74
‒ проведение анализа, направленного на выявление влияния факторов,
которые оказывают наибольшее влияние на финансовые результаты
предприятия – операционной прибыли, что оказывает прямое влияние на
стоимость компании;
‒ проведение расчета экономической эффективности мероприятий, в
целях установления перспективной стоимости компании АО «Невская
косметика».
Процесс управления стоимостью компании АО «Невская косметика»
состоит из следующих определенных, последовательных этапов:
производится анализ структуры затрат и операционной прибыли
относительно состава и динамики;
производится анализ причин, которые привели к отклонениям
финансовых результатов;
проведение анализа формирования операционной прибыли и ее
влияние на формирование чистой прибыли с определением факторов,
оказывающих влияние на их формирование;
разрабатывается система мероприятий и предложений по повышению
стоимости компании на основе оптимизации операционных затрат и
повышения прибыли компании.
Важная функция формирования и роста объема финансовых результатов
заключается в обеспечении развития компании. Достижение роста стоимости
бизнеса устанавливает необходимость постоянного проведения процесса
управления финансовыми результатами, что приводит к их повышению, росту
эффективности производственной и финансовой деятельности компании, что
оказывает прямое влияние на рост стоимости компании.
В целях понимания и обоснования направления по повышению
стоимости компании, необходимо построить систему направлений по ее
повышению, представленную на рисунке 12.
75
Рисунок 12. Структура направлений по повышению стоимости
компании
Стоит отметить, что управление стоимостью бизнеса – это
осуществление процесса разработки и принятия управленческих решений
руководящим составом компании по всем основным аспектам ее управления:
планирование, формирование, распределение и использование финансовых
ресурсов.
Для целей роста стоимости компании, необходимо определить
следующие мероприятия, направленные на обеспечение оптимизации
производственных расходов и затрат.
1. Оптимизация коммерческих расходов компании.
В ходе анализа отметилось отрицательное влияние роста коммерческих
расходов, что ведет к снижению операционной прибыли. В ходе реализации
мероприятия по оптимизации коммерческих расходов, следует рассмотреть их
структуру в 2017-2018гг., для проработки вариантов их оптимизации, что
представлено в таблице 25.
Повышение стоимости компании АО «Невская косметика»
Повышение финансовых результатов
компании
Увеличение операционных
финансовых результатов и
прибыли
Оптимизация
производственных
затрат
Увеличение объема
производства и
реализации продукции
Повышение маржинальной, операционной и чистой
прибыли компании
Оптимизация
коммерческих
расходов компании
76
Таблица 25
Стоимость и структура коммерческих расходов компании АО
«Невская косметика» в 2017-2018гг.
53
Статья расходов
Стоимость
в 2017 г.,
Струк-
тура,
%
Стоимость
в 2018 г.,
Струк-
тура,
%
Темп
роста,
%
Вознаграждение к
оплате труда
(бонусы)
управленческого
персонала
995 208
32,3
1 083 196
34,5
108,8
Транспортные
расходы
372 818
12,1
342 227
10,9
91,8
Представительские
расходы
305 033
9,9
266 874
8,5
87,5
Коммунальные
расходы
397 467
12,9
505 492
16,1
127,2
Расходы на связь,
командировочные
расходы
144 814
4,7
141 286
4,5
97,6
Профессиональные
услуги
120 164
3,9
141 286
4,5
117,6
Расходы по
аутсорсингу
135 570
4,4
128 728
4,1
95,0
Ремонт и
обслуживание
объектов
недвижимости
129 408
4,2
116 169
3,7
89,8
Налоги (кроме налога
на прибыль)
110 921
3,6
103 610
3,3
93,4
Расходы на охрану
110 921
3,6
100 470
3,2
90,6
Аренда помещений
АХО и оборудования
61 623
2
50 235
1,6
81,5
Расходы по
информационному
обеспечению закупки
БД
86 272
2,8
62 794
2
72,8
Прочие расходы
110 921
3,6
97 331
3,1
87,7
Итого, коммерческие
расходы
3 081 140
100
3 139 699
100
101,9
В целях проведения оптимизации расходов и затрат, предлагается
провести взаимоувязку объема вознаграждений (бонусов) на оплату труда
управленческого персонала к темпу изменения выручки от продаж, который
составил в 2018 году относительно 2017 года -4,2%.
