1) средним математическим ожиданием и 2) изменчивостью возможного
результата.
Суть метода заключается в изучении статистики потерь и прибылей,
которые имели место либо на том предприятии, где происходит оценка, либо
на аналогичном. Устанавливается частота и величина определенного
результата, а далее на основе этих данных составляется прогноз.
Итак, значение наступления события, которое связанно с
неопределенной ситуацией это среднее математическое ожидание. Это
значение является средневзвешенным возможных исходов, где вероятность
наступления каждого из них используется в качестве частоты (веса)
соответствующего исхода
5
. Среднее математическое ожидание можно
определить по формуле:
где
— произвольное мероприятие, имеющее ряд возможных исходов;
n—количество возможных исходов;
ri — определённый исход;
pi — вероятность каждого исхода.
Среднее математическое ожидание представляет собой обобщенную
количественную характеристику и с помощью нее нельзя принимать решение
в пользу какого-либо исхода. Для того, что бы принять решение необходимо
проанализировать колеблемость (изменчивость) возможного исхода. Для
этого используется значение дисперсии, которая характеризует степень
отклонения ожидаемой величины от среднего значения. Для расчета
дисперсии используется формула:
????
????
5
Бартон Т.Л. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься: учебник / Т.Л. Бартон -
М: «Вильямс», 2013. - 257 с.
где
σ2 — дисперсия;
Ri—конкретное значение возможного ожидаемого дохода по
рассматриваемой финансовой операции;
—среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой
финансовой операции;
Pi—вероятность получения отдельных вариантов ожидаемого дохода
по финансовой операции;
n — число наблюдений.
Коэффициент вариации, показывающий степень отклонения
полученных значений:
Этот коэффициент дает возможность сравнивать колеблемость
признаков, которые измеряются в разных единицах. Сильная колеблемость
характеризуется высоким значением коэффициента. Экспертами была
установлена следующая качественная оценка коэффициента вариации: при
значении >25% - высокая колеблемость, 10-25% - умеренная, до 10% -
слабая. Преимущества статистического метода это точность и несложность
математических расчетов, а главным его недостатком является
необходимость большого количества исходных материалов. На практике
обычно применяют следующие статистические методы оценки риска: анализ
вероятного распределения потока платежей, технология «RiskMetrics»,
оценка вероятности исполнения, имитационные модели рисков, а так же
построение дерева решений.
Интересным является метод статистических испытаний «Монте-
Карло». Ю.Э. Слепухина, Г.В. Харченко и В.М. Шумилова говорят, что в
ходе него строится модель, которая состоит из случайных величин. Эти
величины подвергаются ряду испытаний для того, что бы выявить влияние
исходных данных на зависящие от них величины (например, на
платёжеспособность). Итак, рассмотрим этапы проведения метода оценки
рисков Монте-Карло. На рисунке 2 Ю.Э. Слепухина и Г.В. Харченко
схематически представили процесс анализа риска методом Монте-Карло.
Рисунок 2 -Процесс анализа риска методом имитационного
моделирования
С одной стороны, возможность оценки различных вариантов исхода
реализации продукции и учета различных факторов риска в рамках одного
подхода, положительно характеризует этот метод. Однако, из-за сложности
выбора распределения для определенного рыночного показателя и оценки
его параметров, а так же больших затрат времени и технических ресурсов
представляют не всегда возможным его применение на практике.
Если говорить об аналитических (математических) методах анализа
риска, то они используются в условиях ограниченной информации. К
аналитическим методам можно отнести стандартные функции распределения
вероятностей (нормальное распределение, распределение Гаусса,
распределение Пуассона, а так же показательное распределение
вероятностей), метод корректировки нормы дисконта с учетом риска, метод
эквивалентов, анализ чувствительности и метод сценариев. Итак, рассмотрим
более подробно несколько аналитических методов оценки риска.
Прогнозная модель
Подготовка модели,
способной прогнозировать
эффективность проекта
Распределение
вероятности (шаг 1-й)
Опр. вероятностного закона
распределения случ. перем.
Распределение
вероятностей (шаг 2-й)
Установление границ
диапазона знач.
