12
мирового
ا
финансового рынка – приобрели
ا
новые качества, характерные
ا
для
глобализации.
Диалектика
ا
данного процесса заключается
ا
в том, что в противовес
глобализации
ا
возникает контртенденция
ا
– регионализация экономики
ا
в це-
лях защиты национальной экономической
ا
безопасности и противодействия
ا
нормам межгосударственного регулирования
ا
отношений.
Данный процесс представляется
ا
вполне закономерным, учитывая, с од-
ной стороны, тяжелые последствия
ا
глубоких мировых кризисов, с другой –
стремление
ا
национальных экономик
ا
снизить свою зависимость от многих
случайных
ا
факторов.
На мировом финансовом
ا
рынке большая часть капиталов
перераспределяется
ا
между крупными институциональными
ا
инвесторами
(ТНК, ТНБ, инвестиционными, пенсионными
ا
и страховыми фондами, инве-
стиционными компаниями
ا
и взаимными фондами), которые аккумулируют
ا
денежные ресурсы корпораций
ا
и населения и вкладывают
ا
их в разные фи-
нансовые активы с целью получения
ا
прибыли. В условиях
ا
глобализации
усиливается
ا
взаимосвязь между движением
ا
валютных курсов, процентными
ا
ставками и котировками
ا
акций в разных странах. Цена ошибки многократно
ا
возрастает
6
.
Усилились
ا
тенденции к отрыву деятельности
ا
мирового финансового
ا
рынка от процесса воспроизводства
ا
(масштаб мирового финансового
ا
рынка
более чем в 10 раз превосходит мировой ВВП). Последствия
ا
этой тенденции
нам еще предстоит
ا
ощутить в полной мере в будущем. Хотя подорожание
ا
ручного труда, натуральных и органических
ا
продуктов питания, а также
непостоянных
ا
природных ресурсов
ا
уже сейчас наглядно выражает
ا
результа-
ты такого отрыва.
6
Жахов Н.В. Концептуальный анализ современных моделей государственного регулиро-
вания национальных экономик // Молодой ученый. 2014. - № 2-1. - С. 109-112. ИА РБК.
URL: http://www.rbc.ru/
13
Это также проявляется
ا
в ослаблении связи валютно-кредитных финан-
совых операций
ا
с реальным сектором
ا
экономики и снижении
ا
уровня госу-
дарственного регулирования
ا
в условиях либерализации. При кризисных
ا
по-
трясениях эти негативные
ا
тенденции распространяются
ا
на разные его сег-
менты, что отрицательно
ا
влияет на участников рынка и социально-
экономическое развитие различных
ا
стран.
На основе изучения
ا
причин и последствий кризисных
ا
явлений уста-
новлено снижение
ا
эффективности государственного
ا
регулирования
мирового
ا
финансового рынка.
Неспособность
ا
крупнейших мировых финансовых
ا
институтов
противостоять
ا
кризисным процессам
ا
вызвала необходимость пересмотра
ا
принципов регулирования
ا
мирового финансового
ا
рынка. В частности, в
США предложен
ا
проект реформы банковского сектора, в котором
предусмотрены
ا
запрещение коммерческим
ا
банкам совершать сделки на
финансовых
ا
рынках за свой счет; ограничение активности
ا
и объемов инве-
стиций прочих видов финансовых
ا
учреждений на финансовых
ا
рынках; за-
прещение коммерческим
ا
банкам инвестировать в хедж-фонды или фонды
частных инвестиций; запрещение
ا
сделок слияний и поглощений, если в
результате
ا
таких сделок возникнет лицо, обязательство
ا
которого будет
превышать
ا
10% обязательств всей финансовой
ا
системы. Попытки
проведения
ا
таких мер в мировой антикризисной политике
ا
представляются
обоснованными.
Широкое распространение
ا
получили передовые
ا
электронные техноло-
гии, современные
ا
средства коммуникации
ا
и информатизации, что
обеспечило
ا
возможность виртуализации
ا
операций на мировом финансовом
ا
рынке. Рынок ценных бумаг создал свою искусственную
ا
реальность, которая
особенно
ا
характерна для сферы производных
ا
финансовых инструментов, где
нет движения
ا
реального денежного
ا
капитала, а также реального
ا
производ-
ства какого-либо продукта.
