13
- объем инвестиционных вложений с распределением по времени и по
технологической структуре (СМР, оборудование, материалы и прочее);
- сведения о выручке от реализации продукции с распределением по
времени и видам затрат [27, с.36].
Стадия технико-экономического обоснования (обоснование инвестиций,
непосредственно предшествующего разработке рабочих чертежей). На этой
стадии должна в полном объеме предоставляется вся исходная информация. В
соответствии с Методическими рекомендациями по оценке по оценке
эффективности инвестиционных проектов [9, с.15] исходная информация для
расчетов эффективности имеет следующую структуру:
- сведения о проекте и его участниках;
- экономическое окружение проекта;
- сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях;
- денежный поток от инвестиционной деятельности;
- денежный поток от операционной деятельности;
- денежный поток от финансовой деятельности.
Общие сведения о проекте должны включать в себя:
- характер проектируемого производства, состав производимой
продукции (работ, услуг);
- сведения о размещении производства;
- информацию об особенностях технологических процессов, о характере
потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.
Для отдельных участников проекта при оценке эффективности
инвестиций необходима дополнительная информация о составе и функциях
этих участников. Так же должны быть описаны все эти функции участников
выполняющих в проекте одновременно несколько разнородных задач.
Если на данной стадии расчетов уже определены участники, то
необходима информация об их финансовом состоянии и производственном
потенциале.
Основными показателями производственного потенциала предприятия
14
являются его производственные мощности (в натуральном выражении по видам
продукции), состав основного технологического оборудования, зданий и
сооружений .Также к ним можно отнести наличие нематериальных активов
(лицензии, патенты), квалифицированного персонала [32, с.542].
Сведения об экономическом окружении проекта:
- прогнозная оценка общего индекса инфляции и прогноз абсолютного
или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения
цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации
проекта;
- прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней
инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;
- о системе налогообложения
В расчетах эффективности рекомендуется учитывать также влияние
реализации проекта на деятельность сторонних предприятий и населения, в том
числе:
- изменение рыночной стоимости имущества граждан, обусловленное
реализацией проекта;
- снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги;
- влияние реализации проекта на объемы производства продукции (работ,
услуг) сторонним предприятиям;
- воздействие осуществления проекта на здоровье населения;
- экономию времени населения на коммуникации, обусловленную
реализацией проекта в области транспорта и связи.
Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода,
охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.
Расчетный период разбивается на шаги— отрезки, в пределах которых
проводится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых
показателей. Шаги расчета t определяются номерами (0, 1, ...). Время в
расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от
фиксированного момента t0=0, принимаемого за базовый. Продолжительность
15
различных шагов может быть различной [16, с.370].
Денежный поток проекта — это зависимость от времени денежных
поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта,
определяемая для всего расчетного периода.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в
стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между
притоком и оттоком.
Денежный поток f(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных
видов деятельности:
- денежного потока от инвестиционной деятельности fи(t);
- денежного потока от операционной деятельности fо(t);
- денежного потока от финансовой деятельности fф(t). [16, с.371].
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или
дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на
каждом шаге расчета их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на
будущих шагах расчета. Дефлированными называются прогнозные цены,
приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на
общий базисный индекс инфляции. Денежные потоки могут выражаться в
разных валютах. Согласно Методическим рекомендациям [9, с.18] следует
учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются
(производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их единой,
итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции,
соответствующий этой валюте.
В денежный поток от инвестиционной деятельности fи(t) в качестве
оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода
16
затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и
ликвидации, замещению или возмещению выбывающих существующих
основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например,
уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства,
расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и пр.). Кроме
того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включается
изменение оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток
денежных средств, уменьшение— как приток). В качестве оттока включаются
также собственные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку
ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенных для
финансирования проекта.
В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности
включаются доходы от реализации выбывающих активов.
В денежных потоках от операционной деятельности fо(t) учитываются
все виды доходов и расходов на соответствующем шаге расчета, связанные с
производством продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов.
Основными притоками при этом являются доходы от реализации
продукции и другие доходы. Объемы производства следует указывать в
натуральном и стоимостном выражении. Цены на производимую продукцию,
предусмотренные в проекте, должны учитывать влияние реализации проекта на
общий объем предложения данной продукции на соответствующем рынке.
Исходная информация для определения выручки от продажи продукции
задается по шагам расчета для каждого вида продукции.
