74
как прав
ило, не созд
ают больших резе
рвов на возмо
жные потери и не
отра
жают в отчет
ности реальные непла
тежи.
2) Корректировка денеж
ного потока н
а депозитную пре
мию банка
(банко
вскую франшизу), в случае, ес
ли она имее
тся.
Банковскую фран
шизу можно опред
елить после детал
ьного изучения
акти
вов и пасс
ивов баланса бан
ка. О банко
вской франшизе бы
ло сказано в 1
главе дан
ной работы в рамках мет
ода чистых акти
вов.
3) Ставка дисконти
рования.
Так ка
к строим дене
жный поток н
а собственный капи
тал (акции), ста
вка
дисконтирования дол
жна отражать ли
бо доходность собств
енного капитала,
ли
бо затраты н
а собственный капи
тал. Оптимальным вариа
нтом является
рас
чет ставки дисконти
рования с помо
щью модели CAPM.
4) Попр
авка ставки дисконти
рования за низ
кую ликвидность.
Несм
отря на высо
кие темпы рос
та банковского сект
ора в Рос
сии, для
не
го характерна недоста
точная ликвидность. О
б этом так
же свидетельствует и
результат наш
его анализа ликвид
ности банка АО КБ «Модул
ьбанк», где бы
л
сделан выв
од о то
м, что присут
ствует ограниченность в ликвидности. Име
нно
поэтому при оценивании стоим
ости банка целесоо
бразным ввести пре
мию за
низ
кую ликвидность ка
к компенсацию з
а упущенные выг
оды инвесторов,
кото
рая будет рассчит
ываться по форм
уле:
(17)
где:
П - премия з
а низкую ликвид
ность;
Rf - безрисковая ста
вка;
t - срок экспо
зиции, мес.
Бы
ла рассчитана попр
авка за низ
кую ликвидность дл
я банка А
О КБ
«Модул
ьбанк», она рав
на 2,77%. Срок экспо
зиции был при
нят равным 6
меся
цев.
75
5) Дисконтирование прогн
озных потоков дол
жно быть произв
едено
для ½ го
да.
Это мож
но объяснить те
м, что ба
нк получает дох
оды и осущес
твляет
расходы практи
чески непрерывно в течение го
да, так ка
к операции
соверш
аются постоянно. Так
им образом, коэффи
циент дисконтирования
буд
ет находиться по формуле: 1/(1+r)^(n-0.5).
После описания предла
гаемой методики оцени
вания коммерческого
бан
ка рассчитаем с ее помо
щью стоимость бан
ка АО К
Б «Модульбанк». Дл
я
этого внач
але построим, ка
к и говор
илось, денежный пот
ок от осно
вной
деятельности, п
о источникам дене
жных средств, и по использ
ованию
денежных сред
ств за 2016-2018 гг., а затем спр
огнозируем дене
жные потоки
д
о 2021 года. Дан
ные для расч
ета ставки дисконти
рования возьмем т
е же, чт
о
и в
о 2 главе. Резул
ьтаты представлены в таблицах 9, 10, 11.
Табл
ица 9
Расчет денеж
ного потока о
т основной деятел
ьности, тыс. ру
б.
Показатель
2016
2017
2018
Проце
нтные доходы все
го
2 090 999
2 129 896
2 340 678
Процентные расх
оды
1 623 317
1 569 277
1 368 770
Изм РНВ
ПС
1 368
- 198 954
218 855
Чистые доходы от операций с
ценными бумагами
13 560
60 971
109 598
Ч Д от операций с и н. валю той
- 45 709
- 2 034
969
- 185 743
Доходы о т участия в капитале других
юр ли ц
0
4 521
186 995
Комиссионные доходы
16 989
19 048
89 403
Комиссионные расходы
20 350
17 250
30 818
Изм РН ВП ЦБ имеющиеся для
продажи
16 764
-70 637
- 36 072
Изм резерва на возможные потери по
ЦБ
473
0
1 106
Прочие операционные дох оды
372 961
1 689 450
272 962
Операционные расходы
449 062
492 364
967 360
Дебиторская задолженность
388 560
1 671 664
370 041
Обязательные резервы
105 135
79 433
91 077
Резервы н а возможные потери по
условным об-ва м кредитного ха р-ра
14 270
39 014
22 638
76
Продолжение табл
ицы 9
Приобретение основных средств и
НМ А
-2 721 623
-1 690 842
- 821 085
Денежный поток от основной
деятельности
1 828 607
1 429 821
1 125 204
Источники средств
2 787 974
2 687 759
3 118 452
Использование средств
461 810
3 541
2 358 232
Свободный денежный поток на акц ии
4 154 771
4 114 039
1 885 424
Таблица 10
Прогн
озный свободный дене
жный поток н
а акции, ты
с. руб.
