84
Рисунок 14. Сравнение стоимости компании методом
дисконтированного денежного потока в постпрогнозном периоде
«до» и «после» предлагаемых мероприятий, тыс. руб.
Следует отметить, что в прогнозных периодах отмечается стабильный
рост стоимости компании, в условиях повышения производственной
активности и повышения финансовых результатов компании. На основе
определения стоимости бизнеса затратным, сравнительным и доходным
методом, необходимо провести анализ определение рыночной стоимости
компании АО «Невская косметика». В основе использования методов оценки
по каждому из приведенных подходов, необходимо определить
средневзвешенную стоимость бизнеса по плану. Согласование результатов
оценки по затратному походу представлено в таблице 33.
Таблица 33
Согласование результатов оценки стоимости АО «Невская
косметика» по затратному походу в плановом периоде, тыс. руб.
Показатель
Стоимость компании,
тыс. руб.
Вес
2018г.
План
Стоимость чистых активов
19 256 747
20 256 161
0,5
Ликвидационная стоимость
предприятия
18 111 616
19 111 030
0,5
Средневзвешенная стоимость компании, тыс. руб.
Вес
Показатель
2018г.
План
Стоимость чистых активов
11 554 048
10 128 081
0,5
Ликвидационная стоимость
предприятия
7 244 647
9 555 515
0,5
Взвешенная стоимость по
затратному подходу
18 684 182
19 683 596
1
216 576 898
258 997 553
190 000 000
200 000 000
210 000 000
220 000 000
230 000 000
240 000 000
250 000 000
260 000 000
270 000 000
"До" мероприятий "После" мероприятий
"До" мероприятий
"После" мероприятий
85
Взвешенная стоимость компании АО «Невская косметика» по затратному
подходу имеет тенденцию роста, составив в плановом периоде 19 683 596 тыс.
руб.
Согласование результатов оценки по сравнительному методу в плановом
периоде представлено в таблице 34.
Таблица 34
Согласование результатов оценки по сравнительному методу в
плановом периоде
Показатель
Стоимость компании,
тыс. руб.
Вес
2018г.
План
Метод рынка капиталов
8 575 050
11 591 704
0,5
Определение стоимости методом
отраслевых коэффициентов
9 281 175
11 060 132
0,5
Средневзвешенная стоимость компании, тыс. руб.
Вес
Показатель
2018г.
План
Метод рынка капиталов
4 287 525
5 795 852
0,5
Определение стоимости методом
отраслевых коэффициентов
4 640 588
5 530 066
0,5
Взвешенная стоимость по
сравнительному подходу
8 928 113
11 325 918
1
Средневзвешенная стоимость компании по сравнительному подходу в
плановом периоде составит 11 325 918 тыс. руб.
Согласование результатов оценки по доходному походу представлено в
таблице 35.
Таблица 35
Согласование результатов оценки стоимости АО «Невская
косметика» по доходному походу в плановом периоде
Показатель
Стоимость компании,
тыс. руб.
Вес
2018г.
План
Метод капитализации доходов
21 542 011
24 904 619
0,5
Метод дисконтированного
денежного потока
13 101 780
14 101 194
0,5
Средневзвешенная стоимость компании, тыс. руб.
Вес
Показатель
2018г.
План
Метод капитализации доходов
10 771 005
12 452 310
0,5
Метод дисконтированного
денежного потока
6 550 890
7 050 597
0,5
Взвешенная стоимость по
доходному подходу
17 321 895
19 502 907
1
86
Средневзвешенная стоимость компании АО «Невская косметика» по
доходному подходу составит в плановом периоде 19 502 907 тыс. руб., в
результате повышения результативности деятельности компании.
Перед проведением оценки стоимости бизнеса необходимо применить
метод усовершенствованной системы определения взвешенной бальной оценки,
расчет которой представлен в таблице 36.
