14
имущественные, производственные, торговые и финансовые.
Под имущественными рисками принято называть риски, которые
непосредственно связаны с вероятностью потерь имущества гражданина-
предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения
технической и технологической систем и т.д.
Производственными рисками называются риски, которые связны с
убытком от остановки производства вследствие воздействия разнообразных
факторов, среди которых можно, прежде всего, выделить гибель или
повреждение основных и оборотных фондов (оборудование, сырье,
транспорт и т.п.) и риски, связанные с внедрением в производство новой
техники и технологии.
И, наконец, торговые риски – это риски, связанные с убытком по
причине задержки платежей либо отказа от платежа в период
транспортировки товара или же непоставки товара и т.п.
Таким образом, финансовый риск – это деятельность субъектов
хозяйственной жизни, которая связана с преодолением неопределенности в
ситуации неизбежного выбора и в рамках которой имеется возможность
оценить вероятности достижения желаемого результата, неудачи и
отклонения от цели, содержащейся в выбираемых альтернативах.
Можно выделить две больших группы финансовых рисков, а именно:
риски, связанные с покупательной способностью денег;
риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
К тем рискам, которые связаны с покупательной способностью денег,
можно отнести инфляционные и дефляционные риски, а также валютные и
риск ликвидности. Следует рассмотреть каждое из названных понятий более
подробно.
Инфляционным риском считают риск, основывающийся на том, что
при увеличении инфляции извлекаемые финансовые доходы обесцениваются
с позиции реальной покупательной способности быстрее, нежели растут, а в
подобного рода условиях любой предприниматель понесет довольно
15
ощутимые потери.
Дефляционным риском принято называть риск того, что при
увеличении дефляции реализуется сокращение уровня цен, общее ухудшение
экономических условий предпринимательства и сокращения доходов.
Валютный риск представляет собой опасность валютных потерь,
обусловленных корректировками курса одной иностранной валюты по
отношению к другой при осуществлении внешнеэкономических, кредитных
и прочих валютных операций.
Рисками ликвидности являются риски, которые связаны с
возможностью потерь при реализации ценных бумаг или иных товаров
вследствие изменения оценки их качества и потребительской стоимости.
Теперь следует обратиться к рассмотрению инвестиционных рисков,
под которыми следует понимать вероятность полной или частичной потери
вложенного капитала, неполучения или недополучения планируемого как в
реальном денежном эквиваленте, так и путем обесценивания вложенных
средств.
Инвестиционные риски традиционно выступают одним из факторов
формирования пассивного дохода, поскольку практически невозможно
представить какую-либо предполагающую вложение капитала и получение
дохода деятельность, при которой бы полностью отсутствовал фактор риска.
Итак, можно сказать, что риски инвестирования являются совершенно
нормальным явлением, однако важно адекватно их оценивать и грамотно ими
управлять.
Важным является тот факт, что финансовый риск – это функция
времени, потому что, как правило, степень риска для данного финансового
актива или варианта вложения капитала растет во времени.
Опираясь на опыт зарубежных стран, можно сказать, что наиболее
распространенным методом количественного определения финансового
риска является построение дерева вероятностей. Подобный подход позволяет
достаточно верно и точно определить возможные будущие денежные потоки
16
некоторого рассматриваемого инвестиционного проекта, причем
взаимосвязано с результатами предшествующих временных периодов. Стоит
отметить, что один и тот же проект вложения капитала может быть
применим в нескольких различных временных промежутках.
Итак, можно отметить значительное разнообразие принимаемых
предприятиями финансовых рисков в условиях экономической
нестабильности развития нашей страны в целом и рыночной экономики в ее
рамках в частности, а также с учетом ранней стадии жизненного цикла
многих созданных в последние годы предприятий.
1.2. Методы оценки коммерческих рисков
Риск в финансовой деятельности предприятия появляется в том случае,
если итог какого-либо поступка нельзя спланировать заранее. В денежной
области последствия нередко исчисляются в ценовом эквиваленте.
С этих позиций риском можно называть обладающую случайностью
перспективу убытков или прибыли в итоге определенных финансовых
решений.