14
Вследствие
ا
виртуализации операций
ا
на мировом финансовом рынке
увеличились
ا
риски возникновения кризисных
ا
потрясений в условиях
ا
высо-
кой мобильности и нестабильности
ا
международных потоков денежного
ا
ка-
питала, особенно
ا
спекулятивного. Увеличение
ا
числа участников сделок и
объема последних, диверсификация
ا
финансовых инструментов, гипертрофия
ا
рынка производных финансовых
ا
инструментов способствуют
ا
на фоне кри-
зисных явлений повышению
ا
уровня потерь. Как показал современный
ا
фи-
нансово-экономический кризис, в результате цепной реакции кризисные
ا
по-
трясения на глобальном
ا
финансовом рынке стремительно
ا
распространяются
по всему миру. Высокую степень взаимозависимости
ا
наглядно показывают
ا
валютные, кредитные
ا
и фондовые рынки, которые практически
ا
синхронно
реагируют
ا
на изменение базовых макроэкономических
ا
параметров и
рыночных
ا
реалий в тех развитых странах, денежные
ا
единицы которых ис-
пользуются в качестве
ا
резервных валют в мировой валютной
ا
системе. В та-
ких условиях
ا
неудивителен тот факт, что экономики
ا
менее развитых стран
страдают
ا
не в меньшей, а нередко в большей степени, чем ведущие.
7
Совершенствование
ا
международного законодательства, направленное
ا
на развитие управления
ا
рисками, потребует, в свою очередь, присоединения
ا
новых соглашений к известному
ا
Базельскому соглашению, которые будут
покрывать
ا
риски всего финансового сектора, а не только риски банков.
В настоящий момент, несовершенство
ا
существующей системы
предупреждения
ا
кризисов и противодействия
ا
кризисным явлениям
ا
подтвер-
ждает насущную
ا
необходимость в усилении
ا
международного и
наднационального
ا
регулирования мировой экономики
ا
(в частности,
обсуждается
ا
идея создания новой системы валютного
ا
регулирования
наподобие
ا
Бреттон-Вудского соглашения, пересмотра
ا
принципов работы
международных
ا
рейтинговых агентств
ا
и надзора за их деятельностью).
7
Жахов Н.В. Концептуальный анализ современных моделей государственного регулиро-
вания национальных экономик // Молодой ученый. 2014. - № 2-1. - С. 109-112. ИА РБК.
URL: http://www.rbc.ru/
15
Участники
ا
форумов «Группы-20», состоявшихся в Лондоне, Вашинг-
тоне, Питтсбурге, Торонто, констатировали, что разразившийся
ا
мировой фи-
нансовый кризис показал неэффективность
ا
существующей системы
международного
ا
наднационального регулирования
ا
интернациональных
экономических
ا
отношений, которая нуждается
ا
в существенной модерниза-
ции. Поэтому было принято решение создать систему коллективного
ا
межго-
сударственного регулирования. Руководители
ا
стран «Группы-20» практиче-
ски единодушно
ا
высказались за усиление
ا
этого института и пришли к выво-
ду о том, что возросшее
ا
международное влияние развивающихся
ا
стран ста-
новится фактором, способствующим
ا
модернизации регулирования
ا
мирового
финансового
ا
рынка.
Взаимодействие
ا
международных государственных
ا
и негосударствен-
ных игроков представляется
ا
лучшей гарантией того, что в ходе поиска
рецептов
ا
борьбы с нынешним кризисом
ا
не будут приняты решения, входя-
щие в противоречие
ا
с рыночными принципами
ا
организации мировой эконо-
мики.
Такие меры, как национализация
ا
финансовых институтов,
массированное
ا
субсидирование оказавшихся
ا
в проблемной ситуации
ا
компа-
ний и нарастание
ا
внешнеторгового протекционизма, не должны вводить в
заблуждение: это стандартные
ا
меры, реализуемые в периоды острого кризиса
во многом именно потому, что на них существует
ا
спрос со стороны бизнеса.
