73
• падение рентабельности продаж, что говорит о снижении
эффективности деятельности компании в области сбыта;
• падение рентабельности активов, что означает снижение
эффективности их использования;
• падение основных показателей деловой активности, то есть замедление
оборота основных видов активов компании и источников капитала;
• средний инновационный потенциал компании, вызванный в основным
негативным влиянием финансовой составляющей, в том числе выраженной
низким значением коэффициента текущей ликвидности в 2017 г.
При выявлении проблем по результатам оценки результирующей
составляющей финансового механизма на основе рассчитанных финансовых
показателей с использованием финансовых моделей, необходимо вернуться к
предыдущей составляющей финансового механизма – элементам управления,
на которые возможно повлиять для изменения результативной составляющей.
На примере компании ПАО «Лукойл» такими элементами управления
являются:
• финансовые рычаги, различающиеся на уровне каждого
блока;
• финансовые методы, в первую очередь методы планирования и
прогнозирования;
• финансовые инструменты, рассматриваемые в разрезе источников
финансирования капитала.
74
Глава 3. Проект совершенствования модели финансового механизма на
примере ПАО «Лукойл»
3.1. Рекомендации совершенствования финансового механизма
управления предприятием
Первым шагом в совершенствовании финансового механизма
нефтегазовой отрасли является построение ее структуры. Представьте себе
более подробную структуру ориентированного на экспорт предприятия в
нефтегазовой отрасли (Приложение B)
Структура финансового механизма экспортно-ориентированного
предприятия в нефтегазовой отрасли включает четыре основных элемента:
1. Предоставляющий компонент или исходные данные (индикаторы
сценария), числовое значение которых является фактическим,
запланированным или прогнозируемым. Этот элемент структуры, в свою
очередь, делится на две составляющие - нормативная и информационная
поддержка.
Нормативная поддержка основана на действующем законодательстве,
регулирующем предпринимательскую деятельность, а также на различных
внутренних и внешних инструкциях, стандартах, нормах, руководствах и т. Д.
Информационная поддержка включает различную экономическую,
коммерческую, финансовую и другую информацию.
Мы более подробно остановимся на вспомогательном элементе
структуры финансового механизма в следующем параграфе.
2. Контроль (смоделированные индикаторы), который включает в себя
различные финансовые инструменты, рычаги и методы, с помощью которых
система финансового управления может влиять на результаты деятельности
компании. Элементы, составляющие механизм обработки, обладают
свойством изменчивости, их можно изменять, вы можете сделать выбор среди
них (как в количественном, так и в качественном выражении). Однако
изменчивость этих элементов ограничена входными данными, которые не
зависят от управленческих решений.
75
Финансовый рычаг - это переменные элементы, выбирая стоимость
которых, вы можете повлиять на результат работы предприятия. В контексте
предприятий, ориентированных на экспорт в нефтегазовой отрасли, эти
элементы включают: амортизацию; процентные ставки по кредитам,
депозитам, облигациям; дивиденды; отпускная цена продукции; сумма
инвестиций; доля участия в проектах; Средневзвешенная стоимость капитала
(WACC) и др.
Финансовые методы, как отмечено в первой главе, являются способами
влияния финансовых отношений на бизнес-процессы, формирование и
использование средств. К ним относятся: финансовое планирование,
финансовый учет, финансовый анализ, финансовое регулирование и контроль.
Финансовые инструменты - документы с денежной стоимостью (или
подтверждающие движение денежных средств), с помощью которых
осуществляются операции на финансовом рынке. Использование финансовых
инструментов напрямую связано с формированием денежных средств
организации и построением ее структуры капитала. В этом случае к
конкретным финансовым инструментам, специфичным для ориентированного
на экспорт предприятия, относятся различные деривативы (деривативы), такие
как форвардные и фьючерсные контракты и опционы, которые в основном
используются для хеджирования валютного риска, присущего экспортной
деятельности.
3. Результирующие показатели или выходные данные, которые состоят
из финансовых показателей, отражающих результаты принятых решений и
дающих возможность оценить их качество, и финансовых отношений,
которые формируются в результате принятых решений.
