14
принцип изменения стоимости во времени – с течением времени
стоимость бизнеса изменяется, под влиянием внешних и внутренних
факторов
10
.
Отдельно выделяется принцип эффективности использования, который
учитывает целесообразность использования в целом.
Таким образом, на основании исследования сущности, цели и принципов
оценки стоимости бизнеса предприятия можно сделать вывод о том, что
стоимость бизнеса – это определение стоимости внеоборотных и оборотных
активов, приносящих владельцам бизнеса прибыль. Оценка стоимости
предприятия направлена на установление уровня эффективности управления
предприятием, получение стоимостной оценки активов предприятия.
В оценке стоимости бизнеса предприятия заинтересованы не только
собственники, но и другие участники рынка (в т.ч. инвесторы, кредиторы,
партнеры по бизнесу, государство). При этом основные цели оценки стоимости
бизнеса заключаются в определении эффективности процесса управления
текущей деятельности предприятия; в оценке целесообразности покупки или
продажи акций предприятия, а также в повышении обоснованности принятия
решения об инвестировании в бизнес и прочих трансформациях бизнеса.
Необходимо также отметить, что оценка стоимости бизнеса не является
самоцелью управляющей системы. Она подчиняется достижению
поставленных целей и задач управления, инвесторов, собственников.
1.2. Информационное обеспечение проведения оценки стоимости бизнеса
Для современной экономики Российской Федерации характерно то, что
в ходе построения бизнеса предприятия, возникает достаточно большое
количество взаимосвязей. Результатом реализации таких взаимосвязей
выступают ошибочные управленческие решения, приводящие к тому, что
10
Сигидов Ю.И. Оценка активов компании по справедливой стоимости: Монография. – М.: НИЦ ИНФРА-М,
2015. – С. 69
15
потери несут управленцы, собственники и прочие участники рынка (в т.ч.
участники рынка, задействованные в бизнесе косвенно).
Именно поэтому качеству информационной базы, методике оценки,
используемой в процессе оценки стоимости бизнеса, уделяется повышенное
внимание. Низкое качество информационной базы приведет к получению
необъективных результатов оценки и наоборот: качественная информация,
используемая в процессе оценки, позволит предотвратить последующие
ошибочные управленческие решений, принятые на основании результатов
оценки стоимости бизнеса.
Важно отметить, что качественная информационная база является
залогом успешной оценки бизнеса. Не представляется возможным провести
оценку состояния бизнеса или оценку предприятия, не имея информации о
бизнесе (предприятии). Необходимая для оценки информация, собирается из
различных источников. Здесь важно принимать в учет тот факт, что
информация должна отражать как состояние внешней, так и внутренней среды
бизнеса в различные (определенные периодом оценки) периоды времени
11
.
Стоимость бизнеса – это результат воздействия многочисленных и
взаимосвязанных факторов внешней и внутренней среды на стоимость активов
предприятия. При этом, необходимо понимать, что необходимая для оценки
информация – это система взаимосвязанных блоков информации, в том числе
и блоков информации о финансовом состоянии предприятия: результаты
деятельности, ликвидность, платежеспособность, деловая активность и т.д.
12
Информация для оценки бизнеса может быть классифицирована по
различным критериям, представленным в Приложении 1)
13
.
Все, принимающие участие в процессе оценки стоимости бизнеса
информационные блоки должны иметь временную и пространственную
11
Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: Омега-Л, 2015. – С. 122
12
Бушуева Н.В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского
университета имени С.Ю. Витте. – 2017. – № 2(21). – С. 35
13
Федорова Т.А. Обзор современных подходов к оценке стоимости предприятий // Известия ТГУ. – 2018. –
№74. – С. 132
16
взаимосвязь и полностью соответствовать определенным требованиям, которые
представлены на рисунке 1.
Рисунок 1. Требования, предъявляемые к качеству информации,
используемой в процессе оценки стоимости бизнеса
14
Собранные данные могут быть систематизированы путем применения
определенных методов, представленных на рисунке 2.
Рисунок 2. Методы сбора информации для оценки бизнеса
15
Таким образм, информация, используемая для проведения оценки
бизнеса, должна быть собрана с использованием хронологического,
журналистского, логического методов или же, при помощи наиболее
популярного комплексного метода, который сочетает все три указанных
метода сбора информации.
