74
Большую часть данного рынка составляет нефтегазовый сектор, металлургия
и горнодобывающая промышленность, так как российская экономика в
первую очередь ориентирована на сбыт ресурсов.
Несмотря на это, банковский сектор показывает лучшую динамику по
сравнению с другими отраслями. В первую очередь, это связано с политикой
ЦБ РФ, ориентированной на консолидацию банковского сектора. Угроза
отзыва лицензии и санация некоторых банков, и как следствие, увеличение
конкуренции, привели к тому, что банковский сектор входит в тройку
лидеров по количеству проведенных сделок M&A.
Все еще присутствует сверхконцентрация капитала - явления, при
котором большая часть акций сконцентрирована в руках одного
собственника или небольшой группы лиц. Конечно же, финансовых
компаниях этот эффект выражен слабее, чем в других областях экономики,
так как банки стараются соответствовать международным нормам, но тем не
менее, присутствует и в банковской сфере. Отмечается прогресс в этом
направлении, связанный с усилением правовой базы в этом вопросе.
Как отмечалось выше, законодательная база рынка сделок слияний и
поглощений усиливается и делается более структурированной и понятной. В
связи с этим, увеличивается прозрачность рынка. Но все еще высока доля
закрытой информации о сделках и деятельности компаний. До уровня
рынков развитых стран показатель прозрачности еще довольно далек.
Безусловно, рынок M&A в России становится более цивилизованным.
Если до недавнего времени, присутствовало большое количество рейдерских
захватов в рамках сделок слияний и поглощений, то сейчас доля таких
случаев заметно снижена. К рейдерским захватам в данном контексте
относятся сделки в рамках которой возникают юридические споры,
решаемые силовыми методами, политическим давлением или иными
вариантами, направленными на получении контроля над целевой компанией,
75
нарушая при этом установленное законодательство и корпоративное право.
Обычно, эти сделки совершаются с целью разделения приобретаемого
предприятия на целевые активы с последующей перепродажей и получением
прибыли.
К прогрессирующим проблемам можно отнести уменьшение
иностранных инвестиций. Большая часть сделок M&A относятся к
внутренним сделкам. Зарубежные инвесторы все реже участвуют в сделках,
проводимых на территории России или сделках, где участвуют российские
компании. В 2017 году объем сделок с участием иностранного капитала
снизился на 15% по сравнению с предыдущим годом и составил 15 млрд
долларов. В первую очередь, это обосновано текущей внешнеполитической
обстановкой. Угроза санкций заставляет зарубежных инвесторов искать
другие, менее рискованные рынки, так как в данном случае выигрыш от
вложения средств будет перечеркнут возможными издержками от наложения
штрафных санкций на вкладывающую свои средства компанию. Данная
ситуация негативна и с обратной стороны. Кроме того, ослабление курса
национальной валюты снизило возможности российских компаний к покупке
зарубежных активов. Тенденция увеличения доли внутренних сделок будет
сохраняться и навряд ли поменяется в 2018 и 2019 гг. (рис. 6).
Рисунок 6. Соотношение сделок M&A в банковском секторе
76
Как видно из представленной выше гистограммы, значительно
возросла доля внутренних сделок в 2017 году, и не было проведено ни одной
сделки с покупкой иностранных активов российскими компаниями, что
очень ярко отражает сложившуюся ситуацию на рынке слияний и
поглощений.
Значительную помощь в решении экономических и политических
вопросов, возникших в результате введения санкций, оказывает государство.
Можно выделить следующие меры государственной поддержки, которые
были внедрены или находятся в процессе внедрения
26
:
1. Фабрика проектного финансирования. Механизм, разработанный
Минэкономразвитием РФ, предполагающий привлечение инвестиций в
крупные проекты по приоритетным отраслям экономики.
2. Фонд развития промышленности. Данный фонд помогает российской
промышленности повысить конкурентоспособность российских компаний на
мировых рынках.
3. Специальный инвестиционный контракт - нефинансовый инструмент,
стимулирующий инвесторов с помощью отраслевых льгот, различного рода
преференций, при условии выполнения инвестором определенных условий
развития бизнеса.
4. Программа поддержки инвестиционных проектов, выполняемых на
основе проектного финансирования.
5. Поддержка несырьевого экспорта. Для этого был основан специальный
“Российский экспортный центр”, предоставляющий российским
предприятиям большое количество различных финансовых и юридических
услуг.
26
Рынок слияний и поглощений в 2017 году. КПМГ. [Электронный ресурс] - Электрон.
дан. - Режим доступа: https://home.kpmg.com/ru/ru/home/media/press-releases/2018/03/ma-
survey-2017.html свободный. - Загл. с экрана. Яз. рус. Обращение к ресурсу: 12 ноября
2018 г.
77
6. Внедрение “инфраструктурной ипотеки” и создание Фонда развития
инфраструктуры.
7. Отмена подоходного налога на купон по облигациям.