переменных
Условия корреляции
Установление отношений
коррелированных
переменных
Имитационные прогоны
Генерирование случайных
сценариев, основанных на
наборе допущений
Анализ результатов
Статистический анализ
результатов имитации
В ходе метода корректировки нормы дисконта происходит
корректировка базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой
(предельная/средняя стоимость капитала фирмы). Корректировка происходит
путем прибавления величины премии за риск (рассчитывается экспертами
или внутрифирменными методиками). Далее, происходит расчет критериев
эффективности инвестиционного проекта по полученной норме. Б.А.
Шиянов, О.В. Силютина и В.С. Неженец утверждают, что неопределенность
и риск формализуются в виде премии за риск, которая включается в ставку
дисконтирования.
Главным достоинством этого метода является простота расчётов,
понятность и доступность. Однако этот метод имеет ряд существенных
недостатков: не дает информации о степени риска; зависимость результатов
от премии за риск; не несет информации о вероятностных распределениях
будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку, а лишь
осуществляет их приведение к настоящему моменту времени.
Метод достоверных эквивалентов похож на предыдущий, только тут
корректируется не ставка дисконтирования, а проводится корректировка
денежных потоков платежей с помощью расчета понижающих
коэффициентов (коэффициенты достоверности). В качестве этих
коэффициентов чаще всего используется математическое ожидание.
В ходе данного метода риск учитывается более корректно. Он
достаточно прост в расчетах, понятен и доступен. Однако затруднителен
расчет коэффициента достоверности, адекватных риску на каждом этапе, так
же невозможно проведение анализа вероятностных распределений ключевых
параметров. Но главным недостатком по мнению Ю.Э. Слепухиной и Г.В.
Харченко является однофакторность (на практике все экономические
факторы коррелированы, а тут они рассматриваются изолированно). Это
делает невозможным использование данного метода обособленно от других.
Можно отметить, что анализ чувствительности критериев
эффективности можно назвать самым наглядным методом оценки рисков. По
В.М. Шумиловой цель этого метода сводится к оценке зависимости
конечного параметра (NP,RR, чистая прибыль и др.) от исходных параметров
проекта. Этот метод дает возможность понять, как изменяется
результирующая величина при изменении значения некоторого исходного
параметра.
В ходе данного метода оценка изменений выбранных переменных
производиться в четких границах. Соответственно чем шире границы, где NP
и норма прибыли остаются положительными, тем устойчивее проект.
Необходимо уделить внимание тем переменным, к которым
чувствительность конечного показателя сильная. Изменяемые коэффициенты
зависят от цели исследования. Ими могут быть: цена продукции, цена на
материалы, объем продаж, ставка дисконта и пр.
Ряд исследователей, таких как Н. Д. Гуськова, Е. А. Неретина, В. П.
Огнянов, Шохин Е. И., Чудновский А.Г., Яковлева И.Н., Донцова Л.В.,
Можанова И.И. и других, предлагают оценивать финансовые риски
предприятия методом расчета показателей финансовой устойчивости и
платежеспособности на базе данных бухгалтерской отчетности.
Д.С. Сизых говорит о рисках, которые чаще всего анализируются на
предприятиях. Среди них можно выделить риски потери платежеспособности
и финансовой устойчивости, риски активов и пассивов. Риски ликвидности и
финансовой устойчивости можно оценить с помощью абсолютных и
относительных показателей. В начале анализа формируется баланс
ликвидности, по его итогам можно судить в какой зоне риска находится
предприятие. Безрисковая зона характеризуется состоянием абсолютной
ликвидности, когда у организации в момент наступления долговых
обязательств нет затруднений в платёжеспособности. Допустимая зона риска
характеризуется тем, что предприятие способно оплатить свои долги на
временном интервале до 3х месяцев из-за недостаточного поступления
наиболее ликвидных активов. Зона критического риска свидетельствует об
ограниченных возможностях предприятия оплачивать свои обязательства на
временном интервале до 6 месяцев. И если предприятие находится в зоне
катастрофического риска, то оно не способно осуществить платежи в течение
1 года (у предприятия отсутствуют собственные оборотные средства для
ведения предпринимательской деятельности). Далее рассчитываются 3
абсолютных показателя риска потери финансовой устойчивости и выводится
трёхкомпонентный вектор, характеризующий тип финансовой ситуации.
