4
СОДЕРЖАНИЕ
Введение……………………………………………………………………………..4
Глава 1. Теоретические предпосылки стоимостно-ориентированного
менеджмента финансов предприятия …………………………………………...7
1.1. Сущность и содержание стоимостно-ориентированной финансовой
политики предприятия………………………………………………………..……..7
1.2. Типологизация факторов, формирующих стоимостно-ориентированную
финансовую политику предприятия …………………………………….………..20
1.3. Концептуальная модель организации факторного анализа стоимостно-
ориентированной финансовой политики предприятия ……………………....….29
Глава 2. Определение рыночной стоимости предприятия ОАО «ГОК
Адрасмон»….……………………………………………………………………....31
2.1. Общая характеристика предприятия и его продукции……………………..31
2.2.Анализ технико-экономических показателей деятельности ОАО «ГОК
Адрасмон»………………………………………………………………...…...……40
2.3. Анализ финансового состояния предприятия ОАО «ГОК Адрасмон»…….44
Глава 3. Разработка рекомендаций по повышению эффективности
управления финансами ОАО «ГОК Адрасмон»…………………..……...…...58
3.1.Использования финансового левириджа как фактор повышения
эффективности управления финансами предприятия….……………...…….…..58
3.2.Мероприятия по совершенствованию финансового состояния
предприятия……………………………………………………………….………..60
Заключение……………………………………………………...……………..…..64
Список использованной литературы…………………………………………..67
5
ВВЕДЕНИЕ
В условиях развития институтов собственников, которые на
сегодняшний день формируют основу рыночной экономики, все большее
значение приобретает теория и практика управления стоимостью бизнеса.
Однако современная экономическая наука, рассматривая вопросы создания
стоимости, ее оценки, учета факторов, влияющих на нее, упустила из центра
научных интересов аспекты, касающиеся формирования стоимостной
идеологии, представленной в виде стоимостно-ориентированного менеджмента
финансов предприятия (СОМФП).
В центре внимания данной выпускно-квалифицированной работы лежит
попытка детальной разработки концепции стоимостно-ориентированного
менеджмента управления финансов предприятия, и прежде всего, выявление
наиболее существенных факторов, влияющих на ее формирование и
реализацию. Целью проведенного исследования является выявление ключевых
факторов, определяющих основные направления стоимостно-ориентированной
финансовой политики, и разработка механизма учета этих факторов при
формировании системы управления стоимостью предприятия.
Самыми существенными факторами, определяющими основы
формирования финансовой политики предприятия, являются внешние
макроэкономические факторы, среди которых особое внимание занимают
различные направления государственной финансовой политики.
А также в данной работе исследуется влияние отраслевых факторов на
формирование финансовой политики предприятия.
По мере развития рыночных отношений в Республики Таджикистан
важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных предприятий в
долгосрочной перспективе является наличие фундаментальной цели развития
бизнеса - прирост его реальной стоимости, и построение эффективной системы
управления, ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран
показывает, что положительная динамика стоимости предприятия
6
предопределяет долгосрочное и устойчивое его функционирование,
способствует росту благосостояния общества и социально-экономического
развития страны.
Удовлетворение потребностей клиентов, следование определенной
«миссии», построение корпоративной культуры служат лишь необходимыми
средствами достижения указанной цели.
Управление предприятием должно включать управление процессами
формирования стоимости по критериям ее максимизации в долгосрочной
перспективе. В экономической науке сформировался стоимостный подход к
управлению предприятием, имеющий принципиальные особенности.
Управление с указанных позиций требует анализа существующих и
разработки новых методов оценки стоимости предприятия с целью
планирования и постановки управленческих задач для ее максимизации.
Оценка стоимости предприятия в нашем современном мире - это очень
актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная
дипломная работа. При этом указанная тема будет рассмотрена на примере
предприятия ОАО «ГОК Адрасмон».
Объектом исследования является финансы предприятия ОАО «ГОК
Адрасмон».
Предметом исследования работы - оценка стоимостно-
ориентированного менеджмента финансов на предприятия в современных
условиях
Целью данной работы является всестороннее изучение и оценка
стоимостно-ориентированного менеджмента финансов на предприятия.