1.3. Специфика оценки экономической эффективности инвестиций в новое
оборудование
Критериями оценки финансового состояния предприятия выступают
платежеспособность предприятия и его ликвидность.
Под платежеспособностью предприятия понимается его способность
рассчитываться по всем своим обязательствам (краткосрочным и
17
долгосрочным). При этом необходимо учитывать, что платежеспособность и
финансовая устойчивость достаточно близкие понятия. Поэтому для оценки
общей платежеспособности может использоваться ряд показателей оценки
финансовой устойчивости: коэффициент автономии, коэффициент
соотношения источников заемных и собственных средств.
Под ликвидностью предприятия понимается наличие у него оборотных
средств в размере, теоретически достаточном для своевременного погашения
краткосрочных обязательств.
Для погашения краткосрочных обязательств используются разнообразные
виды активов, различающихся оборачиваемостью, то есть временем,
необходимым для их превращения в денежную наличность. Таким образом, в
зависимости от того, какие виды оборотных активов берутся в расчет,
ликвидность оценивается при помощи различных коэффициентов. Общая идея
оценки финансового состояния предприятия с помощью коэффициентов
ликвидности заключается в сопоставлении краткосрочных обязательств (за
исключением доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов) и
оборотных активов (общей суммы или ее части), используемых для их
погашения [24, с.217].
При этом рассчитываются и анализируются следующие коэффициенты
ликвидности [25, с.178]:
1 Коэффициент текущей ликвидности (К
тек
) отражает степень покрытия
оборотными активами краткосрочных обязательств и показывает, какая часть
краткосрочных обязательств организации может быть погашена при условии
привлечения для этой цели всех оборотных активов:
К
тек.
=
II
, (1)
V – c(1530 + 1540)
где II – Оборотные средства, тыс. руб.;
V – Краткосрочные обязательства, тыс. руб.;
18
с1530 – Доходы будущих периодов, тыс. руб.;
с1540 – Резервы предстоящих расходов, тыс. руб.
Нормальным считается значение коэффициента текущей ликвидности от
1 до 2. Однако применительно к конкретному предприятию следует учитывать
формы расчетов, скорость оборачиваемости оборотных средств,
продолжительность производственного цикла, учетную политику предприятия
[24, с.240].
2 Коэффициент промежуточной ликвидности (К
пром
), который
характеризует обеспеченность краткосрочных обязательств предприятия его
наиболее ликвидными активами (денежными средствами) и активами средней
скорости реализации (краткосрочными финансовыми вложениями и
краткосрочной дебиторской задолженностью) и определяется по следующей
формуле [24, с.241]:
К
пром.
=
с(1230 + 1240 + 1250)
, (2)
V – c(1530 + 1540)
где с1230 - дебиторская задолженность краткосрочная, тыс. руб.;
с1240 - краткосрочные финансовые вложения, тыс. руб.;
с1250 - денежные средства, тыс. руб.
Рекомендуемое значение данного показателя больше 0,8 [25, с.102].
Однако при анализе, прежде всего, необходимо обратить внимание на
изменение суммы краткосрочной дебиторской задолженности. Рост числителя
коэффициента промежуточной ликвидности в результате неоправданного
увеличения краткосрочной дебиторской задолженности отрицательно
характеризует финансово-хозяйственную деятельность любого хозяйствующего
субъекта.
3 Коэффициент абсолютной ликвидности (К
абс
), который показывает,
какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть погашена за
счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений
немедленно, и рассчитывается по формуле [24, с.242]:
19
К
абс.
=
с(1240 + 1250)
, (3)
V – c(1530 + 1540)
В мировой практике нормативы отсутствуют. Нормальное значение
данного коэффициента больше 0,2 [25, с.104].
Общий принцип оценки коэффициентов ликвидности таков - увеличение
этих коэффициентов за анализируемый период свидетельствует об улучшении
ликвидности (краткосрочной платежеспособности) предприятия.
4 Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности,
вычисляется по формуле:
К
восст.
=
К
тек.к.п.
+ У/Т*(К
тек.к.п.
– К
тек.н.п.
)
, (4)
2
где У – период восстановления (утраты) платежеспособности. При расчете
коэффициента восстановления платежеспособности У принимается
равным 6 месяцев, при расчете утраты платежеспособности У равно 3
месяцам.
При неудовлетворительной структуре баланса для проверки реальной
возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность
рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности сроком на 6
месяцев. Если значение коэффициента больше 1, то может быть принято
решение о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою
платежеспособность, и решение о признании структуры баланса
неудовлетворительной может быть отложено на срок, определяемый
Федеральной службой России по финансовому оздоровлению и банкротству.