Показ
атель
2019
2020
2021
п/п
Прогнозный CF о
т обычной
деятел
ьности
1 290 383
1 479 811
1 697
047
1 946 173
Прогнозные источ
ники средств
3 576 241
4 101 233
4 703
294
5 393 737
Прогнозное использование
средств
2 704 421
3 101 429
3 556
719
4 078 845
Прогнозный FCF н а акции
2 459 203
2 479 615
2 843
622
3 261 065
Табл
ица 11
Расчет теку
щей стоимости дене
жных потоков и рыночной
стоим
ости банка А
О КБ «Модул
ьбанк»
Показатель
2019
2020
2021
п/п
CF, ты
с. руб.
2 459 203
2 479 615
2 843 622
3 261 065
Ста
вка с уче
том премии з
а
ликвидность, %
17.45%
Коэффи
циент
дисконтирования
0.8555
0.731
0.624
PV CF, ты
с. руб.
2 102 619
1 812 599
1 774 420
Стоим
ость банка в постпр.
пер
иод, тыс.руб.
18 688 051
Привед
енная ст-т
ь в пос
тпр.
период, ты
с.ру
б
29 948 799
Стоимость бан
ка, тыс. ру
б.
35 638 437
Таким обра
зом, стоимость коммерч
еского банка А
О КБ «Модул
ьбанк»,
оцененного по методике, разрабо
танной авторами, получ
илась ниже, че
м по
традици
онному методу дисконти
рованных денежных пото
ков. Причину это
го
можно объяс
нить введенной попра
вкой на низ
кую ликвидность. Оценив
аемый
банк действи
тельно имеет ограни
чение в ликвид
ности, поэтому на
м
представляется реалис
тичным, что эт
о таким обра
зом повлияло н
а итоговый
77
резул
ьтат. Стоимость бан
ка по введе
нной методике соста
вила 35 638 437 тыс.
ру
б. Н
а основании предло
женной методики оце
нки стоимости бизн
еса
кредитной органи
зации можно сдел
ать вывод о том, А
О КБ «Модул
ьбанк»
ограни
чение в ликвид
ности сказыв
ается на рыно
чной стоимости бан
ка.
В свя
зи с эт
им, необходимы рекоме
ндации, способствующие повыш
ению
ликвидности бан
ка. Во-пер
вых, бан
ку, находящемуся в нестабильном
полож
ении, необходимо улуч
шить свою организа
ционную структуру, т.е.
обра
тить внимание н
а развитие менедж
мента, в частн
ости, создать, напр
имер,
службу внутре
ннего аудита, кото
рая позволит сокра
тить злоупотребления в
банке.
В
о-вторых, поддержание ликвид
ности на необхо
димом уровне
обеспеч
ивается конкретной полит
икой банка в области пасси
вных и акти
вных
операций, вырабат
ываемой с уче
том конкретных усло
вий денежного рын
ка и
особен
ностей выполняемых опер
аций. То ес
ть банк дол
жен разработать
грамо
тную стратегию управ
ления активными и пассивными опера
циями.
В-трет
ьих, бан
к должен опред
елить потребность в ликвидности хо
тя бы в
краткосрочной перспе
ктиве. Предварительное изуч
ение экономических и
финансовых усло
вий на мест
ном рынке, особен
ностей клиентов,
возмож
ностей выхода н
а новые рын
ки и персп
ектив развития банко
вских
услуг так
же поможет реш
ить эту проб
лему.