Финансовые показатели - это те суммы, которые в числовом выражении
показывают эффективность предприятия, его платежеспособность,
устойчивость, деловую активность, прибыльность его деятельности и т. Д.
Однако финансовые показатели напрямую связаны с финансовыми моделями,
поскольку последние помогают оценить полученные ценности, анализировать
76
факторы, влияющие на результат, и формулировать решения для устранения
выявленных проблемных областей.
Финансовые отношения можно разделить на две группы: внешние
(отношения с другими предприятиями и организациями; отношения с
финансово-кредитной системой) и внутренние (отношения внутри
предприятия; отношения внутри объединений предприятий). Следует
отметить, что в контексте экспортно-ориентированных предприятий во
внешних финансовых отношениях можно выделить отношения с
иностранными предприятиями и организациями, а также с зарубежными
финансово-кредитными системами, которые имеют свои особенности.
Роль финансовых отношений с другими предприятиями и
организациями можно назвать первичными, поскольку именно в сфере
материального производства создается национальный доход, предприятия
получают доход от реализации продукции и, соответственно, прибыль.
Отношения предприятий друг с другом связаны с продажей готовой
продукции, приобретением материальных ценностей для хозяйственной
деятельности и т. Д. [29] Эти отношения включают отношения с
поставщиками, покупателями, транспортными и строительными
организациями, внешнеторговыми и другими организациями, и т.п.
Отношения с финансово-кредитной системой включают отношения с
бюджетами различных уровней и внебюджетными фондами, связанными с
перечислением налогов и отчислений, а также отношения с институтами
инфраструктуры финансового рынка (кредитные организации, страховые
компании, фондовые и валютные биржи, инвестиции средства и т. д.) пункт)
[30]. Для экспортно-ориентированных предприятий в рамках этих отношений
необходимо отдельно разделять отношения по уплате пошлин и тарифов,
отношения со страховыми компаниями по страхованию финансово-
экономических рисков, а также отношения с фондовыми и валютными
биржами.
77
Внутренние финансовые отношения предприятия включают в себя
отношения с персоналом по выплате заработной платы, премий, надбавок,
дивидендов по акциям, материальной помощи, а также удержанных налогов,
с акционерами в рамках дивидендной политики, а также отношения между
филиалами, мастерскими, отделы, бригады предприятия, связанные с оплатой
услуг, распределением прибыли, оборотных средств и т. д.
Финансовые отношения внутри объединений предприятий и
организаций - это отношения между предприятиями и высшими
организациями, внутри финансово-промышленных групп, а также с
холдинговыми компаниями. Финансовые отношения предприятий с
вышестоящими организациями представляют собой отношения, касающиеся
формирования и использования централизованных денежных средств.
Особенно это касается финансирования инвестиций, пополнения оборотных
средств, финансирования экспортно-импортных операций, научных
исследований [30].
4. Финансовые модели, которые являются дополнительным
компонентом финансового механизма, обеспечивающего функционирование
средств контроля и вывода данных. Как отмечено в первой главе, существуют
различные финансовые модели, которые влияют на различные элементы
финансового механизма. В большей степени они обеспечивают
функционирование финансовых рычагов (включая модели для оценки
инвестиционных проектов и оценки стоимости акционерного капитала), а
также финансовых показателей (моделей для оценки финансовой
устойчивости, платежеспособности, прибыльности, оценки вероятности
банкротства и оценки рыночная стоимость компании).
Определив и раскрыв содержание основных компонентов финансового
механизма экспортно-ориентированного предприятия на примере
нефтегазовой отрасли, остановимся подробнее на нормативно-
информационном обеспечении его функционирования.
78
Перейдем к реализации модели финансового механизма экспортно-
ориентированной компании в нефтегазовой отрасли на примере ПАО
«Лукойл», основанной на сформированной структуре финансового
механизма, выбранных финансовых моделях и критериях оценки.
Являясь вертикально интегрированной нефтяной компанией, ПАО
«Лукойл» развивает различные направления бизнеса:
Вверх по течению (разведка и добыча углеводородов); Вниз по течению
(переработка нефти);
Продажа нефти, газа и нефтепродуктов;
Энергия (производство и продажа электрической и тепловой энергии);
Услуги (поддержка в процессах разведки и добычи нефти и газа,
транспортировка).
