15
телефону, телексу или электронной торговой системе, либо через валютного
брокера, который сводит заявки на покупку и продажу валюты в
межбанковской торговле. В торговле через брокера важную роль продолжает
играть квотирование цен по телефону между различными трейдерскими
центрами (voice brokers) - на голосовые операции приходится около 42%
валютных сделок. В то же время, наблюдается тенденция к росту объемов
сделок через электронных брокеров (electronic brokers): в 2013 г. доля таких
операций составила 55%. Они действуют преимущественно на спотовом
рынке и в торговле очень ограниченным набором пар валют.
21
Таким образом, возникновение биржи Форекс было продиктовано
самим ходом экономического развития. В сегодняшней непростой ситуации с
основными валютами, альтернативы валютной бирже не найдено.
1.2. Структура и участники рынка Форекс
Прежде чем мы начнем изучать структуру рынка Форекс посмотрим, как
устроен фондовой рынок.
Рисунок 1. – Структура централизованного рынка
Исходя из своей структуры, фондовый рынок склонен к монополизации.
Так или иначе, все цены проходят через несколько крупных брокерских домов,
которые и контролируют цены. Этих крупных участников называют маркет-
21
Крюков П.А. Торговые операции на валютном рынке Forex как финансовые инвестиции // Проблемы учета
и финансов. 2014. №3 (15).с.6
16
мейкерами, и они могут влиять на цены так, что они принесут прибыль именно
им, а не частным трейдерам.
Далее рассмотрим, как же происходит торговля на самой крупной
торговой платформе, Нью-Йоркской фондовой бирже.
Здесь за каждую акцию отвечает специалист, который должен исполнять
заказы своих клиентов. Теперь представьте, что в какой-то момент времени
число желающих купить превышает число продавцов. В этом случае, чтобы
снизить число желающих продать, специалист расширяет спред, чтобы
увеличить транзакционные издержки продавцов и убирает часть продавцов.
Таким образом, специалисты манипулируют рынком в своих целях.
В отличие от фондовой и фьючерсной торговых платформ, на форекс
рынке нет никаких специалистов, которые диктуют цены. Она
устанавливается, исходя из предложения тысяч дилеров, и в каждый момент
времени вы получаете самую выгодную цену.
Рисунок 2. – Схематичное изображение структуры рынка
Форекс
На первый взгляд это может показаться неправдоподобным, но это
именно то, что делает валютный рынок настолько привлекательным. Если вы
17
идете по улице и видите пункт обмена иностранных денег, то мы вас уверяем,
здесь вы не получите самого выгодного предложения по обмену вашей
валюты, но если собрать эти «обменники» в одну сеть, вы без проблем сможете
найти самое выгодное ценовое предложение.
В валютной структуре мирового валютного рынка традиционно
доминирует доллар США. Однако стоимость доллара давно уже не
соответствует его реальной цене. Увеличение фиктивной ценности и
дополнительные эмиссии этой резервной валюты могут значительно
ухудшить текущее состояние рынка, как финансового, так и валютного.
Федеральная резервная система ежегодно осуществляет значительные
вливания в экономику страны. Эмиссия долларов со стороны ФРС превысила
за последние 3 года 2,5 трлн долл., или 17% ВВП. Однако в настоящее время
альтернативы доллару нет. Как утверждает Чувахина Л.Г., резервным
валютам, претендующим на место доллара, необходимо иметь внутреннюю
экономику с большим участием в мировом производстве, торговле, финансах.
В этом отношении наиболее вероятным претендентом мог бы стать евро
22
.
Согласно статистике, кроме доллара, на мировом валютном рынке
происходит торговля практически всеми существующими валютами, в первую
очередь ключевыми. Поскольку в сделку вовлечены две валюты и каждая
сторона учитывает сделки отдельно, при обобщении сумма оборота всех
валют на рынке составляет 200%.
С момента введения евро, европейская валюта стабильно занимает
второе место по использованию в валютообменных операциях, потеснив
японскую йену на третье, а фунт стерлингов - на четвертое место. Более того,
доля евро в обороте на мировом валютном рынке превышает сумму
аналогичных долей валют, которые оно заменило.
