75
Величина процентов к уплате снизится за счет изменения процентных
ставок.
В 2017 г., согласно расшифровкам к бухгалтерской отчетности
компании, начислено процентов по кредиту ПАО «ВТБ» - 2 240 658 тыс. руб.
Исходя из динамики ключевой ставки, процентная ставка составляла
11% на протяжении всего 2017 г.
Тогда основная средняя задолженность по кредитной линии ПАО
«ВТБ» составляла:
2 240 658 * 100 / 11 = 20 369 618 тыс. руб.
При ставке в 9,5 % обслуживание долга составит:
20 369 618 * 9 / 100 = 1 935 114 тыс. руб.
Экономия составляет:
2 240 658 – 1 935 114 = 305 544 тыс. руб.
В таблице 19 представлен сводный результат вышеприведенных
расчетов.
Таблица 19.
Прогнозный отчет о финансовых результатах АО «ЭР-Телеком
Холдинг» в результате внедрения предложенных мероприятий
Показатель
Базовый
вариант
Прогнозный
вариант
Отклонение
Выручка
24 739
303
25 671 063
931 760
Себестоимость продаж
13 688
963
14 080 310
391 347
Валовая прибыль
11 050
340
11 590 754
540 414
Коммерческие расходы
3 514
571
3 689 279
174 708
Управленческие расходы
3 537
533
3 537 533
0
Прибыль (убыток) от продаж
3 998
236
4 363 942
365 706
Проценты к получению
161 122
161 122
0
Проценты к уплате
3 377
445
3 071 901
-305 544
Прочие доходы
412 273
412 273
0
Прочие расходы
734 765
734 765
0
Прибыль (убыток) до
налогообложения
459 421
1 130 671
671 250
Налог на прибыль, в т.ч.
195 569
329 819
134 250
Текущий
91 884
226 134
134 250
Корректировки
103 685
103 685
0
Чистая прибыль
263 852
800 852
537 000
76
Как видно, чистая прибыль в результате предлагаемых мероприятий
вырастет на 537 000 тыс. руб.
Чистая прибыль за 2017 г. не распределялась.
Таким образом, совокупный капитал вырастет на 537 000 тыс. руб.
вследствие роста нераспределенной прибыли.
В таблице 20 отражена динамика EVA в результате предложенных
мероприятий.
Таблица 20.
Расчет прогнозного значения EVA
Показатель
Обозначени
е
Базовы
й
вариант
Прогнозны
й вариант
Совокупный капитал, тыс. руб.
NBV
44 178
666
44 715 666
Беспроцентные текущие
обязательства, тыс. руб.
NPL
8 147
032
8 147 032
Инвестированный капитал, тыс.руб.
IC
36 031
634
36 568 634
Собственный капитал, тыс. руб.
E
2 338
235
2 875 235
Доля собственного капитала в
инвестированном
dE
0,06
0,08
Заемный капитал, тыс. руб.
L
33 693
399
33 693 399
Доля заемного капитала в
инвестированном
dL
0,94
0,92
Рентабельность собственного
капитала, %
ROE
11,96
16,18
Средневзвешенная годовая
процентная ставка по кредитам и
займам, %
r
11,03
9,36
Ставка налога на прибыль, %
T
20,00
20,00
Стоимость заемного капитала, %
WL
8,82
7,49
Средневзвешенная стоимость
капитала, %
WACC
9,02
8,17
Операционная прибыль, тыс. руб.
EBIT
3 836
866
4 202 572
Прибыль, скорректированная на
налоговые выплаты, тыс. руб.
NOPAT
3 069
493
3 362 057
Экономическая добавленная
стоимость, тыс. руб.
EVA
-182 029
373 891
77
Как следует из таблицы, стоимость бизнеса в результате предлагаемых
мероприятий, способна увеличиться до 373 891 тыс. руб., что на 555 919 тыс.
руб. выше аналогичного текущего показателя.
Таким образом, предложенные мероприятия по увеличению стоимости
бизнеса АО «ЭР-Телеком Холдинг» - эффективные.
78
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Бизнес – основа экономики любого государства. Он одновременно
является и катализатором, и показателем ее развития.
Рост стоимости бизнеса – цель любого современного предприятия,
залог его дальнейшего развития и процветания. Поэтому оценка данного
показателя, в том числе и в динамике, - необходимый инструмент для
разработки стратегии компании.
Выступая в качестве объекта оценки, бизнес рассматривается как право
собственности на него с дальнейшей детализацией и оценкой его
материальных и нематериальных составляющих, причем одной из
важнейших задач оценки бизнеса является выявление ключевых факторов,
определяющих его стоимость.
Применение различных стоимостных показателей, например, EVA,
создает возможность для управления стоимостью бизнеса и оценки его
эффективности.
В рамках данной работы была проведена оценка стоимости бизнеса
одного из лидеров российского рынка телекоммуникаций – АО «ЭР-Телеком
Холдинг».