В соответствии с этими направлениями деятельности организационная
структура ПАО «Лукойл» включает разделение на блоки, соответствующие
перечисленным направлениям деятельности.
В связи с этим, чтобы адекватно построить модель финансового
механизма ПАО «Лукойл», необходимо построить модель для каждого
направления, то есть для каждого блока.
Начнем с того, что мы применяем модель финансового механизма
экспортоориентированной компании к одному из наиболее важных и
фундаментальных блоков в нефтегазовом бизнесе - блоку «Разведка и
добыча», чтобы отразить специфику отрасли и ввести ряд финансовых
моделей, которые применимы в этой области деятельности на примере.
В каждом блоке ПАО «Лукойл» есть ряд проектов, которые реализуются
или находятся на стадии рассмотрения.
В Блоке «Разведка и добыча» такими проектами являются проекты по
разработке месторождений углеводородов, которые условно делятся в
зависимости от стран присутствия и партнеров, также участвующих в
разработке месторождений.
79
Формирование модели финансового механизма блока «Разведка и
добыча» будет строиться на основе моделей для каждого проекта, которые в
итоге буду сведены в общую модель по Блоку, которая станет часть общей
модели по всей компании. Структура модели финансового механизма для
каждого проекта и для блока в целом является единой, различается лишь ее
числовое наполнение.
3.2. Анализ рисков проекта
При осуществлении внешнеэкономической деятельности компания
сталкивается с множеством рисков, которые можно представить в виде
структуры рис. 2.2.5.:
Рисунок 10 – Структура рисков ВЭД предприятия
Согласно подходу Черкасова В.В. в состав экономических рисков ВЭД
входят инфляционный, инвестиционный, валютный, сбытовой, коммерческий,
трансфертный и научно-технический риски. Все перечисленные риски в той
или иной степени свойственны нефтегазодобывающим предприятиям,
имеющим экспортную ориентацию. Наиболее сильно на ВЭД компаний в
нефтегазовой отрасли отражаются следующие риски:
Риски ВЭД
Среда
воз ния
никнове
Территория
возниновения
Возможность
предвидения и
контроля
Сфера проявления
Экономические
За
ру ом
беж
Контролируемые
Внутренн ие
Организационн ые
На
границе
Частично
контролируемые
Внешние
Политические
На национальном
рынке
Неконтролируемые
Социальные
Экологические
80
• сбытовой риск, который связан со снижением спроса на углеводороды
на мировых рынках;
• валютный риск – вероятность финансовых потерь в результате
изменения курса валют, которое может произойти в период между
заключением контракта и фактическим производством расчетов по нему[].
Валютный риск не может быть устранен, но может быть уменьшен для одних
участников рынка путем его добровольных принятий другими участниками.
Для этих целей применяются производные финансовые инструменты
(деривативы)[];
• ценовой риск, связанный с измнечивостью внутренних и мировых цен
на нефть и нефттепродукты;
• коммерческие риски, проявляющиеся в недобросовестности или
неплатежеспособности покупателя;
• риски политического характера, связанные с политикой крупнейших
ТНК и правительств зарубежных стран (например,
ограничительная деловая практика или антидемпинговые меры
иностранного правительства).
• отраслевые риски, вызванные изменчивостью основных отраслевых
экономических нормативов (ставок платежей за пользование недрами, на
воспроизводство минерально-сырьевой базы, акцизов, экспортных пошлин);
• макроэкономические риски, связанные с изменчивостью
общеэкономических нормативов (процентных ставок банков, курса доллара по
отношению к рублю, налоговых ставок, темпов инфляции);
• кредитный риск, который заключается в вероятности того, что кредит,
данный в той или иной форме контрагенту, не будет возвращен вовремя и
полностью.
Выделенные отраслевые риски ПАО «Лукойл» можно представить в
виде таблицы.
Таблица 15 – Отраслевые риски ПАО «Лукойл».