23
Последнее обусловлено, во-первых, действием эффекта масштаба, так
22
Чувахина Л.Г. Валютная конкуренция в условиях глобального кризиса // Известия Тульского
государственного университета. Экономические и юридические науки. 2013. №1-1. С. 39.
23
Кондратов Д.И. Международный рынок евро: проблемы и перспективы развития // Экономический журнал
ВШЭ. 2013. №2. С. 266.
18
как появление единой валюты привело к укрупнению объемов сделок; во-
вторых, более высокой стабильностью цен и валютного курса евро вследствие
действий Европейского центрального банка; в-третьих, снижением
трансакционных издержек и пр. При этом Европейский центральный банк и
центральные банки стран зоны евро занимали и продолжают занимать
нейтральную позицию в отношении международной роли евро, то есть
специально не продвигают единую валюту на международную арену и не
считают такое продвижение своей целью.
24
Таким образом, с 2001 г. более 60% оборота мирового валютного рынка
приходится на две валюты: доллар США и евро, что позволяет
характеризовать современную мировую валютную систему как биполярную.
Вместе с тем, усиление роли евро как международной валюты сдерживается
рядом факторов, среди которых следует выделить такие:
1) конъюнктурный фактор - «долговой кризис» в так называемых
странах PIIGS (Португалия, Ирландия, Италия, Греция, Испания);
2) структурный фактор, то есть наличие дисбалансов и несовершенств
самой Европейской валютной системы. Так, долговой кризис был
катализирован ростом неуверенности на финансовых рынках относительно
способности стран, имеющих значительную задолженность, погасить свои
долги. Вначале коснувшись Греции, кризис распространился на Португалию,
а затем на Испанию и Италию. Если в конце 2009 г. кризисные явления
существовали в латентной форме, то в начале 2010 г. произошло первое
ускорение развития кризиса, который перешел в острую фазу в начале мая
2010 г.
25
. До сегодняшнего момента долговая проблема остается нерешенной.
Структурный дисбаланс обусловлен изначальным объединением в
рамках еврозоны стран, имеющих значительные отличия в структуре
экономик и темпах социально-экономического развития. После вхождения в
24
Кондратов Д.И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Экономический
журнал ВШЭ. 2015. Т. 19. № 1.С.7
25
Сапир Ж. Кризис еврозоны и перспективы евро // Проблемы прогнозирования. 2011. №3. С.4.
19
еврозону, страны с более низким уровнем экономического развития, не имея
возможности осуществлять самостоятельное таможенно-тарифное и валютное
регулирование, начали терять конкурентное преимущество на фоне
дорожающей валюты и растущей себестоимости продукции (в основном из-за
увеличения затрат на рабочую силу). Более экономически развитые страны,
как, в частности, Германия, получили новые рынки сбыта, при этом рост
экспорта немецких товаров сопровождался сокращением производства их
аналогов в странах европейской периферии. В результате экспортные
поставки Германии фактически производились в обмен на долговые
обязательства стран PIIGS, что подтверждают результаты исследований
динамики обязательств и требований в Европейской межбанковской системе
TARGET2
26
.
Для того чтобы соответствовать экономическим нормам ЕС, страны так
называемой «перефирии», в частности Греция, вынуждены были вести
политику активного заимствования за рубежом, в частности в США. С другой
стороны, являясь членами ЕС и еврозоны, такие страны лишены возможности
облегчить свое долговое бремя при помощи девальвации валюты, так как
связаны обязательствами по проведению совместной валютной политики
27
.
Результатом действия конъюнктурных и структурных факторов является не
только рост давления на экономики стран PIIGS, но и угроза дестабилизации
еврозоны в целом. Это, в свою очередь может привести к сокращению
использования евро на мировом валютном рынке и превращению биполярной
валютной системы в однополярную.
Последние 15 лет в десятку наиболее используемых валют входят
валюты развитых стран мира: британский фунт стерлингов (3-4 место),
австралийский доллар; постепенно снижается относительный объем
использования швейцарского франка и канадского доллара; вместе с тем, в
26
Приходько Ю.А., Линкевич Е.Ф. Финансовые дисбалансы внутри зоны евро: причины и пути преодоления
// Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2013. №6. С. 164.
