65
мировом валютном рынке преобладает срочные операции (рис. 21). Данная
проблема обусловлена нестабильностью курса российского рубля,
отражающего соответствующую динамику макроэкономических показателей.
Рисунок 21. - Структура валютных свопов на валютном
рынке РФ за 2016 г.
Если рассматривать структуру российского рынка производных
финансовых инструментов, то более половины торгов (52 %) приходится на
валютные деривативы, среди которых свыше 50 % составляют фьючерсы
65
.
Да и в целом, российский рынок ПФИ с 2009 по 2014 г. вырос более чем
в три раза. На ММВБ представлены фьючерсы на ключевые валютные пары:
доллар США - рубль, евро - рубль, юань - рубль, евро - доллар США, фунт
стерлингов - доллар США и т. д. Средний размер сделок с валютными
фьючерсами на 2014 г. составил 1095 долл. США.
На рисунке 22 представлен объём среднего дневного оборота
межбанковского валютного рынка за 2016 г.
Что касается валютных опционов, то на сентябрь 2017 г. на российском
рынке представлены маржируемые опционы на валютные пары «евродоллар
США», «доллар США-российский рубль», «евро-российский рубль». Средний
65
www.iosco.org/
66
размер сделок с валютными опционами на 2016 г. составил 1239 долл. США.
Рисунок 22- Объём среднего дневного оборота
межбанковского валютного рынка за 2016 г
Поскольку российский сегмент рынка ФОРЕКС до 2016 г. находился вне
сферы национального регулирования, его масштабы могут быть оценены лишь
приблизительно, на основе экспертных данных. Согласно исследованию
Интерфакс-ЦЭА, содержащему данные по 35 торговым посредникам,
работающим в России (всего в обзоре упомянуто 90 компаний), в настоящее
время количество активных клиентов на этом рынке достигает 464,4 тыс.
человек (для сравнения: число активных клиентов - физических лиц на
фондовом рынке Московской Биржи в 2015 г. составило в среднем 79,5 тыс.
человек).
Среднемесячный торговый оборот российского рынка ФОРЕКС в 2015
г. составил 332,6 млрд дол., что более чем в два раза превосходит оборот
валютного спот-рынка и почти в четыре раза - оборот по валютным
инструментам срочного рынка Московской Биржи за тот же период. Общий
размер клиентских депозитов на российском рынке ФОРЕКС по состоянию на
конец 2015 г. составил около 0,5 млрд дол. США, что в 3,5 раза меньше
совокупной стоимости чистых активов, открытых и интервальных паевых
инвестиционных фондов Российский рынок ФОРЕКС отличается высокой
67
концентрацией: на долю трех крупнейших дилеров приходится более 50%
активных клиентов и торгового оборота (рис. 23-24).
В целом подобный уровень концентрации характерен и для других
секторов российского финансового рынка: в частности, по итогам 2015 г. на
долю трех крупнейших профессиональных участников приходилось 36,7%
оборота биржевого рынка акций; 45,1% - корпоративных облигаций; 52,0% -
срочных контрактов.
Рисунок 23- Количество активных клиентов на российском
рынке ФОРЕКС в 2013-2016 годах
На графике видна тенденция к росту числа активных клиентов при
одновременном сокращении торгового оборота (в том числе у лидеров рынка)
в 2013-2016 гг.
Это можно объяснить влиянием финансово-экономического кризиса в
России. С одной стороны, общее снижение доходов населения привело к
сокращению свободных средств, используемых для торговли на финансовых
рынках.
С другой стороны, в условиях растущей инфляции и нестабильности
курса рубля увеличивается число граждан, находящихся в поисках
альтернативы банковским депозитам. Можно предположить, что на фоне
сохранения кризисных явлений в российской экономике эта тенденция будет
2013 2014 2015 2016
68
наблюдаться и в ближайшие годы.
Рисунок 24.- Среднемесячный торговый оборот на российском
рынке ФОРЕКС в 2012-2015 годах
Рассмотрение структуры и динамики российского рынка ФОРЕКС
позволяет сделать вывод, что данный рынок по большинству параметров
сопоставим с основными регулируемыми сегментами российского
финансового рынка.
