5
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 5
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ И ОЦЕНКИ
СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ...................................................................................... 8
1.1 Бизнес как объект оценки и субъект управления стоимостью ..................... 8
1.2 Факторы, определяющие стоимость бизнеса ............................................... 13
1.3 Основные подходы к оценке бизнеса............................................................ 17
1.4 Содержание концепции управления стоимостью бизнеса ......................... 24
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ АО «ЭР-ТЕЛЕКОМ ХОЛДИНГ» ДЛЯ
ЦЕЛЕЙ УПРАВЛЕНИЯ ....................................................................................... 30
2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ................. 30
2.2 Анализ факторов, влияющих на стоимость АО «ЭР-Телеком Холдинг» . 42
2.3 Оценка стоимости АО «ЭР-Телеком Холдинг» ........................................... 56
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ ПО УВЕЛИЧЕНИЮ
СТОИМОСТИ АО «ЭР-ТЕЛЕКОМ ХОЛДИНГ» .............................................. 67
3.1 Основные направления увеличения стоимости АО «ЭР-Телеком
Холдинг» ................................................................................................................ 68
3.2 Оценка эффективности предлагаемых мероприятий .................................. 73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 78
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ........................................... 80
ПРИЛОЖЕНИЕ А ................................................................................................. 85
ПРИЛОЖЕНИЕ Б .................................................................................................. 88
ПРИЛОЖЕНИЕ В ................................................................................................. 90
ПРИЛОЖЕНИЕ Г .................................................................................................. 93
6
ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время проблема ускорения экономического роста выходит
на первоочередное место в политико-экономической повестке большинства
государств. Для Российской Федерации данная проблема особенно ярко
проявляется в условиях обострения глобальных вызовов, обнаружения
коренных противоречий интересов основных мировых держав.
Катализатором экономического роста любой страны выступает бизнес -
неотъемлемая часть рынка, стержень экономики, главный фактор роста
валового национального продукта. Повышение эффективности его
деятельности – залог прогресса экономики.
Однако, прежде всего, эффективность бизнеса является выражением
интересов его владельцев. Повышение стоимости предприятия, поиск
результативных способов управления данной категорией, оценка
эффективности приложенных усилий – основные задачи любого бизнеса, что
определяет актуальность темы данной работы.
Целью данной работы является определение путей повышения
стоимости бизнеса крупного игрока телекоммуникационного рынка – АО
«ЭР-Телеком Холдинг».
В соответствии с указанной целью определены следующие задачи:
- рассмотреть бизнес как объект оценки и субъект управления
стоимостью;
- определить факторы, определяющие стоимость бизнеса;
- выделить основные подходы к оценке бизнеса;
- рассмотреть содержание концепции управления стоимостью бизнеса;
- дать организационно-экономическую характеристику АО «ЭР-
Телеком Холдинг»;
- проанализировать основные факторы, влияющие на стоимость АО
«ЭР-Телеком Холдинг»;
- провести оценку стоимости АО «ЭР-Телеком Холдинг»;
7
- дать рекомендации по увеличению стоимости анализируемого
бизнеса;
- определить эффективность предложенных рекомендаций.
Объектом исследования в настоящей работе является АО «ЭР-Телеком
Холдинг», предметом исследования выступает стоимость указанного
бизнеса.
Теоретической и методологической основой работы выступили труды
отечественных и зарубежных ученых в области исследования управления
стоимостью бизнеса и его оценки.
Анализ бизнеса как экономической категории проведен в работах Д.М.
Абдрахмановой, М.С. Егоровой, В.Г. Когденко, И.В. Косоруковой и др.
Стоимость бизнеса как объекта управления рассматривается в трудах
К.Я. Горст, С.В. Домниной, А.Э. Загировой, И.В. Яковлевой и др.
Однако, в системе управления стоимостью бизнеса основную роль
играет его оценка, позволяющая не только выявить фактическую величину
стоимости предприятия, но и определить факторы ее роста.
Вопросы, касающиеся оценки бизнеса, широко освещены в
специальной литературе, в частности, можно выделить работы таких авторов
как: Т. Вашакмадзе, В.Б. Захаренко, О.К. Карповой, Т. Коупленда, М.В.
Любимовой, Г.С. Староверовой, А.Ю. Трусовой, Т.К. Руткаускас, А.И.
