющие минимизировать риски. Таковыми являются:
1) Строительный - привлечение компаний, способных осуществить
строительство хостела или перепланировку арендуемой квартиры в срок и с
максимальными показателями качества.
2) Технический - привлечение поставщика оборудования и специалистов
по установке и настройке оборудования.
3) Человеческий - найм высококвалифицированного персонала,
повышение его квалификации в процессе деятельности хостела (обучение
персонала, курсы).
4) Организационный - наличие высококвалифицированных специалистов,
не допускающих возникновения форс-мажорных ситуаций.
5) Финансовый - сбор средств, осуществляемый посредством получения
гранта бизнесменам-новичкам от организаций, имеющих на это полномочия
(фонд поддержки малого и среднего бизнеса), льготного кредитования.
6) Коммерческий - привлечение большего количества клиентов
посредством рекламы, в том числе с помощью интернета, создание
собственного веб-сайта.
7) Политический - прогнозирование, наем высококвалифицированного
специалиста в данной области.
8) Экономический - бизнес-планирование, анализ формируемой
финансовой отчетности, выполнение договорных обязательств, привлечение
кредитных ресурсов, анализ конкурентной среды, повышение
конкурентоспособности хостела.
Итак, далее нам необходимо выбрать метод или даже методы, которые
помогут нам устранить или минимизировать риски и их влияние.
Из представленной выше классификация методов и способов управления
рисками для хостела «У камина» мы выбрали следующие методы:
75
-Метод хеджирования, поскольку он является эффективным способом
снижения риска неблагоприятного изменения ценовой конъюнктуры с
помощью заключения срочных контрактов, что будет очень уместно, принимая
во внимание выявленные нами риски внешней среды.
-Метод резервирования. Мы выбрали этот метод потому, что он
обеспечивает надежность функционирования системы за счет формирования
резерва, из которого возмещается ущерб из-за отказа одного из элементов
системы. На наш взгляд, данный метод будет актуален для любого
предприятия
34
.
Таким образом, проведя анализ рисков хостела «У камина», мы пришли к
выводу о том, что риски необходимо не только уметь выявлять, не менее важно
умение ликвидировать их, при возможности заблаговременно. Так, исходя из
нашего анализа, мы определили методы, которые помогут нам устранить и
минимизировать все возможные риски. Нами были выбраны метод
хеджирования и метод резервирования.
Очень большую роль в современном бизнесе играет такой метод
минимизации риска, как страхование. Ресурсы для покрытия потерь
предпринимательские предприятия питания получают от страховых
организаций быстрее, чем из любого другого внешнего источника. Следует,
однако, подчеркнуть, что, если вероятность поступления рискового события
очень велика, страховые фирмы либо не берутся страховать данный вид риска,
либо вводят непомерно высокие платы
35
.
С помощью страхования можно минимизировать практически все
имущественные, а также многие политические, кредитные, коммерческие и
производственные риски. Руководство предприятия должно иметь в виду, что
лучший вид страхования — это комплексная система защиты организации,
включающая отдельные контракты по защите имущества, страхованию
34
Жуковский, В. И. Оценка рисков и многошаговые позиционные конфликты : учеб. пособие для вузов / В. И.
Жуковский, М. Е. Салуквадзе. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019.- 255 с.
35
Федорова, Т.А. Управление рисками и страхование в туризме / Т.А. Федорова. - М.: Магистр, 2018. - 256 c.