73
Общая сумма инвестиций, распределяется по источникам
финансирования в Таблице 20.
Таблица 20
Источники финансирования инвестиционного проекта
тыс. руб.
Показатель
Значение показателя по
шагам расчета
Итого
1
2
3
4
5
6
1 Собственные средства,
направляемые на
финансирование проекта
1230,6
-
-
-
-
-
1230,6
2 Заемные средства
2871,3
-
-
-
-
-
2871,3
3 Привлеченные средства
-
-
-
-
-
-
-
Итого
4101,9
-
-
-
-
-
4101,9
Кредитные средства предоставляются Сбербанком РФ по ставке 16%
годовых. Погашение кредита производится равными выплатами начиная со
второго полугодия, включающими погашение основного долга и процентные
платежи. Начисление процентов производится один раз в полгода.
Рассчитаем аннуитет:
Аннуитет (А) определяем по формуле:
А =
К
кр
×S× (1 + S)
n
, (38)
(1 + S)
n
– 1
где К
кр
– сумма кредита, тыс. руб.;
S – ставка процента за кредит, S = 16%;
n – количество периодов, на которые выдается кредит.
Срочная уплата по первому кредиту:
А =
2871,3×0,08× (1+0,08)
6
= 621,1 тыс. руб.
(1+0,08)
6
– 1
74
Следовательно, график погашения кредита можно представить в виде
Таблицы 21.
Поскольку ставка процента за кредит (16%) превышает ставку
рефинансирования ЦБ РФ (8,25%), финансовые затраты делятся на две части.
Таблица 21
График погашения кредита
тыс. руб.
Шаги
Остаток
долга
Процентный
платеж
Расход
погашения
основного
долга
Срочная уплата
1
2871,3
229,7
391,4
621,1
2
2479,9
198,4
422,7
621,1
3
2057,2
164,6
456,5
621,1
4
1600,7
128,1
493,1
621,1
5
1107,6
88,6
532,5
621,1
6
575,1
46
575,1
621,1
Итого
-
855,3
2871,3
3726,6
S
фин.затр.1
=
S
ЦБ
×1,1×t
кр
×К
кр
; (39)
100×365
S
фин.затр.2
=
(S – S
ЦБ
×1,1) ×t
кр
×К
кр
, (40)
100×365
где S
фин.затр.1
– сумма процентов (финансовых затрат), учитываемых при
определении налоговой базы налога на прибыль, тыс. руб.;
S
фин.затр.2
– сумма процентов (финансовых затрат), не учитываемых при
определении налоговой базы налога на прибыль, тыс. руб.;
S
ЦБ
– ставка рефинансирования ЦБ РФ, S
ЦБ
=8,25%;
1,1 – коэффициент увеличения ставки рефинансирования (согласно ст.269
гл. 25 НК РФ);
t
кр
– срок кредитования, t
кр
= 0,5 г = 180 дней;
К
кр
– сумма кредита (остаток кредита на начало периода), тыс. руб.
Итоги расчетов сведены в таблицу 22.
75
Таблица 22
Расчет суммы возврата кредита и оплаты процентов за кредит
тыс. руб.
Показатель
Значение показателя по шагам расчета
Итого
1
2
3
4
5
6
1 Сумма кредита
2871,
3
-
-
-
-
-
2871,3
2 Сумма
возвращаемого
кредита
391,4
422,7
456,5
493,1
532,5
575,
1
2871,3
3 Остаток кредита
на начало периода
2871,
3
2479,
9
2057,
2
1600,
7
1107,
6
575,
1
-
4 S
фин.затр.1
128,5
110,9
92,1
71,6
49,6
25,7
478,4
5 S
фин.затр.2
120,7
104,3
86,5
67,3
46,6
24,2
449,6
6 Общая сумма
процентов
229,7
198,4
164,6
128,1
88,6
46
855,3
Расчет прибыли и убытков
Для удобства сначала рассчитаем налог на приобретаемое имущество,
ставка которого составляет 2,2% от среднегодовой остаточной стоимости вновь
введенных основных средств предприятия.
Расчет остаточной стоимости основных средств на оборудование
производственного назначения:
Полугодовая сумма амортизационных отчислений - 111,4 тыс.руб.
Остаточная стоимость основных средств по шагам производственного
периода:
1 - 2672,7 тыс.руб.; 2 - 2561,3 тыс.руб.; 3 - 2450 тыс.руб.;
4 - 2338,6 тыс.руб.; 5 - 2227,3 тыс.руб.; 6 - 2115,9 тыс.руб.
Расчет среднегодовой остаточной стоимости основных средств:
окончание 1 года - 2561,3 тыс.руб.;
окончание 2 года - 2338,6 тыс.руб.;
окончание 3 года - 2115,9 тыс.руб.
Расчет налога на имущество. Производственный период по шагам
расчета:
1 - 0 тыс.руб.; 2 - 56,3 тыс.руб.; 3 - 0 тыс.руб.;
4 - 51,4 тыс.руб.; 5 - 0 тыс.руб.; 6 - 46,6 тыс.руб.
