83
2.2.2.8.
Удельные административно-управленческие
затраты
тыс.
1,313
1,292
1,893
Все показатели, представленные в табл. 13, используются в дальнейших
расчетах, при этом управленческие решения на них не влияют. Элементы
управления, являющиеся механизмом переработки обеспечивающих
элементов модели, представлены в виде отчета о прибылях и убытках,
сформированного на основе показателей нормативно-правового и
информационного обеспечения, а также на основе расчета производственных
показателей, которые сводятся к расчету добычи углеводородов. Представим
расчет добычи нефти и газа в табл. 14.
Таблица 17 – Расчет добычи углеводородов проекта «Сербия» блока
«Разведка и добыча» компании ПАО «Лукойл» за 2016-2018 гг.
№
Показатель
Ед.
2016
2017
2018
п/п
измер.
1
2
3
4
5
6
1.
Нефть
тыс. т
1 158,40
1 199,70
1 238,40
1.1.
Входная
т/сут.
3 075,70
3 288,00
3 371,90
1.1.1.
Расчет по входной (База)
тыс. т
1 125,70
1 200,10
1 230,70
1.2.
Добыча от ГТМ
тыс. т
128,98
173,6
168,7
1.2.1.
Кол-во ГТМ
ед.
130
177
157
1.2.2.
Доп. добыча
тыс. т
128,98
173,6
168,7
1.2.3.
Ср. прирост дебита текущих
т/сут.
7,34
6,8
6,1
скважин
1.2.4.
Суммарный прирост дебита
т/сут.
953,87
1 210,70
957,8
1.2.5.
Ср. число дней работы 1 скв.
сут.
135,22
143,4
176,2
1.3.
Добыча База + ГТМ
тыс. т
1 254,70
1 373,70
1 399,50
1.4.
Темп падения базовой добычи
%
24,1
34,3
28
1.4.1.
Потери базовой добычи
тыс. т
271,4
411,3
344,8
1.5.
Выходная
т/сут.
3 288,00
3 371,90
3 385,00
2.
Газ
тыс.
446,9
442,5
458,5
т.н.э.
2.1.
Добыча:
млн м3
672,2
622,1
648,9
84
2.1.1.
Природный газ
млн м3
463,2
412,5
433,7
2.1.2.
Попутный газ
млн м3
209
209,6
215,2
2.2.
Коэфф. утилизации газа:
%
82,8
83,4
88
2.2.1.
Природный газ
%
88,5
92,2
97,99
2.2.2.
Попутный газ
%
70,2
66,1
67,84
2.3.
Использование:
млн м3
556,6
518,8
571
2.3.1.
Природный газ
млн м3
409,9
380,3
425
2.3.2.
Попутный газ
млн м3
146,7
138,5
146
3.
Итого добыча углеводородов
тыс.
1 605,40
1 642,10
1 696,90
т.н.э.
Следует отметить, что в связи с отраслевой спецификой компании ПАО
«Лукойл» важной особенностью данной модели является неразрывная связь
производственных характеристик деятельности предприятия и его финансово-
экономических показателей. Рассчитаем основные показатели, входящие в
отчет о прибылях и убытках (табл. 15).
Таблица 18 – Отчет о прибылях и убытках проекта «Сербия» блока
«Разведки и добычи» ПАО «Лукойл» за 2016-2017 гг.
№
п/п
Показатель
Ед.
измер.
2016
2017
2018
1
2
3
4
5
6
1.
Выручка
млрд.
руб.
100,82
88,23
79,05
1.1.
Выручка от нефти
млрд.
руб.
73,47
71,12
66,1
1.1.1.
Сдача нефти
тыс. т
1137,42
1187,97
1199,6
1.2.
Выручка от природного газа
млрд.
руб.
18,85
11,34
9,64
1.2.1.
Сдача природного газа
млн м3
394,43
341,37
344,61
1.3.
Выручка от попутного газа
млрд.
руб.
8,5
5,76
3,31
1.3.1.
Сдача попутного газа
млн м3
177,99
173,46
118,39
85
2.
Операционные расходы
млрд.
руб.
