84
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В первой главе были рассмотрены теоретические основы
информационно-аналитического обеспечения инвестиционной деятельности.
Была осуществлена проработка понятийного аппарата, включающего в себя
фундаментальные понятия.
В второй главе был проведён анализ деятельности ООО «Энергонефть
Томск», были посчитаны основные показатели, отражающие эффективность
деятельности.
В работе показано, что для нивелирования указанных ограничений
применение традиционного инструментария анализа инвестиционных
проектов необходимо дополнить, детальным исследованием экономического
цикла, жизненных циклов отрасли, инвестора, проекта и продукта.
Особенное значение анализ циклов имеет при оценке терминальной
(Приложение 3) (продленной) стоимости инвестиционных проектов для
определения рентабельности и ожидаемых темпов роста продаж.
Применение моделей оценки реальных опционов позволяет учесть ценность
управленческой гибкости и определить системную эффективность
инвестиционных проектов. Во избежание выплаты значительных премий при
поглощениях и реализации действительно неэффективных проектов
рекомендовано сопоставление стоимости, создаваемой опционом, с
затратами, обусловленными данным опционом.
В литературе под инвестиционным риском понимается риск
возможного обесценивания инвестиционно-финансового портфеля,
состоящего из собственных и приобретенных ценных бумаг. В качестве
обобщающей категории инвестиционный риск применяется при
классификации рисков на риск упущенной выгоды и риск снижения
доходности, включающий в себя процентный и кредитный риски. Риски,
связанные с процессом инвестирования в реальные активы, принято
объединять в составе предпринимательских рисков. В работе показано, что
85
предпринимательские риски не охватывают все этапы инвестирования,
поскольку под предпринимательской деятельностью следует понимать фазу
эксплуатации инвестиционных проектов. Инвестиционный риск рассмотрен
в качестве обобщающей категории, означающей отклонение реализации
инвестиционных проектов от прогнозной модели.
Риски стратегических инвестиционных проектов обусловливают
необходимость реализации тактических и трансакционных инвестиционных
проектов, как следствие, эффективность таких проектов должна
анализироваться с позиции минимизации указанных рисков, но не
традиционных критериев доходности и ликвидности. В работе выявлены
ограничения классификации инвестиционного риска и его компонент в
качестве чистых и спекулятивных, управляемых и неуправляемых рисков.
Влияние рисков на реализацию инвестиционных проектов воспринимается
участниками процесса инвестирования неодинаково. У кредитора
отсутствуют возможности детального исследования всех параметров
реализации проекта, поэтому приоритет отдается рискам финансирования и
гарантиям возвратности предоставленных инвестору средств, анализируются
типовые факторы, влияющие на невозвратность кредитных ресурсов.
Наиболее полный анализ влияния рисков инвестиционных проектов
проводится в рамках производственных капитальных вложений
предприятий.
В работе показано, что к анализу влияния рисков необходим ком-
плексный подход, основанный не только на математическом моделировании,
но и положениях финансового бихевиоризма.
В качестве мероприятий по управлению рисками рассмотрены
тактические и трансакционные риски инвестиционных проектов. Объект
анализа — их системная эффективность — возможность минимизации
влияния рисков стратегических инвестиционных проектов.
Систематизация показателей инвестиционных проектов также
направлена на решение задач их сравнительного анализа, рассмотренного в
работе в двух направлениях:
86
1) сравнение проектов между собой на этапе их отбора;
2) сравнение фактических значений показателей проекта с
целевыми (плановыми), рассчитанными на предпроектной стадии.
Важность относительных показателей эффективности
инвестиционных проектов обусловливает применение в методике
сравнительного анализа инструментария сравнительного подхода к оценке
стоимости бизнеса. В соответствии с параметром конкурентной стратегии
инвестора устанавливается значение показателя эффективности
стратегического инвестиционных проектов, который выступает
мультипликатором сравнения тактических инвестиционных проектов. В
работе показано, что преимущества применения нефинансовых показателей
наряду с финансовыми заключаются в элиминировании недостатков
последних:
1) оценка финансовой эффективности инвестиционных проектов
игнорирует нефинансовые факторы бизнес-модели;
2) оценка эффективности инвестиционных проектов с применением
только финансовых показателей имеет краткосрочный характер, не
учитывает стратегические цели инвестора.
Вопрос сопоставимости сравниваемых проектов является дискуссион-
ным. Под сопоставимостью инвестиционных проектов понимается-
аналогичность их денежных потоков, потенциалов роста и рисков. Несмотря
на необязательность условия одинаковой отраслевой принадлежности
анализируемых проектов, на практике широко распространено сравнение
инвестиционных проектов из одной отрасли, основанное на предположении
о схожести их рисков, потенциалов роста и структур денежных потоков.
Размеры проектов должны быть сопоставимыми, поскольку це-
лесообразность их реализации зависит от типа конкурентной стратегии. Для
определения взаимосвязи выбора проекта и ресурсной базы применяется
маржинальный (CVP) анализ.
87
Традиционный метод анализа - сравнение — в литературе
предлагается применять, как в рамках текущего инвестиционного контроля,
так и в процессе заключительного контроля, в составе которого выделяют
блок операционного контроля. Указанный блок включает в себя сравнение
запланированных показателей результативности с реально полученными и
выявление причин расхождений, а также оценку соответствия результатов
инвестирования стратегическим и тактическим целям. В работе показано,
что причины отклонений, выявленные в результате факторного анализа,
могут быть внешними по отношению к менеджменту проекта и
комплексными. Обеспечение сопоставимости плановых и фактических
значений показателей производится по направлениям: сохранение гибкости
смет и бюджетов, учет влияния фактора «кривая обучаемости» (learning
curve) на производительность труда. Факторный анализ не выявляет
причины отклонений, обусловленные такими качественными параметрами,
как степень удовлетворенности потребителей и уровень мотивации
персонала.
