15
В состав группы принципов, которые основаны на представлениях соб-
ственника, входят:
1) Принцип полезности подразумевает, что предприятие имеет ценность,
при условии, что оно будет полезным для потенциального владельца, т.е. зани-
мающимся определённым видом деятельности.
2) Принцип замещения гласит, что приобретатель не станет платить за ор-
ганизацию больше минимальной цены, запрашиваемой за иную подобную ор-
ганизацию, имеющую аналогичный уровень полезности [19].
3) Принцип ожидания означает перспективы получения прибыли или
прочих выгод в будущем, например, от перепродажи собственности организа-
ции или её использования.
Группа принципов, связанных с рыночной средой, включает:
1) Принцип зависимости заключается в том, что на стоимость предприя-
тия оказывает воздействие большое число факторов. Однако, стоимость и само-
го объекта оценки оказывает существенное влияние на ценность окружающих
его объектов бизнеса, имеющих одно и то же местоположение [10].
2) Принцип соответствия предполагает, что любой объект бизнеса обязан
выполнять требования градостроительных и рыночных стандартов. Также про-
екты объектов бизнеса должны соответствовать определённым общеустанов-
ленным традициям эксплуатации земельных участков в регионе.
3) Принцип предложения и спроса заключается в соблюдении зависимо-
сти между спросом и стоимостью, то есть чем выше спрос, тем выше стои-
мость, а также между предложением и стоимостью, то есть чем выше предло-
жение, тем стоимость ниже.
4) Принцип конкуренции предполагает, что в случае превышения объё-
мов извлекаемого дохода над понесёнными убытками, которые связаны с при-
влечением определённых факторов производства, усиливается конкуренция на
рынке купли-продажи бизнеса.
5) Принцип изменения подразумевает, что на рынке периодически проис-
ходят существенные изменения, которые связаны с влиянием множества внут-
16
ренних и внешних факторов, в этой связи экспертам-оценщикам необходимо
проводить оценку стоимости бизнеса на определённую дату.
К группе принципов, связанных с эксплуатацией собственности, относят:
1) Принцип остаточной продуктивности, который заключается в том, что
земля обладает «остаточной стоимостью¬, которая компенсируется тогда, когда
после вычитания использованных факторов производства сохраняется прибыль.
2) Принцип вклада заключается в том, что, при добавлении нового эле-
мент к объекту, его стоимость возрастает.
3) Принцип предельной производительности, который предполагает, что
по мере добавления ресурсов к факторам производства есть направленность на
повышение стоимости бизнеса быстрее, чем растут расходы.
4) Принцип сбалансированности подразумевает, что различным видам
производства соответствует определённый комплекс факторов производства, в
соответствии с которыми достигается наибольший доход, а, следовательно, и
наибольшая стоимость бизнеса.
5) Принцип оптимального размера означает, что различные факторы про-
изводства должны быть сбалансированы в размерах. Это может быть организа-
ция, её составляющие или участок земли, на котором расположена эта органи-
зация.
6) Принцип экономического разделения и соединения прав собственности
заключается в том, что для повышения суммарной стоимости бизнеса необхо-
димо соединять и разделять имущественные права.
7) Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования являет-
ся основополагающим в оценочной деятельности и подразумевает применение
всех принципов в комплексе. Данный принцип предполагает отбор из совокуп-
ности возможных вариантов купли-продажи наиболее эффективного варианта.
Изложенные выше группы принципов имеют связь между собой, однако
каждый из них при анализе определённого объекта имеет свою значимость [4].
17
1.2. Классификация информации, необходимой для оценки стоимости
бизнеса
Для современной экономики характерно то, что в процессе функциониро-
вания предприятий, возникает достаточно большое количество взаимосвязей.
Как результат: ошибочные управленческие решения приводят к тому, что поте-
ри несут управленцы, собственники и прочие участники рынка (в т.ч. участни-
ки рынка, задействованные в бизнесе косвенно) [20].
Именно поэтому качеству информационной базы, используемой в про-
цессе оценки стоимости бизнеса, уделяется повышенное внимание. Низкое ка-
чество информационной базы приведёт к получению необъективных результа-
тов оценки и наоборот: качественная информация, используемая в процессе
оценки, позволит предотвратить последующие ошибочные управленческие ре-
шения, принятые на основании результатов оценки стоимости бизнеса.
Важно отметить, что качественная информационная база является зало-
гом успешной оценки бизнеса. Действительно, не представляется возмож-
ным провести оценку состояния бизнеса или оценку предприятия, не имея ин-
формации о бизнесе (предприятии). Необходимая для оценки информация, со-
бирается из различных источников. Здесь важно принимать в учёт тот факт, что
информация должна отражать как состояние внешней, так и внутренней среды
бизнеса в различные (определённые периодом оценки) периоды времени [8].
Стоимость бизнеса представляет собой результат целенаправленного воз-
действия многочисленных и взаимосвязанных факторов внешней и внутренней
среды. При этом, надо понимать, что необходимая для оценки информация –
это система взаимосвязанных блоков информации, в том числе и блоки инфор-
мации о финансовом состоянии предприятия: результаты деятельности, лик-
видность, платежеспособность, деловая активность и пр.