На данный момент хозяйственный смысл функционирования каждой
компании состоит в формировании прибыли и повышении ее стоимости на
рынке для совладельцев/инвесторов. Часто при оценке инвестиционной
привлекательности программы или компании инвестор осуществляет разбор
финансовых параметров функционирования компании. Финансовые
параметры функционирования компании предоставляют точные сведения о
размере риска вложений в этот объект.
При подробном, исчерпывающем оценивании финансового риска
полезно фиксировать для каждого абсолютного или относительного
показателя размера вероятных потерь соответствующую вероятность
появления такого показателя. Но в отношении бизнеса это зачастую очень
трудное дело.
17
В связи с этим в реальности приходится использовать упрощенные
варианты: просчитывать риск по одному или нескольким ключевым
параметрам, основаниям, размерам, которые являются обобщенными
характеристиками, наиболее значимыми для выводов о допустимости
финансового риска. Для этого сначала выделяют отдельные области (или
зоны) финансового риска в соответствии с размером убытков. Область, где
убытки не прогнозируются, называется безрисковой областью.
Для нее характерны нулевые либо отрицательные убытки. Областью
допустимого финансового риска считают такую, в рамках которой
существующий тип бизнеса сохраняет свою хозяйственную
целесообразность. Убытки присутствуют, но они меньше предполагаемого
дохода.
Рамки области допустимого финансового риска соответствуют
размеру убытков, равному расчетной прибыли от бизнеса. Далее следует
более опасная зона критического финансового риска. Она предполагает
вероятность убытков в объеме, превышающем прогнозируемый доход
(вплоть до размера полной расчетной предполагаемой выручки от бизнеса).
Говоря иначе, область критического финансового риска связана с
возможностью убытков, заранее превышающих прогнозируемый доход. Они
способны привести к невозмещенной потере всех капиталов, вложенных в
бизнес.
В крайнем варианте бизнесмен не только не видит от операции ни
малейшей прибыли, но и несет потери в сумме всех бесплодных вложений.
Помимо критического стоит помнить о еще более серьезном –
катастрофическом риске. Область катастрофического финансового риска
выглядит как убытки, которые по своему объему превышают критический
показатель. В крайней форме они могут исчисляться суммами, равными
имущественному состоянию бизнесмена. Катастрофический риск может
довести до банкротства, краха, абсолютного распада компании, ее
ликвидации и распродажи активов.
18
К типу катастрофического нужно относить (вне зависимости от
имущественного или денежного ущерба) риск, который связан с
непосредственной опасностью для жизни людей или с экологическими
катастрофами. Убытки сверх имущественного состояния бизнесмена не
берутся во внимание, потому что их нельзя взыскать. Возможность
определенных категорий убытков служит серьезным параметром, который
позволяет судить о прогнозируемом риске и его допустимости. Полученный
график распределения возможностей убытков можно назвать кривой
финансового риска.
Так, допустим, коль скоро возможность катастрофических убытков
выражается параметром, сигнализирующим о серьезной угрозе потери всего
состояния, адекватный, вдумчивый бизнесмен сразу откажется от подобного
проекта, не согласится с таким риском.
Все подходы к оцениванию финансовых рисков можно разделить на
три большие группы.
1. Оценивание возможности появления. Финансовый риск как
возможность негативного результата, убытков или ущерба;
2. Оценивание потенциальных потерь при разных путях развития
ситуации. Финансовый риск как абсолютная величина убытков
потенциального негативного происшествия;
3. Комбинированный подход. Оценивание финансового риска как
возможности появления и величины убытков.
В реальности зачастую применяют именно комбинированный подход,
так как он предоставляет сведения не только о возможности появления риска,
но и о потенциальных убытках для финансово-экономического
функционирования компании в денежном эквиваленте.
Алгоритм оценки финансовых рисков предприятия:
Изучение всех существующих финансовых рисков и выбор из
них самых значимых, тех, которые способны серьезно воздействовать на
финансово-экономическую жизнь компании.
