54
- значение целевого показателя за 1- ый (базовый) год.
Прогнозные значения показателей определяются по формуле:
Y
t
= Y
t-1
T
p
(12)
где: Y
t
- значение целевого показателя в году t;
Y
t-1
- значение целевого показателя в предыдущем году.
Расчет Денежного потока исчесляется по следующей формуле:
Денежный пот
ок = Чистая Приб
ыль + Амортизация - Капита
льные
Затраты - (∆ дохо
дных активов - ∆ Обязат
ельств) (13)
Расчет прогн
озных потоков предст
авлен в таблице 5.
Таблица 5
Рас
чет прогноз
ных денежных пото
ков
А
О КБ «Модул
ьбанк», тыс. ру
б.
Показатели
2019
2020
2021
п/п
Чис
тый доход
4 193 231
5 655 829
7 628 582
10 289 584
Чис
тая прибыль
-108 930
85 281
- 66 770
52 276
Капита
льные затраты
324 768
394 885
480 141
583 803
Аморти зация
420 452
762 120
1 332 491
2 329 754
Доходные акт ивы
19 221 129
24 674 163
31 674 223
40 660 200
Прирост дохо дных активов
4 247 904
5 453 034
7 000 060
8 985 977
Обязате льства
19 013 954
26 142 285
35 943 027
49 418 786
Прирост обязат ельств
5 181 600
7 128 331
9 800 742
13 475 759
Денежный пот ок
920 450
2 127 813
3 586 262
6 288 009
Завершающим эта
пом оценки стоим
ости коммерческого бан
ка является
дисконти
рование полученных дене
жных потоков н
а дату оце
нки исходя и
з
формулы (2), описа
нной в гла
ве 2. В каче
стве метода расч
ета ставки
дисконти
рования была выбр
ана модель ценообра
зования капитальных акти
вов
CAPM, которая, в отличие о
т базовой, учиты
вает как системат
ический
(присущий дан
ной отрасли), та
к и несистема
тический (присущий конкр
етной
компании) ри
ск:
= + + 1 (14)
гд
е:
- ожидаемая инвест
орами ставка дох
ода на собств
енный капитал,
55
– безрис
ковая ставка,
– пре
мия за системат
ический риск,
– рыно
чная премия,
1 – пре
мия за мал
ый размер.
Безрис
ковая ставка взя
та в разм
ере 5,54% как доход
ность к погаш
ению
еврооблигаций Минф
ина РФ с погашением в 2042 году п
о состоянию н
а
31.12.2017
1
.
В мод
ели CAPM используется та
к называемая «рыча
жная бэта»,
рассчит
ываемая по форм
уле:
= (1 + (1 − )
) (15)
гд
е:
– «безрычажная бэ
та»,
t – ставка нал
ога на приб
ыль,
– отношение заем
ных средств к собственным.
и
взяты п
о состоянию н
а январь 2018 го
да по отра
сли США
«Реги
ональные бан
ки» (Banks (Regional))
2
, ставка нал
ога на приб
ыль взята в
размере 20%
3
.
Пре
мия за ри
ск инвестирования в компанию с небольшим разм
ером взята
и
з Ibbotson SBBI 2016 Valuation Yearbook, где комп
ании разделены н
а 10
десятичных гру
пп, от сам
ых крупных д
о самых мал
ых по вели
чине
капитализации, и оценена, соответ
ственно, величина пре
мии за раз
мер сверх
CAPM. Что
бы определить, к какой гру
ппе (теоретически) мож
но отнести АО
КБ «Модул
ьбанк», была проанали
зирована капитализация комп
аний,
обращающихся н
а Московской б
ирже, п
о состоянию н
а 29.12.2017. Если
1
Рын
ок внутренних и международных облиг
аций. [электр
онный ресурс] -http://cbonds.ru/
2
Damodaran online [электр
онный ресурс] -
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
3
"Налог
овый кодекс Росси
йской Федерации (час
ть вторая)" о
т 05.08.2000 N 117-ФЗ (ре
д. от
29.09.2019) (с изм. и доп., вст
уп. в си
лу с 01.11.2019)
56
отожде
ствить величину капи
тала банка с её рыно
чной стоимостью (т.е. в
предположении, чт
о рынок оце
нил величину АО КБ «Модуль
банка» в 100%
о
т величины чис
тых активов), т
о АО КБ «Модульбанк» попа
дает в пят
ую
группу, гд
е представлены комп
ании с капитал
изацией от 2,7 д
о 6,0 млрд.