Целовальник и др.
Информационной базой исследования послужили периодические
издания и интернет-ресурсы, данные Федеральной службы государственной
статистики, нормативно-правовые акты, регулирующие правила и методы
проведения оценки.
Методические подходы к исследованию базировались на комплексном
анализе объекта исследования, также использовались такие научные методы,
как сравнение, анализ, обобщение, графические и табличные приемы
обработки информации, математические методы исследования.
8
Поставленные задачи обусловили структуру данной работы. Она
состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных
источников, приложений.
В первой главе раскрыты теоретические аспекты управления и оценки
стоимости бизнеса. Во второй – проведен анализ и оценка стоимости АО
«ЭР-Телеком Холдинг». Третья глава посвящена разработке предложений по
увеличению стоимости объекта исследования.
Работа написана на листах, включает 22 рисунка и 20 таблиц.
9
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ И
ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
1.1 Бизнес как объект оценки и субъект управления стоимостью
Бизнес – ключевой элемент рыночной экономики, определяющий
объем и структуру валового национального продукта, темпы экономического
роста государства.
В широком значении под бизнесом понимается любая деятельность
человека или группы лиц, направленная на получение прибыли [6].
В более узком понимании термин «бизнес» синонимичен понятию
«предпринимательская деятельность» [4], которое трактуется как
разновидность самостоятельной, осуществляемой на свой риск,
деятельности, направленной на получение прибыли от реализации товаров и
услуг, и осуществляемой лицами, зарегистрированными в этом качестве в
установленном законом порядке [1, ст. 2].
Организационно-экономической формой существования бизнеса
является предприятие [22, С.11]. В Гражданском кодексе РФ оно определено
как имущественный комплекс, используемый для осуществления
предпринимательской деятельности [1, ст. 132]. Однако в экономической
литературе наиболее часто используется следующее определение:
предприятие - самостоятельный хозяйствующий субъект, создаваемый в
целях производства продукции, выполнения работ и оказания услуг,
предназначенных для удовлетворения потребностей общества и получения
прибыли [30, С. 9].
Предприятие является объектом интересов различных участников (рис.
1).
10
Рисунок 1. Предприятие как объект интересов различных
участников
[22, С. 8]
Следовательно, и цели оценки бизнеса могут быть совершенно
различными:
- разработка мероприятий для повышения эффективности управления
предприятием, планирование дальнейшего его развития;
- определение текущей рыночной стоимости бизнеса в случае
частичной или полной его продажи;
- определение стоимости ценных бумаг, паев, долей в капитале
предприятия при проведении различных операций с ними;
- определение кредитоспособности предприятия, а также величины
стоимости залога при кредитовании;
- определение реальной рыночной стоимости имущества при
проведении страховых операций;
- определение налогооблагаемой базы и пр.
11
Выступая в качестве объекта оценки, бизнес имеет некоторую
специфику.
Действующее российское законодательство относит к объектам оценки
отдельные материальные объекты, которые согласно нормативным актам
могут участвовать в гражданском обороте [2, п.3]. Тем самым, являясь
деятельностью, бизнес формально не может являться объектом оценки.
Имущественный комплекс, включаемый в него, - только часть его структуры,
порой не самая ценная.
Но для осуществления предпринимательской деятельности
необходимы еще и нематериальные составляющие, и это не только
нематериальные активы, которые могут быть конкретизированы в
бухгалтерском учете (патенты, лицензии и пр.). Это такие «небухгалтерские»
элементы, которые, так или иначе, определяют эффективность деятельности
компании или успешность бизнеса, в частности:
- степень организации бизнес-процессов, их управляемость;
- наработанные деловые связи;
- имеющиеся договоренности с органами местного самоуправления;
- репутация;
- спрос на реализуемую продукцию / услуги и т.д.
Таким образом, выступая объектом оценки, бизнес представляет собой
конгломерат материальных и нематериальных составляющих.
Кроме того, при определении бизнеса в качестве объекта оценки
основополагающим признаком является наличие прав на него.
В акционерных обществах право на бизнес определяется пакетом
акций предприятия-эмитента. Поэтому при оценке бизнеса акционерного
общества объектом оценки выступает пакет акций, как полный, 100%-ный,
так и раздробленный.