Таблица 36
Расчет усовершенствованной взвешенной бальной оценки для
расчета стоимости компании АО «Невская косметика», баллы
Показатель
Доход-
ный
подход
Сравни-
тельный
подход
Затрат-
ный
подход
Достаточность информационной базы для
проведения расчета стоимости
5
2
3
Достоверность учета ценообразующих
факторов и рыночных показателей
5
3
4
Проведение оценки с учетом мотивации
продавца
3
5
4
Проведение оценки с учетом мотивации
инвестора
5
3
4
Соответствие подхода цели и задачи
оценки, виду рассчитываемой стоимости
4
4
4
Достоверность данных, применяемых при
подходе
5
3
4
Сумма баллов по подход
27
20
23
Сумма баллов
70
Весовой коэффициент
0,47
0,34
0,40
Согласно представленному расчету средневзвешенной оценки, учтен как
интерес продавца при продаже бизнеса, так и интерес покупателя, как
инвестора, заинтересованного в достоверности получения дохода от
производственной деятельности компании в будущем.
На основании расчета объективной оценки взвешенной оценки, следует
произвести расчет плановой оценки стоимости компании АО «Невская
косметика», представленный в таблице 37.
На основании внедрения предлагаемых мероприятий, в условиях
применения усовершенствованной системы применения бальной взвешенной
оценки, наблюдается плановое повышение стоимости компании, которая
87
составит в плановом периоде 20 890 616 тыс. руб. (на основании плановых
расчетов), что выше относительно 2018 года на 5 973 053 тыс. руб., на 40,0%.
Таблица 37
Расчет средневзвешенной стоимости компании АО «Невская
косметика» с использованием усовершенствованной взвешенной
бальной оценки, тыс. руб.
Показатель
Стоимость компании,
тыс. руб.
Вес
2018г.
План
Затратный подход
18 684 182
19 683 596
0,40
Доходный подход
17 321 895
19 502 907
0,47
Сравнительный подход
8 928 113
11 325 918
0,34
Средневзвешенная стоимость компании, тыс. руб.
Вес
Показатель
2018г.
План
Затратный подход
6 165 780
7 873 438
0,40
Доходный подход
5 716 226
9 166 366
0,47
Сравнительный подход
3 035 558
3 850 812
0,34
Взвешенная стоимость компании
14 917 564
20 890 616
1
Сравнение стоимости компании АО «Невская косметика» по
фактическим данным и с учетом влияния мероприятий, представлено на
рисунке 15.
Рисунок 15. Сравнение стоимости компании АО «Невская
косметика» в 2015-2018гг. и в плановом периоде, тыс. руб.
Повышение стоимости компании АО «Невская косметика» обусловлено
следующими факторами:
2015г. 2016г. 2017г. 2018г. План
Стоиомость компании ПАО
"Невская косметика", тыс. руб.
8 754 394 10 917 531 12 163 927 14 917 564 20 890 616
0
5 000 000
10 000 000
15 000 000
20 000 000
25 000 000
тыс. руб.
88
использование в процессе производственной деятельности
оптимизации расходов и затрат;
с повышением объема производства и реализации продукции на основе
стимулирования и расширения функционирования рекламной кампании.
Стоит отметить, что руководству компании следует более внимательно
исследовать образование финансовых результатов, проводить политику
оптимизации расходов и затрат в целях повышения стоимости бизнеса, т.к.
факторы прибыльности и финансовых результатов, в большей мере, оказывают
влияние на стоимость компании. Это позволит достичь стабильного роста
стоимости АО «Невская косметика» в перспективе, в условиях капитализации
компании.
89
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
На основании проведённого исследования, направленного на проведение
анализа и совершенствования оценки стоимости бизнеса производственной
компании АО «Невская косметика» были сделаны следующие выводы.