руб
лей. Соответственно, пре
мия за раз
мер составляет 1,51%.
Так
им образом, имею
тся входные дан
ные, чтобы постр
оить ставку в
долларовом эквива
ленте. Перейти ж
е к ставке на рубл
евый поток необх
одимо
по следу
ющей формуле:
= + (−)(1+) 1+ (16)
гд
е:
– ставка дисконти
рования на долла
ровый поток,
– ста
вка дисконтирования н
а рублевый пот
ок,
– прогнозный долгос
рочный темп инфл
яции в Рос
сии,
– прогнозный долгос
рочный темп инфл
яции в СШ
А.
Долгосрочный те
мп инфляции в США принят в размере 2,4%
1
.
Долгос
рочный темп инфл
яции в. Рос
сии принят в размере 4,0%
2
. Резул
ьтаты
расчетов ста
вок дисконтирования и входные дан
ные представлены в таблице
6.
Табл
ица 6
Расчет ста
вки дисконтирования
Показ
атель
Значение
Доход
ность еврооблигаций минф
ина России с погашением в
2042 году (31.12.2017)
5,5%
bu дл
я отрасли "Регион
альные банки" (Banks (Regional)),
янв
арь 2018 г.
0,35
Отношение заемных средств к собственным в сре днм по
отрасли (Banks (Regional)), январь 2018 г.
58,7%
1
Tradingeconomics [электр
онный ресурс] - https://tradingeconomics.com/united-states/inflation-
cpi
2
Ба
нк России [электр
онный ресурс] - http://www.cbr.ru
57
Продолжение таблицы 6
Ставка налога на прибыль
20%
bL
0,51
Премия за размер
1,5%
ERP, по США н а январь 2018 г.
5,1%
Ставка дисконтирования для долларов США
9,7%
Долгос рочный прогноз по темпу инфл яции в Рос сии
4,0%
Долгосрочный прогноз по темпу инфляции в США
2,4%
Ставка дисконтирования дл я рублевых денежных потоков
14,68%
Так
им образом ста
вка дисконтирования дл
я рублевых дене
жных потоков
соста
вила 14,68%. Наконец рас
чет текущей стоим
ости денежных пото
ков и
рыно
чной стоимости коммерч
еского банка предст
авлен в таблице 7.
Таблица 7
Рас
чет текущей стоим
ости денежных пото
ков и рыно
чной
стоимости АО К
Б «Модульбанк», ты
с. руб.
2016
2017
2018
п/п
CF, ты
с. руб.
920 450
2 127 813
3 586
262
6 288 009
Ста
вка
14.68%
Период
1
2
3
Ко
эф диск
0.8772
0.7695
0.6750
PV CF, ты
с. руб.
807 418
1 637 352
2 420
726
Стоим
ость в п/п пери
оде,
тыс.ру
б.
42 833 848
Приведенная стоим
ость в
п/п, ты
с.руб.
63 457 552
Стоим
ость банка, ты
с. руб.
68 323 048
Стоим
ость АО КБ «Модул
ьбанк» равна сум
ме текущей стоим
ости
денежных пото
ков в прогн
озном период
е и в постпрогнозном пери
оде. На
2018 го
д она соста
вила 68 323 048 тыс. ру
б. Полученный резул
ьтат
представляется реалис
тичным, поскольку ба
нк находится в состоянии
восстан
овления деятельности после кризисной ситу
ации, на дан
ный момент
ег
о финансовые показ
атели деятельности, рассмот
ренные во 2 гла
ве, не все
гда
идеальны, одн
ако имеют тенде
нции к улучш
ению.