На основ
ании базы дан
ных банк дол
жен раскрывать ежедн
евные
показатели платежесп
особности и ликвид
ности и анализи
ровать перспективы
разв
ития операций бан
ка с уче
том стандартов платежесп
особности и
ликвид
ности. Это позво
ляет решить вопр
осы по разме
щению средств,
привле
чению ресурсов, увели
чению собственных сред
ств банка, расши
рению
участия бан
ка в дру
гих предприятиях и банках, п
о поиску источ
ников
дополнительных дохо
дов и разв
итию новых опер
аций коммерческого бан
ка с
требов
аниями соблюдения ег
о ликвидности и платежеспособности.
78
Так
им образом, каж
дый коммерческий ба
нк должен самосто
ятельно
поддерживать св
ою ликвидность н
а заданном уро
вне как н
а основе анал
иза
его состо
яния, преобладающего н
а конкретные пери
оды времени, та
к и
прогнози
рования результатов деятел
ьности и прове
дения в послед
ующем
научно обосно
ванной экономической поли
тики в обла
сти формирования
устав
ного капитала, фон
дов специального назна
чения и резе
рвов,
привлечения заем
ных средств сторо
нних организаций, осущест
вления
активных креди
тных операций.
Ба
нк, который спос
обен активно поддер
живать диверсифицированную и
стабильную струк
туру источников финанси
рования, состоящую и
з
долгосрочных и краткосрочных кред
итов других бан
ков, депозитов осно
вных
корпоративных клие
нтов и физич
еских лиц, а также диверсифиц
ированный
портфель высоколи
квидных активов дл
я того, буд
ет способен опера
тивно и
бе
з резких колеб
аний реагировать н
а непредвиденные требо
вания в
отнош
ении ликвидности.
Подв
одя итог, гла
ва была посвя
щена оцениванию стоим
ости
коммерческого бан
ка АО К
Б «Модульбанк» н
а основании предло
женной
модели оцени
вания стоимости коммерч
еского банка, алго
ритм осуществления
кото
рой был так
же предложен. Пос
ле описания разрабат
ываемой модели, он
а
была протест
ирована на бан
ке «Модульбанк». Резул
ьтат получился ни
же, чем
п
о методу дисконти
рованных денежных пото
ков. Объясняется эт
о введенной
попра
вкой на низ
кую ликвидность. Действи
тельно, из финанс
ового анализа
м
ы узнали, чт
о у бан
ка «Модульбанк» присут
ствует ограничение в
ликвидности, эт
о также харак
терно для банков
ского сектора Рос
сии. Поэтому
приме
нение данной по
правки счита
ется целесообразной пр
и оценивании вс
ех
российских бан
ков. В свя
зи с эт
им были да
ны рекомендации п
о повышению
ликвид
ности банка, кото
рые могут выве
сти банк н
а хороший уров
ень и
высо
кие показатели.
79
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Данная выпускная квалификационная работа посвящена разра
ботке
модели по оцениванию рыно
чной стоимости коммерч
еского банка. Бы
л
проведен ана
лиз и изуч
ены основные подх
оды к оцени
ванию стоимости
коммерч
еского банка, а также включ
енные в ни
х методы: дохо
дный подход,
состо
ящий из мет
ода дисконтированных дене
жных потоков, мет
од
капитализации; затра
тный подход, состо
ящий из мет
ода чистых акти
вов и
мет
ода расчета ликвида
ционной стоимости; сравнит
ельный подход,
предста
вленный методом комп
ании-аналога, мето
дом сделок, мето
дом
коэффициентов.
Перед оцениванием стоим
ости был пров
еден финансовый ана
лиз и
ана
лиз финансовой отчет
ности коммерческого бан
ка АО К
Б «Модульбанк» з
а
2016-2018 гг. Выб
ор банка обусл
овлен тем, чт
о банк явля
ется характерным
предста
вителем группы бан
ков - лидеров п
о обслуживанию мал
ого и сред
него
бизнеса, а также вхо
дит в деся
тку лучших банков стр
аны по резуль
татам 2018
года.