В литературе обосновывается целесообразность отказа от применения
методов экстраполяции при прогнозировании денежных потоков проекта,
поскольку необходимо вести все расчеты элементов денежного потока по го-
дам прогнозного периода исходя из данных о выручке и издержках. Прогноз
выручки и издержек основывается на маркетинговых исследованиях продук-
тов проекта, рынков их сбыта. Объектами указанных исследований становят-
ся трудно прогнозируемые факторы: динамика цен, конъюнктура рынков,
политика конкурентов. В работе выявлено, что при прогнозировании
макроэкономических параметров реализуемого проекта отказ от применения
экстраполяции трендов не целесообразен, поскольку цикличность развития
экономики обусловливает наличие в перспективном анализе отдельных эле-
ментов регрессии. Практическое применение методики прогнозного анализа
88
доходности инвестиционных проектов и методики анализа влияния рисков
инвестиционных проектов строится на их взаимном дополнении.
Предложенный в работе алгоритм прогнозного анализа доходности
инвестиционных проектов состоит из следующих этапов:
1) сбор и аналитическая обработка данных;
2) прогнозирование значений показателей за предшествующие
отчетные периоды;
3) сопоставление прогнозных значений показателей с их
фактическими значениями за предшествующие отчетные периоды;
4) идентификация тренда;
5) экстраполяция тренда на прогнозные отчетные периоды;
6) идентификация отклонений фактических значений показателей
от их прогнозных значений;
7) анализ выявленных отклонений;
8) актуализация данных инвестора.
Анализ выявленных отклонений направлен на актуализацию тренда,
корректируются значения показателей последующих периодов. В случае
если отклонение обусловлено сигнальным фактором (существенное
несезонное снижение выручки из-за ужесточения конкуренции в нише или
смены фазы экономического цикла), принимается решение о прекращении
или приостановлении проекта, В работе определены ограничения
применения методики прогнозного анализа доходности инвестиционных
проектов: невозможность применения к новым и уникальным проектам по
причинам отсутствия накопленной статистики, аналогов.
Внедрение предложений, разработанных в работе, в деятельность
хозяйствующих субъектов повышает качество управленческих решений,
принимаемых их руководством, прозрачность мотивов и последствий таких
решений, позволяет анализировать системную эффективность реализуемых
проектов.
89
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным
голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о
поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-
ФКЗ, от 05.02.2014 № 2-ФКЗ, от 21.07.2014 № 11-ФКЗ) // Российская газета. -
1993. - 25 декабря.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от
30.11.1994 г. №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // Собрание законодательства РФ. -
1994. - № 32. - Ст. 3301.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1,2.
4. Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 6 декабря 2011 г.
№ 402 -ФЗ.
5. Закон Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. [Текст] :
федер. закон : [принят Гос. Думой 6 марта 1998 г. : одобр. Советом
Федерации 12 марта 1998 г.].
6. Инструкция по применению Плана счетов финансово-
хозяйственной деятельности организаций, утвержденная приказом Минфина
России от 31.10.2000 N 94н;
7. Акчурина Е.В. Бухгалтерский финансовый учет: Учебное
пособие, - М .: Е.В. Акчурина, Л.П. Солодко, Издательство «Экзамен». 2016.
– 416с.
8. Александров О.А., Инвестиционный анализ: методологические и
практические аспекты // Экономический анализ: теория и практика, № 22,
2017. О.А. Александров, А.Н.Чубарин
9. Андросов А.М. Бухгалтерский учет и отчетность в России. М.:
А.М. Андросов Менатеп-Информ, 2017. – 345 с.
90
10. Андросов А.М., Викулова Е.В. Бухгалтерский учет. – М.: А.М.
Андросов, 2015. – 390 с.
11. Белов, А.В. Финансы и кредит. Структура рыночной экономики /
А.В. Белов. - Москва : Форум, 2017. - 224 c.
12. Безруких П.С., Кондраков Н.П., Палий В.Ф. и др. Бухгалтерский
учет: Учебник /Под ред. П.С. Безруких. М.: Бухгалтерский учет, 2014. – 290
с.
13. Брусов, П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная
финансовая политика. Инвестиции : учебное пособие. - 2-е изд., перераб. и
доп. / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. - Москва : Кнорус, 2018. - 300 с.
14. Бухгалтерская отчетность предприятия: сборник нормативных
документов. М., 2016. – 156 с.
15. Воронина Л.И. Основы бухгалтерского учета и аудита./ Л.И.
Воронина М., 2015. – 356 с.
16. Дворецкая, А.Е. Деньги. Кредит. Банки. Учебник / А.Е.
Дворецкая. - Москва : Юрайт, 2017. - 638 c.
17. Ендовицкий Д.А. Анализ долгосрочных инвестиций:
классификация и структура информационного обеспечения / Д.А.
Ендовицкий / Инвестиции в России, № 1, 2016.
18. Ендовицкий Д.А. Методические подходы к перспективному
анализу результатов долгосрочного инвестирования / Д.А. Ендовицкий /
Инвестиции в России, № 10, 2017.
19. Ефимова О.В. О прозрачности и аналитичности бухгалтерской
отчетности / О.В. Ефимова / Бухгалтерский учет. №7, 2017. – с.23-25.
20. Инвестиционный менеджмент [Электронный ресурс]. - Электрон.
текстовые, граф., зв. дан. и прикладная прогр. (546 Мб). - М. : Большая Рос.
энцикл. [и др.], 1996
21. Калинин A.M. Методический инструментарий анализа
эффективности инвестиций // Межвузовский сборник научных трудов