76
Расчет финансовых результатов реализации инвестиционного проекта
(отчет о прибылях и убытках) представим в таблице 23. (Приложение 5)
Финансовая реализуемость инвестиционного проекта отражает наличие
финансовых ресурсов для осуществления проекта. В качестве показателя,
характеризующего финансовую реализуемость проекта, выступает поток
(сальдо реальных денег)..
Расчет потока реальных денег ведется раздельно по следующим видам
деятельности предприятия:
1) операционной (таблица 24) (Приложение 5);
2) инвестиционной (таблица 25) (Приложение 5);
3) финансовой (таблица 26) (Приложение 5).
Сводный расчет потоков реальных денег представлен в таблице 27.
(Приложение 5)
В рамках каждого вида деятельности формируются приток (П
it
) и отток
(О
it
) денежных средств.
Разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех
видов деятельности в каждом периоде осуществления проекта есть сальдо
реальных денег (Ф
t
):
,
3
1
3
1
i
it
i
itt
OПФ
(41)
где i – виды деятельности (1, 2, 3).
Из нижеприведенных таблиц можно сделать вывод, что сальдо реальных
денег по всем шагам расчетного периода положительно. Это говорит о том, что
дефицита денежных средств не наблюдается и предприятие в состоянии
покрывать свои расходы.
Показатели и критерии оценки эффективности инвестиций
В качестве основных показателей в практике для оценки эффективности
инвестиционных проектов рекомендуются:
чистый дисконтированный доход (ЧДД);
77
внутренняя норма доходности;
индекс доходности;
срок окупаемости;
точка безубыточности;
рентабельность продукции, продаж.
Чистый дисконтированный доход (интегральный экономический эффект)
– накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. Определяется
путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования:
,
1 1
T
t
T
t
tttttt
ROПЧДД
(42)
где Т – горизонт расчета (продолжительность расчетного периода);
П
t
– приток денежных средств в t-м году реализации проекта, тыс. руб.;
О
t
– отток денежных средств в t-м году реализации проекта, тыс. руб.;
R
t
– результирующий денежный поток t-го шага (эффект, достигаемый на
t-м шаге), равный алгебраической сумме притока и оттока денежных
средств, тыс. руб.;
α
t
– коэффициент дисконтирования:
,
)1(
1
1
t
t
E
(43)
где Е – норма дисконта (ставка приведения),
определяется по формуле:
Е = d + r, (44)
где d – норма доходности;
r – рисковая надбавка (премия), r = 0,05 (в год).
d = dг × дс + dз × дз (45)
где dг – безрисковая ставка инвестирования собственных средств;
дс – доля собственных средств в объеме инвестиций;
dз – ставка по кредиту;
дз – доля заемных средств в объеме инвестиций.
78
dг = S – S
ЦБ
, (46)
dг = 16 – 8,25 = 7,75%.
d = 0,0775× 0,3 + 0,16 × 0,7 = 0,13 = 13%
Е = 0,13 + 0,05 = 0,18 = 18%
Расчет чистого дисконтированного дохода представим в таблице 28
(Приложение 5).
Таким образом, величина чистого дисконтированного дохода на конец
расчетного периода положительна, т.е. проект является эффективным (при
данной норме дисконта).
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой такую ставку
дисконтирования, при которой интегральный экономический эффект равен
нулю.
Формальное определение значения внутренней нормы доходности (Е
вн
)
заключается в том, что это та ставка сравнения, при которой сумма
дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных
оттоков.
.0
)1()1(
T
t
t
вн
t
T
t
t
вн
t
нн
E
Q
E
П
(47)
Показатель ВНД может быть рассчитан с помощью метода половинного
деления:
,
2
nn
n
ba
j
(48)
где a
n
, b
n
– ставки приведения на n-м шаге итерации (постепенного
приближения), при которых соответственно интегральный экономический
эффект меньше и больше нуля;
j
n
– ставка приведения, близкая к истинному значению внутренней нормы
доходности на n-м шаге итерации;
79
Таблица 29
Расчет ЧДД по вариантам значений нормы дисконта
тыс. руб.
Шаг
расчета
Чистый
доход
(ЧД)
Инвестиции
(I
t
)
105,95%
105,96%
α
t
ЧД*
α
t
I
t
*α
t
α
t
ЧД*
α
t
I
t
*α
t
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1
-818,9
4101,9
1
-818,9
4101,9
1
-818,9
4101,9
2
685,8
-
1
685,8
-
1
685,8
-
3
2412,3
-
0,486
1171,3
-
0,486
1171,3
-
4
2367,0
-
0,486
1149,3
-
0,486
1149,2
-
5
4081,6
-
0,236
962,3
-
0,236
962,2
-
6
4038,9
-
0,236
952,2
-
0,236
952,1
-
Итого
12766,7
4101,9
-
4102,0
4101,9
-
4101,7
4101,9
ЧДД (∑ЧД* α
t
– ∑I
t
*α
t
)
208,4
-90,2
Метод половинного деления:
%.955,105
2
96,10595,105
n
j
Таким образом, Е
вн
= 105,955%.
