51
серьезную нехватку именно собственных средств. Финансовая устойчивость
характеризует степень зависимости предприятия от внешних источников
финансирования его деятельности [13, с.285]. С научной точки зрения в
финансовой структуре капитала собственный капитал должен превышать
заемный и при этом не должна снижаться рентабельность деятельности
предприятия. Приблизительно соотношение собственного к заемному капиталу
как считают экономисты должно быть 60 к 40. Предпочтительно превышение
собственного капитала над заемным.
Между тем заемный капитал может превышать собственный капитал, но
при этом должна не снижаться рентабельность деятельности предприятия.
Заемный капитал предприятие привлекает с целью увеличения рентабельности и
суммы собственного капитала. При нарушении научной трактовки финансовой
устойчивости, привлечении большей части заемного капитала, снижении
рентабельности собственного капитала предприятие получит кредитный риск, то
есть невозможность рассчитываться своевременно по привлеченным кредитным
ресурсам.
Невыполнение своевременно кредитных обязательств, предприятие
вынуждено будет выплачивать различные виды неустоек, что еще больше
усугубит его финансовое состояние. В такой ситуации возможно
пролонгирование кредитного договора по условиям сроки и суммы погашения
долгов. Повышение финансовой устойчивости зачастую не удается
нормализовать в короткие сроки, так как необходимы источники погашения
вырастающей задолженности. В создавшейся ситуации предприятие должно
рассматривать способы повышения доли собственного капитала в общей
финансовой структуре капитала.
Только лишь при изменении в оптимальную сторону структуры капитала
предприятие может сформировать нормальную финансовую устойчивость.
Риск снижения ликвидности предполагает снижение способности
погашать краткосрочные обязательства оборотными активами [5, с.284].
Оборотные активы в данной ситуации являются источником активов,
52
погашающих обязательства при определенных оговорках. Если речь идет об
общей сумме оборотных активов, то они должны превышать сумму
краткосрочных обязательств более чем в два раза. Но оборотные активы состоят
еще из запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. Наиболее
интересен показатель соотношения покрытия краткосрочных обязательств
дебиторской задолженностью и денежными средствами в сумме. Показатель
такого расчета может быть абсолютно соответствующим нормативным
установленным значениям.
Особо следует подчеркнуть, что такое суждение может быть, только если
сумму дебиторской задолженности вернут в срок и она не будет задержана
потребителем продукции. Если же потребитель продукции не рассчитается
своевременно, то это приведет к снижению способности погашать
краткосрочные обязательства.
Соотношение денежных средств к сумме краткосрочных обязательств
также должна соответствовать определенному значению, если получаемая
расчетная сумма ниже, то следует формировать вывод о том, что у предприятия
не хватает достаточно высоколиквидных активов для выполнения
краткосрочных обязательств.
Во-вторых, к основным признакам банкротства можно отнести
неспособность предприятия рассчитываться по долгам в течение трех последних
месяцев и второй признак – превышение суммы обязательств над суммой
активов [11, с.254]. Автор обращает внимание на срок – последние три месяца,
это именно об этом говорится выше, подтверждая мысль, что если у предприятия
возникают финансовые трудности, то необходимо решать вопрос о пролонгации
долгов и возможности применения других мер финансовой санации.
В любом случае превышение суммы обязательств над активами
предприятия это прямой путь к банкротству. В данной ситуации возникает
вопрос о квалификации управляющего персонала предприятия, правильности и
своевременности проведения финансового анализа. В отношении управленцев
следует выделить, что эффективный менеджмент это результат эффективного
53
управления, то есть разработки и применения правильных оптимальных
решений. Тем более, что эти решения будут касаться непосредственно будущего
предприятия [4, с.194].
В данных ситуациях рекомендуется учеными-экономистами
разрабатывать и применять систему антикризисного финансового управления
при угрозе банкротства.
В-третьих, изучая практическую сторону признаков банкротства, следует
подчеркнуть, что на их образование и состояние влияют не только внутренние
факторы предприятия, но и факторы внешней среды. К внутренним факторам,
ведущим к банкротству предприятия относятся: неэффективное руководство,
низкая квалификация руководителей, некачественность проведения
финансового анализа, умышленное доведение предприятия до банкротства.