58
Как уж
е говорилось вы
ше, сравнительный под
ход при оцени
вании
коммерческих бан
ков представлен тре
мя основными мето
дами - методом
отрас
левых коэффициентов, мето
дом компании-анал
ога, методом сде
лок.
Первые дв
а метода позво
ляют оценить стоим
ость одной акц
ии компании ил
и
миноритарный пак
ет акций. Дл
я оценки рыно
чной стоимости вс
ей компании
наиб
олее подходящим явля
ется метод сде
лок, поэтому в данной раб
оте будет
произв
едена оценка рыно
чной стоимости АО К
Б «Модульбанк» с
использованием это
го метода.
Н
а первом эта
пе реализации мет
ода необходимо выбр
ать объект-ана
лог -
банк, кото
рый имеет наиб
олее схожие характе
ристики и знач
ения финансовых
показа
телей. Отправной точ
кой нашего анал
иза при выб
оре банка-анал
ога
стало т
о, что приори
тетным направлением деятел
ьности АО КБ
«Модул
ьбанк» является мал
ый бизнес. П
о данным рейти
нгов РБК, А
О КБ
«Модул
ьбанк» занимает 8 мес
то среди луч
ших банков в 2013 году вме
сте с
Откры
тием, БКС Бан
ком, и Тинь
кофф Банком. Выбор объекта-а
налога
предст
авлен в (Прило
жении 13). По резуль
татам анализа инфор
мации
(финансовых коэффиц
иентов, изучение специал
изации банка),
предста
вленной в прило
жении, можно увид
еть, что оптима
льным объектом-
анал
огом для АО К
Б «Модульбанк» явля
ется БКС Ба
нк. На выб
ор повлияли
следу
ющие факторы. В
о-первых, осно
вным направлением деятел
ьности БКС
Бан
ка также явля
ется малый биз
нес. Во-вто
рых, оба бан
ка находятся
прим
ерно на одн
ом уровне п
о объемам ликви
дных активов в 2015 году. В-
третьих, объ
ем кредитных и депозитных портф
елей этих дв
ух банков бли
зок
по сравн
ению с друг
ими банками-анало
гами.
Следующим этапом реализации мет
ода является рас
чет мультипликатора
ка
к отношение контро
льного пакета акц
ий (30% обыкновенных акц
ий) банка-
анал
ога к финанс
овому показателю деятел
ьности. В каче
стве такого
показ
ателя нами бы
ла выбрана балан
совая стоимость собств
енного капитала
59
БК
С Банка. Оце
нка стоимости контро
льного пакета акц
ий А
О КБ
«Модул
ьбанк» будет найд
ена через произв
едение мультипликатора и
собственного капи
тала АО К
Б «Модульбанк». Дан
ные для расч
ета и
получ
енные результаты предст
авлены в таблице 8.
Таблица 8
Рас
чет стоимости контро
льного пакета акц
ий А
О КБ
«Модул
ьбанк», тыс. руб.
Показатель
Значение
Собств
енный капитал А
О КБ «Модул
ьбанк», тыс. ру
б.
2 877 317
Цена акц
ии БКС Бан
ка, руб.
72,88
Контро
льный пакет акц
ий БКС Бан
ка, тыс. ру
б.
1 558 500
Мультипликатор,%
0.97104195
Контро
льный пакет акц
ий АО К
Б «Модульбанк», ты
с. руб.
2 793 996
Так
им образом, рыночная стоимость контро
льного пакета акц
ий АО КБ
«Модул
ьбанк», рассчитанная мето
дом сделок, рав
на 2 793 996 тыс. ру
б. Как
м
ы видим, во всех мето
дах мы полу
чаем различные оце
нки. Это гово
рит о
то
м, что дл
я получения наиб
олее достоверной оце
нки необходимо
исполь
зовать комплексный мет
од, который позв
олил бы да
ть более
корре
ктную оценку.