Рынок розничных услуг ФОРЕКС-дилеров по-прежнему
воспринимается участниками рынка относительно закрытым и непрозрачным
сегментом финансовой индустрии России. Во многом это объясняется почти
25-летним отсутствием государственного регулирования данного сегмента
рынка финансовых услуг. Вместе с тем, ситуация не изменилась и после
вступления в силу с января 2016 г. новых законов регулирования деятельности
ФОРЕКС-дилеров. Более того, степень информационной непрозрачности еще
больше увеличилась из-за того, что совокупный бизнес дилеров теперь
разделен между компаниями единого холдинга, зарегистрированными в
разных юрисдикциях (в т.ч. и российской).
66
66
Шмырева А. И., Колесников В. И., Климов А. Ю. Международные валютно-кредитные отношения; Питер -
Москва, 2015.с.43
2013 2014 2015 2016
69
Выгоду из такой ситуации могут извлечь мелкие игроки, для которых
непрозрачность рынка позволяет за счет массированной рекламы казаться
более «респектабельными» в глазах потенциальных клиентов, нежели они есть
на самом деле. Вместе с тем, такое положение вещей негативно сказывается
на общей динамике рынка. Клиенты в целом с недоверием относятся к рынку,
а крупные дилеры, которые должны выступать в роли локомотива роста,
вынуждены тратить ресурсы на конкуренцию с недобросовестными
участниками.
Около 460 тыс. физических лиц пользуются услугами ФОРЕКС- дилеров
в России, при этом их совокупный среднемесячный оборот в 201 5 г. составил
около $330 млрд. Столь внушительный оборот дилеров объясняется, прежде
всего, распространенной практикой предоставления трейдерам больших
кредитных плеч и высокой частотой торговых операций. Совокупный размер
привлеченных брокерами депозитов составляет всего около $0,5 млрд, что
примерно равняется объему вкладов физлиц 90-го по величине данного
показателя российского банка. При этом средний размер клиентского депозита
составляет около $1 тыс.
По сравнению с 2014 г. совокупный объем операций физических лиц на
рынке ФОРЕКС в 2015 г. сократился примерно на 5% из-за кризисной
ситуации в экономике России. На фоне девальвации рубля сокращение
доходов населения в реальном выражении ведет к тому, что на руках
трейдеров все меньше свободных средств, которые они могут использовать в
спекуляциях на валютном рынке. Валютные спекуляции являются
разновидностью высокорискованных инвестиций, а значит, в ситуации
снижения доходов российских трейдеров в долларовом эквиваленте доля
инвестиций в них должна сокращаться.
67
Вместе с тем, число клиентов ФОРЕКС-дилеров за 2015 г. возросло
примерно на 15%, что подтверждает увеличение интереса населения к
67
Якимкин В. Н. Forex: как заработать большие деньги. М.: ИКФ Омега-Л, 2015
70
данному способу инвестиций. Притоку клиентов способствовала активная
реклама, расширение линейки инвестиционных сервисов дилеров с высокой
защитой капитала (вплоть до 100%), а также интерес к «вспомогательным»
услугам дилеров, не имеющим прямого отношения к валютным спекуляциям.
Так, усложнение обменных операций с наличной валютой подтолкнуло
некоторых дилеров предложить рынку возможность конвертации валют
между лицевыми счетами клиентов по курсу близкому к биржевому с
последующим обналичиванием.
Тем самым ФОРЕКС-дилеры стали конкурировать с банковскими
обменными пунктами. Также нарастание рисков внутри российской
банковской системы заставило многих отечественных вкладчиков задуматься
о переводе средств на счета в иностранные банки, и одним из каналов такого
бегства капитала стали счета ФОРЕКС- дилеров, аффилированных с
иностранными финансово-банковскими группами.
На долю трех крупнейших ФОРЕКС-дилеров приходится 60% активных
клиентов (278 тыс чел.) и 57% совокупного оборота ($189 млрд). Тройка
лидеров ФОРЕКС-дилеров по числу клиентов выглядит следующим образом:
Alpari - 137 тыс. чел. (29,5% рынка), Форекс Club - 80 тыс. чел. (17,2% рынка),
TeleTRADE - 61 тыс. чел. (13,1% рынка). Те же три компании лидируют по
объемам среднемесячных оборотов: Alpari - $90 млрд (27,1% рынка), Форекс
Club - $54 млрд (16,2% рынка), TeleTRADE - $45 млрд (13,5% рынка). По
обоим показателям компания Alpari лидирует с большим отрывом от
основных конкурентов.