К внешним факторам можно отнести: политическая и экономическая
ситуация в государстве и мировой экономике, изменение законодательства,
поставщики, потребители, рынок труда, конкуренты и другое. Дискриминантная
факторная модель Таффлера. Таффлер разработал следующую модель:
Z = 0,53x1 + 0,13х2 + 0,18х3 + 0,16х4, (44)
где, x1 — прибыль от реализации/краткосрочные обязательства;
х2 — оборотные активы/сумма обязательств;
х3 — краткосрочные обязательства/сумма активов;
х4 — выручка/сумма активов.
Если величина Z больше, чем 0,3, то это говорит, что у фирмы хорошие
долгосрочные перспективы. Если Z < 0,2, то это свидетельствует о высокой
вероятности банкротства.
Проведем расчеты по риску банкротства по модели Таффлера за 2015 год
на основе цифровых данных, указанных в формах отчетности:
х1 = 163 705 986 : 13 072 859 = 12,52
х2 = 193 603 713 : (115 131 587 + 13 072 859) = 1,51
х3 = 13 072 859 : 317 745 454 = 0,04
х4 = 163 705 986 : 317 745 454 = 0,51
54
Z = 0,53x1 + 0,13х2 + 0,18х3 + 0,16х4 = 0,53х12,52 + 0,13х1,51 + 0,18х0,04
+ 0,16х0,51 = 8,3644
По результатам расчета и определения риска банкротства по модели
Таффлера следует отметить: в 2015 году результатное значение 8,3644 больше
0,3, значит, у предприятия имеются хорошие долгосрочные перспективы
развития.
Проведем расчеты по риску банкротства по модели Таффлера за 2016 год:
х1 = 198 824 049 : 8 299 478 = 23,95
х2 = 185 342 096 : (144 356 125 + 8 299 478) = 1,21
х3 = 8 299 478 : 340 829 347 = 0,02
х4 = 198 824 049 : 340 829 347 = 0,58
Z = 0,53x1 + 0,13х2 + 0,18х3 + 0,16х4 = 0,53х23,95 + 0,13х1,21 + 0,18х0,02
+ 0,16х0,58 = 12,9472
По результатам расчета и определения риска банкротства по модели
Таффлера следует отметить: в 2016 году результатное значение 12,9472 больше
0,3, значит, у предприятия имеются хорошие долгосрочные перспективы
развития.
Проведем расчеты по риску банкротства по модели Таффлера за 2017 год:
х1 = 211 960 673 : 20 414 536 = 10,38
х2 = 218 870 934 : (129 036 543 + 20 414 536) = 1,46
х3 = 20 414 536 : 418 757 897 = 0,048
х4 = 211 960 673 : 418 757 897 = 0,51
Z = 0,53x1 + 0,13х2 + 0,18х3 + 0,16х4 = 0,53х10,38 + 0,13х1,46 + 0,18х0,048
+ 0,16х0,51 = 5,78144
Результаты расчетов за три года подчеркивают низкую вероятность риска
банкротства на данном предприятии. В тоже время хорошее и высокое значение
Z получено по результатам 2016 года. Самое низкое значение наблюдается в 2017
году, но при этом оно все равно соответствует низкой вероятности банкротства
предприятия.
55
Первым российским опытом применения подхода Альтмана является
сравнительно недавно разработанная модель Давыдовой-Беликова:
Z = 8,38K1 + 1,0K2 + 0,054K3 +
0,63K4 (45)
где, К1 = оборотный капитал/сумма активов;
К2 = чистая прибыль/собственный капитал;
К3 = объем продаж/ сумма активов;
К4 = чистая прибыль/себестоимость.
При: Z < 0 - вероятность банкротства максимальная,
0 < Z < 0,18 – вероятность банкротства высокая,
0,18 < Z < 0,32 – вероятность банкротства средняя,
0,32 < Z < 0,42 – вероятность банкротства низкая,
Z > 0,42 - вероятность банкротства незначительна.