Так как Е
вн
больше Е (105,955 > 18), следовательно инвестиционный
проект можно считать эффективным. Кроме того, имеется запас прочности
проекта в размере:
(Е
вн
– Е) = 105,955 – 18 = 87,955%.
Индекс доходности (ИД) характеризует относительную «отдачу
проекта» на вложенные в него средства, и рассчитывается по формуле:
,1
tt
I
ЧДД
ИД
(49)
где ∑I
t
×α
t
– суммарные затраты на приобретение (создание) активов, расчет
которых приведен в таблице 30.
80
Таблица 30
Расчет суммарных затрат на создание активов
Показатель
Значение показателя по шагам
расчетного периода
1
2
3
4
5
6
Инвестиции, тыс. руб.
4101,9
-
-
-
-
-
Коэффициент дисконтирования
1,00
1,00
0,85
0,85
0,72
0,72
∑I
t
*α
t
, тыс. руб.
4101,9
-
-
-
-
-
Следовательно,
∑I
t
×α
t
= 4101,9 руб.
Тогда, индекс доходности равен:
38,3
9,4101
2,9749
1 ИД
Проект считается приемлемым при ИД больше, либо равном 1.
Срок окупаемости проекта – это такой период времени (от начала
осуществления проекта), за пределами которого чистый дисконтированный
доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
По таблице 28 (Приложение 5) можно определить, что к концу первого
года реализации проекта соблюдается это условие.
Из финансового профиля проекта, который представляет собой график
зависимости ЧДД от времени, можно также определить срок окупаемости
проекта. (Рисунок 9, Приложение 6)
Точка безубыточности – это минимальный критический объем
производства продукции в натуральных единицах, при котором чистая прибыль
равна нулю, т.е. доход от продаж равен затратам производства при 100%-ном
освоении мощности. Точку безубыточности можно определить по формуле:
ТБ =
И
пост.
, (50)
(Ц – В)
где И
пост.
– общая сумма постоянных затрат, тыс. руб.;
Ц – цена единицы продукции, тыс. руб.;
В – удельные переменные затраты, тыс. руб.:
81
В =
И
пер.
, (51)
М
где И
пер.
– общая сумма переменных затрат, тыс. руб.;
М – объем производства, тонн:
В =
68294,1
= 16728,9 тыс. руб./т,
4,0824
ТБ =
124,7
= 1,75 т
16800 – 16728,9
Рентабельность продукции рассчитывается по следующей формуле:
R
пр
=
Р
еал
- С
полн
, (52)
С
полн
где Р
еал
– выручка от реализации продукции за год, тыс. руб.;
С
полн
– полная себестоимость продукции за год, тыс. руб.
R
пр
=
68584,3 – 62416,5
= 9,88%
62416,5
Рентабельность продаж вычисляется по формуле (22)
R
прод
=
6083,3
= 8,87%
68584,3
В заключение результаты расчетов всех предыдущих подразделов
представим в таблице 31. (Приложение 7)
Расчет основных показателей финансовой деятельности
В качестве основного показателя характеризующего ликвидность и
платежеспособность определим коэффициент текущей ликвидности (1):
К
тек. п.п.
=
115574
=0,97
119407 – 0 – 0
Определим финансовую устойчивость предприятия по системе
коэффициентов независимости (13), автономии (14), соотношения заемных и
собственных средств (15), обеспеченности собственными
82
оборотными средствами (17):
К
нез.п.п
=
9281
= 0,07,
132998
К
авт. п.п
=
27255
= 0,20,
132998
К
з/с п.п
=
2253 + 120218
= 13,33,
8470
К
об.СОС п.п
=
9281 – 17424
= -0,070
115574
Охарактеризуем оборачиваемость активов такими показателями, как
длительность оборота дебиторской задолженности (19), длительность оборота
кредиторской задолженности (19):
Д
об.дз.п.п
=
(43765 + 38765)/2
= 29,87
1381,26
Д
об.кз.п.п
=
(105743 + 105743)/2
= 76,56
1381,26
Произведем расчет рентабельности продаж (22), рентабельности активов
(23), рентабельности собственного капитала (25):
R
прод. п.п
=
15422
*100 = 3,06%.
504161
R
акт. п.п
=
11672
*100 = 9,04%.
128828
R
с.к. п.п
=
8781
*100 = 94,61%.
9281
Как показали итоги проведенной оценки финансового состояния,
обобщенной в сводной таблице 32 (Приложение 7), коэффициент соотношения
заемных и собственных средств снизился (с 14,46 до 13,39) что свидетельствует
об уменьшении преобладания заемных средств над собственными.