55
Рисунок 18. Структура валютных свопов на валютном рынке РФ за
2017 г.
Если рассматривать структуру российского рынка производных
финансовых инструментов, то более половины торгов (52%) приходится на
валютные деривативы, среди которых свыше 50% составляют фьючерсы.
Да и в целом, российский рынок ПФИ с 2012 по 2017 г. вырос более чем в
три раза. На ММВБ представлены фьючерсы на ключевые валютные пары: доллар
США - рубль, евро - рубль, юань - рубль, евро - доллар США, фунт стерлингов -
доллар США и т. д. Средний размер сделок с валютными фьючерсами на 2017 г.
составил 1095 долл. США.
На рисунке 19 представлен объём среднего дневного оборота
межбанковского валютного рынка на сентябрь 2017 г.
Что касается валютных опционов, то на сентябрь 2017 г. на российском
рынке представлены маржируемые опционы на валютные пары «евродоллар
США», «доллар США-российский рубль», «евро-российский рубль». Средний
размер сделок с валютными опционами на 2017 г. составил 1239 долл. США.
Рисунок 19. Объём среднего дневного оборота межбанковского
валютного рынка за 2017 г
Поскольку российский сегмент рынка ФОРЕКС до 2016 г. находился вне
56
сферы национального регулирования, его масштабы могут быть оценены лишь
приблизительно, на основе экспертных данных. Согласно исследованию
Интерфакс-ЦЭА, содержащему данные по 35 торговым посредникам,
работающим в России (всего в обзоре упомянуто 90 компаний), в настоящее
время количество активных клиентов на этом рынке достигает 464,4 тыс. человек
(для сравнения: число активных клиентов - физических лиц на фондовом рынке
Московской Биржи в 2017 г. составило в среднем 79,5 тыс. человек).
Среднемесячный торговый оборот российского рынка ФОРЕКС в 2017 г.
составил 332,6 млрд дол., что более чем в два раза превосходит оборот валютного
спот-рынка и почти в четыре раза - оборот по валютным инструментам срочного
рынка Московской Биржи за тот же период. Общий размер клиентских депозитов
на российском рынке ФОРЕКС по состоянию на конец 2017 г. составил около 0,5
млрд дол. США, что в 3,5 раза меньше совокупной стоимости чистых активов,
открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов Российский рынок
ФОРЕКС отличается высокой концентрацией: на долю трех крупнейших дилеров
приходится более 50% активных клиентов и торгового оборота (рис. 20-21).
В целом подобный уровень концентрации характерен и для других секторов
российского финансового рынка: в частности, по итогам 2017 г. на долю трех
крупнейших профессиональных участников приходилось 36,7% оборота
биржевого рынка акций; 45,1% - корпоративных облигаций; 52,0% - срочных
контрактов.
Рисунок 20. Количество активных клиентов на российском рынке
ФОРЕКС в 2014-2017 годах
На графике видна тенденция к росту числа активных клиентов при
57
одновременном сокращении торгового оборота (в том числе у лидеров рынка) в
2014-2017 гг.
Это можно объяснить влиянием финансово-экономического кризиса в
России. С одной стороны, общее снижение доходов населения привело к
сокращению свободных средств, используемых для торговли на финансовых
рынках.
С другой стороны, в условиях растущей инфляции и нестабильности курса
рубля увеличивается число граждан, находящихся в поисках альтернативы
банковским депозитам. Можно предположить, что на фоне сохранения кризисных
явлений в российской экономике эта тенденция будет наблюдаться и в
ближайшие годы.
Рисунок 21. Среднемесячный торговый оборот на российском рынке
ФОРЕКС в 2014-2017 годах
Рассмотрение структуры и динамики российского рынка ФОРЕКС
позволяет сделать вывод, что данный рынок по большинству параметров
сопоставим с основными регулируемыми сегментами российского финансового
рынка.
Рынок розничных услуг ФОРЕКС-дилеров по-прежнему воспринимается
участниками рынка относительно закрытым и непрозрачным сегментом
финансовой индустрии России. Во многом это объясняется почти 25-летним
отсутствием государственного регулирования данного сегмента рынка
финансовых услуг. Вместе с тем, ситуация не изменилась и после вступления в
силу с января 2016 г. новых законов регулирования деятельности ФОРЕКС-
дилеров. Более того, степень информационной непрозрачности еще больше
увеличилась из-за того, что совокупный бизнес дилеров теперь разделен между
58
компаниями единого холдинга, зарегистрированными в разных юрисдикциях (в
т.ч. и российской).
Выгоду из такой ситуации могут извлечь мелкие игроки, для которых
непрозрачность рынка позволяет за счет массированной рекламы казаться более
«респектабельными» в глазах потенциальных клиентов, нежели они есть на самом
деле. Вместе с тем, такое положение вещей негативно сказывается на общей
динамике рынка. Клиенты в целом с недоверием относятся к рынку, а крупные
дилеры, которые должны выступать в роли локомотива роста, вынуждены тратить
ресурсы на конкуренцию с недобросовестными участниками.