2.3. Ана
лиз качества управ
ления бизнесом
В экономике страны банковская сист
ема играет осо
бую роль. Буд
учи
компонентами производ
ственной инфраструктуры, бан
ки посредством сво
ей
работы созд
ают возможности дл
я эффективного функцион
ирования
современной рыно
чной экономики.
В зарубежной прак
тике качество управ
ления каждым бан
ком подлежит
углубл
енному анализу и оценке, поско
льку именно о
т него в значительной
ме
ре зависят резул
ьтаты деятельности бан
ка, степень ег
о надежности.
Каче
ство управления - эт
о особенность сам
ой системы управ
ления, ее
субъе
ктов, объектов, механ
измов, инструментов, техно
логий принятия
60
реше
ний. Качес
тво управления бан
ком - это свой
ство, которое опред
еляет
эффективность сист
емы управления, т
о есть способ
ность банка дости
гать
своих цел
ей и зад
ач.
Поскольку сист
ема управления в каждом бан
ке индивидуальна,
крите
риями ее оце
нки могут бы
ть: соответствие сл
ожившейся сист
емы
законодательству Росси
йской Федерации, нормат
ивным актам надзо
рного
органа, а также внутриба
нковским стандартам.
На сегодняшний день АО КБ «Модульбанк» является одним из лидеров
по обслуживанию малого и среднего бизнеса. По своим рыночным позициям,
по объему активов и капитала, по своим финансовым результатам и
масштабам инфраструктуры банк превосходит своих ближайших конкурентов.
За последние годы банком проведена большая работа, которая
обеспечила окончательное формирование четырех основных групп
конкурентных преимуществ банка, а именно:
- рост клиентской базы в сфере малого и среднего бизнеса;
- масштаб операций, как с точки зрения финансовых показателей, так и с
точки зрения количества и качества физической инфраструктуры;
- коллектив банка и значительный накопленный опыт. Большое
количество опытных квалифицированных специалистов в регионах России,
процессы и системы, которые в целом справляются с задачами уникального
масштаба и сложности;
- высокий уровень автоматизации и меньшее количество ручного труда.
Предприни
мателей ждут в офисе банка, кото
рый в Рос
сии неоднократно
призн
авали одним и
з самых техноло
гичных в стране и одн
им из луч
ших в
клиен
тском сервисе. У банка — мини
мум офисов, за
то расчетный сч
ет клиент
зде
сь может полу
чить за ча
с, а проб
лему обещают реш
ить за 7 мин
ут.
Главными принц
ипами для предприн
имателей является удобство, а так
же
ставка н
а технологии, кото
рые облегчают жиз
нь бизнесу.
61
АО КБ «Модул
ьбанк» — это ба
нк, работающий с малым и средним
бизнесом. К работе с ИП и ООО нуж
ен особый, гиб
кий и быст
рый подход.
Любая проблема реша
ется за се
мь минут, исход
ящие платежи прих
одят
сразу, вход
ящие — через дес
ять минут, а межбанковские пере
воды проходят с
часа но
чи до дев
яти вечера.
Ба
нк начал работу по прин
ципу mobile-first — упаковал в мобильное
прило
жение около 70% функцион
альности, чтобы опер
ации предприниматель
мо
г проводить с
о смартфона.
Прозошел запуск креди
тного робота, виртуа
льного бизнес-ассис
тента,
кассового и Telegram-ботов. Нов
ые технологии в сочетании с простотой — эт
о
принцип «Модуль
банка». Неудивительно, чт
о банк сра
зу же вош
ел в ТО
П
самых высокотехн
ологичных в Рос
сии, многие ег
о решения ста
ли копировать
дру
гие финансовые учреж
дения.
АО КБ «Модульбанк» предлагает сер
вис онлайн-бухгал
терии, которая
буд
ет рассчитывать з
а предпринимателя нал
оги. «Белый биз
нес» — постоянно
монит
орит показатели, оцени
вает уровень рис
ка блокировки сче
та, а так
же
дает рекоме
ндации, как это
го избежать.