Завершение
ا
кризиса не менее традиционно сопровождается
ا
реприватизацией
национализированных
ا
активов и общим ослаблением регулирующего
ا
воз-
действия на экономику.
После того как соответствующие
ا
меры были приняты и возымели дей-
ствие, потребность
ا
в них отпадает, барометр
ا
политического спроса
смещается
ا
в сторону экономической либерализации.
Опасения, что нынешний
ا
кризис закончится крахом «либерального
ا
рынка» и повсеместным установлением
ا
«государственного капитализма» (и
даже «государственного
ا
социализма»), представляются
ا
результатом
16
преувеличенных
ا
слухов. Более актуальным
ا
является вопрос о том, как скоро
будут найдены новые подходы к экономическому
ا
регулированию, а также
современные
ا
и эффективные методы финансово-экономического прогнози-
рования.
Рассматривая исторический аспект проблемы экономического регули-
рования, можно отметить, что по итогам кризиса 1929 – 1933 гг. возникла
ا
си-
стема регулирования, которая позволила
ا
модели международного движения
ا
капиталов, основанной
ا
на банковском кредитовании, успешно
просуществовать
ا
вплоть до 1990-х гг., когда ей на смену пришла новая, более
эффективная модель, пусть не до конца отрегулированная. Сейчас идет поиск
новых механизмов
ا
регулирования и организации
ا
всей финансовой системы.
Таким образом, глобализация мировой экономики показывает все из-
менения внешней среды, в совершенствование мирового
ا
финансового рынка.
Тенденция обуславливается в том, что показываются границы между опреде-
ленными сегментами, и при этом некоторые страны, а также сегменты
ا
эко-
номики в силу возникших проблем оказывают
ا
существенное влияние на дру-
гие страны и сегменты. При этом качество
ا
функционирования мирового
ا
фи-
нансового рынка определяет
ا
ключевые особенности
ا
процессов воспроизвод-
ства.
1.2 Структура
ا
финансового рынка
В отношении
ا
структуры финансового
ا
рынка в экономической
литературе
ا
нет единой позиции: предлагаются различные
ا
критерии деления
рынка, и выдвигается
ا
на первый план тот или иной классификационный
принцип в зависимости
ا
от акцента исследования.
В основе сегментации
ا
рынка финансовых активов должна лежать
совокупность
ا
экономических отношений, проявляющихся
ا
на уровне финан-
сового инвестирования. Механизм
ا
финансового инвестирования
ا
реализует, с
одной стороны, инвестиционный
ا
спрос, с другой стороны, инвестиционное
17
предложение. В рамках финансово-инвестиционной системы движение
денежного
ا
капитала можно охарактеризовать
ا
либо как вложение, либо как
привлечение, объекты сделок можно определить
ا
либо как финансовые акти-
вы, либо как финансовые
ا
обязательства.
Предлагаемая
ا
нами структура рынка основана
ا
на выделении критериев,
характеризующих
ا
различные аспекты движения
ا
денежного капитала. К та-
ким критериям
ا
отнесены способы, формы и сроки вложения/привлечения, а
также сферы концентрации
ا
и области движения капитала
ا
(см. таблицу 1).
Таблица 1
Принципы
ا
сегментации рынка финансовых
ا
активов и типы рын-
ков
№
п/п
Принципы сегментации
Типы рынков
1
Способы привлечения
ا
де-
нежного капитала
ا
Ссудный рынок.
Рынок долевого
ا
участия.
Рынок обязательств
ا
финансовых по-
средников:
рынок депозитов,
пенсионный
ا
рынок,
страховой рынок,
рынок капиталов
ا
инвестиционных фон-
дов
2
Сферы концентрации
ا
при-
влеченного денежного
ا
ка-
питала
Рынок капиталов
ا
финансовых посред-
ников.
Рынок госдолга.
Рынок капиталов
ا
нефинансового сек-
тора
3
Формы привлеченного
ا
де-
нежного капитала
ا
Рынок необращающихся
ا
финансовых
активов;
Рынок ценных бумаг
4
Срочность
ا
привлечения
денежного
ا
капитала
Денежный
ا
рынок.