Современные условия функционирования предприятий и организаций
обуславливают необходимость хозяйственного оборота собственности, а также
формирование максимально определённых условий оценки стоимости бизнеса
компании. Являясь важным показателем оценки управления предприятием,
стоимость бизнеса формирует объективную картину ведения
предпринимательской деятельности и позволяет принять обоснованные
управленческие решения, касающиеся инвестирования в бизнес, продажи
активов предприятия, оценки кредитоспособности и пр.
Вместе с тем, на сегодняшний день имеется практическая необходимость
совершенствования методического инструментария оценки стоимости бизнеса
предприятий и организаций. Это объясняется повышенной подвижностью
факторов внешней среды, значительной степенью неопределённости
прогнозирования экономики страны и предприятий, а также наличием
недостатков в существующих методиках оценки стоимости бизнеса.
Объектом исследования выступила компания АО «Невская косметика» –
крупнейший российский производитель парфюмерно-косметической
продукции, бытовой химии.
Проведение анализа финансово-экономической деятельности компании
показало высокий уровень финансовой устойчивости. Компания в
финансировании деятельности не прибегает к заемным источникам
финансирования, производственная деятельность осуществляется,
собственными источниками финансирования. Предприятие платёжеспособно
как в долгосрочной, так и в средне- и краткосрочной перспективе. Негативным
фактором следует отметить снижение относительной доходности
(рентабельности) производственной деятельности в 2018 году относительно
90
2017 года в результате использования имущества и капитала. Наблюдается
снижение эффективности производственной деятельности, что негативно
сказывается на формировании операционной прибыли компании, и, как
следствие, потенциально, негативно отражается на ее стоимости в результате
снижения темпа устойчивого роста (приращения) капитала. Данный фактор
подтверждает проведённая оценка стоимости бизнеса.
Для достижения цели, направленной на увеличение стоимости компании,
необходимо достигать увеличения объёмов производства и продаж, проводить
обширные мероприятия, направленные на расширение проводимой рекламной
кампании, что позволит расширить дилерские каналы реализации. Поэтому,
первостепенной задачей, подлежащей реализации, должно стать внедрение
системы управления производственными расходами для снижения
производственных рисков и повышения финансовых результатов, для роста
стоимости компании.
Именно повышение стоимости предприятия в условиях интенсивной
конкуренции позволит расширить присутствие компании на российском рынке
в отрасли парфюмерно-косметической продукции. В свою очередь, для
расширения реализации продукции, требуется активизация проведения
рекламной кампании, что позволит повысить производственную активность
компании, обеспечивая рост финансовых результатов и стоимость компании,
что, в свою очередь, позволит расширить производственную деятельность,
диверсифицировать продукцию, и увеличить присутствие компании на рынке
России и в странах СНГ.
Важным также, представляется применения усовершенствованной
системы применения бальной взвешенной оценки, с учетом интересов
инвестора и продавца бизнеса, в условиях соблюдения объективности при
оценке стоимости бизнеса.
Таким образом, системой совершенствования в оценке стоимости
бизнеса компании АО «Невская косметика» предложены мероприятия по
91
оптимизации расходов и затрат в результате операционной деятельности, а
также, разработка и реализация рекламной кампании.
В результате реализации мероприятий и применения
усовершенствованной методики оценки стоимости компании, наблюдается
плановое повышение ее стоимости, которая составит в плановом периоде
20 890 616 тыс. руб., что выше относительно 2018 года на 5 973 053 тыс. руб.,
на 40,0%.
Повышение стоимости компании АО «Невская косметика» обусловлено
факторами использования в процессе производственной деятельности
оптимизации расходов и затрат, а также, повышения объема производства и
реализации продукции на основе стимулирования и расширения
функционирования рекламной кампании. Стоит отметить, что руководству
компании следует более внимательно исследовать образование финансовых
результатов, проводить политику оптимизации расходов и затрат в целях
повышения стоимости бизнеса, т.к. факторы прибыльности и финансовых
результатов, в большей мере, оказывают влияние на стоимость компании. Это
позволит достичь стабильного роста стоимости АО «Невская косметика» в
перспективе, в условиях капитализации компании.