Все, принимающие участие в процессе оценки стоимости бизнеса инфор-
мационные блоки должны иметь временную и пространственную взаимосвязь и
полностью соответствовать требованиям, представленным на рисунке 1.3.
18
Рисунок 1.3 – Требования, предъявляемые к качеству информации,
необходимой для осуществления оценки стоимости бизнеса
Информация, необходимая для достоверного осуществления оценки сто-
имости бизнеса, может быть собрана с использованием методов, представлен-
ных на рисунке 1.4.
Рисунок 1.4 – Методы сбора информации для оценки бизнеса
Итак, информация, используемая для проведения оценки бизнеса, должна
быть собрана с использованием хронологического, журналистского, логическо-
го методов или же, при помощи наиболее популярного комплексного метода,
который сочетает все три указанных метода сбора информации.
Суть применения в процессе сбора информации хронологического мето-
да заключается в том, что сбор, систематизация и анализ собранной информа-
ции осуществляется с соблюдением принципа от прошлого периода времени к
будущему периоду.
При использовании журналистского метода сбора информации соблюда-
ется принцип от более важной информации к менее значимой информации.
При использовании логического метода используется принцип от общего
к частному или же наоборот – от частного к общему.
Выделим основные этапы, которые присущи процедуре сбора информа-
ции для оценки бизнеса [12].
1. В процессе первого этапа происходит направление запроса в организа-
цию с просьбой о предоставлении необходимой информации, используемой для
19
оценки бизнеса. К запросу прилагаются табличные формы, которые содержат
необходимые позиции для заполнения.
2. На втором этапе происходит непосредственный контакт с основными
подразделениями организации, которые отвечают за определенный блок ин-
формационных данных: это может быть техническая служба организации, от-
дел маркетинга, финансовый отдел и пр.
3. На третьем этапе формируется рабочая группа для проведения оценки
бизнеса со стороны организации и со стороны саморегулируемой организации
оценщиков (СРО).
4. На четвертом этапе происходит само получение информации, которая
необходима для оценки бизнеса.
Для того, чтобы реализовать такой комплексный подход, важно и необ-
ходимо собрать и проанализировать большой массив информации. При этом
собранная информация может быть подразделена на внешнюю и внутреннюю.
На рисунке 1.5 представим классификацию внешней и внутренней ин-
формации, необходимой для оценки стоимости бизнеса.
Рисунок 1.5 – Классификация внешней и внутренней информации,
необходимой для оценки стоимости бизнеса
20
Из данных, представленных на рисунке 1.5 видно, что к внешней инфор-
мации относится:
1) Макроэкономическая и геополитическая информация. Данный вид ин-
формации характеризуют такие показатели, как уровень инфляции, темп разви-
тия экономики, изменение ставки рефинансирования, изменение курса валюты,
политическая стабильность или дестабилизация, реализуемые правительством
программы стратегического развития и др.
2) Рыночная информация может быть различного формата и различного
уровня конкретизации. Так, например, она может касаться анализа структуры
бизнеса в определенном сегменте рынка или же обладать общим характером и
представлять анализ тенденции развития мирового рынка какого-либо товара.
3) Информация о конкурентах концентрируется на информации о поло-
жении конкурента на рынке сбыта, его рейтинге, конкурентных преимуществах
и пр.
4) Информация о поставщиках чаще всего сконцентрирована на инфор-
мации о затратах, надёжности, качества поставляемых товаров (услуг, работ),
времени поставки и пр.
5) Внешняя финансовая информация представляет собой разнообразную
информацию, касающуюся динамики рынка, курса акций и пр.
6) Информация о регулировании и налогообложении содержит данные, на
основании которых можно проанализировать и оценить условия фискального
регулирования, оценить налоговое бремя и пр. Оценка условий правового регу-
лирования также является нужной задачей, которая предшествует принятию
управленческих решений, связанных с выходом на рынок [11].
Внутренняя информация направлена на понимание деятельности оцени-
ваемого субъекта хозяйствования (предприятия, бизнеса). К внутренней ин-
формации можно отнести:
1) Информацию о производстве, осуществляемом на предприятии (сюда
входит информация о производственных мощностях, о спросе на производи-
мую продукцию и пр.).
21
2) Информацию о кадровых ресурсах предприятия. Эта информация чаще
всего фокусируется на данных о движении персонала, обучении, квалификации
сотрудников, о морально-психологическом климате в коллективе. Также не ме-
нее важна информация, касающаяся управляющего предприятия, так как тот
может выступать в качестве ключевой фигуры и обеспечивать рентабельность,
эффективность деятельности [18].
3) Информацию о ретроспективных данных, касающихся истории разви-
тия предприятия, её стратегии развития.
4) Внутреннюю финансовую информацию, которая включает бухгалтер-
скую (финансовую) отчётность субъекта хозяйствования за определенный пе-
риод времени, а также спектр финансовых показателей, характеризующих пла-
тежеспособность, финансовую устойчивость предприятия.
С точки зрения практического развития вопросов, связанных со сбором
информации для проведения оценки стоимости бизнеса, важно выделить такие
предложения по эффективности сбора информации [16].