Компания работает в следующих сегментах:
- рынок платного кабельного телевидения (аналогового и цифрового);
- рынок широкополосного доступа (ШПД) в Интернет;
- рынок фиксированной телефонии.
В каждом из указанных сегментов АО «ЭР-Телеком Холдинг» входит в
пятерку лидеров отрасли.
Бизнес активно расширяется за счет строительства собственных
магистральных сетей связи, а также за счет осуществления сделок слияния и
поглощения. В силу того, что указанные инвестиции предполагают отдачу
только в долгосрочной перспективе, на сегодняшний день они - один из
факторов текущего снижения эффективности деятельности «ЭР-Телеком».
79
Несмотря на рост активов компании, положительный финансовый
результат и высокую рентабельность операционной деятельности, стоимость
бизнеса в течение последних 2 лет разрушается, о чем свидетельствуют
отрицательные значения EVA.
При этом наиболее значимые внешние и внутренние нефинансовые
факторы положительно влияют на стоимость АО «ЭР-Телеком Холдинг»,
повышая его инвестиционную привлекательность.
Оценка стоимости компании была проведена исключительно с
помощью доходного подхода в силу того, что применение сравнительного и
затратного подходов в данном случае нецелесообразно.
Стоимость бизнеса «ЭР-Телеком Холдинг» согласно нашей оценке
составляет 49 874 724,43 тыс. руб.
Для увеличения данного показателя рекомендованы следующие
мероприятия:
- реструктуризация кредита ПАО «ВТБ»: снижение процентной ставки
в соответствии с текущими условиями экономики РФ с 11 до 9,5 %;
- повышение активности по продвижению сегмента В2В: увеличение
информированности возможных клиентов о предоставляемых сервисах,
формирование конвергентных услуг для бизнеса;
- пересмотр системы мотивации управленческого персонала:
«привязка» премиальных вознаграждений менеджмента к показателю EVA за
предыдущие периоды.
В результате предлагаемых мероприятий ожидается рост чистой
прибыли в размере 537 000 тыс. руб. от базовых значений, а также
увеличение EVA до 373 891 тыс. руб.
80
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от
30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 03.08.2018) (с изм. и доп., вступ. в силу с
01.09.2018). [Электронный ресурс] – URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/ (дата
обращения: 07.11.2018)
2. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 297 «Об
утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки,
подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1)».
[Электронный ресурс] – URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180064/27adfc4533b7
23ae7e4417907c4343e4642f3def/ (дата обращения: 08.11.2018)
3. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 298 «Об
утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды
стоимости (ФСО N 2)». [Электронный ресурс] – URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180061/cb79bf0adb56
1730b5a291bfc6be4a94f0f44eaf/ (дата обращения: 08.11.2018)
4. Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 «Об
утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО N
8)». [Электронный ресурс] – URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180654/ (дата
обращения: 08.11.2018)
5. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации
на 2018 год и на плановый период 2019 и 2020 годов. Электронный
ресурс] – URL:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_282738/ (дата
обращения: 19.11.2018)
6. Абдрахманова Д. М., Егорова М. С. Предпринимательство и бизнес:
понятие и сущность // Молодой ученый. — 2015. — №11.4. — С. 1-2.
81
[Электронный ресурс] — URL https://moluch.ru/archive/91/20109/ (дата
обращения: 07.11.2018).
7. Беликова Е.Р. Использование показателя фундаментальной стоимости
активов в стоимостно-ориентированном управлении
телекоммуникационных компаний // Интернет-журнал
«НАУКОВЕДЕНИЕ»/ - 2016. - Том 8. - №6. [Электронный ресурс] –
URL: http://naukovedenie.ru/PDF/157EVN616.pdf (дата обращения:
19.11.2018).
8. Вашакмадзе Т. Концепция управления стоимостью компании //
Интернет-проект «Корпоративный менеджмент». [Электронный
ресурс] – URL:
https://www.cfin.ru/management/finance/valman/valuing.shtml (дата
обращения: 09.11.2018)
9. Вашакмадзе Т. Подходы к оценке стоимости бизнеса // Интернет-
проект «Корпоративный менеджмент». [Электронный ресурс] – URL:
https://www.cfin.ru/appraisal/business/intro/Valuation_Standard.shtml (дата
обращения: 09.11.2018)
10. Горст К. Я. Концепции управления стоимостью компаний // СТЭЖ. -
2015. - №1 (20). [Электронный ресурс] - URL:
https://cyberleninka.ru/article/n/kontseptsii-upravleniya-stoimostyu-
kompaniy (дата обращения: 10.11.2018).
11. Домнина С.В., Асташова Ю.А. Управление стоимостью бизнеса //
Международный журнал гуманитарных и естественных наук. – 2018. -
№4. – С. 199-201.
12. Загирова А.Э. Взаимосвязь факторов стоимости с внешней и
внутренней средой предприятия // Студенческий научный форум –
2017. [Электронный ресурс] – URL:
https://files.scienceforum.ru/pdf/2017/30469.pdf (дата обращения:
08.11.2018).