15
зой для принятия управленческих решений в сфере управления финансами
предприятия.
1.2 Методы управления оборотным капиталом
Значительную часть финансового менеджмента в системе управления
капиталом организации составляет управление оборотным капиталом. Такой
факт обусловлен наличием множества составных частей фондов, образованных
за счет оборотного капитала, нуждающихся в индивидуализации управления.
Ключевой целью управления оборотным капиталом является выявле-
ние состава и объема текущих активов, источников их формирования, а также
определения оптимального соотношения между ними, необходимого для дол-
госрочной производственной и рентабельной финансовой деятельности органи-
зации. Взаимная связь вышеперечисленных параметров и показателей, характе-
ризующих результат, весьма очевидна. Систематическое невыполнение обяза-
тельств перед кредиторами может послужить причиной для разрыва экономи-
ческих связей.
Также очень важным является поддерживание оборотных фондов в
размере, оптимизирующем управление производством. Со стороны ежедневной
деятельности, ключевой характеристикой организации, определяющей ее лик-
видность [13, стр. 303].
С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-
хозяйственной характеристикой предприятия является его платежеспособность,
или, иначе, способность своевременно оплачивать краткосрочную кредитор-
скую задолженность. Необходимый уровень ликвидности для каждой органи-
зации – это важнейший параметр, характеризующий стабильность производ-
ственной деятельности. Потеря ликвидности грозит дополнительными затрата-
ми, периодическими перерывами в процессе производства. На рисунке 3 про-
демонстрирована зависимость риска потери ликвидности от уровня чистого
оборотного капитала. [14, стр. 302]
16
Рисунок 3 - Риск и уровень оборотного капитала
Но если же размер собственного оборотного капитала остается на относи-
тельно невысоком уровне, значит риск того, что организация можно потерять
платежеспособность очень высокий. С увеличением чистого оборотного капи-
тала вероятность потерять неплатежеспособность организации уменьшится.
Поэтому, можно сформулировать простейший вариант управления обо-
ротным капиталом, который сведёт к минимуму риск потери ликвидности: чем
больше превышение текущих активов над текущими обязательствами органи-
зации, тем меньше степень риска; следовательно, нужно стремиться к наращи-
ванию чистого оборотного капитала.
Зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала представ-
лена на рисунке 4. [14, стр.304]
Следовательно, можно. утверждать, что политика по управлению
оборотным капиталом должна обеспечить поиск эффективных решений между
риском потерять ликвидность организации и эффективностью работы.
Политика по управлению капиталом должна:
1) обеспечивать.платежеспособность.организации;
2) обеспечивать.необходимый объем, структуру.и.рентабельность
Степень риска
Уровень чистого оборотного капитала
17
активов.
Рисунок 4 - Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала
Организация, с низким уровнем оборотного капитала сталкивается
риском возникновения неплатежеспособности[18, стр. 200].
Комплексный подход к управлению оборотным капиталом позволяет
рассматривать отдельные его компоненты с учетом их взаимосвязи и их влия-
ния на другие процессы в цепочке создания стоимости.
Финансовая политика формируется в соответствии с основной целью по
использованию оборотного капитала организации.
Внедрить анализ движения денежных потоков с использованием
косвенного метода. Прогнозы денежных потоков для целей управленческой
отчетности исторически рассчитываются с использованием прямого метода,
который призван отражать поступления и расходования денежных средств в
разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в
целом. Такой формат отчетности прост и понятен для составителей. Однако он
предоставляет мало возможностей для глубокого и комплексного анализа.
Косвенный метод предпочтительней с аналитической точки зрения, так как при
использовании в оперативном управлении он позволяет установить
соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными
Прибыль
Уровень оборотного капитала
18
средствами. Расчет денежных потоков косвенным методом ведется от
показателей чистой прибыли, прибыли до налогообложения. В долгосрочной
перспективе косвенный метод позволяет выявить проблемные участки, где
скапливаются «замороженные» денежные средства, и разработать меры по
улучшению ситуации.
Выделяют основные методы управления оборотным капиталом
аналитический метод, коэффициентный метод, метод прямого счета [14, стр.
228].
Аналитический и коэффициентный методы используются в тех
организациях, которые функционируют более одного года, в основном
сформировали производственную программу и организовали
производственный процесс, располагая достаточно квалифицированными
экономистами в области управления оборотными средствами.
На практике наиболее распространен метод прямого счета.
Преимуществом этого метода является достоверность, позволяющая сделать
наиболее точные расчеты частных и совокупных нормативов.
1.3 Показатели эффективности управления оборотным капиталом
Оборотный капитал, обеспечивая непрерывность процесса
производства, во многом определяет эффективность деятельности организации.