19
Определение приема расчета конкретного финансового риска.
Это дает возможность количественно (или качественно) обозначить
опасность. Прогнозирование колебания величины убытков (или их
возможности) на разных путях развития компании.
Разработка управленческих решений для снижения
неблагоприятных последствий.
Составной частью финансового риска компании выступает кредитный
риск. Этот риск подразумевает способность организации несвоевременно и
не в полном объеме рассчитаться по своим обязательствам (или долгам).
Такая характеристика компании носит название кредитоспособности.
Конечная степень утраты кредитоспособности называется финансовым
риском банкротства предприятия. В этом случае компания совсем не в
состоянии закрыть свои обязательства. К методам оценивания кредитного
риска относятся следующие эконометрические модели диагностики риска:
Оценка кредитных рисков по модели Э. Альтмана Модель Альтмана
дает возможность просчитать риск появления банкротства фирмы или
падения ее кредитоспособности на базе дискриминантной модели:
Z = 1,2*K1 + 1,4*K2 + 3,3*K3 + 0,6*K4 + K5 (2.1.1) [26]
Z – конечный параметр оценивания кредитного риска;
К1 – собственные оборотные средства / сумма активов;
К2 – чистая прибыль / сумма активов;
К3 – прибыль до налогообложения и выплаты процентов / сумма
активов;
К4 – рыночная стоимость акций / заемный капитал;
К5 – выручка / сумма активов.
Для оценивания кредитного риска компании следует сопоставить
найденный параметр с размерами риска
Нужно иметь в виду, что эта формула может применяться лишь для
компаний, у которых есть обыкновенные акции на фондовом рынке.
20
Их наличие дает возможность верно найти параметр К4. Падение
кредитоспособности приводит к росту суммарного финансового риска
предприятия.
Оценка кредитных рисков по модели Р. Таффлера
ZTaffler = 0,53*K1 + 0,13*K2 + 0,18*K3 + 0,16*K4 (2.1.2) [26]
Следом идет модель оценивания кредитных рисков фирмы авторства
Р. Таффлера.
Формула подсчета такова: ZTaffler – оценка кредитного риска фирмы;
К1 – параметр рентабельности компании (прибыль до уплаты налога /
текущие обязательства);
К2 – параметр состояния оборотного капитала (текущие активы / общая
сумма обязательств);
К3 – финансовый риск организации (долгосрочные обязательства /
общая сумма активов);
К4 – коэффициент ликвидности (выручка от продаж / сумма активов).
Экономист Р. Лис представил модель оценивания кредитных рисков
для британских компаний по формуле:
Zlis = 0,063*K1 + 0,092*K2 + 0,057*K3 + 0,0014*K4 (2.1.3) [26]
К1 – оборотный капитал / сумма активов;
К2 – доход от реализации / сумма активов;
К3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;
К4 – собственный капитал / заемный капитал.
По базовой методике (BIA) оценивания операционных рисков
(Operational Risk Capital, ORC) финансовой компании вычисляют запас,
который нужно иметь ежегодно для покрытия такого риска.
В банковской сфере за основу принимается риск размером 15%.
Ежегодно банкам следует выделять 15% от среднего годового валового
дохода (Gross Income, GI) за прошедшие три года.
21
Для оценивания операционных рисков нужно определить направления,
на которых они способны возникать, и понять, какой характер влияния на
финансовую деятельность эти риски будут иметь.
Нужно отметить, что чаще всего операционные риски просчитываются
для банковских организаций, а не для производственных компаний. Причина
в том, что подавляющее количество операционных рисков появляется из-за
человеческих промахов.
Еще один пример финансового риска – риск потери ликвидности. Он
демонстрирует неспособность фирмы своевременно закрыть свои
обязательства перед кредиторами и заемщиками. Такая способность по-
другому называется платежеспособностью компании.
В отличие от кредитоспособности при разговоре о платежеспособности
рассматривается возможность покрытия долга не только с помощью
денежных средств и быстро ликвидных ресурсов, но в том числе и с
помощью среднеликвидных и малоликвидных активов.