Так
же в спи
ске сервисов — онл
айн-касса и P2P-кредитование — ког
да
система позво
ляет предпринимателям полу
чить займ н
а исполнение
го
сударственного контр
акта от юридич
еских и физич
еских лиц.
Каче
ство работы эт
их и дру
гих сервисов посто
янно растет, чт
о в св
ою
очередь разви
вает всю банко
вскую отрасль Рос
сии. Аналитическое агент
ство
Markswebb Rank & Report признало, чт
о в Модуль
банке — лучший сер
вис для
мал
ого и сред
него бизнеса.
Сч
ет в бан
ке можно откр
ыть бесплатно. Зде
сь три базо
вых тарифа:
старт
овый, оптимальный и базовый. Ес
ли бизнес тол
ько открылся, т
о выгодно
воспольз
оваться тарифом «старт
овый» — без абонен
тской платы. Н
а тарифах
«Оптима
льный» и «Безлим
итный» абонентская пла
та есть, одн
ако проценты
62
н
а остаток по счету (соответ
ственно 3% и 5%) её компенсируют —
обслуж
ивание может бы
ть полностью беспл
атным.
В то же время работа банка связана с рядом серьезных недостатков, без
преодоления которых нельзя говорить о реализации его потенциала развития.
К ним относятся:
- бренд и репутация банка, в первую очередь связанные с огромным
ресурсом доверия банку со стороны всех категорий клиентов;
- реклама и PR-мероприятия.
Указанное послужило основой для создания системы менеджмента
качества АО КБ «Модульбанк».
Для АО КБ «Модульбанк» качество - это, прежде всего впечатление
клиента о сотрудничестве, которое продает банк, опираясь на продукты,
технологии, персонал и другие составляющие.
Основными предпосылками разработки системы управления качеством в
банке стали следующие:
- конкурентоспособность продуктового ряда;
- в какой степени продукт или услуга отвечает индивидуальным
потребностям покупателя;
- какие дополнительные преимущества может получить потребитель при
выборе того или иного продукта банка;
- доступность и качество удаленных сервисов;
- технологичность работы отделений;
- качество консультации;
- насколько эффективно осуществляется взаимодействие клиента с
персоналом банка;
- выявление потребностей и формирование комфортного для Клиента
предложения комбинации продуктов;
63
- насколько эффективно осуществляется взаимодействие клиента с
персоналом банка;
- скорость обслуживания и время ожидания;
- насколько комфортно чувствует себя клиент в офисе (стандарты
содержания офисов).
Также, на впечатление клиента влияет:
- бренд и его узнаваемость;
- имидж банка - насколько привлекателен банк или имидж банка,
предлагающего продукт или услугу;
- реклама и PR-мероприятия - насколько эффективны и убедительны
рекламные компании банка;
- маркетинговые коммуникации - достаточность, удобство и
привлекательность.
АО КБ «Модульбанк» принимает во внимание все аспекты и проводит
мероприятия по улучшению процессов, которые в дальнейшем приведут к
обеспечению высокого уровня качества сервиса и произведут впечатления на
клиентов.
Если же говорить о дальнейших перспективах АО КБ «Модульбанк»
планирует стать современной компанией в области FinTech с продуктами и
сервисами, созданными специально для клиентов среднего и малого
Предпринимательства. Вместе с базовыми банковскими продуктами такими
как сервис по размещению платежей, банковские переводы и овердрафты,
организация будет наращивать объёмы предложения своим клиентам услуги
личного консультанта на аутсорсинге, а также бухгалтерские и юридические
услуги. Все сервисы АО КБ «Модульбанк» поддерживаются современной и
удобной для пользователя онлайн системой управления счетами, доступной
через веб-интерфейс и мобильное приложение для смартфона и планшета.
Основное внимание в обеспечении доходности будет базироваться на