Суть применения в процессе сбора информации хронологического
метода заключается в том, что сбор, систематизация и анализ собранной
14
Горчилин И.А. Методы оценки стоимости бизнеса в России // Молодой ученый. – 2018. – №50. – С. 123
15
Горчилин И.А. Методы оценки стоимости бизнеса в России // Молодой ученый. – 2018. – №50. – С. 126
Требования, предъявляемые к
качеству информации
Достоверность Точность Комплексность Полнома
Методы сбора информации
Хронологический Журналистский Логический Комплексный
17
информации осуществляется с соблюдением принципа от прошлого периода
времени к будущему периоду.
При использовании журналистского метода сбора информации
соблюдается принцип от более важной информации к менее значимой
информации. При использовании логического метода используется принцип
от общего к частному или же, наоборот, – от частного к общему.
В процессе оценки стоимости бизнеса выделаются основные этапы,
которые присущи процедуре сбора информации для проведения оценки
16
.
В процессе первого этапа происходит направление запроса в организацию
с просьбой о предоставлении необходимой информации, используемой для
оценки бизнеса. К запросу прилагаются табличные формы, которые содержат
необходимые позиции для заполнения.
На втором этапе происходит непосредственный контакт с основными
подразделениями организации, которые отвечают за определенный блок
информационных данных: это может быть техническая служба организации,
отдел маркетинга, финансовый отдел и пр.
На третьем этапе формируется рабочая группа для проведения оценки
бизнеса со стороны организации и со стороны оценщиков.
На четвертом этапе происходит само получение информации, которая
необходима для оценки бизнеса.
Для того, чтобы реализовать такой комплексный подход, важно и
необходимо собрать и проанализировать большой массив информации. При
этом собранная информация может быть подразделена на внешнюю и
внутреннюю
17
.
На рисунке 3 представлена классификация информации, используемой
для оценки стоимости бизнеса.
16
Чернова Е. Оценка бизнеса: как, когда и зачем // Финансовый директор. – Режим доступа:
https://www.fd.ru/articles/158681-otsenka-biznesa-qqq-16-m6 (дата обращения 05.09.2019).
17
Федорова Т.А. Система рыночных и внутренних индикаторов стратегии формирования стоимости
предприятия // Финансы и кредит. – 2017. – №19(463). – С. 18
18
Рисунок 3. Классификация информации, используемой для
оценки стоимости бизнеса
18
Из представленного рисунка 3 определено, что к внешней информации
относятся следующие ее виды:
1. Макроэкономическая и геополитическая информация. Данный вид
информации характеризуют такие показатели, как уровень инфляции, темп
развития экономики, изменение ставки рефинансирования, изменение курса
валюты, политическая стабильность или дестабилизация, реализуемые
правительством программы стратегического развития и др.
2. Рыночная информация может быть различного формата и различного
уровня конкретизации. Так, например, она может касаться анализа структуры
бизнеса в определенном (узком) сегменте рынка или же обладать общим
18
Информационно-новостной портал Бизнес.ру: Оценка стоимости бизнеса предприятия: методы, подходы. –
Режим доступа: https://www. business.ru/article/1143-otsenka-stoimosti-biznesa-predpriyatiya-metody-podhody (дата
обращения 10.09.2019).
Информация
Внешняя
Макроэкономическая и
геополитическая
информация
Рыночная информация
Информация о
конкурентах
Информация о
поставщиках
Внешняя финансовая
информация
Информация о
регулировании и
налогообложении
Внутренняя
Информацию о производстве
Информацию о кадровых
ресурсах предприятия
Информация о
ретроспективных данных
Внутренняя финансовую
информацию
19
характером и представлять анализ тенденция развития мирового рынка какого-
либо товара.
3. Информация о конкурентах концентрируется на информации о
положении конкурента на рынке сбыта, его рейтинге, конкурентных
преимуществах и пр.
4. Информация о поставщиках чаще всего сконцентрирована на
информации о затратах, надежности, качества поставляемых товаров (услуг,
работ), времени поставки и пр.
5. Внешняя финансовая информация представляет собой разнообразную
информацию, касающуюся динамики рынка, курса акций и т.д.