В соответствии с поставленной целью были выделены следующие
задачи:
Изучить сущность и понятие оценочной деятельности;
Рассмотреть подходы в оценке стоимости бизнеса;
Дать общую характеристику исследуемого предприятия;
Провести оценку финансового состояния предприятия;
7
Выявить пути совершенствования стоимостно-ориентированной
деятельности предприятия для улучшения его финансового состояния.
Проблема оценки стоимости предприятия имеет достаточно широкое
освещение в источниках современной научной экономической литературе. Так,
в качестве теоретической основы изучения применялись труды таких именитых
авторов, как С. В. Валдайцев, А. Г. Грязнова, М. А. Федотова, Н. А. Щербакова
и др.
Поставленные цели и определенные задачи обусловили структуру
представленной работы. Данная работа состоит из введения, основной части,
состоящей из трех глав, и заключения, включает в себя библиографический
список.
8
Глава 1. Теоретические предпосылки стоимостно-
ориентированного менеджмента финансов предприятия
1.1. Сущность и содержание стоимостно-ориентированной финансовой
политики предприятия
Усиление воздействия внешней среды на состояние и перспективы
развития предприятия, усложнение построения его внутренней системы
управления вызвали необходимость выбора критерия, позволяющего получить
комплексную характеристику результатов работы предприятия по всем
направлениям. В качестве наиболее подходящего критерия все чаще
предлагается использовать «стоимость предприятия (бизнеса)».
На сегодняшний день ведущие западные фирмы в области
управленческого консалтинга активно используют на практике и развивают
методы финансового менеджмента, которые базируются на применении для
оценки эффективности управления финансовыми ресурсами и предприятием в
целом такого показателя, как «рыночная стоимость предприятия»
1
, т. е.
менеджмента, основанного на управлении стоимостью, или VBM- менеджмента
(VBM - Value Based Management). Основная аксиома VBM заключается в том,
что «необходимо использовать оценку стоимости предприятия для принятия
наилучших управленческих решений»
2
.
В отечественной практике это направление также называют
«концепцией управления стоимостью». Суть данной концепции заключается в
том, что с точки зрения интересов и мотивов акционеров или инвесторов
фирмы управление должно быть ориентировано на обеспечение роста
рыночной стоимости предприятия, так как такой рост позволяет им получать
самый значимый для них доход от вложения в фирму.
Определение стоимости в качестве основного целевого приоритета
управления финансами предприятия требует разработки финансовой политики
предприятия, содержащей основы стоимостной идеологии.
1
Рассказова А.Н., Рассказов В.В. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании. Учеб.
пособие. - СПб.: Ютас, 2007. - С. 8.
2
Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - 3-е изд., перераб.
и доп. - М.: Омега-Л, 2009. - С. 7.
9
В результате проведенного нами исследования мы установили, что
целесообразным является рассматривать финансовую политику предприятия
как способ формирования и реализации его финансовой идеологии на основе
применения совокупности приемов и методов финансового менеджмента,
обеспечивающих функционирование системы управления финансами
предприятия.
Таким образом, финансовая политика предприятия, отражающая его
стоимостную идеологию, является стоимостно-ориентированной. Стоимостно-
ориентированная финансовая политика предприятия (СОФИИ) представляет
собой его финансовую идеологию, обеспечивающую достижение цели
максимизации стоимости бизнеса.
В ходе проведенного исследования сущности финансовой политики
предприятия автор установил, что необходимо формировать новый подход к ее
содержанию и, следовательно, к выделению ее функциональных направлений
(типов). Как видно из рисунка 1. типы финансовой политики предприятия
можно разделить на две большие группы:
• обязательные;
• инициативные.
Обязательные к разработке и реализации направления финансовой
политики предприятия определяются современным законодательством.
«Под учетной политикой предприятия понимается принятая им
совокупность способов ведения учета и составления отчетности» . Основным
нормативным документом, регламентирующим разработку финансовой
политики предприятия, является Положение по бухгалтерскому учету
3
.
«Учетная политика организации» ПБУ 1/2008. Указанное Положение
устанавливает основы формирования и раскрытия учетной политики
предприятия, которое является юридическим лицом по законодательству
Республики Таджикистан, за исключением кредитных организаций.
3
Вишнякова О.В. Учетная политика и пути ее рационального формирования на предприятии ЗАО «Керамика
Плюс».
10
«К утверждаемым способом ведения бухгалтерского учета относятся:
способы группировки и оценки факторов хозяйственной деятельности,
погашения стоимости активов, организации документооборота,
инвентаризации, способы применения счетов бухгалтерского учета, системы
регистров бухгалтерского учета, обработки информации и иные
соответствующие способы и приемы»
4
.