±
≥ 0; ±
≥ 0; ±
≥ 0; S = 1, 1, 1 – абсолютная финансовая
независимость => высокая платёжеспособность =>безрисковая зона;
±
< 0; ±
≥ 0; ±
≥ 0; S = 0, 1, 1 – нормальная зависимость =>
нормальная платёжеспособность => зона допустимого риска;
±
<0; ±
< 0; ±
≥ 0; S = 0, 0, 1 – неустойчивое финансовое
состояние => нарушенная платежеспособность =>зона критического риска;
±
<0; ±
<0; ±
<0; S = 0, 0, 0 – кризисное финансовое
состояние => неплатежеспособность предприятия => зона катастрофического
риска.
Осуществляя оценку риска ликвидности и финансовой
устойчивости путем расчета относительных показателей, проводится анализ
полученных результатов с рекомендуемыми значениями. Данные показатели
будут представлены и рассчитаны в пункте 2.2.
Методика комплексной (бальной) оценки финансового состояния
производится на базе относительных показателей ликвидности и финансовой
устойчивости. В зависимости от значений коэффициентов им присваивается
определенное количество баллов, которое впоследствии суммируется и
предприятие относится к определенной группе в зависимости от набранного
количества баллов. Согласно Л.В. Донцовой, Т.Г. Синякоской, М.А, Кайда и
Д.С. Сизых выделяют слегающие группы предприятий:
1-я группа (1–0,97 баллов) — это предприятия с абсолютной
финансовой устойчивостью и платежеспособные, имеющие рациональную
структуру имущества и его источников и, как правило, довольно
прибыльные.
2-я группа (0,96–0,67 баллов) — это предприятия с нормальным
финансовым состоянием.
3-я группа (0,66–0,37 баллов) — это предприятия, финансовое
состояние которых можно оценить как посредственное.
4-я группа (0,36–0,11 баллов) — это предприятия с неустойчивым
финансовым состоянием.
5-я группа (0,10–0 баллов) — это предприятия с кризисным
финансовым состоянием, убыточные.
Одним из видов финансового предприятия является кредитный риск, то
есть риск, который связан с возможностью предприятия выплатить свои
долги. Крайней точкой этого риска является банкротство, когда организация
полностью не может погасить обязательства. С помощью дискриминантных
моделей P. Лисса, P. Таффлера, Э. Альтмана, Сайфулина-Кадыкова и ИГЭА
можно оценить кредитный риск. Все эти модели предусматривают расчет
некого интегрального критерия, который представляет собой сумму
различных факторов со своими весами. У каждой модели есть свои
предельные значения интегральных критериев, по ним и определяется
вероятность банкротства.
Итак, подводя краткое резюме, можно сказать, что не все
теоретические модели можно использовать на практике. Выбор метода
оценки финансовых рисков зависит от ряда факторов:
объем и качество исходных данных (если имеется значительная
информационная база, то возможно использование метода имитационного
моделирования или статистические методы, в противном случае
применяются качественные методы и при возможности аналитические);
запас времени и технический потенциал (если расчет не является
срочным и компания располагает техническими возможностями, то
выбирается метод Монте-Карло);
глубина расчетных данных и горизонт прогнозирования;
—требование государственных контролирующих органов к
формированию отчетности.
Наиболее легким и применимым на практике показался метод оценки
финансовых рисков, основанный на анализе финансовой состоятельности
предприятия, так как информационная база для этого подхода есть у каждой
организации (бухгалтерская отчетность).
Переходя к следующей части нужно отметить, что важно не только
оценивать риски, но и впоследствии заниматься их регулированием.
1.3 Риск - менеджмент и стратегии управления рисками на
предприятии
Несмотря на то, что финансовые риски предприятия могут быть
выражены по-разному (с точки зрения их величины и характера), в условиях
рыночной экономики они неизбежны для любого предприятия.
Соответственно, после оценки финансовых рисков, перед каждой
организацией стоит задача управления финансовыми рисками
6
.