Рынок капитала
ا
5
Область движения
ا
привле-
ченного капитала
ا
Национальный
ا
рынок.
Международный
ا
рынок
Ссудный рынок – это сегмент финансового
ا
рынка, на котором главный
товар – заемные средства, форма их купли-продажи – кредит, цена – процент,
субъекты
ا
– кредиторы и заемщики. Денежный
ا
капитал предоставляется в
долг на условиях
ا
возвратности, срочности
ا
и платности, иначе говоря, капи-
тал ссужается.
18
Ряд экономистов
ا
употребляют термин «ссудный капитал» в
первоначальном
ا
значении и допускают
ا
его использование при
характеристике
ا
иных способов и форм организации
ا
капитала. Оценка
ссудного
ا
капитала с позиции его эволюции
ا
и современных тенденций
ا
разви-
тия стирает четкие границы между ссудным и финансовым
ا
рынками.
Структура
ا
финансового рынка (см. рисунок 1)
8
Рисунок 1 Структура
ا
финансового рынка
8
Галанов, В. А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов. - М.: ИНФРА-М, 2017 - 184 c.
19
М.И. Петров, оценивая
ا
рынок ссудных капиталов с позиции господства
ا
финансовых инструментов, на нем обращающихся, отмечает: «В
современных
ا
условиях, начиная с середины
ا
90-х гг., уже нет смысла искать и
проводить глубоких
ا
отличий между МРСК (мировым рынком ссудных капи-
талов) и МФР (мировым финансовым
ا
рынком). Фактически это
тождественные
ا
с понятийной точки зрения категории, при большей
функциональности
ا
использования последнего
ا
понятия. По своей
экономической
ا
сущности мировой финансовый
ا
рынок (МФР) – это система
определенных отношений
ا
и своеобразный механизм
ا
сбора и перераспреде-
ления на конкурентной
ا
основе, на условиях срочности, возвратности
ا
и плат-
ности кредитных
ا
ресурсов между странами, регионами, отраслями,
экономическими
ا
агентами»
9
.
На наш взгляд, рынок долговых
ا
ценных бумаг допустимо включить
ا
в
систему ссудного рынка на том основании, что их продажа-покупка
выступает
ا
в форме специфического кредита, но дифференциация
ا
финансово-
го и ссудного
ا
рынков имеет смысл.
Нет противоречия
ا
при параллельном использовании
ا
в научном обороте
понятий «кредитный рынок» и «ссудный рынок», поскольку
ا
кредит есть
форма движения ссудного
ا
капитала.
В экономической
ا
литературе закрепилось
ا
понятие «банковский кре-
дит» для описания
ا
выдачи ссуд без оформления сделки выпуском
ا
ценных
бумаг и, соответственно, выделяется
ا
рынок банковских кредитов
ا
как элемент
структуры ссудного
ا
рынка (финансового рынка). Действительно,
первоначально
ا
и традиционно ссудными
ا
операциями занимались
ا
и занима-
ются банки. Однако в современной
ا
экономике выдачей кредитов
ا
занимаются
не только банки, но и другие институты
ا
финансово-кредитной сферы, кроме
того, ссужать деньги могут нефинансовые институты
ا
и государство. Поэтому
9
Петров, М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг / М.И. Петров. - М.: СПб:
Питер, 2017. - 109 c.
20
выделение
ا
в отдельную структуру
ا
рынка банковских кредитов
ا
является не-
принципиальным.
Деятельность
ا
финансовых посредников
ا
на рынке открывает иные спо-
собы привлечения
ا
денежных средств. Они мобилизуют
ا
свободные средства
ا
широкого круга вкладчиков, реализуют
ا
их финансовые интересы
ا
и прини-
мают на себя обязательства. Обязательства
ا
в принятии средств на депозитной
ا
основе, оказании услуг по накоплению
ا
средств и их выплате при наступле-
нии предвиденного
ا
и непредвиденного случаев, проведении
ا
инвестиционных
операций
ا
в интересах частных лиц по экономической
ا
природе могут быть
близки к обязательствам долга и совладения. Однако депозитные
ا
операции
не означают
ا
кредитование финансовых
ا
институтов, это род их хозяйственной
ا
деятельности, закрепленный
ا
в уставных документах.