5,07
5,32
7,09
2.1.
Удельные операционные
расходы
тыс.
3,16
3,24
4,18
дин/т н.э.
2.2.
Lifting Cost
млрд.
руб.
4,11
4,39
5,81
2.2.1.
Удельные LC
тыс.
2,56
2,68
3,42
дин/т н.э.
2.3.
REVEX
млрд.
руб.
0,96
0,92
1,28
2.3.1.
Удельные REVEX
тыс.
0,6
0,56
0,76
дин/т н.э.
3.
АУР
млрд.
руб.
1,31
1,29
1,89
3.1.
Удел. АУР
тыс.
0,82
0,79
1,12
дин/т н.э.
4.
Налоги, роялти (кроме
налога на прибыль)
млрд.
руб.
3,28
3,13
3
5.
EBITDA
млрд.
руб.
86,99
78,15
66,96
6.
Амортизация
млрд.
руб.
2,11
2,39
2,98
7.
EBIT (операционная прибыль)
млрд.
руб.
84,88
75,76
63,97
8.
Финансовые доходы и
расходы
млрд.
руб.
6,4
7,8
0
9.
Прибыль до
налогообложения
млрд.
руб.
78,48
67,96
63,97
10.
Налог на прибыль
млрд.
руб.
0,67
0,88
0,83
11.
Чистая прибыль
млрд.
руб.
77,81
67,08
63,15
В данном случае в отчете о прибылях и убытках (табл. 15) финансовым
рычагом являются амортизационные отчисления, а точнее выбор ставки
86
амортизации и способа ее учета и начисления. Если рассмотреть блок
«Сбыта», то в данном варианте финансовым рычагом будет также являться
выручка, на которую можно будет воздействовать через цену продажи
продукции. Остальные элементы в отчете являются либо показателями,
сформированными в обеспечивающей составляющей механизма, либо
расчетными.
Каждый из проектов, рассматриваемых в блоке «Разведка и добыча»,
требует определенных капитальных вложений (CAPEX). В связи с
необходимостью их финансирования встает вопрос о выборе между данными
инвестиционными проектами и долями участия в них и о формировании
источников финансирования данных капиталовложений.
Первая задача может быть решена с помощью модели оценки
эффективности денежного потока инвестора. Приоритезация проектов в
данном случае будет проводиться на основе расчета ряда абсолютных и
относительных показателей (табл. 16 и формирования критериев их оценки
(табл. 17), сформированных экспертным методом в департаменте
геологоразведочных работ, управлении портфельного анализа и
перспективного развития и в департаменте экономики и инвестиций.
Таблица 19 – Критерии оценки используемых показателей в
инвестиционном анализе проектов блока «Разведка и добыча» компании
ПАО «Лукойл» на 2018 г.
№
п/п
Показатель
0
1
2
1
Риск ГРР, %
70-100%
вероятность
успеха
30-70%
вероятность
успеха
0-30%
вероятность
успеха
2
PI, доли
>1,6
от 1,0 до 1,6
<1,0
3
EBITDA 2015-
2016, млрд. руб..
>40% CAPEX
<40% CAPEX
0
87
4
Готовность к
реализации
В стадии
«реализация»
В стадии
«выбор»
В стадии
«оценка»
Таблица 20 – Приоритезация инвестиционных проектов блока «Разведка
и добыча» компании ПАО «Лукойл» на 2018 г.
№
Показатель
Сербия
EWP
Румыния
Египет
1
2
3
4
5
6
Основные показатели по проектам
1
Суммарный объем добычи
17479,07
2529,3
303,73
78,51
(2012-2025), тыс. т н.э.
2
CAPEX (2012-2025), млрд.
253,74
15,78
2,52
0,95
RSD
3
EBITDA 2015-2016, млрд USD
142,87
8,17
1,72
0,92
4
EBITDA/CAPEX, доли
0,56
0,52
0,68
0,97
5
NPV, млрд. руб..
256,18
22,05
1,76
0,63
6
PI, доли
1,01
1,4
0,7
0,66
7
Риск ГРР,%
90
45
60
26
Приоритезация проектов (их оценка)
1
Риск ГРР, %
0
1
1
2
2
PI, доли
1
2
2
2
3
EBITDA 2015-2016, млрд.