53
Внешняя отчетность компании АО «Невская косметика». – Режим доступа:
https://www.nevcos.ru/about/documents/ (дата обращения 13.09.2019).
77
Это приведет к стимулированию труда руководящего состава и
разработке более эффективных мер, направленных на обеспечение роста
объема производства и реализации продукции, разработку новых каналов
сбыта, в целях повышения объема продаж.
Следовательно, объем вознаграждений к оплате труда управленческого
персонала составит:
Оптимизация коммерческих расходов составит:
Сокращения управленческого персонала не предусматривется.
2. Увеличение объема производства и реализации продукции посредством
активизации рекламной кампании.
В целях повышения стимулирования производства реализации
косметической продукции, предлагается привлечь рекламное агентство Promo
Republic, обеспечивающее полный цикл рекламных услуг в целях продвижения
продукта. Рекламной кампанией предусматривается использование наружной
рекламы, проведение апробирования и открытых мероприятий, представление
компании на выставках и открытых мероприятиях, продвижение продукции
через рекламные сети.
Оплата услуг рекламного агентства производится ежеквартально,
стоимость расходов по проведению рекламной кампании входит в стоимость
годовой оплаты рекламной кампании, которая составляет 23 000 тыс. руб. (с
учетом представления компании на региональном уровне – по регионам и
областям России).
Для установления влияния увеличения расходов на рекламную кампанию
на объем продаж, необходимо установить коэффициент корреляции, и на
основе линейной регрессии, провести прогнозирование объема продаж
посредством экономико-математического моделирования.
Исходные данные для проведения корреляционного анализа
представлены в таблице 26.
78
Таблица 26
Зависимость влияния расходов на рекламную кампанию на объем
производства и продаж АО «Невская косметика»
Период
Выручка от продаж,
тыс. руб.
Расходы на
рекламную
кампанию, тыс. руб.
2013г.
9 606 573
16 601
2014г.
10 410 215
17 557
2015г.
12 737 595
18 893
2016г.
13 548 680
20 212
2017г.
12 355 522
19 501
2018г.
11 848 106
18 714
График зависимости объема продаж от расходов на рекламную кампанию
представлен на рисунке 13.
Рисунок 13. График зависимости объема продаж от расходов на
рекламную кампанию АО «Невская косметика» (на основании
периода 2013-2018гг.)
Стоит отметить, что на 94,3% изменение объема продаж связано с
расходами на рекламную кампанию АО «Невская косметика». Связь прямая,
сильная. Таким образом, при увеличении расходов на рекламную кампанию, с
привлечением РА Promo Republic, выручка от производства и реализации
продукции в прогнозном периоде составит:
В дальнейшем, следует определить расходы предприятия на основе
метода процента от продаж. В совокупности, данные мероприятия позволят
повысить эффективность операционной деятельности компании, в условиях
y = 1 097,5x - 8 639 421,0
R² = 0,9
0
2 000 000
4 000 000
6 000 000
8 000 000
10 000 000
12 000 000
14 000 000
16 000 000
15 000 16 000 17 000 18 000 19 000 20 000 21 000
Выручка от продаж,
Y
Расходы на РК, X
Ряд1
Линейная (Ряд1)
79
увеличения объема производства и реализации продукции, с целью повышения
ее стоимости. Далее, следует произвести расчет экономической эффективности
предлагаемых мероприятий и оценить прогнозную стоимость компании в
условиях влияния предлагаемых мероприятий и с учетом разработанной
средневзвешенной оценки стоимости бизнеса.
3.3. Расчет экономической эффективности предлагаемых мероприятий
Далее следует произвести расчет влияния предлагаемых мероприятий на
финансовые результаты компании АО «Невская косметика».
Плановый расчет финансовых результатов в результате влияния
мероприятий, направленных на активизацию производственной деятельности
компании, представлен в таблице 27.
Таблица 27
Расчет плановых финансовых результатов компании АО «Невская
косметика»
Показатель
2018г.