По мнению И.А. Бланка, система принципов и методов разработки и
реализации решений, обеспечивающих всестороннюю оценку различных
видов финансовых рисков и нейтрализацию их возможных негативных
финансовых последствий и есть управление финансовыми рисками.
Система управления рисками представляет собой механизм
воздействия управляющей системы на управляемую с целью получения
нужного результата. Е.Ю. Давыдова рекомендует рассматривать все действия
направленные на регулирование риска, как систему взаимодействия
субъектов и объектов. Под субъектом управления понимается определенная
группа людей (финансовый менеджер, руководители или менеджер по работе
с рисками). Они целенаправленно воздействуют на объект управления. В
6
Бартон Т.Л. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься: учебник / Т.Л. Бартон -
М: «Вильямс», 2013. - 257 с.
качестве объекта же выступают экономические отношения между
хозяйствующими подразделениями в процессе реализации риска.
Согласно исследованию О.В. Олейниковой, в настоящее время
существует три подхода к управлению рисками с точки зрения принятия
решений по минимизации возможных убытков:
1. Консервативный подход. Этот подход применяется после
наступления рискованного события. В ходе него субъект пытается
минимизировать или устранить влияние наступившего ущерба на
дальнейшие события. Такой подход предполагает минимальные затраты на
управление рисками, однако сумма потерь может быть очень велика.
Поэтому его редко используют на практике.
2. Адаптивный подход. Его главный принцип это «выбор меньшего
из двух зол», а именно происходит «подстраивание» к уже наступившей
ситуации. Управляющее влияние оказывается в ходе проведения операции,
как реакция на изменения среды. При использовании этого подхода
прогнозируется и устраняется лишь некоторая часть потерь.
3. Активный подход. Уменьшение последствий финансовых рисков
путём использования максимального количества данных и способов. Данный
подход предполагает, что управляющие действия должны предупреждать
рискованные события, которые влияют на исход проводимой финансовой
операции.
В своих работах Лыкова А.И. и Батищева А.В. пошагово описываются
процесс контроля и управления финансовых рисков. Во-первых, по их
мнению, необходимо провести анализ тех видов риска, с которыми может
столкнуться предприятие. Во-вторых, должна быть проведена
количественная и качественная оценка финансового риска. В-третьих,
выбираются наиболее подходящие для конкретной организации методы
управления рисками. И на четвертом этапе выбранные методы используются
на практике. Так же в конце производится оценка эффективности всех
принятых ранее решений.
Анализ литературных источников показал, что многие экономисты
теоретики по-разному определяют способы воздействия на риск, которые
выбираются на третьем этапе. Тем не менее, способы управления риском
чаще всего объединяют в 5 групп: избежание риска, принятие риска на себя,
трансферт риска, сокращение последствий риска и страхование. Метод
управления риском, должен соответствовать задачи уменьшения степени
вероятного риска до минимального уровня, поэтому для каждой отдельной
организации методы должны быть свои. Рассмотрим некоторые из них:
1) Метод «избежания рисков». В ходе данного метода производятся
такие действия, которые полностью исключают вид риска, на который они
направленны. В таком случае, предприятие лишается возможности
получения дополнительной прибыли, и это может отрицательно сказаться на
экономическом развитии предприятия и эффективности использования его
собственного капитала. Необходимо учесть, что некоторые риски
невозможно избежать. Следовательно, необходимо использовать и другие
методы в комплексе. Так же отклонение от одного риска может привести к
появлению другого, более сложного. Поэтому следует провести анализ
возможности использования других методов по минимизации финансовых
рисков.
2) Метод «трансферт риска» или «передача риска». На данный
момент признан самым эффективным методом по уменьшению финансовых
рисков. Его суть заключается в том, что некое предприятие-трансферт на
основании составленного договора, передает риск другому предприятию,
которое принимает его на себя. Цена оговоренной сделки должна
удовлетворять обе стороны.
3) Метод «хеджирования». В основном этот метод используется на
предприятиях, которые работают в сферах, где изменение цен на товары или
услуги может уменьшить прибыль. Уменьшение риска финансовых потерь
производиться путем использования производных ценных бумаг, таких как
опционы, своп-операции форвардные и фьючерсные контракты.