Проведем расчеты по риску банкротства по модели Давыдовой-Беликова
за 2015 год:
К1 = 193 603 713 : 317 745 454 = 0,6
К2 = 46 233 910 : 189 541 008 = 0,24
К3 = 163 705 986 : 317 745 454 = 0,51
К4 = 46 233 910 : 76 395 993 = 0,6
Z = 8,38K1 + 1,0K2 + 0,054K3 + 0,63K4 = 8,38х0,6 + 1,0х0,24 +
0,054х0,51 + 0,63х0,6 = 5,67354
Проведем расчеты по риску банкротства по модели Давыдовой-Беликова
за 2016 год:
К1 = 185 342 096 : 340 829 347 = 0,54
К2 = 51 696 789 : 188 173 744 = 0,27
К3 = 198 824 049 : 340 829 347 = 0,58
К4 = 51 696 789 : 95 718 939 = 0,54
Z = 8,38K1 + 1,0K2 + 0,054K3 + 0,63K4 = 8,38х0,54 + 1,0х0,27 +
0,054х0,58 + 0,63х0,54 = 5,16672
56
Проведем расчеты по риску банкротства по модели Давыдовой-Беликова
за 2017 год:
К1 = 218 870 934 : 418 757 897 = 0,52
К2 = 64 176 922 : 269 306 818 = 0,24
К3 = 211 960 673 : 418 757 897 = 0,51
К4 = 64 176 922 : 100 323 379 = 0,63
Z = 8,38K1 + 1,0K2 + 0,054K3 + 0,63K4 = 8,38х0,52 + 1,0х0,24 +
0,054х0,51 + 0,63х0,63 = 5,02204
По модели Давыдовой-Беликова по расчетным результатам следует
отметить, что вероятность банкротства по данному предприятию мала в течение
последних трех исследуемых лет.
По расчетам двух моделей определения банкротства подчеркивается, что
деятельность предприятия неубыточная и не прогнозирует банкротства. Значит,
что инвестиционная привлекательность предприятия высокая. Хорошее
финансовое состояние указывает на степень и инвестиционной
привлекательности.
Подводя итог второй главы, следует выделить главное:
- предприятие относится к легкой промышленности, занимается пошивом
различной женской и мужской одежды, предприятие имеет пару филиалов по
республике в том числе и в городе Дубоссары;
- результаты расчетов финансовых коэффициентов подчеркивают
хорошее финансовое положение предприятия, то есть на должном и
нормативном уровне поддерживается ликвидность, платежеспособность
предприятия, а также оборачиваемость оборотных активов и кредиторской
задолженности и рентабельности, более подробно укажем результаты данных
расчетов – коэффициент текущей ликвидности за три года анализа соответствует
нормативному значению, коэффициенты быстрой ликвидности также показали
соответствие нормативным значениям, коэффициент абсолютной ликвидности в
2016 и 2017 годах был ниже нормативного значения, что подчеркивало нехватку
денежных средств в том объеме, котором необходимо для покрытия
57
краткосрочных обязательств, в 2017 году значение полученного коэффициента
быстрой ликвидности выше нижнего нормативного значения и составляет 0,87,
по коэффициентам финансовой устойчивости все коэффициенты также
соответствуют нормативным значениям, но в 2017 году по сравнению с другими
годами происходит снижение собственного капитала до значения 0,64
соответственно коэффициент общей задолженности увеличивается до 0,36 и
коэффициент финансового левериджа также увеличивается, что подчеркивает
незначительное увеличение вероятности реализации финансовых рисков в
деятельности предприятия, по значениям полученных коэффициентов деловой
активности все коэффициенты также в положительной динамике, за
исключением в 2017 году коэффициент оборачиваемости дебиторской
задолженности снизился по сравнению со значением в 2016 году до 10,1
оборотов в год, по коэффициентам рентабельности можно отметить прибыльную
и доходную деятельность предприятия;
- на инвестиционную привлекательность предприятия в первую очередь
влияет инвестиционная привлекательность региона, государства. Следует
отметить, что инвестиционная привлекательность ПМР не на высоком уровне
снова же из-за ряда факторов экономического и политического характера. С
целью повышения инвестиционной привлекательности необходима разработка
определенной программы, которая конкретизировала бы действия
руководителей республики в этой области.