Все указанные меры рассчитаны на стимулирование российской
экономики, рост российских предприятий и помощь в преодолении
различных внутренних и внешних политических барьеров. Кроме того,
правительство РФ рассматривает и другие меры по стимулированию рынка,
что делает прогнозы развития экономики и рынка слияний и поглощений, в
частности, более оптимистичными.
Перспективы развития рынка слияний и поглощений как в целом в
российской экономике, так и в банковском секторе в частности, пока
достаточно туманны. Потенциал российского рынка M&A высок, но условия
при которых этот потенциал будет раскрыт в полной мере многогранны и
включают в себя множество крупных и мелких изменений, как на
внутреннем рынке, так и на внешнем.
Важна уверенность инвесторов не только в «завтрашнем дне», но и в
том, что их права будут защищены законодательно, что государство будет
также заинтересовано в сотрудничестве. Для всего этого требуется не только
изменение законодательной базы, но и изменение поведения и сознания
самих представителей бизнеса. В целом, для роста рынка слияний и
поглощений, как в количественном плане, так и в качественном, требуется
изменение текущего законодательства в отношении инвесторов и
собственников бизнеса, рост всей экономики в целом, который в свою
очередь во многом зависит от обстановки на внешнеполитической арене.
Тем не менее, нельзя во всем винить текущее положение дел в мире,
так как присутствует много комплексных проблем в пределах страны,
которые также могут оказать существенное влияние на рынок слияний и
поглощений.
78
Сокращение рынка M&A в России — это комплексная проблема,
которая требует максимально тщательной проработки всех факторов, и
экономических, и политических, и социальных.
79
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Слияния и поглощения — это отличный инструмент отбора
эффективных компаний, которые будут приспособлены к работе в
высококонкурентной рыночной среде, в том числе и в банковской сфере. С
одной стороны, увеличивается глобализация рынка, с другой стороны для
российских компаний усложняются условия работы в зарубежных странах,
что в свою очередь ведет к снижению темпов роста фирм. Кроме того,
ужесточение политики регулятора банковской деятельности, ведет к
сокращению числа неэффективных финансовых учреждений.
В связи с этим, банки все чаще прибегают к сделкам M&A.
Объединение ресурсов компаний позволяет банкам получить ряд
преимуществ, которые в свою очередь дают определенный экономический
эффект. Этот эффект проявляется в том, что компания уменьшает свои
издержки, расширяет продуктовый ряд и, соответственно, увеличивает долю
на рынке. Также, проявляется эффект экономии на масштабах, повышается
эффективность управления и увеличивается финансовый и операционный
рычаг. Все эти преимущества ведут в конечном итоге к увеличению прибыли
фирмы и, как следствие, увеличению стоимости компании.
Именно поэтому сделки M&A всегда остаются популярным средством
решения многих проблем компании и ее успешного дальнейшего развития.
Кроме того, сложившаяся текущая ситуация на рынке слияний и поглощений
в РФ, в частности, в банковской сфере, требует детального анализа основных
проблем и тенденций развития, что делает тему данной работы актуальной.
Рассматриваемый в текущей работе случай поглощения носит в рамках
страны уникальный характер по своим объемам и свойствам. Оценка сделки
M&A между одними из самых крупных банков России интересна как с точки
зрения бизнеса, так и с точки зрения научного сообщества, и несет научную
80
новизну в рамках оценки влияния проведенного поглощения на конечную
стоимость бизнеса.
Первая часть работы была посвящена изучению основных понятий
сделок слияния и поглощения, классификации этих сделок по различным
параметрам и признакам, а также выявлению основных мотивов при
проведении такого вида сделок. Как видим, понятия слияний и поглощений
на российском рынке носят другой смысл и обозначают разные виды сделок
согласно российскому законодательству, в отличии от зарубежных
нормативов и правил. Основным мотивом сделок M&A выявлен
синергетический эффект, а точнее экономия на масштабах. Кроме того,
необходимо учесть мотивы команды управления, связанные с увеличением
роста компании и капитала, а также личная заинтересованность конкретных
людей, отвечающих за проведение сделки.
Анализ современного российского законодательства в сфере слияний и
поглощений показал необходимость доработок. По своему развитию,
правовое регулирование сделок M&A в России достаточно сильно отстает от
развитых стран. С одной стороны, присутствует сильная бюрократия,
увеличивающая сроки проведения сделки, а с другой стороны, некоторые
аспекты осуществления данного вида сделок не охвачены в полном объеме,
что дает много поводов для признания сделок недействительными или не
удовлетворяющими одну из сторон.
Исследование рынка слияний и поглощений в банковском секторе в
США, Европейском Союзе и России, показывает значительный рост доли
этого сектора на рынке M&A. Тем не менее, стоит отметить, что
внешнеполитическая ситуация на современной геополитической арене
серьезно повлияла на рынок слияний и поглощений в России. Количество
сделок и их сумма снижаются на протяжении последних 4 лет и пока не
видно серьезных предпосылок к улучшению ситуации на рынке. Тем не
81
менее, сделки слияний и поглощений остаются мощным инструментом
увеличения стоимости компании.
