Диплом: Слияния и поглощения как инструмент капитализации предприятия (на примере ЗАО "Райфайзенбанк"), страницы 98-105

2. Набор критериев оценки эффективности инвестиций в финансовые

активы.

3. Набор критериев определения эффективности инвестиционной

деятельности предприятия в целом.

Обсуждаемая цена сделки должна включать корректировку стоимости

сомнительных активов в целях уменьшения общей суммы покупки.

3. Учет фазы экономического цикла. Проведение сделок слияний и

поглощений необходимо осуществлять только в период благоприятной

экономической конъюнктуры. В период общего падения рынка акций сделки

имеют наибольший риск. В такой ситуации от сделок следует воздержаться.

4. Проведение сделок слияний и поглощений с учетом фактора размера,

надежности, степени известности партнера и узнаваемости его бренда;

учитывать деловую репутацию и рейтинговую оценку, если таковая имеется.

Преимущество в данном случае должны иметь наиболее крупные, известные

и надежные с точки зрения потребителей и рейтинговых агентств

предприятия. В противном случае финансовый риск может возрасти

многократно.

Процесс внедрения и практического применения подобных

мероприятий довольно длительный и трудозатратный, кроме того, он зависит

от доброй воли всех участников сделки. Поэтому общая длительность

процесса по внедрению предложенных мероприятий составляет 26 недель

или 182 дней, т.е. ровно полгода с начала реализации плана.

Страхование дает наибольший эффект, т.к. позволяет свести

финансовый риск к минимуму. Это основной предлагаемый метод

минимизации финансового риска.

Моделирование финансовых рисков показало, что при отсутствии

страхового покрытия возможный ущерб с вероятностью 20-60% мог

составить сумму от 82,9 до 394,3 млн. долл., поэтому реализация

предложенных мероприятий действительно способна принести значительный

экономический эффект.

Возможный экономический эффект в рассматриваемом примере

поглощения «Импэксбанка» «Райфайзенбанком» в случае неудачного

развития событий мог составить 63,8 млн. долл. за счет страхования

неполной стоимости сделки в силу использования всего комплекса

мероприятий по минимизации финансовых рисков.

Использование страховой защиты позволяет за счет относительно

невысоких сумм страховой премии избежать значительного ущерба. С

учетом предложенных мероприятий эффективность страхования только

возрастает.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Обращаясь к практике слияний и поглощений, большинство компаний

реализуют цель – рост стоимости ее активов и рыночной стоимости акций.

Объединяя две или несколько компаний, руководители стараются добиться

синергетического эффекта, так как от совместного использования активов

результат будет выше, чем от использования их по отдельности. В результате

слияния капитализированная стоимость объединенной компании будет выше,

чем сумма стоимостей отдельных компаний, участвовавших в слиянии.

Инвестиционная привлекательность предприятия, оцениваемая в числе

первых в сделках по слиянию и поглощению, зависит, прежде всего, от тех

факторов, которые демонстрируют:

1. Финансовую устойчивость.

2. Стабильное, планомерное использование ресурсов.

3. Высокую степень эффективности использования ресурсов.

4. Высокую степень эффективности хозяйственной деятельности

предприятия в целом.

Соответствие данным критериям ведет к целенаправленному

снижению инвестиционного и финансового риска, что является решающим

фактором для принятия решения потенциальным инвестором.

Таким образом, определяющим фактором, влияющим на принятие

решения о покупке или поглощении бизнеса, выступает инвестиционная

привлекательность объекта поглощения, оцениваемая, как правило, через

систему показателей рентабельности и деловой активности.

Основными мотивами слияния ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» и ОАО

«Импэксбанк» явились:

 борьба за лидерство в отрасли;

 географическая экспансия;

100

 максимизация прибыли;

 решение системных проблем;

 синергетический эффект;

 рост капитализации.

Капитализация ЗАО «Райффайзенбанк» в результате слияния

существенно возросла, в т.ч. за счет синергетического эффекта.

Общий синергетический эффект ЗАО «Райффайзенбанк» от операции

слияния с «Импэксбанком» можно оценить в 113,89 млрд. руб.

Результаты проведенного анализа дают возможность сделать вывод о

том, что проведенная сделка слияния Райффайзенбанка и Импэксбанка

явилась эффективной, поскольку обеспечила проявление синергетического

эффекта и позволила достичь максимизации прибыли объединенного банка,

что и являлось основными мотивами к проведению слияния.

В то же время данная сделка была связана с высоким риском, в том

числе финансовым, который имел место в виде возможного падения курса

акций объединенного банка и снижения его капитализации. В среднем он

оценивается в 60-70%.

Существующий высокий финансовый риск этой и аналогичных сделок

требует мероприятий по его идентификации, количественной оценке,

прогнозированию и минимизации.

Можно выделить 4 вида финансовых рисков при осуществлении сделок

слияний и поглощений в целях повышения капитализации предприятия:

1. Риск снижения стоимости акционерного капитала в силу отсутствия

эффекта синергии и др. причин.

2. Риск приобретения «проблемных», некачественных активов.

3. Риск падения рынка акций.

4. Риск приобретения ненадежного или недостаточно узнаваемого

бренда.

Автором выдвигаются следующие предложения по минимизации

101

финансовых рисков при слияниях и поглощениях.

1. Страхование сделок слияний и поглощений на предмет падения

стоимости акционерного капитала после объединения.

Страхование сделок слияний и поглощений может быть реализовано с

применением одного из способов страховой защиты или их сочетания:

страхования, самострахования, хеджирования.

Ввиду сложности и затратности самостраховании и хеджирования,

классический вид страхования применительно к сделкам по слиянию и

поглощению следует считать наиболее оптимальным вариантом страховой

защиты в целях минимизации финансовых рисков.

2. Проведение комплексной финансовой оценки компании-цели

поглощения по специальной методике с выделением специальных критериев

инвестиционной привлекательности.

Система расчета частных и интегральных показателей инвестиционной

привлекательности поглощаемого предприятия должна включать:

 Набор критериев оценки эффективности инвестиций в реальные

активы (в виде основных фондов и капитала).

 Набор критериев оценки эффективности инвестиций в финансовые

активы.

 Набор критериев определения эффективности инвестиционной