0
1
0
0
руб.
4
Готовность к реализации
0
1
1
2
5
Итоговая оценка
1
5
4
6
Определение доли участия в проектах
Доля участия,%
100%
67%
73%
60%
На основе проведенной приоритезации инвестиционных проектов в
рамках блока «Разведка и добыча» компании ПАО «Лукойл.
Пропорционально полученным итоговым оценкам распределяются доли
участия в проектах, при этом доля участия в проекте «Сербия» принимается за
88
100%. В данном варианте доля участия ПАО «Лукойл» в проектах является
финансовым рычагом, который влияет на объем и характер капитальных
вложений и, соответственно, на объем привлечения необходимого
финансирования. Для решения вопроса, касающегося формирования
структуры капитала и выбора источников финансирования отобранных
инвестиционных проектов согласно определенным на предыдущем этапе
долям участия, формируется алгоритм отбора источников финансирования.
Для этого определяется состав источников финансирования, в число которых
на основе ретроспективного анализа вошли: собственный капитал, займы от
акционеров, облигации и банковские займы. Формируются критерии отбора
этих источников финансирования, к числу которых относятся стоимость
привлечения капитала, скорость его привлечения, лимит и доступность
данного источника финансирования. На основе данных, рассчитанных в
департаменте экономики и инвестиций блока «Разведка и добыча», а также в
управлении инвестиционной деятельности, выбранные источники
финансирования расположились в следующем порядке по
убыванию своей привлекательности:
1. Займы от акционеров;
2. Собственный капитал;
3. Облигации;
4. Банковский займ.
Представим ограничения по объему привлечения выделенных
источников финансирования в табл. 18.
Таблица 21 – Лимиты по объему привлечения финансирования из
различных источников и их стоимость в блоке «Разведка и добыча»
компании ПАО «Лукойл».
№ п/п
Источник финансирования
Лимит на год
Стоимость, %
89
1
Займы от акционеров
Max 0,1*EBITDA
10%
2
Собственный капитал
Max 0,05*EBITDA
12%
3
Облигации
От 0,05 до 0,12 млрд
USD
9%
4
Банковский займ
Max 0,2 млрд USD
15%
После определения рейтинга источников финансирования и лимитов по
объему их привлечения в год, вычисляется максимально необходимый объем
финансирования по всем выбранным проектам по годам в соответствии с
долей участия ПАО «Лукойл» и распределяется между источниками
финансирования в порядке убывания их привлекательности (табл. 18). При
этом может возникнуть ситуация, когда объем необходимого финансирования
больше, чем позволяет лимит. В данном случае включаются обратные связи с
инвестиционным анализом проектов и доли участия в проектах
пропорционально снижаются для уменьшения объема необходимого
финансирования до достижения лимита.
Таблица 22 – Расчет финансирования капитальных затрат проектов
блока «Разведка и добыча» компании ПАО «Лукойл» на 2016-2019 гг.
Показатель
Ед.
изм.
2016
2017
2018
2019
1
2
3
4
5
6
Объем необходимого
млрд.
руб.
11,44
26,02
34,36
35,48
финансирования
Займы у акционеров
млрд.
руб.
8,7
7,81
6,8
7,45
(max)
Собственный капитал (max)
млрд.
руб.
4,35
3,91
3,4
3,72
Облигации (max)
млрд.
руб.
10,56
10,8
10,88
10,88
Облигации (min)
млрд.
руб.
4,35
3,91
3,4
3,72
Банковский займ (max)
млрд.
руб.
17,39
15,63
13,59
14,9
90
Итого (max)
млрд.
руб.
41
38,15
34,67
36,95
Займы у акционеров
млрд.
руб.
8,7
7,81
6,8
7,45
Собственный капитал
млрд.
руб.
2,74
3,91
3,4
3,72
Облигации
млрд.
руб.
0
10,8
10,88
10,88
Банковский займ
млрд.
руб.