Около 460 тыс. физических лиц пользуются услугами ФОРЕКС- дилеров в
России, при этом их совокупный среднемесячный оборот в 2017 г. составил около
$330 млрд. Столь внушительный оборот дилеров объясняется, прежде всего,
распространенной практикой предоставления трейдерам больших кредитных плеч
и высокой частотой торговых операций. Совокупный размер привлеченных
брокерами депозитов составляет всего около $ 0,5 млрд, что примерно равняется
объему вкладов физлиц 90-го по величине данного показателя российского банка.
При этом средний размер клиентского депозита составляет около $1 тыс.
По сравнению с 2016 г. совокупный объем операций физических лиц на
рынке ФОРЕКС в 2017 г. сократился примерно на 5% из-за кризисной ситуации в
экономике России. На фоне девальвации рубля сокращение доходов населения в
реальном выражении ведет к тому, что на руках трейдеров все меньше свободных
средств, которые они могут использовать в спекуляциях на валютном рынке.
Валютные спекуляции являются разновидностью высокорискованных
инвестиций, а значит, в ситуации снижения доходов российских трейдеров в
долларовом эквиваленте доля инвестиций в них должна сокращаться.
Вместе с тем, число клиентов ФОРЕКС-дилеров за 2017 г. возросло
примерно на 15%, что подтверждает увеличение интереса населения к данному
способу инвестиций. Притоку клиентов способствовала активная реклама,
расширение линейки инвестиционных сервисов дилеров с высокой защитой
капитала (вплоть до 100%), а также интерес к «вспомогательным» услугам
дилеров, не имеющим прямого отношения к валютным спекуляциям. Так,
59
усложнение обменных операций с наличной валютой подтолкнуло некоторых
дилеров предложить рынку возможность конвертации валют между лицевыми
счетами клиентов по курсу близкому к биржевому с последующим
обналичиванием.
Тем самым ФОРЕКС-дилеры стали конкурировать с банковскими
обменными пунктами. Также нарастание рисков внутри российской банковской
системы заставило многих отечественных вкладчиков задуматься о переводе
средств на счета в иностранные банки, и одним из каналов такого бегства
капитала стали счета ФОРЕКС- дилеров, аффилированных с иностранными
финансово-банковскими группами.
На долю трех крупнейших ФОРЕКС-дилеров приходится 60% активных
клиентов (278 тыс чел.) и 57% совокупного оборота ($189 млрд). Тройка лидеров
ФОРЕКС-дилеров по числу клиентов выглядит следующим образом:
Alpari - 137 тыс. чел. (29,5% рынка), Форекс Club - 80 тыс. чел. (17,2%
рынка), TeleTRADE - 61 тыс. чел. (13,1% рынка). Те же три компании лидируют
по объемам среднемесячных оборотов: Alpari - $90 млрд (27,1% рынка), Форекс
Club - $54 млрд (16,2% рынка), TeleTRADE - $45 млрд (13,5% рынка). По обоим
показателям компания Alpari лидирует с большим отрывом от основных
конкурентов.
Рынку услуг ФОРЕКС-дилеров в России свойственна высокая
концентрация. В целом на долю 10 крупнейших ФОРЕКС- дилеров приходится
около 80% рынка, как по числу клиентов, так и по объему их оборотов. Данные
показатели концентрации фактически не изменились по сравнению с итогами
2016 г., однако наблюдается опережающий рост объемов бизнеса банковских
ФОРЕКС-дилеров (ВТБ-24 и Альфа-форекс), вытесняющих профильные
компании.
По состоянию на 4 ноября 2017 г. лицензию на осуществление деятельности
форекс-дилера получили пять организаций, в числе которых ООО «Финам
Форекс», ООО «Телетрейд групп», ООО «Трастфорекс», ООО «ВТБ 24 Форекс» и
ООО «Форекс Клуб». Именно эти организации теперь обязаны работать в рамках
российского правового поля.
60
ООО «Финам Форекс» — первая организация, получившая лицензию
профессионального участника рынка ценных бумаг Центрального Банка
Российской Федерации. На сайте организации можно обнаружить рамочный
договор, определяющий общие условия взаимодействия «Форекс-дилера» и
«Контрагента», намеревающегося заключать договор (ы), вид которых определен
п. 1 ст. 2 № 460-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты
Российской Федерации». Рамочный договор еще одного форекс-дилера,
получившего лицензию ООО «Телетрейд групп» также подразумевает
безоговорочное принятие его положений клиентом и реализуется в рамках ст. 428
ГК РФ. Отношения сторон в рамках договора регулируются действующим
законодательством Российской Федерации. Таким образом, рамочные договоры
лицензированных форекс-дилеров теперь соответствуют требованиям,
прописанным в законодательстве.