При удовлетворительной структуре баланса для проверки устойчивости
финансового положения рассчитывается коэффициент утраты
платежеспособности на срок 3 месяца. Если значение этого коэффициента
менее 1, может быть принято решение о том, что предприятие в ближайшее
20
время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами [24, с.250].
5 Среднемесячная валовая выручка предприятия рассчитывается по
формуле:
К
1
=
Валовая выручка
(5)
Количество месяцев в периоде
6 Общая степень платежеспособности дает общую характеристику
платежеспособности предприятия, объемов его заемных средств и сроков
возможного погашения задолженности, вычисляется по формуле:
7
К
об.пл.
=
с1500 + с1400
, (6)
К
1
где с1400 – долгосрочные обязательства, тыс. руб.;
с1500 – краткосрочные обязательства, тыс. руб.
8 Коэффициент погашения задолженности по кредитам банков и
займов показывает сроки возможного погашения долгосрочных пассивов,
краткосрочных кредитов и займов, и рассчитывается по формуле:
К
пог.
=
с1400 + с1510
, (7)
К
1
где с1510 – краткосрочные займы и кредиты, тыс. руб.
Завершив рассмотрение оценки ликвидности предприятия, перейдем к
характеристике ликвидности его бухгалтерского баланса.
Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств
предприятия его активами, срок погашения которых в деньги соответствует
сроку погашения обязательств.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу,
сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке
убывания их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными
21
по срокам погашения и расположенными в порядке возрастания сроков [28,
с.245].
В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в
денежные средства, активы предприятия делятся на следующие группы:
А1 - наиболее ликвидные активы (денежные средства);
А2 - быстро реализуемые активы (краткосрочные финансовые вложения и
краткосрочная дебиторская задолженность);
A3 - медленно реализуемые активы (запасы, НДС по приобретенным
ценностям, долгосрочная дебиторская задолженность и прочие
оборотные активы);
А4 - трудно реализуемые активы (внеоборотные активы).
Пассивы баланса группируются по степени срочности га оплаты:
П1 - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);
П2 - краткосрочные пассивы (остальные краткосрочные обязательства,
исключая доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов);
ПЗ - долгосрочные пассивы (долгосрочные обязательства);
П4 - постоянные пассивы (капитал и резервы, доходы будущих периодов
и резервы предстоящих расходов).
Для определения ликвидности бухгалтерского баланса следует
сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.
Бухгалтерский баланс считается абсолютно ликвидным, если
выполняются следующие неравенства [39, с.378]:
А1≥П1; А2≥П2; АЗ≥ПЗ; А4≤П4. (8)
Если некоторые неравенства не соответствуют требуемым, то
ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от
абсолютной. При этом необходимо учитывать, что менее ликвидные активы не
могут заменить более ликвидные при недостатке средств по одной группе и
22
избытке по другой, так как более срочные обязательства не могут погашаться
менее ликвидными активами.
При оценке ликвидности баланса следует обращать внимание на
выполнение четвертого неравенства, так как его выполнение свидетельствует о
достаточности собственного капитала для покрытия труднореализуемых
активов, то есть о наличии у организации собственного оборотного капитала.
Финансовая устойчивость - это определенное состояние счетов
организации, гарантирующее ее постоянную платежеспособность. Важным
показателем, который характеризует финансовое состояние предприятия и его
устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных средств
собственными источниками финансирования. То есть для обеспечения
финансовой устойчивости необходимо, чтобы после покрытия внеоборотных
активов постоянным капиталом, собственных источников и долгосрочных
обязательств (перманентного капитала) должно быть достаточно для покрытия
запасов, а денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и активных
расчетов должно быть достаточно для покрытия краткосрочной задолженности
организации. Таким образом, при условии покрытия запасов будет выполняться
условие платежеспособности организации, то есть платежеспособность
является производной финансовой устойчивости [39, с.382].
Можно записать следующее условие финансовой устойчивости:
ВА + 3 < СК + ДО, (9)
где ВА - внеоборотные активы;
3 - запасы и НДС по приобретенным ценностям;
СК - собственный капитал;
ДО - долгосрочные обязательства.
Это выражение означает, что величины перманентного капитала должно
быть достаточно для покрытия внеоборотных активов и запасов или, что
вложения во внеоборотные активы и материальные запасы не должны