М1
М2
План
Темп
при-
роста,
%
1
2
3
4
5
6
Выручка от
реализации
продукции
11 848 106
0
4 754 973
16 603 079
40,1
Себестоимость
продаж
5 633 336
0
2 260 814
7 894 150
40,1
Валовая прибыль
6 214 770
0
2 494 159
8 708 929
40,1
Коммерческие
расходы
3 139 699
-129 787
1 207 961
4 217 873
34,3
Управленческие
расходы
415 414
0
166 717
582 131
40,1
Прибыль от
продаж
2 659 657
129 787
1 119 481
3 908 925
47,0
Доходы от
участия в других
организациях
205 718
0
0
205 718
0
Проценты к
получению
774 432
0
0
774 432
0
Прочие доходы
4 316 288
0
0
4 316 288
0
Прочие расходы
3 798 927
0
0
3 798 927
0
80
Продолжение табл. 27
1
2
3
4
5
6
Прибыль до
налогообложения
4 157 168
129 787
1 119 481
5 406 436
30,1
Налог на прибыль
685 394
25 957
223 896
935 248
36,5
Чистая прибыль
3 471 774
103 830
895 585
4 471 188
28,8
В результате повышения интенсификации производственной активности
компании АО «Невская косметика» и увеличения объема производства при
увеличении объема ресурсов, затрачиваемых на производство дополнительного
объема продукции, существует возможность повышения финансовых
результатов компании: операционная прибыль увеличилась на 1 249 268 тыс.
руб., на 47,0%. В результате повышения операционной прибыли, увеличивается
и прибыль до налогообложения на 30,1%, что приводит к росту отчислений по
налогу на прибыль на 36,5%. Увеличивается плановая чистая прибыль
компании на 999 414 тыс. руб., на 28,8%.
В результате увеличения плановых финансовых результатов компании,
необходимо произвести расчет плановых значений показателей бухгалтерского
баланса. Расчет плановых значений показателей бухгалтерского баланса по его
укрупненным статьям представлен в таблице 28.
Таблица 28
Расчет плановых значений показателей бухгалтерского баланса АО
«Невская косметика», тыс. руб.
Показатель
2018г.
План
Абсолютное
изменение,
+/-
I. Внеоборотные активы
8 498 693
8 498 693
0
II. Оборотные активы, всего, в
т.ч.:
11 868 545
11 868 545
0
- запасы и НДС
1 742 369
1 742 369
0
- дебиторская задолженность
1 691 774
1 691 774
0
- денежные средства и КФВ
8 410 844
9 410 258
999 414
- прочие оборотные активы
23 558
23 558
0
БАЛАНС
20 367 238
21 366 652
999 414
III. Капитал и резервы, всего, в
т.ч.:
19 256 747
19 256 747
0
- нераспределённая прибыль
19 243 260
20 242 674
999 414
IV. Долгосрочные
обязательства
159 034
159 034
0
V. Краткосрочные
обязательства
951 457
951 457
0
БАЛАНС
20 367 238
21 366 652
999 414
81
На основании таблицы 28 следует сделать вывод о влиянии повышения
финансовых результатов на стоимость компании. Наблюдается повышение
собственного капитала в результате роста чистой прибыли на 999 414 тыс. руб.
в результате реинвестирования прибыли.
Далее, следует провести оценку стоимости компании доходным,
затратным и сравнительным подходами на основании данных финансовой
отчётности компании, представленной в Приложениях 2-5.
Расчет стоимости АО «Невская косметика» методом чистых активов
представлен в таблице 29.
Таблица 29
Расчет стоимости компании АО «Невская косметика» методом
стоимости чистых активов в 2015-2018гг., тыс. руб.
Показатель
2018г.
План
Изменение в по
плану
относительно
2018г.
+/-
Темп
прироста,
%
Нематериальные активы
17 794
17 794
0
0
Основные средства
2 039 202
2 039 202
0
0
Финансовые вложения
6 296 155
6 296 155
0
0
Отложенные налоговые
активы и Прочие ВНА
145 542
145 542
0
0
Запасы и НДС
1 742 369
1 742 369
0
0
Дебиторская задолженность
1 691 774
1 691 774
0
0
Денежные средства
218 203
1 217 617
999 414
458,0
Краткосрочные финансовые
вложения
8 192 641
8 192 641
0
0
Прочие оборотные активы
23 558
23 558
0
0
ИТОГО активы,
принимаемые в расчет
20 367 238
21 366 652
999 414
4,9
Отложенные налоговые
обязательства
159 034
159 034
0
0
Кредиторская
задолженность
927 488
927 488
0
0
Оценочные обязательства
23 969
23 969
0
0
ИТОГО пассивы,
принимаемые в расчет
1 110 491
1 110 491
0
0
Стоимость чистых активов,
стоимость компании
19 256 747
20 256 161
999 414
5,2
Таким образом, стоимость АО «Невская косметика» по методике расчета
чистых активов составит в плановом периоде составит 20 256 161 тыс. руб.