0
3,5
13,28
13,42
Процент использования источников
финансирования
%
28%
68%
99%
96%
Займы у акционеров
млрд.
руб.
0,87
0,78
0,68
0,74
Собственный капитал
млрд.
руб.
0,33
0,47
0,41
0,45
Облигации
млрд.
руб.
0
0,97
0,98
0,98
Банковский займ
млрд.
руб.
0
0,53
1,99
2,01
WACC
млрд.
руб.
10%
11%
12%
12%
В данном алгоритме источники финансирования выступают в качестве
финансовых инструментов в рамках финансового механизма предприятия.
Выбирая между различными источниками финансирования проектов,
производится выбор между финансовыми инструментами, который в
дальнейшем влияет на результирующие показатели модели.
Выбрав доли участия компании в проектах, а также источники и объемы
финансирования капитальных затрат, проанализируем денежные потоки блока
«Разведка и добыча» а основе модели чистого денежного потока (FCF) (табл.
19)
91
Таблица 23 – Денежные потоки блока «Разведки и добычи» компании
ПАО «Лукойл» в 2016-2019 гг.
Показатель
Ед. изм.
2016
2017
2018
2019
1
2
3
4
5
6
OCF
млрд.
руб..
86,298
77,271
67,069
73,228
CAPEX
млрд.
руб..
11,898
26,871
36,356
37,511
FCF
млрд.
руб..
74,4
50,399
30,713
35,717
На основе полученных в табл. 19 данных можно проанализировать
динамику изменения показателя FCF, представляющего собой чистый
денежный поток, очищенный от капитальных вложений и вложений в
операционные активы и доступный для распределения между инвесторами.
FCF изначально показывает отрицательную динамику, что во много связано с
увеличением капитальных вложений, вызванных участием ПАО «Лукойл» в
новых проектах, однако, начиная с 2018 года его значение начинает
повышаться в связи с увеличением NOPAT (чистой операционной прибыли
после уплаты налогов) и получением отдачи от вложений.
Рассмотрев модель финансового механизма в рамках блока «Разведка и
добыча», перейдем на уровень компании в целом.
Таблица 24 – Планирование отчета о прибылях и убытках компании на
2016-2019 гг. на основе модели Ван Хорна.
Показатель
Ед.
измер.
2016
2017
2018
2019
Выручка
млрд.
руб.
226,8
259,5
304,7
357,8
Операционные расходы
млрд.
руб.
-168,8
-201,5
-213,3
-250,4
92
EBITDA
млрд.
руб.
62,8
66,9
91,4
107,3
Амортизация
млрд.
руб.
-6,9
-10,9
-10,9
-12,8
EBIT
млрд.
руб.
55,9
56
80,5
94,5
Финансовые доходы и
расходы
млрд.
руб.
-7,8
-1,13
-1,19
-1,25
Прибыль до
налогообложения
млрд.
руб.
48,1
54,9
79,3
93,3
Налог на прибыль
млрд.
руб.
-2,6
-6,57
-9,5
-11,2
Чистая прибыль
млрд.
руб.
45,5
48,3
69,8
82,1
Таблица 25 – Показатели ликвидности компании ПАО «Лукойл» за 2016-
2019 гг.
Показатель
Ед.
2016
2017
2018
2019
измер.
Коэффициент текущей ликвидности
Доли
1,6
1,04
1,12
1,14
Коэффициент срочной ликвидности
Доли
0,92
0,64
0,67
0,69
Коэффициент абсолютной
ликвидности
доли
0,24
0,09
0,1
0,12
При рассмотрении показателей ликвидности можно отметить их
падение в 2017 году, что связано с уменьшением денежных средств и
выделения текущей части в долгосрочных кредитах и займах, которое
увеличило краткосрочные обязательства компании ПАО «Лукойл». Однако, с
2018 года показатели выходят на положительную тенденцию, что говорит о
повышении платежеспособности предприятия и увеличении его способности
расплатиться по краткосрочным обязательствам с использованием оборотных
средств.
Таблица 26 – Факторный анализ рентабельности собственного капитала
компании ПАО «Лукойл» в 2016-2019 гг. на основе модели Дюпон.