Во второй главе данной работы был проведен анализ сделки
поглощения дочерней компании «Банк ВТБ 24», который показал, что сделки
M&A, при правильном планировании и грамотном управлении, показывают
свою эффективность даже во время кризиса. Несмотря на то, что компании
успешно преодолели кризис 2014-2016 годов, и показывали положительную
динамику в плане увеличения доходов и сокращения издержек, о чем
свидетельствует проведенный финансовый анализ, правление компании
выбрало курс на оптимизацию существующих бизнес-процессов,
уменьшение издержек, связанных с управлением банками, а также на
улучшение качества этого управления, в связи с чем, была принята стратегия
развития банка, одним из главных пунктов которой, стало поглощение
основной дочерней компании группы. Одним из главных критериев оценки
проведенной сделки послужила оценка стоимости компаний до поглощения
и непосредственно после нее. Оценка бизнеса показала, что стоимость
компаний после проведения сделки возросла, что говорит о правильном
расставлении приоритетов и грамотном подходе к проведению данного
поглощения. Кроме того, в рамках текущего исследования не оценивался
положительный синергетический эффект, который был одной из основных
целей при осуществлении этой сделки. Безусловно, компания получила
прирост не только базовых финансовых показателей, но и улучшила качество
управления и снизила издержки на многих бизнес-процессах, что может
найти отражение в увеличении прибыли в последующие годы.
Третья часть работы основана на анализе существующих методов
оценки стоимости бизнеса и выявлении основных проблем рынка M&A в
России на сегодняшний день. Корректная оценка стоимости участников
сделки слияния или поглощения является одним из важнейших условий
82
успешной реализации сделки. Она позволяет принимать руководству
компаний стратегически правильные решения о будущем успехе подобной
сделки и возможных условиях, необходимых для ее правильного
осуществления. Проведенный анализ показал предпочтительность
использования в российских реалиях затратного и доходного подхода при
оценке стоимости банка, в связи с достаточно сильной закрытостью рынка и,
соответственно, недостаточностью данных для построения корректной
оценки на основе сравнительного подхода. Также, возможно применение
балансовой модели для оценки стоимости компании при слиянии или
поглощении.
Текущая ситуация на рынке слияний и поглощений в России, как уже
было сказано выше, оставляет желать лучшего. Экономическая ситуация в
стране начинает постепенно улучшаться, но все равно, еще находится на
достаточно низком уровне. Ситуацию также ухудшают как уже
существующие, так и недавно появившиеся проблемы. Проведенные
исследования выявили две группы проблем: внешние и внутренние.
К внешним проблемам в первую очередь были отнесены проблема
нехватки финансирования, нестабильности российской экономики, снижение
реальной стоимости активов банков и объемов привлеченных заемных
средств. Все эти трудности напрямую связаны с текущим положением дел
России на внешнеполитической арене, в частности, с санкциями и
нестабильностью цен на энергоресурсы. Кроме того, к вышеперечисленным
проблемам добавляются отсутствие выделенного института для сокращения
рисков и повышения эффективности рынка M&A, сильная закрытость
реализуемой банковской деятельности, слабая система страхования рисков и
сильный перекос рынка слияний и поглощений в сторону сырьевого сектора
экономики, что также ухудшает ситуацию на данном рынке в РФ.
83
Внутренние же ошибки в основном сложились в результате
неопытности рынка и его игроков. К таким проблемам относятся ошибки
руководителей, ответственных за ведение сделки M&A в связи с их малым
опытом в данном вопросе, слабая проработанность стратегии поведения
компании после реализации сделки, низкая скорость принятия ключевых
решений. Кроме того, в эту же проблемную группу можно отнести различия
в менталитете и культуре сотрудников компаний-участников сделки, а также
нерациональное сокращение штата сотрудников в связи с оптимизацией
расходов.
Сам процесс проведения сделок в нашей стране также усложнен и
затянут, что, в свою очередь, ведет к незапланированному увеличению
расходов.
Как видим, наблюдается большое количество проблем на рынке
слияний и поглощений в России. Государство принимает шаги в данном
направлении, и это, безусловно, положительно влияет на будущее рынка. Тем
не менее, на текущий момент перспективы рынка достаточно размыты.
Присутствует высокий потенциал роста, но для его полного раскрытия
нужны значительные изменения не только в макроэкономической и
политической обстановке, но также и во внутренней среде страны.
Полагаясь на вышеизложенный материал, стоит отметить, что
поставленная цель исследования и соответствующие ей задачи были
достигнуты в полной мере в данной работе. Несмотря на то, что
выработанные в ходе исследования рекомендации и полученные данные,
носят достаточно общий характер, они могут быть использованы для
принятия правильного решения менеджментом компаний относительно
проведения сделок слияния или поглощения, а также корректной оценке уже
состоявшихся сделок, что может послужить толчком к последующему росту
и совершенствованию компании.