58
ГЛАВА 3. МЕРЫ ПОВЫШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
3.1 Реализация инвестиционного проекта
Для повышения получаемой прибыли предприятием, для повышения
инвестиционной привлекательности предприятия, возможно, предложить к
реализации инвестиционный проект. С научной точки зрения в области
финансового менеджмента, чем выше планируемая или ожидаемая прибыль, тем
выше и риски деятельности предприятия. Но расширение производства это
всегда была и есть определенная догма, подтверждающая следующее: больше
продаешь, больше получаешь прибыль.
Исходя из сказанного следует рассмотреть вопрос о расширении
деятельности при помощи реализации бизнес-плана или инвестиционного
проекта с привлечением заемных средств коммерческого банка, под залог
купленного или приобретенного оборудования. В данной ситуации можно
использовать льготы, которые предоставляет государство субъектам малого
бизнеса.
В нашей республике не раз поднимался вопрос о поддержке и развитии
малого бизнеса, к которым относится и исследуемое предприятие. На основе
концепций развития малого бизнеса был разработан и принят в ПМР закон о
льготном кредитовании субъектов малого бизнеса.
Данному субъекту в соответствии с нормами законами, возможно,
воспользоваться данными льготами и преференциями с целью расширения и
укрепления своей деятельности.
Кредитные договоры через коммерческие банки заключаются для
субъектов малого предпринимательства с образованием юридического лица на
срок до 3 лет. Данный срок является для данного предприятия абсолютно
59
приемлемым, тем более кредиты долгосрочного характера менее рискованны в
отличие от кредитов краткосрочного характера.
Для льготного кредитования необходим инвестиционный проект и
участие в сумме инвестиционных затрат собственным капиталом не менее 10%.
По данному закону предел кредитования субъекта малого
предпринимательства возможно на сумму в рублях не превышающую в
эквиваленте 20000 (двести тысяч) долларов США. Валюта кредитования это
рубль – национальная валюта.
Процентная ставка для субъекта 7% годовых, если учесть что в
государстве темп инфляции за 2012 год составил 10,43%, в 2017 году – темп
инфляции 4,4% и ставка рефинансирования 3,5%, то кредит выгоден не только
низкой ставкой и другими льготными условиями, но и постепенным
обесцениванием данного кредита в определенной мере.
Поэтому источники финансирования производственно-хозяйственной
деятельности предприятия обоснованы и являются достаточно
привлекательными с целью её расширения. Предлагается к реализации данным
предприятием следующего инвестиционного проекта (см. приложение 8).
Предполагается создать дополнительный цех по пошиву именно специальной
одежды, так как сейчас это предприятие больше шьет более нарядной одежды и
верхней.
С целью расширения деятельности предприятию необходимо закупить
оборудование и стоимость указаны в таблице 3.
Таблица 3
Наименование оборудования и его стоимость по
инвестиционному проекту
Наименование
кол-во
стоимость
Машина швейная
7
49 000 Руб
Оверлок
2
12 000 Руб
Машина петельная
1
3 000 Руб
Ножи раскройные
3
10 000 Руб
Столы раскройные
2
3 000 Руб
60
Прилавки
3
4 000 Руб
Инструменты и инвентарь
9 000 Руб
Итого
90 000 Руб
При реализации инвестиционного проекта предприятие получает
банковский кредит на приобретение основных средств в размере 90000 рублей
на три года под 7% годовых.
Погашение кредита производится равными частями по 2500 рублей в
месяц.
Выплата банку процентов рассчитана от остатка непогашенной суммы
кредита. Согласно финансовому прогнозу предприятие сможет погасить кредит
к концу третьего квартала третьего года деятельности.
Общий график погашения кредита указаны в таблице 4.
Таблица 4
График и суммы погашения кредита по инвестиционному проекту
Подготовит.
период
1 год
2 год
3 год
Всего
Получение кредита
90 000
90 000
Погашение кредита
0
30 000
30 000
30 000
90 000
Выплата процентов
2 700
8 875
4 950
1 350
17 875
Приведем общие расчеты получения валовой прибыли предприятием за
первый год реализации инвестиционного проекта, которые указаны в таблице 5.
Таблица 5
Валовая прибыль в первый год деятельности
ДОХОДЫ
Руб.
Доходы от реализации продукции
583 258
Всего доходы
583 258
РАСХОДЫ
0
сырье, материалы
228 637
зарплата основных рабочих
141 732
социальный налог
46 771
эл. энергия и отопление
8 678