Учетно-аналитическое обеспечение текущей деятельности организации должно
сводить к минимуму риски, связанные с выбором источников финансирования
оборотного капитала, выявлять резервы повышения эффективности его
использования. Анализ текущей деятельности в первую очередь предполагает
оценку потребности в оборотных средствах, анализ эффективности
разработанных планов, правильности бюджетирования оборотных активов.
Основная оценка потребности в оборотных средствах в организации
проводится ежегодно на момент утверждения годового бюджета.
Оборотные активы - это совокупность оборотных средств производства
и обращения, авансированных для обеспечения деятельности. Они постоянно
19
находятся в обороте, обеспечивая бесперебойное функционирование
производства, реализацию продукции и получение выручки. Они не
потребляются, не расходуются, не затрачиваются, а авансируются, возвращаясь
после реализации продукции (товаров, работ, услуг) к исходному пункту своего
кругооборота.
Средства в сфере обращения включают три группы:
- товарную продукцию;
- средства в расчетах - дебиторскую задолженность за покупателями;
- денежные средства - средства в кассе, на расчетных и специальных
счетах.
Все элементы оборотных активов являются частью непрерывного потока
хозяйственных операций, и в зависимости от конкретных условий
хозяйствования они могут изменять свой объем, но никогда полностью не
покидают предприятие. Так как размер и структура оборотных активов не
позволяют судить об эффективности управления, необходимо сопоставление
оборотных активов организации с источниками их финансирования. Для этого
рассчитывается показатель чистых оборотных активов как разница между
оборотными активами и краткосрочными пассивами организации.
Для анализа финансового состояния организаций применительно к
информационным интересам пользователей в экономической литературе
предлагается использовать также различные коэффициенты. Оценка
рекомендуемого набора аналитических коэффициентов, представленных в
трудах ведущих российских и зарубежных ученых, а также анализ
нормативных источников по финансовому анализу позволяют нам выделить и
предложить для практического применения ограниченную группу
коэффициентов. Они могут использоваться внутренними аналитиками и
внешними пользователями, в частности, при прогнозировании и диагностике
банкротства деятельности строительной организации. Если по итогам оценки
эффективности запланированного объема оборотных активов получено
неудовлетворительное значение чистых оборотных активов или рентабельность
20
оборотных активов не соответствует заданному целевому значению, могут быть
пересмотрены сроки кредитования покупателей, условия работы с
поставщиками и т.д. После этого заново оцениваются потребность в оборотных
активах и эффективность сформированных планов.
Завершающим этапом аналитических процедур является анализ
рентабельности капитала, прибыльности и безубыточности деятельности.
Применительно к особенностям раскрытия информации о капитале в
бухгалтерском балансе целесообразно совокупный капитал организации
разделить на внеоборотный, оборотный, собственный и заемный и, таким
образом, представить группировку коэффициентов рентабельности капитала
применительно к целям анализа.
Анализ ликвидности должен быть дополнен исследованием
оборачиваемости имущества и обязательств. Прежде всего, необходимо
рассчитать и проанализировать период оборота денежных средств, дебиторской
и кредиторской задолженности. Первые два коэффициента оборачиваемости
необходимы для принятия эффективных управленческих решений по
повышению платежеспособности на уровне экономического субъекта, а
значение коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности
является контрольным показателем для финансовых менеджеров и налоговых
служб, т.к. он позволяет исчислить срок погашения наиболее срочных текущих
обязательств.
В качестве контрольных показателей на практике, как правило,
используют показатели оборачиваемости, а также лимиты (к примеру,
минимально необходимый уровень запасов), установленные для каждой
категории активов.
На структуру оборотных активов влияют следующие факторы:
специализация (сфера деятельности), стадия развития организации, характер
экономических взаимоотношений с другими предприятиями, уровень
товарности производства, состояние финансовой дисциплины, уровень
инфляции, сезонные колебания спроса.
21
Эффективное использование оборотного капитала можно
охарактеризовать показателями оборачиваемости и показателями
рентабельности. Поэтому для достижения эффективности управления
оборотным капиталом, уменьшая срок оборачиваемости и повышая его
рентабельность за счет снижения издержек и увеличения выручки.
Для ускорения сроков оборачиваемости оборотного капитала не
требуется капитальных затрат и ведет к росту объемов производства и
реализации продукции или услуг. Однако инфляция достаточно быстро
обесценивает оборотные средства, предприятиями на приобретение сырья и
топливно-энергетических ресурсов направляется все большая их часть,
неплатежи покупателей отвлекают значительную часть средств из оборота [18,
стр. 250].