Относительно манипуляций с торговыми котировками, поставляемыми
форекс-дилерами, следует отметить, что ст. 2 Федерального закона № 460-ФЗ «О
внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
вносит обязательные требования публикации на официальном сайте форекс-
дилера порядка и условий определения котировок, по которым заключаются
договоры. По идее, это должно защитить клиентов форекс-дилеров от возможных
ценовых манипуляций со стороны компаний. В этом плане, можно отметить, что
данное требование соблюдается, но весьма формально.
Например, источником определения котировок ООО «Финам Форекс»
являются цены, полученные форекс-дилером от поставщика ликвидности, с
которыми заключен брокерский договор - лицензированный европейский брокер
«ХУТРЕЙДС ЛТД». Для Форекс-дилера ООО «Телетрейд» источником
информации по текущим котировкам являются данные о ценах покупки и
продажи валюты, получаемые от контрагентов Форекс-дилера по договорам о
предоставлении котировальной информации.
Источником информации для определения котировок для ООО
«Трастфорекс» являются цены, получаемые от поставщиков ликвидности
(лицензированные брокерские компании).
61
В настоящее время это «Сикс Файнэншнл Информэйшон ЮКей Лтд» и
«Леверэйт Текнолоджикал Трейдинг Лтд». ООО «ВТБ 24 Форекс» в качестве
источника информации для определения котировок использует цены, получаемые
от поставщика ликвидности форекс-дилера — ВТБ 24 (ПАО). Свыше 80% от него
приходится на РПС и РЕПО, а меньшая часть на Т0 и Т+, где торгуют в том числе
и физические лица акциями, облигациями, ETF и прочим.
Лидеры по объему торгов на рынке акций во всех режимах (кроме РЕПО)
По традиции эту площадку называют ММВБ, по факту это рынок акций
Московской биржи. В таблице 3 представлен оборот акций на ММВБ.
Таблица 3
Оборот рынка акций на ММВБ
Компания
Объем торгов 2017
Объем торгов
2016
Изменение,
в %
ФГ БКС
3908273060590
3929162533516
-0,53%
ФГ «ОТКРЫТИЕ»
1876522206353
1563457762412
+20,02%
ООО «Ренессанс Брокер»
1502166552300
1418950585420
+5,86%
Сбербанк
1352622345041
1325460892217
+2,05%
АО «ФИНАМ»
1308792446864
1309645484562
-0,07%
ВТБ 24 (ПАО)
969180548700
1015768115844
-4,59%
АО «ИК «Ай Ти Инвест»
715436019566
784644170319
-8,82%
ООО «Кредит Свисс
Секьюритиз (Москва)»
653385954634
456881320138
+43,01%
АЛОР БРОКЕР
459779282391
608828100605
-24,48%
АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал
Менеджмент»
364058391488
482146611081
-24,49%
ООО «АТОН»
352972543904
361753719755
-2,43%
АО «Ситигруп Глобал
Маркетс»
327764207291
190770006563
+71,81%
АО «АЛЬФА-БАНК»
322271944712
322385964239
-0,04%
Банк ГПБ (АО)
307660776491
345245969999
-10,89%
ООО «Меррилл Линч
Секьюритиз»
295200713381
283258069109
+4,22%
ООО «Морган Стэнли Банк»
281088775734
205122908965
+37,03%
ПАО «Промсвязьбанк»
267267284272
161431657608
+65,56%
ООО «Ю Би Эс Банк»
224791332421
176848789225
+27,11%
ООО ВТБ Капитал Брокер
190558571018
106023913106
+79,73%
ПАО «Бест Эффортс Банк»
190111882379
147034826571
+29,30%
ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
188143286152
172706039793
+8,94%
АО ИФК «Солид»
173932646301
140684193861
+23,63%
КИТ Финанс (АО)
127460566771
162587382595
-21,60%
ООО «Голдман Сакс»
68494663759
72714337346
-5,80%
КБ «Дж.П. Морган Банк
Интернешнл» (ООО)
32259170291
33969902938
-5,04%
Общий оборот за год по
ТОП-50 брокеров
17666636105816
17464962276442
+1,15%
Анализ таблицы 3 показывает, что лидерами являются «Открытие» и
62
«Промсвязьбанк» — у них и наиболее гибкий подход к тарифам для торговли
ценными бумагами.
Помимо этих компаний, прирост у «Бест Эффортс Банка» и «ВТБ Капитал
Брокер», но эти два брокера не работают с физическими лицами — их клиенты
другие профучастники.
Однако, можно заметить, что клиенты «дочек» зарубежных банков, в
отличии от наших, существенно увеличили интерес к торговле акциями на
Московской бирже в 2017 году. Объем торгов зарубежных банков на ММВБ
представлен в таблице 4.