Согласно
ا
другому способу привлечения капитала, заключающемуся
ا
в
объединении средств с целью получения
ا
определенных результатов
ا
произ-
водственно-хозяйственной деятельности, присваиваемых
ا
согласно внесенной
ا
доле, мы выделяем рынок долевого
ا
участия. Доли участия в собственности
ا
предприятия могут принимать
ا
различные формы (паи, акции), с рыночными
ا
характеристиками и без продвижения
ا
на рынок, могут обеспечивать (не
обеспечивать) контроль
ا
над предприятием. Рынок долевого
ا
участия охваты-
вает всю совокупность
ا
отношений совладения. Поэтому нет оснований
ا
для
узкого определения данного рынка как рынка собственного
ا
капитала,
инструментов
ا
собственности, акций.
В свою очередь, вложения
ا
частных лиц в институты, инвестирующие
ا
в
финансовые активы, с закреплением
ا
статуса акционера означают
ا
коллектив-
ное инвестирование
ا
на профессиональном уровне.
На этом основании
ا
мы выделяем рынок обязательств
ا
финансовых
посредников
ا
с классификацией по типу обязательств
ا
на рынок депозитов,
пенсионный
ا
рынок, страховой рынок, рынок обязательств
ا
инвестиционных
фондов.
21
Деятельность
ا
секторов экономики
ا
(государство, финансовый
ا
посред-
ник, предприятия) по привлечению
ا
денежного капитала
ا
приводит к его кон-
центрации. Наш вариант классификации
ا
финансового рынка согласно
ا
сфе-
рам концентрации капитала
ا
представляет рынки капиталов
ا
финансовых по-
средников, рынок госдолга, рынок капиталов
ا
нефинансового сектора.
Капиталы
ا
финансовых посредников
ا
формируются как за счет их
специфической
ا
деятельности на рынке, так и за счет привлечения
ا
дополни-
тельных ресурсов
ا
финансового рынка.
Костин М.Д., Удалов А.А. считают, что накопление
ا
капитала
происходит
ا
на рынке банковских капиталов, рынке страховых
ا
и пенсионных
фондов, рынке ценных бумаг, валютном
ا
рынке
10
. На наш взгляд данное
финансовое
ا
разделение рынка, не является
ا
строгим, поскольку на одном
уровне рассмотрения
ا
оказывается деятельность
ا
хозяйствующих субъектов
ا
по
мобилизации средств и активы рынка, опосредующие
ا
объединение капита-
лов.
Согласно
ا
формам движения привлеченного
ا
денежного капитала
ا
на
рынке (необращающиеся финансовые
ا
активы и ценные бумаги) следует раз-
личать в составе финансового
ا
рынка рынок необращающихся финансовых
ا
активов и рынок ценных бумаг. Структурирование
ا
финансового рынка по
принципу
ا
продвижения активов на вторичный
ا
рынок экономисты допускают,
однако ограничивают
ا
список необращающихся активов банковскими
ا
креди-
тами. С.А. Андрюшин
ا
пишет: «Принимая во внимание
ا
различные формы, в
которых денежные
ا
ресурсы обращаются на финансовом
ا
рынке, в его составе
можно выделить рынок банковских
ا
кредитов и рынок ценных бумаг. Рынок
банковских
ا
кредитов охватывает
ا
отношения, возникающие
ا
по поводу предо-
ставления кредитными
ا
учреждениями платных и возвратных
ا
ссуд, не связан-
ных с оформлением
ا
специальных документов, которые могут самостоятельно
ا
продаваться, покупаться
ا
или погашаться. Рынок ценных бумаг охватывает
ا
10
Костин М.Д., Удалов А.А. Интеграционная политика стран БРИКС: механизмы созда-
ния валютно-финансового союза // Инновационная наука. – 2015. №7-1 (7). С.118-122.