68
Рынку услуг ФОРЕКС-дилеров в России свойственна высокая
концентрация. В целом на долю 10 крупнейших ФОРЕКС- дилеров
приходится около 80% рынка, как по числу клиентов, так и по объему их
оборотов. Данные показатели концентрации фактически не изменились по
сравнению с итогами 2014 г., однако мы наблюдаем опережающий рост
68
Якимкин В. Н. Forex: как заработать большие деньги. М.: ИКФ Омега-Л, 2015
71
объемов бизнеса банковских ФОРЕКС-дилеров (ВТБ-24 и Альфа-форекс),
вытесняющих профильные компании.
По состоянию на 4 ноября 2017 г. лицензию на осуществление
деятельности форекс-дилера получили пять организаций, в числе которых
ООО «Финам Форекс», ООО «Телетрейд групп», ООО «Трастфорекс», ООО
«ВТБ 24 Форекс» и ООО «Форекс Клуб». Именно эти организации теперь
обязаны работать в рамках российского правового поля.
ООО «Финам Форекс» — первая организация, получившая лицензию
профессионального участника рынка ценных бумаг Центрального Банка
Российской Федерации (далее — ЦБ РФ) № 045-13961-020000 от 14.12.2015.
На сайте организации можно обнаружить рамочный договор, определяющий
общие условия взаимодействия «Форекс-дилера» и «Контрагента» (далее —
Стороны), намеревающегося заключать договор (ы), вид которых определен п.
1 ст. 2 № 460-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты
Российской Федерации». Рамочный договор еще одного форекс-дилера,
получившего лицензию ЦБ РФ № 045-13980-020000 от 12.05.2016, ООО
«Телетрейд групп» также подразумевает безоговорочное принятие его
положений клиентом и реализуется в рамках ст. 428 ГК РФ. Отношения сторон
в рамках договора регулируются действующим законодательством
Российской Федерации. Таким образом, рамочные договоры
лицензированных форекс-дилеров теперь соответствуют требованиям,
прописанным в законодательстве.
Относительно манипуляций с торговыми котировками, поставляемыми
форекс-дилерами, следует отметить, что ст. 2 Федерального закона от
29.12.2014 № 460-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные
акты Российской Федерации» вносит обязательные требования публикации на
официальном сайте форекс-дилера порядка и условий определения котировок,
по которым заключаются договоры. По идее, это должно защитить клиентов
форекс-дилеров от возможных ценовых манипуляций со стороны компаний. В
этом плане, можно отметить, что данное требование соблюдается, но весьма
72
формально.
Например, источником определения котировок ООО «Финам Форекс»
являются цены, полученные форекс-дилером от поставщика ликвидности, с
которыми заключен брокерский договор — лицензированный европейский
брокер «ХУТРЕЙДС ЛТД». Для Форекс-дилера ООО «Телетрейд»
источником информации по текущим котировкам являются данные о ценах
покупки и продажи валюты, получаемые от контрагентов Форекс-дилера по
договорам о предоставлении котировальной информации.
Источником информации для определения котировок для ООО
«Трастфорекс» являются цены, получаемые от поставщиков ликвидности
(лицензированные брокерские компании).
В настоящее время это «Сикс Файнэншнл Информэйшон ЮКей Лтд» и
«Леверэйт Текнолоджикал Трейдинг Лтд». ООО «ВТБ 24 Форекс» в качестве
источника информации для определения котировок использует цены,
получаемые от поставщика ликвидности форекс-дилера — ВТБ 24 (ПАО).
Свыше 80% от него приходится на РПС и РЕПО, а меньшая часть на Т0 и Т+,
где торгуют в том числе и физические лица акциями, облигациями, ETF и
прочим.
Рейтинг брокеров Московской биржи по клиентским оборотам на
фондовом рынке за 2016 год представлен на рисунке 25.
73
Рисунок 25- Объем клиентских операций на фондовой секции
Лидеры по объему торгов на рынке акций во всех режимах (кроме
РЕПО) По традиции эту площадку называют ММВБ, по факту это рынок
акций Московской биржи. В таблице 1 представлен оборот акций на ММВБ.