1. Во-первых, необходимо создать единую нормативную и методологиче-
скую базу, регулирующую порядок расчёта финансовых показателей деятель-
ности субъекта хозяйствования. Это позволит избежать различий в применяе-
мых методиках и получать наиболее достоверные данные.
2. Во-вторых, необходимо обеспечить пользователям получение инфор-
мации в режиме реального времени через сеть Интернет. На сегодняшний день
часто публикуется устаревшая информация.
3. В-третьих, необходимо установить ответственность для тех лиц, кото-
рые участвуют в процессе оформления и обработки документации, в том числе
за нарушение графика документооборота.
Таким образом, информация, используемая для оценки, должна досто-
верно отражать фактическую ситуацию на предприятии, а также полностью со-
ответствовать цели проведения оценки и комплексно принимать в
учёт внешние условия, в которых функционирует предприятие и ведётся биз-
нес.
22
1.3. Подходы и методы, используемые для оценки стоимости бизнеса
Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и тре-
бования к проведению оценки¬ (ФСО №1) предполагает использование трех
основных подходов: доходного, затратного, сравнительного (рисунок 1.6).
Рисунок 1.6 – Подходы и методы при оценке стоимости бизнеса
Сущность представленного на рисунке доходного подхода в оценке стои-
мости бизнеса состоит в том, что в рамках него стоимость бизнеса определяется
в соответствии с теми доходами, которые в целом предприятие может получить
в будущем периоде времени, включая выручку от
продажи активов, не исполь-
зуемых в получении доходов предприятием [16].
Применение доходного подхода актуально в том случае, когда можно
обоснованно определить будущие денежные доходы объекта оценки и обнару-
жить его производственные проблемы и резервы [20].
К преимуществам рассматриваемого подхода можно отнести следующие:
принимается во внимание доходность предприятия, что выявляет глав-
ную цель его деятельности, которая заключается в получении прибыли;
использование данного подхода требуется для тех случаев, когда необ-
ходимо принять обоснованное решение о купле-продаже предприятия, финан-
сировании, а также об анализе целесообразности инвестирования.
23
Недостатками доходного подхода являются:
нестабильная экономическая ситуация в стране усложняет прогнозиро-
вание долговременного потока дохода, в связи с этим вероятность неточности
прогноза повышается пропорционально долгосрочности прогнозного периода;
ставки капитализации и дисконтирования сложны в расчётах.
Метод капитализации доходов применяется оценщиком в тех случаях, ко-
гда прогнозируемые будущие доходы будут идентичны нынешним или, когда
темпы увеличения доходов будут сдержанными и предсказуемыми. В обрат-
ном же случае, т.е. при изменении будущих доходов по годам прогнозного пе-
риода, оценщику следует применить метод дисконтирования денежных пото-
ков.
Следует отметить, что метод капитализации доходов в оценочной прак-
тике используется достаточно редко, это связано с существенными колебания-
ми величин прибылей, либо денежных потоков по годам [11].
Сущность данного метода можно отразить в виде формулы (1.1).
V=
I
R
, (1.1)
где V – оцениваемая стоимость, руб.;
I – доход, руб.;
R – ставка капитализации, %.
Ставка капитализации характеризуется соотношением годового дохода и
стоимости имущества. Она может быть установлена оценщиком на основе ис-
следования отрасли. Также ставка капитализации может быть выбрана на осно-
ве ставки дисконтирования. В таком случае из ставки дисконтирования вычита-
ется темп роста капитализируемого дохода [12].
Метод дисконтирования денежных потоков используется оценщиком в
том случае, когда будущие доходы и расходы существенно изменяются в тече-
24
ние прогнозного периода, в противном случае используется метод капитализа-
ции.
Стоит отметить, что данный метод является наиболее распространенным
в оценочной деятельности, т.к. он в наибольшей степени реализует основную
предпосылку оценки бизнеса, а также обладает наибольшей гибкостью и теоре-
тической силой [16].
Суть метода дисконтирования денежных потоков раскрывается в следу-
ющей формуле (1.2).
PV =
CF
i
(1+DR)
i
+
FV
(1+DR)
n
n
i=1
, (1.2)
где PV – текущая стоимость, руб.;
CF
i
– доход n-го периода, руб.;
DR – ставка дисконтирования, %;
FV – реверсия, руб.;
i – номер года прогнозного периода, год;
n – последний год прогнозного периода, год.
Следующий подход к оценке – это затратный подход, который представ-
ляет собой общность методов оценки стоимости бизнеса, основанную на том,
что в процессе оценки определяются затраты, необходимые для организации
воспроизводства или замещения оцениваемого объекта (в учёт принимаются
устаревания и износ).
Главным признаком затратного подхода является поэлементная оценка,
т.е. имущество предприятия разбивается на элементы и проводится оценка
каждого элемента имущественного комплекса [11].
В рамках затратного подхода принято выделять два метода оценки: метод
стоимости чистых активов; метод ликвидационной стоимости.
Метод стоимости чистых активов используется оценщиком в основном
при оценке действующих предприятий, имеющих в своём распоряжении боль-