27
Заровная Л.В. Экономико-правовые основы долговой политики в странах Европейского союза в контексте
долгового кризиса Греции // Научные проблемы гуманитарных исследований. 2012. №2. С.187.
20
первую десятку в 2013 г. стремительно вошел китайский юань; постепенно
наращивают популярность российский рубль и новозеландский доллар.
Современные сдвиги в мировой валютной системе характеризуются
появлением так называемых «нетрадиционных» резервных валют, таких как
китайский юань, канадский и австралийский доллары, а также растущим
спросом на них среди ведущих банков мира, в том числе национальных.
Прежде всего, такие тенденции можно объяснить быстрыми и устойчивыми
темпами роста экономик стран- эмитентов названных валют, наличием
ценовой стабильности в этих странах и эффективностью системы
государственных финансов.
28
Поскольку валютообменные операции всегда совершаются с
использованием двух валют, то целесообразно рассмотреть структуру
мирового валютного рынка в разрезе валютных пар.
Структура мирового финансового рынка в географическом разрезе
характеризуется преобладанием оборотов валютных рынков развитых стран.
Наибольшие обороты мировой торговли валютой обеспечивает
валютный рынок Великобритании, причем наблюдается тенденция к росту его
относительной доли в совокупном мировом валютном обороте (с 32,6% в 1998
г. до 40,9% в 2013 г.)
29
. Значительно отстает по объемам американский
валютный рынок, опосредуя лишь 16-19 % мирового валютного оборота.
Следует отметить роль Сингапура как крупного мирового валютного центра,
обслуживающего, совместно с Японией преимущественно азиатский рынок.
Исходя из того, что 90% мировой торговли валютой приходится на 12 стран
мира, из них почти 60% - на две страны (Великобританию и США), можно
сделать вывод о высокой степени централизации мирового валютного рынка,
что, в свою очередь, обеспечивает высокую ликвидность и эффективность
28
Белов, А.В. Финансы и кредит. Структура рыночной экономики: Курс лекций / А.В. Белов. - М.: Форум,
2012.С.7
29
Кондратов Д.И. Актуальные подходы к реформированию мировой валютной системы // Экономический
журнал ВШЭ. 2015. Т. 19. № 1.с.7
21
рынка
30
. Вместе с тем, подобная концентрация валютных операций приводит
к уязвимости мировой валютной сферы, а, следовательно, мировой экономики
в целом.
Участников рынка форекс очень много, но это не значит, что на данном
рынке полный хаос. Всех участников можно представить в виде
последовательной иерархии, как на рисунке3.
На верхней ступени данной лестницы стоят крупные международные
банки, которые торгуют между собой через так называемые EBS-системы или
через электронную систему Reuters Dealing 3000-Spot.
31
Вообще, участников внебиржевых операций на мировом валютном
рынке, в зависимости от степени их участия можно разделить на три
категории. Во-первых, наиболее активные участники, так называемые
«дилеры, предоставляющие отчеты».
30
Сомова О.В. Сравнительный анализ биржевого и внебиржевого валютного рынка - [Электронный ресурс]
// Управленец - 2015. - № 2 (54). - С. 40-45. Электрон. версия печат. публ. - Доступ из науч. электрон. б-ки
“eLIBRARY.RU”.
31
Ведихин, А. Forex от первого лица. Валютные рынки для начинающих и профессионалов / А. Ведихин. -
М.: Омега-Л, 2016. – С.32
22
Рисунок 3. – Структура участников рынка Форекс
Доля валютных операций, осуществляемых этой группой участников,
как правило, составляет более половины операций всех прочих участников. К
ним относят крупные коммерческие и инвестиционные банки, дома ценных
бумаг (securities houses), которые принимают участие в междилерском рынке
и ведут активный бизнес с крупными клиентами, такими как крупных
корпорации, правительства и неправительственные организации. Другими
словами, это учреждения, которые активно покупают и продают валюту и
внебиржевые деривативы, как за свой счет, так и для удовлетворения спроса
клиентов, то есть выступают валютными брокерами.