92
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Федеральный Закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ (с изм. от
03.08.2018) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации»
2. Приказ Минэкономразвития России от 25.09.2014 № 611 «Об
утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка недвижимости (ФСО №
7)»
3. Баранова А. Ю. Оценка эффективности функционирования
предпринимательских структур: Монография. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. –
142 с.
4. Бекасов Ш. С. Оценка стоимости недвижимости: сборник задач.
Учебное пособие для ВУЗов. – М.: КноРус, 2015. – 260 c.
5. Бирюков В. А. Теория экономического анализа: учебник. – М.: НИЦ
ИНФРА-М, 2017. – 444 с.
6. Бусов В. И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник для
академического бакалавриата. – Люберцы: Юрайт, 2016. – 289 с.
7. Васильева Л. С. Оценка бизнеса: учебное пособие. – М.: КНОРУС,
2016. – 668 с.
8. Вахрушина М. А. Анализ финансовой отчетности: учебник. – М.:
Вузовский учебник, Инфра-М, 2018. – 475 с.
9. Вирячева Е. В. Оценка стоимости бизнеса (предприятия): учебное
пособие. – СПб.: ВШТЭ СПбГУПТД, 2017. – 56 с.
10. Горбунов В. Л. Бизнес-планирование с оценкой рисков и
эффективности проектов: Научно-практическое пособие. – М.: ИЦ РИОР, НИЦ
ИНФРА-М, 2018. – 248 с.
11. Григорьева Т. И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка,
прогноз: Учебник. – М.: Издательство Юрайт, 2016. – 486 c.
12. Грязнова А. Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник для
вузов. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 647 с.
93
13. Жилкина А. Н. Финансовый анализ: учебник и практикум для
прикладного бакалавриата. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – 285 с.
14. Казакова Н. А. Финансовый анализ: учебник и практикум для
бакалавриата и магистратуры. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – 470 с.
15. Касьяненко Т. Г. Оценка стоимости бизнеса: учебник для
академического бакалавриата. – 2-е изд. перераб. и доп. – М.: Издательство
Юрайт, 2019. – 373 с.
16. Кириченко Т. Т. Финансовый менеджмент. – М.: Дашков и К, 2018. –
484 с.
17. Левчаев П. А. Финансы корпораций и оценка стоимости: Учебное
пособие. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. – 175 с.
18. Лисовский А. Л. Оценка стоимости фирмы (бизнеса): учебное
пособие. – М.: Научный консультант, 2017. – 58 с.
19. Лосева О. В. Оценка стоимости нематериальных активов и
интеллектуальной собственности: учебник / О.В. Лосева; Под ред. М.А.
Федотовой. – М.: ИНФРА-М, 2018. – 352 с.
20. Пласкова Н. С. Анализ финансовой отчетности: учебник. – М.:
Вузовский учебник, 2019. – 367 с.
21. Поляк Г. Б. Финансовый менеджмент: учебник для академического
бакалавриата. – 4-езд. Перераб. и доп. – М.: Издательство Юрайт, 2019. – 456 с.
22. Погодина Т. В. Финансовый менеджмент: учебник и практикум для
СПО. – М.: Издательство Юрайт, 2019. – 351 с.
23. Рауш Дж. Стоимость предприятия: От желаемого к
действительному/Джулиан Рош; пер. с англ. Е.И. Недбальская; науч. Ред. П.В.
Лебедев. Минск : Гревцов Паблишер, 2014. – 676 с.
24. Савицкая Г. В. Экономический анализ: учебник. – 14-е изд. перераб. и
доп. – М.: ИНФРА-М, 2017. – 649 с.
25. Сигидов Ю. И. Оценка активов компании по справедливой стоимости:
Монография. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. – 160 с.