В качестве оборотного капитала на организации используются текущие
активы. Фонды, которые используются в качестве оборотного капитала,
проходят определенный цикл. Ликвидные активы используются для покупки
исходных материалов, которые превращаются в готовую продукцию, которая
продается в кредит, создавая счета дебиторов; счета дебитора оплачиваются и
инкассируются, превращаясь в ликвидные активы. Любые фонды, не
используемые для нужд оборотного капитала, могут быть направлены на
оплату пассивов. Кроме того, они могут использоваться для приобретения
основного капитала или выплачены в виде доходов владельцам.
Один из способов повышения оборачиваемости оборотного капитала
заключается в совершенствовании системы управления запасами. Так как
организация вкладывает средства в образование запасов, то издержки хранения
связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и
устаревания товаров, а также с временной стоимостью капитала, т.е. с нормой
прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных
возможностей с эквивалентной степенью риска.
Для ускорения оборачиваемости оборотного капитала организации
целесообразно:
22
- планировать закупки необходимых материалов;
- ввести жесткую производственную систему;
- использовать современные склады;
- совершенствовать систему прогнозирования спроса;
- быстрая доставка сырья и материалов [17, стр. 298].
Также для ускорения оборачиваемости оборотного капитала
необходимо уменьшение счетов дебиторов. Уровень дебиторской
задолженности определяется многими факторами: видом продукции, емкостью
рынка, степенью насыщенности рынка данной продукцией, принятая
организацией система расчетов и др.
Поэтому, к денежным средствам применяются модели, которые
разработаны для управления запасами и позволяют оптимизировать размер
денежных средств. Эти модели предназначены для того, чтобы оценивать:
- общий объем денежных средств и их эквивалентов;
- соотношение денежных средств, размещенных на расчетном счете и в
быстрореализуемых ценных бумагах;
- когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию
денежных средств и быстрореализуемых активов.
По ликвидным активам организации, которые находятся на расчетном
счете, проценты не уплачиваются. Но по краткосрочным государственным
ценным бумагам, депозитным сертификатам, различным займам организация
получает доход в виде процентов.
Наибольшее распространение в странах запада получили модели
Баумола и Миллера-Ора.
Модель Баумола предполагает, что организация начинает свою
деятельность, имея в своем активе максимальное и целесообразное для него
количество денежных средств, которые постоянно расходует в течение
некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров
и услуг организация вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. И как только
начальные денежные средства заканчиваются, организация реализует часть
23
ценных бумаг, тем самым пополняя запас денежных средств до исходной
величины. Следовательно, динамика остатка средств на расчетном счете
организации собой «пилообразный» график (рисунок 5). [12, стр. 87]
Модель Баумола несложная и приемлемая для организаций, денежные
расходы которых стабильны и прогнозируемы. На практике такая ситуация
встречается крайне редко, т.к. остаток денежных средств на расчетном счете
изменяется случайным образом, при этом возможны значительные колебания.
Рисунок 5 - График изменения остатка средств на расчетном
счете
Модель Миллера-Ора представляет собой соотношение простоты и
реальности и может ответить на вопрос: как организации управлять своим
денежными запасами, если предсказать ежедневный отток и приток денежных
средств невозможно?
Модель Миллера-Ора по управлению остатком средств на расчетном
счете представлена на рисунке 6. [12, стр. 92]
Остаток средств на расчетном счете меняется в хаотической последова-
тельности до тех пор, пока не достигает верхнего предела. После этого органи-
зация приобретает достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть за-
пас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точка возврата).
24
Рисунок 6 - Модель Миллера – Орра
Относительно кредиторской задолженности (важная составная часть те-
кущих пассивов) – необходимо максимально увеличить сроки погашения без
ущерба для сложившихся деловых отношений с организациями партнерами.
Если организация-кредитор воспринимает отсрочку платежа спокойно, значит,
все действия правильны.
Итак, для того чтобы обеспечить платежеспособность, рентабельность
результатов финансовой деятельности организации необходимо совершенство-
вать процесс управления оборотным капиталом. Использование методов управ-
ления оборотным капиталом в системе управления финансами занимают важ-
ное место среди мер, которые направлены на улучшение работы организации в
целом.
1.4 Опыт управления оборотным капиталом в зарубежных странах
Совершенствование учетно-аналитического обеспечения управления
оборотным капиталом невозможно без изучения зарубежного опыта, сложив-
шегося в разных государствах [35].
Стремление России как можно органичнее вписаться в международную
экономическою систему теперь, когда Россия официально стала 156-й страной-