№
Отраслевой риск
81
1
Трудности при приобретении лицензий на право пользования
недрами
2
Трудности при приобретении других компаний, владеющих
лицензиями на право пользования недрами или
существующими активами и реализации зарубежных проектов
3
Недостаток высокотехнологичного оборудования
4
Невозможность расширения рынка сбыта и увеличения
объемов реализации
3.3. Экономическая эффективность проекта
Обеспечивающая составляющая модели по блоку в целом и по проект в
частности представлена нормативно-законодательно в виде налогов, пошлин,
срока полезного использования основных средств и информационно в виде
внешних показателей (курсов валют, коэффициентов перевода, рыночных цен
на нефть различных марок) и внутренних (коэффициенты потерь при сдаче,
среднее содержание конденсата, тарифы, ставка дисконтирования, внутренние
трансфертные цены, доказанные запасы, количество новых скважин, дебет
новых скважин, среднее число дней их работы и т.д.)
Таблица 16 – Обеспечивающая составляющая финансового механизма
Блока «Разведка и добыча» компании ПАО «Лукойл» на примере проекта
«Сербия» за 2016-2018 гг.
№ п/п
Показатель
Ед.
измер.
2016
2017
2018
1
2
3
4
5
6
1.
Нормативно-правовое обеспечение
1.1.
Ставка налога на прибыль
%
10
15
15
1.2.
Ставка НДС
%
18
18
18
1.3.
Налог на имущество
%
0,4
0,4
0,4
1.4.
Налог на дивиденды
%
20
20
20
82
1.5.
НДПИ
%
3
3
3
1.6.
Социальные налоги на з/п
%
35,8
35,8
35,8
1.7.
Импортная пошлина на нефть
%
1
1
1
1.8.
Импортная пошлина нанефтепродукты
%
5
5
5
1.9.
Акцизные сборы (дизель)
РСД/л
42
42
42
1.10.
Акцизные сборы (бензин)
РСД/л
49,6
50
50
2.
Информационное обеспечение
2.1.
Внешние показатели
2.1.1.
Транспортный тариф
РСД/т
1364
1305
1305
2.1.2.
Тариф на электроэнергию
РСД/кВт
7,2
6,3
6,4
2.1.3.
Цена нефти Brent
USD/барр
111,5
110
95
2.1.4.
Цена нефти Urals
USD/барр
110,5
108,5
93,5
2.1.5.
Курс Сербского динара к USD
RSD/USD
88
90
90,7
2.1.6.
Курс Сербского динара к EUR
RSD/EUR
113
120
118
2.1.7.
Курс Сербского динара к рублю
RSD/RUR
2,8
2,8
2,8
2.2.
Внутренние показатели
2.2.1.
Производственные показатели
2.2.1.1.
Коэффициент потерь при сдаче нефти
%
1,8
1
3,1
2.2.1.2.
Коэффициент потерь при сдаче газа
%
14,8
17,2
18,9
2.2.1.3.
Ввод новых скважин
скв.
10
24
47
2.2.1.4.
Средний дебит новых скважин
т/сут.
6,4
18,1
12,7
2.2.1.5.
Среднее число дней работы 1 скв
сут.
123,8
130,6
175,5
2.2.1.6.
Общий темп падения добычи
% в год
7,7
12,7
11,5
2.2.1.7.
Обводненность
%
79
81
84
2.2.2.
Финансово-экономические показатели
2.2.2.1.
Трансфертная цена на нефть
USD/тн
734,1
665,2
607,6
2.2.2.2.
Трансфертная цена на природный газ
USD/тыс.
543
369,2
308,4
2.2.2.3.
Трансфертная цена на попутный газ
USD/тыс.
543
369,2
308,4
2.2.2.4.
Ставка дисконтирования
%
18
12
12
2.2.2.5.
Удельные операционные затраты (OPEX)
тыс. руб
3,158
3,238
4,179
2.2.2.6.
Удельные затраты на подъем жидкости
Lifting Cost
тыс. руб.
2,559
2,675
3,423
2.2.2.7.
Удельные затраты на доп. добычу REVEX
тыс. руб.
0,599
0,562
0,755