Расчет стоимости компании АО «Невская косметика» методом
ликвидационной стоимости представлен в Приложении 9, из чего сделан вывод,
что ликвидационная стоимость компании по плану составит 19 111 030 тыс.
руб.
Метод рынка капиталов.
Расчет стоимости компании АО «Невская косметика» по методу
предприятий-аналогов представлен в таблице 30.
Таблице 30
Расчет стоимости АО «Невская косметика» по методу предприятий-
аналогов в плановом периоде
Год
Показатель
Вклад, тыс. руб.
Вес
Средне-
взве-
шенная
стои-
мость,
тыс. руб.
Выруч-
ка, тыс.
руб.
Чистая
при-
быль,
тыс. руб.
2018г.
11 848 106
3 471 774
9 662 794
7 487 307
0,5
0,5
8 575 050
План
16 603 079
4 471 188
13 540 741
9 642 667
0,5
0,5
11 591 704
Муль-
типли-
катор
0,816
2,157
х
х
x
х
х
Стоимость АО «Невская косметика» в рамках метода рынка капиталов
составила по плану составит 11 591 704 тыс. руб.
Определение стоимости компании АО «Невская косметика» методом
отраслевых коэффициентов по плану представлено в таблице 31.
Таблица 31
Определение стоимости компании АО «Невская косметика»
методом отраслевых коэффициентов
Показатель
2018г.
План
Стоимость чистой прибыли и запасов
5 214 143
6 213 557
Отраслевой коэффициент
1,78
1,78
Стоимость компании
9 281 175
11 060 132
Стоимость компании АО «Невская косметика» методом отраслевых
коэффициентов по плану составит 11 060 132 тыс. руб.
83
Определение стоимости компании методом капитализации доходов
представлено в таблице 32.
Таблица 32
Расчет стоимости АО «Невская косметика» методом капитализации
доходов в плановом периоде
Наименование показателя
Значения
показателей
2018г.
План
1. Выручка от продаж, тыс. руб.
11 848 106
16 603 079
2. Чистая прибыль, тыс. руб.
3 471 774
4 471 188
3. Ранги величин чистой прибыли
2
1
4. Доля величин чистой прибыли для расчета
капитализируемой базы
0,40
0,33
5. Темп роста доходности компании, (по
выручке от продаж), п.п.
0,040
6. Коэффициент дисконтирования
0,26
0,26
7. Средневзвешенная капитализируемая база, I
(стр. 1 *стр. 4)
4 739 242
5 479 016
8. Коэффициент капитализации, R
(стр. 6 – стр. 5)
0,22
9. Величина стоимости предприятия по методу
прямой капитализации ( ) (стр. 7 / стр. 8)
21 542 011
24 904 619
Стоимость компании методом капитализации доходов с учетом
применения ставки дисконтирования по плану составит 24 904 619 тыс. руб.
Расчет показателей, применяемых для оценки стоимости компании
методом дисконтированного денежного потока, представлен в таблице 33.
На основании произведенных расчетов сделан вывод о том, что стоимость
компании АО «Невская косметика» методом дисконтирования денежных
доходов составит по плану 14 101 194 тыс. руб. в результате повышения
финансово-экономической результативности деятельности компании (расчет
представлен в Приложении 10). В результате влияния мероприятий, стоимость
компании в постопрогнозном периоде, в заданных условиях
функционирования, при среднем темпе роста чистого денежного потока по
плану в 14,8%, с учетом ставки дисконтирования, составит 258 997 553 тыс.
руб.
Сравнение стоимости компании методом дисконтированного денежного
потока «до» и «после» предлагаемых мероприятий, представлено на рисунке
14.