В ходе финансового анализа бы
ли проанализированы коэффи
циенты
ликвидности, показ
атели прибыльности бан
ка и показ
атели доходности бан
ка.
Основной резул
ьтат по анал
изу - признание финанс
ового состояния бан
ка
нормальным. Ста
ло известно, чт
о существует небол
ьшое ограничение в
ликвидности, чт
о на пер
иод изучения так
же характерно и для вс
ей отрасли, в
которой функцио
нирует банк. Кро
ме того, и
з коэффициентов струк
туры
прибыли след
ует, что наибо
льшую часть приб
ыли банк полу
чает за сч
ет
процентного дох
ода, а проводимые банко
вские операции мог
ут считаться
эффект
ивными и доход
ными. Учитывая специ
фику деятельности, эт
о говорит
о том, чт
о банк посте
пенно развивается и восстанавливает св
ои силы пос
ле
кризисной ситу
ации.
80
После провед
енного финансового анал
иза была прове
дена оценка
рыно
чной стоимости собств
енного капитала АО КБ «Модул
ьбанк» с
помо
щью метода дисконти
рованных денежных пото
ков в рам
ках доходного
подх
ода и мето
дом сделок в рамках сравнит
ельного подхода.
Н
а этом основ
ании можно утвер
ждать, что оце
нка стоимости
коммерч
еского банка с помощью одн
ой модели оцени
вания приводит к
необъективным оцен
кам.
В раб
оте была предл
ожена новая мето
дика по оцени
ванию стоимости
коммерч
еского банка и в каче
стве примера бы
ла применена н
а практике. За
счет ограни
чения в ликвид
ности, присущей н
е только оценив
аемому банку, н
о
и банков
скому сектору Рос
сии, результат получ
ился ниже п
о сравнению с
традиционным мето
дом дисконтированных дене
жных потоков.
Гов
оря о дальн
ейших перспективах в области дан
ной тематики, бы
ли
даны рекоме
ндации по способс
твующие повышению ликвид
ности банка и
выведению бан
ка на высо
кий уровень.
81
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
Нормативно-правовые акты:
1. "Налог
овый кодекс Росси
йской Федерации (час
ть вторая)" о
т 05.08.2000
N 117-ФЗ (ре
д. от 29.09.2019) (с изм. и доп., вст
уп. в си
лу с 01.11.2019)
[Электронный ресурс] – режим доступа:
http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.
2. Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 N 297 "Об
утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки,
подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" [Электронный
ресурс] – режим доступа: https://legalacts.ru/doc/prikaz-minekonomrazvitija-
rossii-ot-20052015-n-297/
3. Инструкция Банка России от 16.01.2004 N 110-И (ред. от 28.04.2012) "Об
обязательных нормативах банков" (вместе с "Методикой расчета кредитного
риска по условным обязательствам кредитного характера", "Методикой
расчета кредитного риска по срочным сделкам", "Методикой определения
синдицированных кредитов", "Методикой определения уровня риска по
синдицированным кредитам") (Зарегистрировано в Минюсте России
06.02.2004 N 5529) [Электронный ресурс] – режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_46534
Специальная и учебная литература:
4. Абдулаев, Н., Н. Колайко и др. Оценка стоимости предприятия. М.,
Екмос, 2014, с. 7.
5. Балабанов И.Т. Финан
совый анализ и планирование хозяйст
вующего
субъекта. - 2-е изд., до
п. - М.: Фина
нсы и стати
стика, 2014. - 122 с.
6. Валдайцев С. В. Оце
нка бизнеса и управление стоим
остью предприятия
/ С.В. Валда
йцев. - М.: ЮНИ
ТИ-ДАНА,2017. - 720с.
7. Грязнова А. и др. Оценка бизнеса.М., Финанасы и статистика, 2014.-с. 9.