В обществах с ограниченной ответственностью право на бизнес также
носит очевидную форму – долю. С приобретением доли общества с
12
ограниченной ответственностью в соответствующем ей объеме переходит
право собственности на предприятие и его деятельность.
Однако в ситуации с государственным предприятием или бизнесом
индивидуального предпринимателя не существует ясно оформленного права
на объект оценки. Так, государственное предприятие до прохождения
процедуры приватизации не является объектом имущественных прав, хотя в
то же время может иметь права собственности на ряд активов.
Индивидуальный предприниматель также может иметь оформленные
имущественные и исключительные права, но как физическое лицо не может
выступать объектом оценки.
Следовательно, при оценке бизнеса можно структурировать права на
него следующим образом:
- полное или частичное право, подтверждаемое
правоустанавливающими документами. Подтверждением в данном случае
будут выступать выписка из реестра акционерного общества на оцениваемый
пакет акций или копия учредительных документов, подтверждающих
принадлежность долей общества с ограниченной ответственностью;
- условное право, при котором бизнес не имеет правовой оболочки,
подобно тем организационным формам, что рассмотрены выше. В данном
случае, в первую очередь, необходимо определить объем принадлежности
бизнеса собственнику (полный или с установлением границ). Объектом же
оценки будет выступать предприятие в существующем использовании с
имеющимся набором материальных и нематериальных составляющих.
Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что выступая в
качестве объекта оценки, бизнес должен рассматриваться, прежде всего, как
право собственности на него с дальнейшей детализацией и оценкой его
материальных и нематериальных составляющих [29, С.53].
Мониторинг оценок бизнеса на протяжении определенного
промежутка времени позволяет понять, насколько он эффективен, ведь
прирост его стоимости наилучшим образом характеризует факт успешного
13
его ведения, в отличие от относительных показателей рентабельности и
ликвидности [20].
Кроме того, детальный анализ составляющих стоимости бизнеса
позволяет выявить те параметры, влияя на которые можно управлять его
стоимостью, что следует из различных бизнес-концепций:
- в рамках продуктовой концепции бизнес представляет собой систему,
производящую и реализующую определенные товары, и услуги под общим
товарным знаком;
- согласно ресурсной концепции бизнес определяется как совокупность
факторов производства, используемых для создания продукции и вывода ее
на рынок;
- социальная подразумевает согласование интересов различных
заинтересованных сторон конкретного бизнеса;
- институциональная концепция рассматривает предприятие (бизнес)
как некую совокупность действующих внутренних норм и правил,
руководствуясь которыми работники участвуют в процессе трансформации
капитала в материальные ценности.
Т.е. фактически управление стоимостью бизнеса – это управление
факторами стоимости. Следовательно, одной из важнейших задач оценки
бизнеса является выявление ключевых факторов, определяющих его
стоимость.
1.2 Факторы, определяющие стоимость бизнеса
Фактор стоимости бизнеса представляет собой любую переменную,
оказывающую влияние на его результативность и стоимость предприятия, в
рамках которого он осуществляется. Очевидно, что для каждого бизнеса
будет действовать своя уникальная комбинация таких переменных.
Выявление факторов стоимости происходит в три последовательных
этапа:
14
- распознавание факторов стоимости: выявление систематических
связей элементов бизнеса с процессом создания стоимости;
- установление приоритетных факторов стоимости: определение
факторов, оказывающих максимальное влияние на стоимость бизнеса;
- институционализация: сведение установленных факторов в единую
систему измерения стоимости [18, С. 115-120].
Все факторы стоимости бизнеса можно подразделить на две большие
группы: внешние и внутренние (рис. 2).
Факторы стоимости
организации
Внешние
Внутренние
Макроэкономические
Рыночные
Отраслевые
Региональные
Финансовые
Нефинансовые
Рисунок 2. Система факторов стоимости предприятия (бизнеса)
[12]
К внешним факторам стоимости бизнеса относятся факторы дальнего
окружения. Это макроэкономические, региональные, отраслевые и рыночные
факторы, отражающие экономические, политические и социальные
характеристики соответственно страны, региона, отрасли, рынка. Они не
подлежат управлению и контролю со стороны менеджмента предприятия.
Однако невозможность воздействия на них не означает отсутствие
возможности их предвидения и минимизации негативного или максимизации
позитивного их эффекта на стоимость бизнеса.