Таблица 4
Объем торгов зарубежных банков на ММВБ
Компания
Объем торгов 2017
Объем торгов 2016
Измене
ние, в
%
ООО «Кредит Свисс
Секьюритиз (Москва)»
653385954634
456881320138
+43,01%
АО «Ситигруп Глобал
Маркетс»
327764207291
190770006563
+71,81%
ООО «Меррилл Линч
Секьюритиз»
295200713381
283258069109
+4,22%
ООО «Морган Стэнли Банк»
281088775734
205122908965
+37,03%
ООО «Ю Би Эс Банк»
224791332421
176848789225
+27,11%
ООО «Голдман Сакс»
68494663759
72714337346
-5,80%
КБ «Дж.П. Морган Банк
Интернешнл» (ООО)
32259170291
33969902938
-5,04%
Анализ таблицы 4 позволяет сделать вывод о лидирующем положении АО
«Ситигруп Глобал Маркетс».
Срочный рынок — это площадка на которой торгуют активные инвесторы,
многочисленные алготрейдеры, роботы, но также она применяется
профессионалами для хеджирования рисков.
В принципе, на рынке акций все эти типы участников также представлены,
но в меньшем количестве, т.к. ценные бумаги многие держат на долгосрочную
перспективу, поэтому спекуляций на порядок меньше.
Биржа публикует ежемесячную статистику по ТОП-10 брокеров, но данные
за 2016-2017 за каждый месяц, имеются полностью только по представленным
компаниям, поэтому полные цифры только по 7 брокерам.
63
Таблица 5
Статистика ТОП-брокеров ММВБ
Компания
2017 год
2016 год
Изменение, %
ФГ БКС
63734701809718
50812299462289
+25,43%
ФГ «ОТКРЫТИЕ»
4082250933723
31932320001665
+44,31%
ОАО «ИК« АйТиИнвест»
19143969156925
2179661875951
-12,17%
ИК «Ренессанс Капитал»
25512159035247
12502735097051
+104,05%
АО «ФИНАМ»
27855664225785
11475120427313
+142,75%
ОАО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал
Менеджмент»
9973691409851
9376763410624
+6,37%
Сбербанк
5846150805313
4978247394828
+17,43%
Объемы торгов на этой секции растут уверенно. Единственное можно
отметить «Ай Ти Инвест» — их обороты просели как на рынке акций.
В таблице 6 представлено среднемесячное количество активных трейдеров в
2016 и 2017 годах, совершающих сделки на фондовой секции, без учета ФОРТСа.
Московская биржа считает активным тот счет, на котором в отчетном месяце есть
хоть одна сделка.
Исходя из динамики этого показателя можно увидеть, каких брокеров
выбирает торгующий народ. С большой вероятностью у этих компаний будут
наиболее приемлемые условия и сервис.
На рисунке 22 отображена структура клиентских оборотом на ММВБ в 2017
году.
Рисунок 22. Рост клиентских оборотов на ММВБ
Анализируя рисунок 22, стоит отметить «Финам» и «Ренессанс», которые
подросли более чем в 2 раза, однако, не сомневаемся, что «Финам» это сделал за
счет розницы, у компании есть площадка для автоследования comon.ru.
За 2017 год, активы участников, торгующих на ней, выросли с 8 млрд.
рублей до 17 млрд. рублей, что не могло не сказаться на оборотах. «Ренессанс
64
Брокер» напротив работает только с институциональными, зарубежными
клиентами, но, видимо, тоже успешно.
На рисунке 23 представлено изменение числа активных трейдеров ММВБ в
2016-2017 гг.
Рисунок 23. Изменение числа активных трейдеров ММВБ в 2016-2017
гг.
Валютный рынок Forex - это совокупность валютообменных и производных
от них операций, межбанковского и биржевого рынков, производимых по
рыночным курсам.
Субъектами сделок; проводимых на данном валютном рынке, являются
центральные банки, коммерческие банки, инвестиционные фонды, участники
ВЭД, биржевые и брокерские площадки, частные лица.
Важнейшими, участниками валютного рынка являются центральные банки.
Аккумулируя и постоянно управляя, золотовалютными резервами, центральные
банки являются крупнейшими игроками валютного рынка. Нередки,
значительные по своей величине, интервенции центральных банков развитых
страна на валютный рынок с целью управления валютным курсом национальной
или резервной валют.
Начавшаяся с 2001 г. на валютном рынке тенденция устойчивого роста
среднедневного оборота по всем инструментам отдельно и в целом замедлилась к
2016 году и в 2017 году имело место снижение объемов оборота на рынке Форекс,
что пока не дает основание с уверенностью заявлять о начале понижательного
тренда.
В целом можно сделать вывод, что несмотря на то, что валютный рынок