32
Вторая категория участников внебиржевого рынка включает прочие
финансовые учреждения, которые не относятся к дилерам, предоставляющим
32
Виноградов А., Григорьев О. Будущее российского бизнеса в свете последних политических событий
[Электронный ресурс] // Бухгалтерия. ru: справочн. интернет-ресурс. 25.04.2014. – URL:
http://www.buhgalteria.ru/article/n130041 (дата обращения: 15.10. 2017)
23
отчетность. На данную категорию обычно приходится около 20% операций
мирового валютного рынка.
Третья категория включает клиентов нефинансового сектора, то есть
любого контрагента, не попавшего в первую и вторую категорию, и
являющегося нефинансовым конечным потребителем валютных ресурсов.
Это, как правило, корпорации и нефинансовые государственные организации,
частные лица, которые непосредственно заключают валютные сделки для
инвестиционных целей с помощью дилеров, розничной торговой интернет-
платформы или с помощью других средств (например, давая инструкции о
покупке или продаже по телефону). На сделки этой категории участников, как
правило, приходится небольшой процент валютных операций.
Активными участниками мирового валютного рынка выступают
транснациональные корпорации (ТНК). Ввиду специфики деятельности ТНК,
связанной с проведением операций на значительном количестве
национальных суверенных территорий, обладающих своей валютой,
международным компаниям необходимо выработать особую валютную
политику, реализация которой позволит свести к минимуму издержки
мультивалютной среды.
33
С целью оптимизации своей деятельности в валютной сфере, ТНК
склонны создавать подконтрольные им банки и небанковские финансовые
учреждения, которые можно отнести в большинстве случаев ко второй
категории участников мирового валютного рынка.
1.3. Преимущества рынка Форекс
Международный валютный рынок Форекс имеет ряд преимуществ
перед другими рынками, благодаря которым привлекает все новых и новых
инвесторов. Вот перечень основных преимуществ.
33
Мискин А.С. ТНК и интернационализация мирового валютного рынка // Вестник Томского
государственного университета. 2006. №292. С. 145.
24
Во-первых, доступность рынка, определяемая низким входным
барьером. Игроку валютного рынка Форекс достаточно открыть торгово-
залоговый счет в брокерской компании или коммерческом банке и внести на
этот счет гарантийный депозит, после чего можно начать работу на валютном
рынке с получением права совершения сделок.
Во-вторых, на международном валютном рынке Форекс действуют
условия купли-продажи валюты для игроков, не имеющих полной суммы
заключаемого контракта. Достаточно внести начальную маржу (гарантийный
депозит), у игрока открывается возможность заключать контракты, стоимость
которых может превышать величину вложенных средств более чем в 100 раз.
В-третьих, рынок дает высокую потенциальную доходность. Трейдер
может получать с учетом кредитного валютного рычага при маржинальной
торговле на изменчивости курсов валют до нескольких десятков процентов от
суммы гарантийного депозита.
В-четвертых, международный валютный рынок Форекс предоставляет
возможность открывать позиции в любом направлении по любой валюте или
кросс-курсу. Актор валютного рынка может держать на своем счету доллары
США и при этом иметь возможность покупать и продавать любые валюты и
кросс-курсы валют.
В-пятых, международный валютный рынок Форекс - единственный
рынок, обеспечивающий круглосуточную работу. Объединение валютных
рынков в одну глобальную коммуникационную сеть дает возможность работы
на финансовых рынках Азии, Америки и Европы. Круглосуточный доступ на
валютный рынок позволяет открывать и закрывать позиции в наиболее
благоприятное время и по лучшей цене.
34
В-шестых, международный валютный рынок Форекс дает высокую
ликвидность. Деньги являются товаром на рынке Forex, и это товар со
34
Виноградов А., Григорьев О. Будущее российского бизнеса в свете последних политических событий
[Электронный ресурс] // Бухгалтерия. ru: справочн. интернет-ресурс. 25.04.2014. – URL:
http://www.buhgalteria.ru/article/n130041 (дата обращения: 15.10. 2017)