6. Информация о регулировании и налогообложении содержит данные, на
основании которых можно проанализировать и оценить условия фискального
регулирования, оценить налоговое бремя и пр. Оценка условий правового
регулирования также является нужной задачей, которая предшествует
принятию управленческих решений, связанных с выходом на рынок
19
.
Внутренняя информация направлена на понимание деятельности
оцениваемого субъекта хозяйствования (предприятия, бизнеса). К внутренней
информации относятся ее следующие основные виды.
1. Информация о производстве, осуществляемом на предприятии (сюда
входит информация о производственных мощностях, о спросе на
производимую продукцию и пр.).
2. Информация о кадровых ресурсах предприятия. Эта информация чаще
всего фокусируется на данных о движении персонала, обучении, квалификации
сотрудников, о морально-психологическом климате в коллективе. Также не
менее важна информация, касающаяся управляющей системы предприятия,
эффективность реализации которой обеспечивает рентабельность,
кредитоспособность, эффективность деятельности и гарантию в получении
финансовых результатов и прибыли.
19
Филь Е.А., Гордеева Е.В. Оценка стоимости бизнеса // Научное сообщество студентов XXI столетия.
Экономичекие науки: сб. ст. по мат. LXV междунар. студ. науч.-практ. конф. – № 5(65). – Режим доступа:
https://sibac.info/archive/economy/5(65).pdf (дата обращения: 14.09.2019).
20
3. Информация о ретроспективных данных, касающихся истории
развития предприятия, её стратегии развития.
4. Внутренняя финансовая информация, которая включает бухгалтерскую
(финансовую) отчетность субъекта хозяйствования за определенный период
времени, а также спектр финансовых показателей, характеризующих
платежеспособность, финансовую устойчивость предприятия
20
.
Таким образом, с точки зрения практической реализации вопросов,
связанных со сбором информации для проведения оценки стоимости бизнеса,
важно выделить определенные предложения по эффективности сбора
информации.
Необходимо создание единой нормативной и методологической базы,
регулирующей порядок расчета коэффициентов и финансовых показателей
деятельности субъекта хозяйствования, что позволяет избежать различий в
применяемых методиках и получать наиболее достоверные данные.
Необходимо обеспечить пользователям получение информации в режиме
реального времени через сеть Internet-ресурсы. На сегодняшний день, данные
некоторых ресурсов включают устаревшую информацию, что приводит к
недостаточности сбора и необходимого объема для получения информации.
В целях соблюдения эффективности сбора информации, необходимо
повышать эффективность информационных технологий с целью быстрого
доступа к первичным источникам внутренней информации пользователями
компании. Требуется совершенствовать составление организационно-
распорядительной внутренней документации (в т.ч. учетной политики,
должностных инструкций и пр.), устанавливать ответственность для тех лиц,
которые участвуют в процессе оформления и обработки документации, в том
числе, и за нарушение графика документооборота
21
.
Таким образом, информация, используемая для оценки, должна
достоверно отражать фактическую ситуацию на предприятии, а также
20
Чернова Е. Оценка бизнеса: как, когда и зачем // Финансовый директор. – Режим доступа:
https://www.fd.ru/articles/158681-otsenka-biznesa-qqq-16-m6 (дата обращения 05.09.2019).
21
Федотова М.А. Оценка стоимости предметов залога в нестабильной экономике: проблемы и пути их решения:
монография / Т.В. Тазихина; Под ред. М.А. Федотовой. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 102
21
полностью соответствовать цели проведения оценки и комплексно принимать
в учет внешние условия, в которых функционирует предприятие и ведется
бизнес. Лишь в условиях наличия объективных информационных данных,
существует возможность обеспечить проведение достоверной оценки
стоимости бизнеса.
1.3. Подходы и методы, используемые для оценки стоимости бизнеса
На сегодняшний день в области практического менеджмента и оценки
стоимости бизнеса предприятия, достаточно успешно применяются такие
базовые подходы к оценке стоимости, как доходный, затратный
(имущественный) и рыночный (сравнительный) подходы.
Каждый из этих подходов, в свою очередь, обладает рядом
методологических основ, учитывающих те или иные особенности объекта
оценки и целей оценки
22
.
Доходный подход представляет собой определенную совокупность
методов оценки стоимости бизнеса предприятия, которые основаны на
определении ожидаемых доходов от этого бизнеса в перспективном будущем.