Налоговая политика предприятия как составная часть его финансовой
политики - «это обоснованный выбор системы уплаты налогов,
обеспечивающий достижение целей предприятия»
5
. Основной целью
организации налоговой политики предприятия является максимизация прибыли
при оптимизации издержек, в состав которых входят и налоговые платежи.
4
Мардаровская Ю.В. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия. Учеб. пособие. - М.:
Элит, 2009. - С. 59.
Рис. 1. Типы финансовой политики предприятия по
функциональному признаку.
11
Большую роль в формировании финансовой политики предприятия
принадлежит выбору амортизационной политики. Под амортизационной
политикой следует понимать совокупность приемов и методов начисления
амортизации внеоборотных активов, как для целей бухгалтерского учета, так и
для целей налогообложения налогом на прибыль организаций.
Инициативные направления финансовой политики разрабатываются
предприятием самостоятельно, исходя из целей управления его финансами. В
таблице.1.1. представлены основные типы инициативных направлений
финансовой политики предприятия, которые предлагает выделить автор.
Таблица 1.1.
Типы инициативной финансовой политики предприятия
Типы инициативной
финансовой политики
предприятия
Подтипы финансовой
политики предприятия
Основные направления
финансовой политики
I. Политика управления
стоимостью предприятия
1.Политика управления
активами предприятия
политика комплексного
управления активами (в
т.ч. политика управления
имущественным
комплексом предприятия,
политика инвестиционных
вложений) политика
управления внеоборотны-
ми активами (в т.ч
2.Политика комплексно-го
управления активами и
пассивами предприятия.
политика управления
составом и структурой
внеоборотных активов,
политика реального
инвестирования)
политика управления
оборотными активами (в
т.ч. политика управления
запасами, дебиторской
задолженностью,
денежными средствами)
Политика управления
собственными средствами
(в т. ч. дивидендная и
эмиссионная политики)
Политика управления
заемными средствами (в
т.ч. политика управления
кредитными ресурсами,
12
политика управления
внутренней кредиторской
задолженностью)
Политика обеспечения
финансовой устойчивости
предприятия
Политика управления
стоимостью капитала
предприятия
Политика оптимизации
структуры капитала
Политика управления
операционной прибылью
(в т.ч. политика
управления затратами,
политика управления
доходами, ценовая
политика, политика
резервирования)
Политика управления
ликвидностью и
платежеспособностью.
Политика финансового
инжиниринга
Политика адаптации к
изменениям внешней
среды
Финансовая политика
инновационной
деятельности
II. Политика управления
финансовыми рисками
1. Политика управления
операционными
рисками
2. Политика управления
рисками финансовой
деятельности
3. Политика управления
инвестиционной
деятельности
III. Политика формирова-
ния информационного
обеспечения
управленческих решений
Как видно из представленной таблицы, основными типами
инициативной финансовой политики предприятия являются политика
управления стоимостью предприятия, политика управления финансовыми
13
рисками, политика формирования информационного обеспечения
управленческих решений.
Финансовая политика управления стоимостью предприятия
ориентирована на создание и реализацию идеологических направлений
управления финансами предприятия, ориентированного на увеличение его
рыночной стоимости. Данный тип финансовой политики предприятия
раскрывает основные ориентиры управления финансами предприятия по
указанным направлениям (см. таблицу).
Политика управления финансовыми рисками является идеологической
основой выбора альтернативного финансового решения, направленного на
достижение поставленной цели в условиях нестабильной внешней и
внутренней среды предприятия.
Политика формирования информационного обеспечения
управленческих решений включает в себя выбор и обоснование критериев
принятия решений, связанных с управлением финансами предприятия, и
оценки их результативности.
Содержание СОФИИ и основных ее направлений раскрывается через
функции и принципы. К основным функциям СОФИИ можно отнести:
1. Идеологическую;
2. Синергетическую;
3. Функцию согласования интересов;
4. Функцию оптимизации использования ресурсов;
5. Функцию интеграции;
6. Организационную функцию;
7. Контрольную функцию;
8. Функцию формирования условий для реализации финансового
менеджмента
Идеологическая функция проявляется в том, что в основе формирования
и реализации СОФИИ лежит стоимостная идеология, отражающая
необходимость формирования системы управления финансами и предприятием