Для оценивания финансового риска ликвидности нужно
проанализировать и сопоставить с нормативными показателями базовые
коэффициенты ликвидности компании: коэффициент текущей ликвидности;
коэффициент абсолютной ликвидности; коэффициент быстрой ликвидности.
Для оценивания рыночного риска применяют метод VaR (Value at
Risk), который помогает понять возможность и величину убытков при
неблагоприятных колебаниях стоимости фирмы на фондовом рынке.
Формула расчета выглядит так:
VaR = V*λ*σ (2.1.4) [26]
V – нынешняя цена акций фирмы;
λ – квантиль нормального распределения доходностей акций фирмы;
σ – колебание прибыльности акций фирмы, отражающий фактор риска.
Падение цены на акции ведет к снижению рыночной капитализации
предприятия и падению ее рыночной стоимости, а значит, и инвестиционной
привлекательности.
22
Метод оценивания рыночных рисков Shortfall более консервативный,
чем метод VaR. Формула оценивания риска выглядит так:
Shortfalla = E (X | X > VaRa (X)) (2.1.5) [26]
α – избранная величина риска. Допустим, это могут быть показатели
0,99, 0,95. Метод Shortfall дает возможность лучше отразить серьезные
финансовые риски доходностей ценных бумаг.
Для фирмы, которой угрожает конкретный риск, существуют 4
варианта развития событий:
1) целиком миновать риск;
2) модифицировать риск и снизить его до допустимого размера;
3) дать риску ход и ощутить его последствия;
4) перевести риск на другую компанию.
Можно применять перечисленные подходы в совокупности или по
отдельности.
Нахождение инструментов работы с рисками в теоретическом плане
служит задачей оптимизации в стесненных условиях. Кроме ограниченности
ресурсов, для компании трудность выбора связана с необходимостью
соотносить свои действительные затраты с вероятными последствиями. Итог
подобных действий не всегда можно точно рассчитать.
В работе с финансовыми рисками больше внимания уделяется
внутренним инструментам их ликвидации. Они выглядят как особая
структура мероприятий по уменьшению отрицательных последствий. Эти
меры выбираются и проводятся внутри предприятия.
Внутренние меры по ликвидации направлены на все типы возможных
финансовых рисков компании. Ликвидационные механизмы начинают
работать после окончания выбора путей уменьшения рисков
1.3. Инструменты управления коммерческими рисками.
Страхование как инструмент управления рисками предприятия
23
Большое количество финансовых операций, таких как венчурное
инвестирование, покупка акций, селинговые операции, кредитные операции
и другие, связаны с достаточно серьезным риском и требуют оценки степени
риска и определения его величины. В данном случае под степенью риска
принято понимать вероятность наступления случая потерь и возможный
ущерб от него.
Риск может быть:
допустимым, в рамках которого отмечается угроза полной потери
прибыли от исполнения запланированного проекта;
критическим, в рамках которого в некоторых случаях допустимы
недопоступления не только прибыли, но и выручки, а покрытие возникших
убытков осуществляется за счет средств непосредственно самого
предпринимателя;
катастрофическим, в рамках которого допустимы полная потеря
капитала, имущества, и в результате банкротство предпринимателя.
С целью анализа степени риска максимально значимым можно считать
качественный и количественный анализ. Последний предполагает
детерминацию конкретного объема финансового ущерба отдельных
подвидов финансового риска и всего финансового риска в комплексе.
В отдельно взятых ситуациях качественный и количественный анализ
реализуются на базе изучения воздействия целого комплекса внутренних и
внешних факторов, то есть осуществляется реализация поэлементной оценки
удельного веса и их воздействия на функционирование данной компании и ее
финансовое выражение. Подобного рода метод анализа можно считать
крайне трудоемким с точки зрения количественного анализа, однако,
несомненно, он приносит свои плоды при качественном анализе. Именно
поэтому необходимо обратить большее внимание на описание методов
количественного анализа финансового риска, потому как их достаточно
много и для их грамотного применения необходим некоторый навык.
Основой для определения финансовых рисков служит оценка