Реализация и использование доходного подхода в оценке стоимости бизнеса
заключаются в том, что в рамках этого подхода определяется стоимость
бизнеса предприятия, основываясь на тех доходах, которые предприятие может
получить в будущем периоде времени. К таким доходам относят выручку от
продажи активов, не используемых в получении доходов предприятием;
прогнозируемая чистая прибыль предприятия; серия ожидаемых
периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия
23
.
Основной принцип доходного подхода заключается в ожидании будущих
доходов в ходе реализации операционной, инвестиционной и финансовой
деятельности предприятия, в условиях того, что рыночная стоимость бизнеса –
22
Федорова Т.А. Обзор современных подходов к оценке стоимости предприятий // Известия ТГУ. – 2018. –
№74. – С. 133
23
Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Чеботарев Н.Ф. – 3-е изд. перераб. и доп. – М.:
Дашков и К, 2017. – С. 104
22
это текущая стоимость прав на ожидаемые в будущем выгоды и прибыли. В
данном подходе у инвесторов особенный интерес вызывают объемы, качество,
а также длительность ожидаемого в будущем потока доходов предприятия в
будущем периоде
24
.
Оценка стоимости бизнеса при использовании доходного подхода – это,
прежде всего, определение стоимости тех доходов, которые предприятие
получит в будущем.
Таким образом, согласно доходному подходу, оценка стоимости бизнеса в
большей степени, зависит от уровня перспектив оценки, способности
предприятия (бизнеса) обеспечивать положительные денежные потоки в
будущем периоде времени. Вместе с тем, следует иметь ввиду, что при
использовании этого подхода возникает такая проблема, как прогнозирование
доходов в будущий период времени. Для того, чтобы рассчитать величину
стоимости бизнеса необходимы максимально точные и обоснованные данные о
будущих доходах, а это вызывает сложности в применении доходного подхода
на практике. При этом, использование доходного подхода, безусловно, дает
возможность в полном объеме учитывать целевые значения стоимости бизнеса.
В рамках доходного подхода выделяются такие методы, как метод
дисконтирования денежного потока, метод капитализации, метод
экономической добавленной стоимости
25
.
Преимущества доходного подхода при оценке стоимости бизнеса
заключены в том, что у предприятия имеется реальная возможность произвести
расчет стоимость бизнеса, основываясь на качестве финансовых показателей в
определенный период времени, а также возможности получения доходов от
бизнеса в будущем и неявного сопоставления оцениваемого бизнеса с его
аналогами на рынке функционирования предприятия.
24
Спиридонова Е.А. Оценка стоимости бизнеса: Учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Е.А.
Спиридонова. – М.: Издательство Юрайт, 2018. – С. 143
25
Федорова Т.А. Обзор современных подходов к оценке стоимости предприятий // Известия ТГУ. – 2018. –
№74. – С. 134
23
Сочетание метода дисконтирования и капитализации может применяться
в процессе оценки экономической стратегической стоимости предприятия.
При этом используется следующая формула расчета стоимости:
????
????
????????
(1)
где
– стоимость в постпрогнозный период;
????
????
– денежный поток доходов за первый год постпрогнозного
(остаточного) периода;
R
d
– ставка дисконтирования;
g – долгосрочные темпы роста денежного потока.
26
Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период
приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке
дисконтирования, что применяется для дисконтирования денежных потоков
прогнозного периода.
Исходя, из рассчитанной ставки дисконтирования, расчет коэффициента
дисконтирования проводится по следующей формуле 2:
????
????
(2)
где К
d
– коэффициент дисконтирования;
R
d
– ставка дисконтирования;
n – прогнозный год.
27
Для того, чтобы рассчитать ставку дисконтирования, применяются
следующие методы.
1. Метод оценки капитальных активов (используется для денежного
потока предприятия, который генерируется собственным капиталом):
(3)
где R – ставка дисконтирования;
R
f
– норма дохода по безрисковым вложениям;
R
m
– среднерыночная норма доходности;
26
Трифонов Н.Ю. Теория оценки стоимости: учебное пособие. – Мн.: Вышэйшая школа, 2017. – С. 108
27
Касьяненко Т.Г. Оценка стоимости бизнеса: учебник для академического бакалавриата. – 2-е изд. перераб. и
доп. – М.: Издательство Юрайт, 2019. – С. 127