Таблица 1 – Оборот рынка акций на ММВБ
№
Компания
Объем торгов
2016
Объем торгов
2015
Изменение,
в %
1
ФГ БКС
3 908 273 060 590
3 929 162 533 516
-0,53%
2
ФГ «ОТКРЫТИЕ»
1 876 522 206 353
1 563 457 762 412
+20,02%
3
ООО «Ренессанс Брокер»
1 502 166 552 300
1 418 950 585 420
+5,86%
4
Сбербанк
1 352 622 345 041
1 325 460 892 217
+2,05%
5
АО «ФИНАМ»
1 308 792 446 864
1 309 645 484 562
-0,07%
6
ВТБ 24 (ПАО)
969 180 548 700
1 015 768 115 844
-4,59%
7
АО «ИК «Ай Ти Инвест»
715 436 019 566
784 644 170 319
-8,82%
8
ООО «Кредит Свисс
Секьюритиз (Москва)»
653 385 954 634
456 881 320 138
+43,01%
9
АЛОР БРОКЕР
459 779 282 391
608 828 100 605
-24,48%
10
АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал
Менеджмент»
364 058 391 488
482 146 611 081
-24,49%
11
ООО «АТОН»
352 972 543 904
361 753 719 755
-2,43%
12
АО «Ситигруп Глобал
Маркетс»
327 764 207 291
190 770 006 563
+71,81%
13
АО «АЛЬФА-БАНК»
322 271 944 712
322 385 964 239
-0,04%
14
Банк ГПБ (АО)
307 660 776 491
345 245 969 999
-10,89%
15
ООО «Меррилл Линч
Секьюритиз»
295 200 713 381
283 258 069 109
+4,22%
16
ООО «Морган Стэнли Банк»
281 088 775 734
205 122 908 965
+37,03%
17
ПАО «Промсвязьбанк»
267 267 284 272
161 431 657 608
+65,56%
18
ООО «Ю Би Эс Банк»
224 791 332 421
176 848 789 225
+27,11%
74
19
ООО ВТБ Капитал Брокер
190 558 571 018
106 023 913 106
+79,73%
20
ПАО «Бест Эффортс Банк»
190 111 882 379
147 034 826 571
+29,30%
21
ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»
188 143 286 152
172 706 039 793
+8,94%
22
АО ИФК «Солид»
173 932 646 301
140 684 193 861
+23,63%
23
КИТ Финанс (АО)
127 460 566 771
162 587 382 595
-21,60%
ООО «Голдман Сакс»
68 494 663 759
72 714 337 346
-5,80%
КБ «Дж.П. Морган Банк
Интернешнл» (ООО)
32 259 170 291
33 969 902 938
-5,04%
Общий оборот за год по ТОП-
50 брокеров
17 666 636 105 816
17 464 962 276 442
+1,15%
Анализ таблицы 1 показывает, что лидерами являются «Открытие» и
«Промсвязьбанк» — у них и наиболее гибкий подход к тарифам для торговли
ценными бумагами.
Помимо этих компаний, прирост у «Бест Эффортс Банка» и «ВТБ
Капитал Брокер», но эти два брокера не работают с физическими лицами —
их клиенты другие профучастники
Однако, можно заметить, что клиенты «дочек» зарубежных банков, в
отличии от наших, существенно увеличили интерес к торговле акциями на
Московской бирже в 2016 году. Объем торгов зарубежных банков на ММВБ
представлен в таблице 2.
Таблица 2– Объем торгов зарубежных банков на ММВБ
№
Компания
Объем торгов
2016
Объем торгов
2015
Измене
ние, в
%
8
ООО «Кредит Свисс
Секьюритиз (Москва)»
653 385 954 634
456 881 320 138
+43,01%
12
АО «Ситигруп Глобал
Маркетс»
327 764 207 291
190 770 006 563
+71,81%
15
ООО «Меррилл Линч
Секьюритиз»
295 200 713 381
283 258 069 109
+4,22%
16
ООО «Морган Стэнли Банк»
281 088 775 734
205 122 908 965
+37,03%
18
ООО «Ю Би Эс Банк»
224 791 332 421
176 848 789 225
+27,11%
ООО «Голдман Сакс»
68 494 663 759
72 714 337 346
-5,80%
КБ «Дж.П. Морган Банк
Интернешнл» (ООО)
32 259 170 291
33 969 902 938
-5,04%
Анализ таблицы 2 позволяет сделать вывод о лидирующем положении
АО «Ситигруп Глобал Маркетс».